我投身股市已經(jīng)22年,，進(jìn)入基金行業(yè)擔(dān)任職業(yè)投資人也已經(jīng)15年了,，見(jiàn)證過(guò)1992年排隊(duì)買認(rèn)購(gòu)證時(shí)一本萬(wàn)利的瘋狂，經(jīng)歷過(guò)1999年納斯達(dá)克雞犬升天的科技股狂潮以及泡沫破裂后狂跌90%的大崩盤,，也參與了2008年全球金融危機(jī)時(shí)對(duì)沖基金對(duì)華爾街投行的擠兌,。在市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨中，我時(shí)常會(huì)有感而發(fā),，產(chǎn)生提筆寫些什么的想法,，卻總是沒(méi)能實(shí)現(xiàn)。
三年前開(kāi)始寫微博時(shí),，本來(lái)只想為自己散亂的投資思考留下只言片語(yǔ),，卻意外地得到了各方朋友的支持和認(rèn)可。幾篇即興寫就的長(zhǎng)微博,，居然也都有三四千次轉(zhuǎn)發(fā)和三四百萬(wàn)次閱讀,，著實(shí)讓我驚訝。許多良師益友也一直勸我出本書,，把近年寫下的文章和隨筆匯集成冊(cè),，便于各方朋友閱讀和指正。
這本書起名為《投資中最簡(jiǎn)單的事》,，字面上看是對(duì)于霍華德·馬克斯的《投資最重要的事》的東施效顰之舉,，但也有背后的深義。投資本身是一件很復(fù)雜的事,，宏觀上涉及國(guó)家的政治,、經(jīng)濟(jì),、歷史、軍事,，中觀上涉及行業(yè)格局演變,、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步、上下游產(chǎn)業(yè)鏈變遷,，微觀上涉及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,、公司治理、管理層素質(zhì),、財(cái)務(wù)狀況,、產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷策略等方方面面,。我們固然可以通過(guò)金融學(xué),、經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué),、會(huì)計(jì)學(xué),、統(tǒng)計(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué),、企業(yè)管理學(xué)等跨學(xué)科的綜合知識(shí)體系來(lái)應(yīng)對(duì)這個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題,，但是否可以化繁為簡(jiǎn)、直接追問(wèn)什么才是投資的本質(zhì),？有沒(méi)有一些簡(jiǎn)單可行的法則和工具能夠讓我們直接觸及投資的本質(zhì),？既然投資有太多復(fù)雜的因素難以把握，我們能不能只試著去把握那些能夠把握的最簡(jiǎn)單的事,，把那些不能把握的復(fù)雜因素留給運(yùn)氣和概率,？
在從業(yè)余炒股者成長(zhǎng)為職業(yè)投資人的過(guò)程中，我在不同的階段鉆研過(guò)各式各樣的投資方法：從打探消息,、跟莊炒作,，到定量投資、程序化交易,；從看K線圖的技術(shù)分析,，到看財(cái)務(wù)報(bào)表的基本面分析；從精選個(gè)股的集中投資,，到行業(yè)配置的組合投資,；從尋找未來(lái)收入爆發(fā)的成長(zhǎng)投資，到專注現(xiàn)有資產(chǎn)低估的價(jià)值投資,。這期間我也認(rèn)識(shí)了投資風(fēng)格各異的成功人士,，意識(shí)到每個(gè)人的性格、經(jīng)驗(yàn),、學(xué)識(shí)和能力決定了最適合他的投資方式,，不論哪種投資方法,，只要做到精、做到深,、做到專,，就能立于不敗之地。然而,，我在實(shí)踐中也深深地體會(huì)到,，對(duì)于大多數(shù)人而言，只有價(jià)值投資才是真正可學(xué),、可用,、可掌握的,，因此它成為了我職業(yè)生涯中一直堅(jiān)持使用的投資方式,。
誠(chéng)然，對(duì)于一個(gè)真正的投資者而言,，價(jià)值和成長(zhǎng)是不可割裂的,，一個(gè)沒(méi)有成長(zhǎng)的公司很難說(shuō)有很高的價(jià)值，一個(gè)估值過(guò)高的成長(zhǎng)公司也很難說(shuō)是好的投資標(biāo)的,。但是,，如果一定要區(qū)分狹義的價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資的話，我會(huì)把價(jià)值投資表述為P0<
都是希望現(xiàn)在以五毛錢的價(jià)格購(gòu)買未來(lái)價(jià)值一元錢的企業(yè)（P0<
不可否認(rèn),，每個(gè)投資人都有自己的能力邊界和局限性,，但只要認(rèn)識(shí)到了局限性的存在，就可以在一定程度上擺脫它的制約,。我對(duì)自己的局限性是這樣認(rèn)識(shí)的：我更擅長(zhǎng)總結(jié)過(guò)去的規(guī)律性的東西,，而不擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)未來(lái)的突破和演變；我更擅長(zhǎng)在變化中尋找不變,，而不擅長(zhǎng)在不變中尋找變化,。意識(shí)到這種局限性的存在之后，我開(kāi)始盡力尋找一些歷史上被證明行之有效的簡(jiǎn)單法則,、簡(jiǎn)單工具,，然后長(zhǎng)期堅(jiān)持。
比如,，我把選股的要素簡(jiǎn)化為估值,、品質(zhì)和時(shí)機(jī)，并且淡化了時(shí)機(jī)的重要性（不是因?yàn)椴恢匾�,，而是因�(yàn)殡y把握）,，于是選股的復(fù)雜問(wèn)題就變成了尋找“便宜的好公司”這個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的問(wèn)題。然后,，針對(duì)不同的行業(yè)特性,，利用波特五力,、杜邦分析、估值分析等簡(jiǎn)單工具,，弄清這個(gè)行業(yè)里決定競(jìng)爭(zhēng)勝負(fù)的關(guān)鍵因素是什么,、什么樣的公司算“好公司”、什么樣的價(jià)格是“便宜”,。舉例來(lái)說(shuō),，對(duì)于餐飲業(yè)而言，回頭客多,、翻臺(tái)率高的就是“好公司”,；對(duì)于連鎖零售業(yè)而言，同店增長(zhǎng)高,、開(kāi)店速度快,、應(yīng)收賬款低的就是“好公司”；對(duì)于制造業(yè)而言,，規(guī)模大,、成本低、存貨少的就是“好公司”,。
另外,，我還努力奉行一些簡(jiǎn)單的原則，例如：
第一,，便宜才是硬道理,。即使是普通公司，只要足夠便宜,，也會(huì)有豐厚的回報(bào),。A股市場(chǎng)魚(yú)龍混雜，發(fā)現(xiàn)“價(jià)格合理的偉大公司”的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)尋找“價(jià)格被低估的普通公司”,。
第二,，定價(jià)權(quán)是核心競(jìng)爭(zhēng)力。有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是做的是自己可以不斷復(fù)制的事情,，比如麥當(dāng)勞和星巴克可以不斷地跨區(qū)域開(kāi)新店,，在全世界成功復(fù)制；二是做的是別人不可能復(fù)制的事情,，具備獨(dú)占資源,、品牌美譽(yù)度、專利,、技術(shù),、寡頭壟斷地位、牌照準(zhǔn)入限制等特征，最終體現(xiàn)為企業(yè)的定價(jià)權(quán),。
第三,，勝而后求戰(zhàn)，不要戰(zhàn)而后求勝,。百舸爭(zhēng)流的行業(yè),，增長(zhǎng)再快也很難找投資標(biāo)的，不妨等待行業(yè)“內(nèi)戰(zhàn)”結(jié)束,、贏家產(chǎn)生后再做投資,。許多人擔(dān)心在勝負(fù)已分的行業(yè)中買贏家會(huì)太遲，其實(shí)騰訊,、百度,、格力、茅臺(tái)等企業(yè)在十年前就已經(jīng)是各自行業(yè)里的贏家了,，但是十年來(lái)它們的漲幅依然驚人,。
第四，人棄我取,，逆向投資,。不論是巴菲特,、索羅斯,，還是鄧普頓、卡爾·伊坎,，投資領(lǐng)域的集大成者大多數(shù)都具有超強(qiáng)的逆向思維能力,。A股的情緒波動(dòng)容易走極端，任何概念和主題,，無(wú)論真假,，只要夠新夠炫，都能在短期內(nèi)炒翻天,，但是爆炒之后常是暴跌,，因此對(duì)于如我這般手腳不快的人來(lái)說(shuō)，“人多的地方不去”更是至理名言,。
以上這些都是很簡(jiǎn)單的法則和工具,，所以不可能“總是對(duì)”、也不一定“馬上對(duì)”,，但是這些法則和工具都是經(jīng)過(guò)許多成功投資人長(zhǎng)期驗(yàn)證的,、觸及投資本質(zhì)的、規(guī)律性的東西,。這些規(guī)律性的東西雖然看起來(lái)是投資中最簡(jiǎn)單的事,，卻也是投資中最本質(zhì)的東西，并不會(huì)因?yàn)闀r(shí)空的不同而產(chǎn)生大的差異——雖然每隔幾年就會(huì)有一段時(shí)間，市場(chǎng)的狂熱讓人覺(jué)得“這次不同了”,。15年來(lái),，我親身經(jīng)歷過(guò)兩次市場(chǎng)對(duì)價(jià)值投資的廣泛質(zhì)疑，一次是1999年納斯達(dá)克泡沫的頂峰,，另一次是2013年A股的創(chuàng)業(yè)板熱潮,。雖然兩次質(zhì)疑相隔了14年，但是其中的相似之處如此之多,，以至于人們不得不感嘆人性的亙古不變,。雖然科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步日新月異，但是人性中不變的貪婪和恐懼,，總能讓那些認(rèn)為“這次不同了”的觀點(diǎn),，隨著時(shí)間的推移被證明只不過(guò)是對(duì)歷史的健忘。
