我投身股市已經(jīng)22年，進(jìn)入基金行業(yè)擔(dān)任職業(yè)投資人也已經(jīng)15年了,，見證過1992年排隊買認(rèn)購證時一本萬利的瘋狂,，經(jīng)歷過1999年納斯達(dá)克雞犬升天的科技股狂潮以及泡沫破裂后狂跌90%的大崩盤,，也參與了2008年全球金融危機(jī)時對沖基金對華爾街投行的擠兌,。在市場的風(fēng)風(fēng)雨雨中,，我時常會有感而發(fā),，產(chǎn)生提筆寫些什么的想法,，卻總是沒能實現(xiàn)。
三年前開始寫微博時,，本來只想為自己散亂的投資思考留下只言片語,，卻意外地得到了各方朋友的支持和認(rèn)可。幾篇即興寫就的長微博,，居然也都有三四千次轉(zhuǎn)發(fā)和三四百萬次閱讀,，著實讓我驚訝。許多良師益友也一直勸我出本書,，把近年寫下的文章和隨筆匯集成冊,，便于各方朋友閱讀和指正。
這本書起名為《投資中最簡單的事》,，字面上看是對于霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》的東施效顰之舉,，但也有背后的深義。投資本身是一件很復(fù)雜的事,，宏觀上涉及國家的政治,、經(jīng)濟(jì)、歷史,、軍事,，中觀上涉及行業(yè)格局演變,、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步,、上下游產(chǎn)業(yè)鏈變遷，微觀上涉及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,、公司治理,、管理層素質(zhì)、財務(wù)狀況,、產(chǎn)品創(chuàng)新,、營銷策略等方方面面,。我們固然可以通過金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué),、心理學(xué),、會計學(xué)、統(tǒng)計學(xué),、社會學(xué),、企業(yè)管理學(xué)等跨學(xué)科的綜合知識體系來應(yīng)對這個復(fù)雜的問題，但是否可以化繁為簡,、直接追問什么才是投資的本質(zhì),？有沒有一些簡單可行的法則和工具能夠讓我們直接觸及投資的本質(zhì)？既然投資有太多復(fù)雜的因素難以把握,，我們能不能只試著去把握那些能夠把握的最簡單的事,，把那些不能把握的復(fù)雜因素留給運(yùn)氣和概率？
在從業(yè)余炒股者成長為職業(yè)投資人的過程中,，我在不同的階段鉆研過各式各樣的投資方法：從打探消息,、跟莊炒作，到定量投資,、程序化交易,；從看K線圖的技術(shù)分析，到看財務(wù)報表的基本面分析,；從精選個股的集中投資,，到行業(yè)配置的組合投資；從尋找未來收入爆發(fā)的成長投資,，到專注現(xiàn)有資產(chǎn)低估的價值投資,。這期間我也認(rèn)識了投資風(fēng)格各異的成功人士，意識到每個人的性格,、經(jīng)驗,、學(xué)識和能力決定了最適合他的投資方式，不論哪種投資方法,，只要做到精,、做到深、做到專,，就能立于不敗之地,。然而，我在實踐中也深深地體會到,，對于大多數(shù)人而言,，只有價值投資才是真正可學(xué)、可用,、可掌握的,，因此它成為了我職業(yè)生涯中一直堅持使用的投資方式,。
誠然，對于一個真正的投資者而言,，價值和成長是不可割裂的,，一個沒有成長的公司很難說有很高的價值，一個估值過高的成長公司也很難說是好的投資標(biāo)的,。但是,，如果一定要區(qū)分狹義的價值投資和成長投資的話，我會把價值投資表述為P0<
都是希望現(xiàn)在以五毛錢的價格購買未來價值一元錢的企業(yè)（P0<
不可否認(rèn),，每個投資人都有自己的能力邊界和局限性,，但只要認(rèn)識到了局限性的存在，就可以在一定程度上擺脫它的制約,。我對自己的局限性是這樣認(rèn)識的：我更擅長總結(jié)過去的規(guī)律性的東西,，而不擅長預(yù)測未來的突破和演變；我更擅長在變化中尋找不變,，而不擅長在不變中尋找變化,。意識到這種局限性的存在之后，我開始盡力尋找一些歷史上被證明行之有效的簡單法則,、簡單工具,，然后長期堅持。
比如,，我把選股的要素簡化為估值,、品質(zhì)和時機(jī)，并且淡化了時機(jī)的重要性（不是因為不重要,，而是因為難把握）,，于是選股的復(fù)雜問題就變成了尋找“便宜的好公司”這個相對簡單的問題。然后,，針對不同的行業(yè)特性,，利用波特五力、杜邦分析,、估值分析等簡單工具,，弄清這個行業(yè)里決定競爭勝負(fù)的關(guān)鍵因素是什么、什么樣的公司算“好公司”,、什么樣的價格是“便宜”,。舉例來說，對于餐飲業(yè)而言,，回頭客多,、翻臺率高的就是“好公司”,；對于連鎖零售業(yè)而言,，同店增長高,、開店速度快、應(yīng)收賬款低的就是“好公司”,；對于制造業(yè)而言,，規(guī)模大、成本低,、存貨少的就是“好公司”,。
另外，我還努力奉行一些簡單的原則,，例如：
第一,，便宜才是硬道理。即使是普通公司,，只要足夠便宜,，也會有豐厚的回報。A股市場魚龍混雜,，發(fā)現(xiàn)“價格合理的偉大公司”的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過尋找“價格被低估的普通公司”,。
第二，定價權(quán)是核心競爭力,。有核心競爭力的公司有兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是做的是自己可以不斷復(fù)制的事情,，比如麥當(dāng)勞和星巴克可以不斷地跨區(qū)域開新店，在全世界成功復(fù)制,；二是做的是別人不可能復(fù)制的事情,，具備獨(dú)占資源、品牌美譽(yù)度,、專利,、技術(shù)、寡頭壟斷地位,、牌照準(zhǔn)入限制等特征,，最終體現(xiàn)為企業(yè)的定價權(quán)。
第三,，勝而后求戰(zhàn),，不要戰(zhàn)而后求勝。百舸爭流的行業(yè),，增長再快也很難找投資標(biāo)的,，不妨等待行業(yè)“內(nèi)戰(zhàn)”結(jié)束、贏家產(chǎn)生后再做投資,。許多人擔(dān)心在勝負(fù)已分的行業(yè)中買贏家會太遲,，其實騰訊、百度,、格力,、茅臺等企業(yè)在十年前就已經(jīng)是各自行業(yè)里的贏家了,，但是十年來它們的漲幅依然驚人。
第四,，人棄我取,，逆向投資。不論是巴菲特,、索羅斯,，還是鄧普頓、卡爾·伊坎,，投資領(lǐng)域的集大成者大多數(shù)都具有超強(qiáng)的逆向思維能力,。A股的情緒波動容易走極端，任何概念和主題,，無論真假,，只要夠新夠炫，都能在短期內(nèi)炒翻天,，但是爆炒之后常是暴跌,，因此對于如我這般手腳不快的人來說，“人多的地方不去”更是至理名言,。
以上這些都是很簡單的法則和工具,，所以不可能“總是對”、也不一定“馬上對”,，但是這些法則和工具都是經(jīng)過許多成功投資人長期驗證的,、觸及投資本質(zhì)的、規(guī)律性的東西,。這些規(guī)律性的東西雖然看起來是投資中最簡單的事,，卻也是投資中最本質(zhì)的東西，并不會因為時空的不同而產(chǎn)生大的差異——雖然每隔幾年就會有一段時間,，市場的狂熱讓人覺得“這次不同了”,。15年來，我親身經(jīng)歷過兩次市場對價值投資的廣泛質(zhì)疑,，一次是1999年納斯達(dá)克泡沫的頂峰,，另一次是2013年A股的創(chuàng)業(yè)板熱潮。雖然兩次質(zhì)疑相隔了14年,，但是其中的相似之處如此之多,，以至于人們不得不感嘆人性的亙古不變。雖然科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步日新月異,，但是人性中不變的貪婪和恐懼,，總能讓那些認(rèn)為“這次不同了”的觀點，隨著時間的推移被證明只不過是對歷史的健忘。
