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作者：（美）珍妮特·耶倫
艾倫·布林德
出版：法律出版社 |
在可預(yù)見的未來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)九十年代令人驚艷的繁榮很有可能成為衡量經(jīng)濟(jì)好壞的標(biāo)準(zhǔn)。那時(shí),，美國(guó)平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到4%；失業(yè)率降到了4.1%,；而平均通脹率僅2.9%。當(dāng)然，最受矚目的但也許也是最沒(méi)有用的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是道瓊斯指數(shù)，從1990年的不足3000點(diǎn)飆升到了2000年的超過(guò)11700點(diǎn),！
美國(guó)經(jīng)濟(jì)那時(shí)為什么會(huì)發(fā)生“高就業(yè)、高增長(zhǎng)和低通脹”如此奇妙的事情？人們是否可期待此種經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好能持續(xù)下去,？最為關(guān)鍵的是，人們應(yīng)從那段歷史時(shí)期中汲取哪些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),？由美聯(lián)儲(chǔ)百年歷史上第一位女性掌門人珍妮特·耶倫和普林斯頓經(jīng)濟(jì)政策研究中心的創(chuàng)始人和聯(lián)合主任,、暢銷書《當(dāng)音樂(lè)停止之后》的作者艾倫·布林德合著的《令人驚艷的十年：二十世紀(jì)九十年代的宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)》，用大量計(jì)量模型,、歷史沿革以及理論框架縱橫理性分析這些問(wèn)題,，并給予了帶有“耶倫和布林德特色”的答案。
耶倫首先是經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，其次才是美聯(lián)儲(chǔ)的官員,。早在1985年，耶倫還只是美國(guó)伯克利大學(xué)的副教授,，但在之后的20年她歷任聯(lián)儲(chǔ)理事,、比爾·克林頓總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席,。從學(xué)者向政府決策參與者的身份轉(zhuǎn)變使得這位“新凱恩斯主義”的代表人物對(duì)政策的積極作用產(chǎn)生了更強(qiáng)的信念,。中國(guó)古語(yǔ)云：“鴛鴦繡取憑君看，不把金針度與人”,，大意是說(shuō),，作為內(nèi)行，往往只把“令人驚艷”的一面展現(xiàn)出來(lái)即可,，個(gè)中奧秘不足為外人道也,。與此相對(duì)應(yīng)，英語(yǔ)中也有“內(nèi)部的局外人”(inside
outsider)的說(shuō)法,，意思是由于在內(nèi)部,，所以能洞察到更多事實(shí)；又因?yàn)樵诰滞�,，可保持客觀立場(chǎng),。耶倫和布林德合寫的這本書，也真具有這樣的趣味和視角,，特別在以“內(nèi)部的局外人”的視角幫助人們了解美國(guó)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期的決策邏輯和政策思考方面,。
耶倫和布林德在回顧九十年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)，并分析當(dāng)時(shí)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)狀況有影響的主要財(cái)政和貨幣政策,、政治事務(wù)和偶然事件時(shí)發(fā)現(xiàn)：“令人驚艷的十年”的形成包括了至少三個(gè)相互影響的原因：其一,，克林頓政府繼承了配合貨幣政策的可控的預(yù)算赤字削減政策；其二,，八十年代的放松管制和自由主義政策逐步對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)揮作用,，加上可信的貨幣政策和科技革命帶來(lái)的生產(chǎn)率的迅速增長(zhǎng)，幫助實(shí)現(xiàn)低通脹；其三,，1998年發(fā)生金融危機(jī)的東南亞,，以及俄羅斯都需要美國(guó)貨幣政策的幫助（低利率），東南亞金融危機(jī)導(dǎo)致了對(duì)美元的重估,，幫助控制了通脹,。
耶倫和布林德深入研究還發(fā)現(xiàn)，“令人驚艷的十年”大概是從1992年,、1993年開始的,，其當(dāng)時(shí)在一系列有利條件和內(nèi)外部有利環(huán)境下應(yīng)運(yùn)而生。得益于1990年預(yù)算協(xié)議,，重塑財(cái)政自律的過(guò)程已準(zhǔn)備就緒,；貨幣政策堅(jiān)實(shí)地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；許多美國(guó)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)歷了深度重組,；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好,。更為幸運(yùn)的是，在克林頓和艾倫·格林斯潘帶領(lǐng)下的美國(guó)政策制定者,，很明智地利用了這個(gè)機(jī)遇繼續(xù)整頓財(cái)政并維持極度寬松的貨幣政策直到1994年初,。緊縮財(cái)政政策和寬松貨幣政策的組合，不僅推動(dòng)了GDP的增長(zhǎng),，而且使投資迅速變成GDP增長(zhǎng)的支柱,。
民間有句諺語(yǔ)說(shuō)：“我寧愿靠運(yùn)氣而不是靠能力�,！碑�(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)顯然兩者兼有,。由此，但凡談及“令人驚艷的十年”繁榮的原因時(shí),，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家也都不可避免地提及“運(yùn)氣”,，但耶倫和布林德并沒(méi)有對(duì)“運(yùn)氣”做較為籠統(tǒng)的歸因，而是使用美國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型,，即美聯(lián)儲(chǔ)自創(chuàng)的FRB-US模型和圣路易斯宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢機(jī)構(gòu)(Macroeconomic
Advisers)獨(dú)家的WUMM模型等工具模擬計(jì)算,，將重點(diǎn)聚焦到不同時(shí)期的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等更為具體的可量化,、可分析,、可推演的研究對(duì)象。例如,，他們把1993年的預(yù)算協(xié)議作為美國(guó)財(cái)政形勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn),，探討了當(dāng)時(shí)削減赤字的財(cái)政政策、寬松的貨幣政策,、溫和的通脹和積極的債券市場(chǎng)反應(yīng)等等各個(gè)變量之間的關(guān)系,，通過(guò)多種理論假設(shè)和邏輯推理，逐一驗(yàn)證過(guò)往一些孤立的解釋和模糊的歸因，最終整理出一套邏輯上自洽和有一定說(shuō)服力的理論框架,。
事實(shí)上,，耶倫和布林德對(duì)上世紀(jì)九十年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的解讀和分析，是為了真正了解那“令人驚艷的十年”的原因和政策方法的可復(fù)制性,。設(shè)想政府可以在提高醫(yī)療和養(yǎng)老等福利的基礎(chǔ)上,，又將教育、公共服務(wù)等同時(shí)改善,，且維持穩(wěn)定的通脹和良好的就業(yè)，保持穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增速,，此種看似“魚與熊掌”不可兼得的事,，如果曾在同一時(shí)期真實(shí)發(fā)生過(guò)，那么對(duì)這一期間發(fā)生的每個(gè)關(guān)鍵政策,、政治事件和偶然因素的嚴(yán)謹(jǐn)論證,，對(duì)研究財(cái)政政策和金融政策都是有益的啟迪。
親身參與實(shí)際決策的研究者,，在回歸研究界之后的總結(jié)和反思,，之所以格外有參考價(jià)值，是因?yàn)閷?shí)際參與決策的過(guò)程,，讓研究者能“接地氣”且有實(shí)感,，使這種反思和分析更為獨(dú)立，也可以從事后政策評(píng)價(jià)者的角度來(lái)系統(tǒng)梳理和分析,，找到經(jīng)濟(jì)政策的內(nèi)在邏輯,。耶倫和布林德認(rèn)為，“令人驚艷的十年”中有五個(gè)方面的經(jīng)驗(yàn)很值得未來(lái)的決策者借鑒,。
第一條經(jīng)驗(yàn),，緊縮政府預(yù)算并且一定程度上放松貨幣政策可壓低實(shí)際利率，創(chuàng)造一個(gè)刺激投資的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,。所產(chǎn)生的高投資率之后會(huì)推高生產(chǎn)率和實(shí)際工資水平,。
第二條經(jīng)驗(yàn)與“我們通常認(rèn)為緊縮的財(cái)政政策未必一定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成傷害”的觀點(diǎn)有關(guān)。原因是擴(kuò)張的貨幣政策可抵消任何由預(yù)算削減和增稅帶來(lái)的需求減少的影響,。但1993年的預(yù)算協(xié)議似乎做到的不止這些,，它似乎在沒(méi)有放松貨幣政策的情況下就做到了刺激總需求的增長(zhǎng)。由于預(yù)期未來(lái)赤字下降拉低了當(dāng)時(shí)的長(zhǎng)期利率水平,，看起來(lái),，債券市場(chǎng)似乎為美聯(lián)儲(chǔ)完成了這個(gè)工作。
第三條經(jīng)驗(yàn),，設(shè)計(jì)良好的財(cái)政政策能有效地限制支出,。1990年的《財(cái)政預(yù)算執(zhí)行法》設(shè)定了支出上限以及現(xiàn)收現(xiàn)付的規(guī)程，是那段歷史中最重要的一個(gè)例子。
在簡(jiǎn)單夸贊了好的制度的作用之后,，兩位作者急于想補(bǔ)充一個(gè)觀點(diǎn),，那“令人驚艷的十年”似乎也讓一個(gè)曾被多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為在20世紀(jì)70年代就消亡的觀點(diǎn)復(fù)活了。他們的第四條經(jīng)驗(yàn)就是微調(diào)在現(xiàn)在看來(lái)至少是可能的,。如果不是,，大家便想想格林斯潘從1992年起到底做了什么——實(shí)際上，人們把格林斯潘視為歷史上最偉大的微調(diào)者,。然而同樣,，聲稱一個(gè)事情可能實(shí)現(xiàn)，并不是斷言它可輕易地或者經(jīng)常實(shí)現(xiàn),。成功的微調(diào)需要技巧和“運(yùn)氣”的完美結(jié)合,，這種組合很少同時(shí)出現(xiàn)。格林斯潘曾同時(shí)充分擁有了兩者,，其他人則一個(gè)也沒(méi)有,。
第五條經(jīng)驗(yàn)，要得到好的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)果,，央行應(yīng)有合理的目標(biāo),，這一目標(biāo)應(yīng)包括抑制通脹率和失業(yè)率。在那個(gè)十年期間,，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)顯示出其更傾心于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，和德國(guó)央行或今天的歐洲央行等只追求物價(jià)的穩(wěn)定的行為相比，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傾心程度更甚,。誠(chéng)然,，九十年代后期有利的供給沖擊很大程度上修補(bǔ)了聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)的政策缺口：雖然他們?cè)试S總需求高漲，但通脹率下降了,。
今天,，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭已初露端倪，但耶倫所面臨的環(huán)境并不比前任伯南克輕松,。QE的削減雖已按部就班地展開,，但失業(yè)率的快速下降卻使得前瞻指引框架必須做出大幅的調(diào)整。引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)升息的預(yù)期,、協(xié)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作委員會(huì)（FOMC）中“鴿派”和“鷹派”官員們的觀點(diǎn),，以及在加息展開后如何維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定都將是落在耶倫肩上的挑戰(zhàn)。巴菲特在今年股東大會(huì)上曾強(qiáng)調(diào),，伯南克在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中的政策是卓有成效的,，可說(shuō)是應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的英雄，但這樣大規(guī)模的量化寬松和應(yīng)對(duì)金融危機(jī)在美聯(lián)儲(chǔ)歷史上也是沒(méi)有先例的,，因此,，這場(chǎng)大戲如何收?qǐng)�,，現(xiàn)在誰(shuí)也難以預(yù)料。而量化寬松大戲收?qǐng)龅呢?zé)任,，落在耶倫身上,。
那么，在度過(guò)了金融危機(jī)的艱難日子后,，今年以來(lái)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁的美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)重新開啟一段高增長(zhǎng)低通脹的好日子嗎,？耶倫能在方政策協(xié)調(diào)與理念平衡之間找到她的歷史機(jī)遇嗎？這倒真要看運(yùn)氣了,。
