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對金融危機(jī)和大蕭條的回顧 　　對歷史的評價需要時間的積淀,，況且我們?nèi)匀簧�活在這場金融危機(jī)以及隨之而來的大蕭條中,。不過，此次事件畢竟經(jīng)歷了幾年的時間,，一些塵埃早已落定,，所以是時候作出一些初步的判斷了,。 　　當(dāng)然，如果把這本書看作對歷史的重新評價,，那么它一定不是最終結(jié)論,，未來還將會有第三稿，甚至第四稿,。之所以這么快就形成一些基本判斷,，原因在于美國民眾的憤怒正在影響，或者說正在毒害美國的政治路線,。本書將聚焦這場金融危機(jī)的“因”和“果” ,， 重點評析“因” 。當(dāng)然,，這不是一個輕松的話題,，但卻對促進(jìn)美國民主制度良好運行至關(guān)重要。因此,，在詳細(xì)敘述前,，本書將簡要介紹金融危機(jī)和大蕭條的歷史，以及美國政府對每次危機(jī)的應(yīng)對措施,。這段歷史會通過四個段落來闡述,，也許第四段的內(nèi)容會令人驚訝。 　　危機(jī),，是浪費了,，還是變成了推動變革的催化劑？ 　　美國金融系統(tǒng)變得越來越復(fù)雜,、越來越脆弱,，同時也越來越不受監(jiān)管。而正是這樣一個系統(tǒng),，卻在2007—2009年間經(jīng)歷了一場風(fēng)暴,。風(fēng)暴從房地產(chǎn)泡沫破裂開始,，接踵而來的是債券泡沫的膨脹和破裂。在緊繃的鏈條下,，股票市場崩盤,，美國養(yǎng)老保險計劃變成了一個黑色幽默，諸多養(yǎng)老基金的凈值被腰斬,，眾所周知的“401K”計劃變成了“201K” ,。當(dāng)美國金融體系崩潰時，才充分詮釋了它的破壞力,，影響不僅深遠(yuǎn)而且廣泛,。危機(jī)波及所有臃腫的金融部門，只有少數(shù)機(jī)構(gòu)或者市場幸免于難,。那些損失慘重的機(jī)構(gòu)要么倒閉,，如雷曼兄弟；要么尋求政府救助,，如花旗集團(tuán),。我們終于明白了什么是美聯(lián)儲前主席本·伯南克所說的“全球性金融崩潰”。 　　很多人將金融市場當(dāng)作脫離實體經(jīng)濟(jì)的高級賭場,，卻忽視了市場參與者如企業(yè),、工廠和商店等都是實體經(jīng)濟(jì)的組成部分。金融市場更像是整個經(jīng)濟(jì)體的循環(huán)系統(tǒng),。如果血液停止流動……結(jié)果將無法想象,。所有的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體都依賴各種各樣的授信機(jī)制來將“營養(yǎng)”輸送到整個系統(tǒng)當(dāng)中， 而美國這一經(jīng)濟(jì)體更為依賴“信用化”和“金融化”,。所以當(dāng)原本如同長江大河般的信用流突然縮減為涓涓細(xì)流時,，這個經(jīng)濟(jì)體就好像患上了心肌梗塞。原本在經(jīng)濟(jì)繁榮期間過剩的流動性和信用突然變得不足,。這種信用枯竭不只來自銀行,，也來自于所謂的影子銀行系統(tǒng)，隨之而來的就是各種財富的全面貶值,，包括房產(chǎn),、股市、保險等,，并導(dǎo)致了可以預(yù)見的結(jié)果：更低的信用、更低的購買力,，以及隨之而來的衰退,。 　　美國政府動用了大量資源來減輕金融壓力，更重要的是,，來抵御經(jīng)濟(jì)衰退,。國會擴(kuò)大了社會保障體系的覆蓋范圍,，制定了廣泛的財政刺激方案。美聯(lián)儲利率幾乎降為零,，創(chuàng)造出大量的流動性,，同時還通過發(fā)放貸款、購置資產(chǎn),、提供擔(dān)保等方式擴(kuò)大自身的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模,。政府的很多舉措都是前所未有的。還記得2008年9月的一天早晨,，直到進(jìn)入課堂時,，我還撓著頭自言自語： “美聯(lián)儲從來都沒有監(jiān)管過保險公司，昨晚卻直接宣布對其中的一家進(jìn)行國有化,！ ”這家保險公司就是臭名昭著的美國國際集團(tuán)（AIG）,。 　　令人驚訝的是，這些措施起作用了,！雖然并不完美,。但大部分金融部門的恢復(fù)速度都比觀察家們預(yù)期的更快（要記得，此處的“恢復(fù)”并不是指回到原狀） ,。同時,，盡管經(jīng)濟(jì)依然衰退，代價仍然高昂,，但至少沒有惡化,，并且恢復(fù)時間也比很多人預(yù)期的短。只有占經(jīng)濟(jì)體很小一部分的房地產(chǎn)部門,，還在經(jīng)歷類似以前大蕭條的情況,，我們稱之為“大蕭條 2.0” 。其他如失業(yè)率,，遠(yuǎn)未達(dá)到 1983 年的水平,，更別提1933年了。這并不是說,，到了 2012 年一切就萬事大吉了,，但預(yù)期中最壞的結(jié)果的確沒有發(fā)生。 　　這就是我所說的微縮歷史,，并且它有一個還算是皆大歡喜的結(jié)局——或者至少是讓人松了一口氣的結(jié)局,。換句話說，經(jīng)濟(jì)正在沿著一條平緩的曲線緩慢上升,，好消息是美國避免了之前宣稱的金融系統(tǒng)完全崩潰和又一次的大蕭條,。實際上，自從 2008年秋天以來,，面對美國宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn),，即使再寬容的人都難以給出一個 C 的評價,。這是第二次世界大戰(zhàn)后美國歷史上最差的階段，應(yīng)該給一個 F,。 　　2010 年,，國會重新發(fā)布金融監(jiān)管規(guī)則以確保類似事件不再發(fā)生。但這些金融改革措施大多數(shù)還未發(fā)揮作用,，也無人知曉這些重新設(shè)計的監(jiān)管體系在實踐中是否有效,，尤其是在壓力測試方面。同時,， 銀行的代言人們?yōu)榱朔磳�這些措施,， 已經(jīng)武裝到了牙齒。我們可以把拉姆·伊曼紐爾（Rahm Emanuel）的名言變成一個問句：我們是浪費了這場危機(jī),，還是把它當(dāng)成了推動變革的催化劑,？ 恐怕只有時間能給出答案。 　　 　　三個重要的問題 　　 　　這場危機(jī)的另一個特點促成了本書的創(chuàng)作：截至目前,，大量的著作都在描述這場危機(jī),，當(dāng)然其中也不乏經(jīng)典之作，可大多數(shù)美國民眾還是不明白,，到底是什么使他們遭受了如此沉重的打擊,。民眾對美國政府的作為或不作為都知之甚少，甚至還有誤解,。結(jié)果就是,，2009 年茶黨運動爆發(fā)；2010 年選舉時,，選民提出“把那些金融惡棍扔出去” ,；2011 年占領(lǐng)華爾街運動爆發(fā)；2012年總統(tǒng)選舉時,，經(jīng)濟(jì)問題仍然是核心,，民眾對政府的信任一致處在歷史最低點。 　　這是可以理解的,�,；厥走@場金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退以及針對它們所采取的措施時,，我最大的困惑之一是,，美國民眾得到的解釋太少了，無論是來自他們的領(lǐng)導(dǎo)人,，還是來自政府,。可悲的是,，這種情況一直持續(xù)到現(xiàn)在,。只有讓民眾更好地理解到底發(fā)生了什么，以及政府做了哪些事來幫助他們,，才有可能重建民眾對政府的信任,。 　　在喬治· W·布什 總統(tǒng)執(zhí)政期間那些經(jīng)濟(jì)衰退的日子里，他基本從公眾視線中消失了,。在國家經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)時,，民眾可曾記得布什總統(tǒng)的一篇演說嗎？巴拉克·奧巴馬遠(yuǎn)比他的前任積極,、活躍而且能說會道,。但他也沒有發(fā)表過解釋性的演說——遠(yuǎn)比美國民眾需要和應(yīng)得的少得多。危機(jī)期間的兩任財政部長,，亨利·保爾森和蒂莫西·蓋特納也沒有發(fā)表有效的演說來解釋發(fā)生了什么,，以及更重要的，他們?yōu)槭裁床扇∧切┐胧�,。美�?lián)儲前主席本·伯南克雖然進(jìn)行了相對較多的解釋工作,，但是他的聽眾有限，全部為專業(yè)人士,，況且他站在美聯(lián)儲的角度,，而不是經(jīng)濟(jì)管理者的角度。 　　反而是私人部門進(jìn)行了更多的解釋,，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,。舉個例子，華爾街的精英們都了解事實真相,，但當(dāng)時管理層都不愿意站出來解釋到底發(fā)生了什么,，更不愿意道歉。記者,、學(xué)者們針對危機(jī)的起因和影響撰寫了大量的評論文章,，去描述危機(jī)的開始和結(jié)局，以及政府的應(yīng)對措施,。但是多數(shù)媒體更偏愛簡短,、摘要性的報道，而不是詳細(xì)描寫和解釋金融危機(jī)的來龍去脈,，電視節(jié)目12秒就可以播放一則經(jīng)濟(jì)類新聞,。 　　本書將按照一種我認(rèn)為更易于理解的方式進(jìn)行敘述。目的是通過重大事實和便于解讀的政策來搭建一個概念性的框架,。更確切地說,，我希望對下面三個重要問題進(jìn)行解答。 　　1.我們是如何陷入這個困境的,？ 　　這里我不想去指責(zé)誰,，盡管不可避免（確實應(yīng)該）有人要承擔(dān)責(zé)任,，但是我更想做的事情是指出并分析那些錯誤，以免今后再犯類似錯誤,。 　　2.如何解決問題并減少損失,，以及原因是什么？ 　　危機(jī)發(fā)生后的很多應(yīng)對政策都是在匆忙中制定的,，但這些政策是否合理,、可持續(xù)、易于評價,？再次重申,，我的目的不是質(zhì)疑政策制定者的決策水平，而是強(qiáng)調(diào)從這些政策制定的過程中吸取經(jīng)驗,，以便為將來做好準(zhǔn)備,。我最大的擔(dān)心是 2008—2009 年危機(jī)期間那些被錯誤評價的政策，會在金融危機(jī)再次襲來時被阻撓而無法實施,。 　　3.正如伊曼紐爾所說,，我們是會“浪費”掉這次金融危機(jī)，還是會充分利用它,？ 　　特別是,，2010 年政府頒布的金融改革措施是否能夠建立起一個強(qiáng)健的金融體系？改革是否有遺漏,？金融業(yè)是否進(jìn)行了徹底整頓,？更重要的是，下一步該怎么辦,？ 第 1 2 3 4 5 6 7 頁