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中文版序言 　　美國國務(wù)卿約翰·海伊在世紀(jì)之交曾說過：“地中海代表過去，大西洋代表現(xiàn)在,，而太平洋代表未來,。” 　　盡管這句話說得早,，但說得卻不錯,。我們已經(jīng)邁入了21世紀(jì)，未來也已經(jīng)到來,。在鄧小平先生的帶領(lǐng)下,，開始于1978年的、以市場為導(dǎo)向的改革已經(jīng)深深扎根于中國,，中國已經(jīng)由中央計劃型經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�逐步運用市場經(jīng)濟規(guī)則的國家,。如此一來，中國又進一步鞏固了其領(lǐng)先的世界地位,。 　　然而,，持續(xù)的增長必然伴隨一些煩惱。中國的市場距離完全的市場經(jīng)濟還有一定差距,。今天，富國和窮國的最大區(qū)別在于它們能否自由,、有效地利用資源,。自由而高效的資本市場能夠確保合理的資源配置。經(jīng)濟體制越有效率,，資源配置也越有效率,。高效的市場可以極大地提高市場的流動性。而一個流動的市場能夠反映真實的價格水平,，提高投資者對市場的信心,。如此一來，可以增強資本市場的實力、降低資本成本,，更加有效地利用資本,，并最終使整個社會受益。 　　發(fā)展良好的期貨及其衍生品市場在一個流動的市場的培育上,，能夠起到無可估量的作用,。衍生品工具的功能就是提供一個經(jīng)濟“安全網(wǎng)”，將業(yè)務(wù)的內(nèi)在風(fēng)險加以歸類,，把風(fēng)險分解為幾個基本組成部分,，再將它們轉(zhuǎn)嫁給那些能夠并愿意管理這些風(fēng)險的交易商。因此,，無論是在集中的期貨和期權(quán)交易所還是在特定的OTC市場中,，金融衍生品都好比是一個巨大的保險公司，較其他方式更快速,、準(zhǔn)確,、低成本地調(diào)整金融市場的風(fēng)險。這一過程增強了資本市場的實力,，促進了國民生產(chǎn)力的增長,，并提高了人們的生活水平。 　　金融期貨和衍生品最初誕生于1972年5月16日的芝加哥商業(yè)交易所（CME）,，《逃向期貨》講述的就是美國金融期貨和衍生品的發(fā)展過程,。20年后，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主默頓·米勒將它的產(chǎn)生譽為是“過去20年中金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新”,。 　　這些金融工具提供了3個重要的經(jīng)濟功能：（1）風(fēng)險管理,；（2）價格發(fā)現(xiàn)；（3）交易效率,。 　　風(fēng)險管理經(jīng)常被提到,，但也經(jīng)常被誤解。其主要目的是保護“已有的”利潤--而不是創(chuàng)造“新的”利潤,。我們必須了解這個目的和它的功能,。風(fēng)險管理過程包括構(gòu)建金融合約，創(chuàng)造利潤（或損失）來抵消價格變動產(chǎn)生的損失（或利潤）,。這樣,，大多數(shù)金融機構(gòu)都能夠通過運用衍生品交易，以各種方式來降低風(fēng)險,、提高利潤水平,。 　　第二個功能是價格發(fā)現(xiàn)機制。這代表了一種獲取和傳播價格信息的能力,。如果缺少價格信息,，投資者,、消費者和生產(chǎn)者就無法制定出合理的決策。這將會妨礙他們有效地利用資本,。而衍生品則很好地扮演了提供價格信息的角色,，它們能夠幫助市場中的交易者決定價值水平。衍生品的運用范圍越廣,，價格信息傳播的范圍也就越廣,。 　　第三，可以提高交易效率,。交易效率是市場流動性的產(chǎn)物,。流動性不足將會導(dǎo)致較高的交易成本。這會阻礙交易,，延緩資本積累,。衍生品交易則可以改善這種情況，大大地提高市場流動性,。最終結(jié)果是,，降低了交易成本，提高了業(yè)務(wù)效率,，融資成本降低,，并擴大了投資的資本數(shù)量。 　　當(dāng)然,，在談到市場效率的時候也不能忘記投機者所扮演的角色,。所有的分析都可以得出以下結(jié)論：有競爭力的投機者在提高價格有效性方面起到了非常重要的作用。投機活動帶來了更高的交易水平和更小的買賣價差,，提高了市場的流動性,。交易量越大，價差越小,，市場價格就越接近其真實水平,。更多的投資者就會相信市場價格反映了真實準(zhǔn)確的信息，他們也就更愿意在進行投資時加上一個比較低的風(fēng)險溢價,。因此,，哪里的投機活動頻繁，哪里的資本成本就越低,，資本配置也就更有效,。換言之，正如亞當(dāng)?斯密很久以前所說的,，投機者通過進行投機活動使整個經(jīng)濟受益。 　　但是,，凡事小心,，才會秩序井然：利用復(fù)雜的衍生品工具進行交易是需要相關(guān)知識的,。從事商業(yè)活動有4種內(nèi)在風(fēng)險--無論是否運用衍生品工具，這些風(fēng)險都是存在的,。它們是：（1）信用風(fēng)險：由于交易對手違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性,；（2）市場風(fēng)險：金融資產(chǎn)或商品價格的反向波動而導(dǎo)致?lián)p失；（3）法律風(fēng)險：由于法院或監(jiān)管機構(gòu)的相關(guān)措施而導(dǎo)致合約失效,；（4）操作風(fēng)險：由于監(jiān)控不足,、步驟不完善、人為失誤或系統(tǒng)出錯而產(chǎn)生的風(fēng)險,。只有先充分了解了這些風(fēng)險,，我們才能更好地在衍生品市場中建立頭寸。 　　在這樣一個全球金融環(huán)境中--充滿了持續(xù)變換的市場風(fēng)險,、及時快速的信息流動和復(fù)雜精妙的科學(xué)技術(shù),，期貨市場和金融衍生品是必不可少的金融工具。而對于那些代表著未來的新興市場來說,，這些工具更是培育自由,、有效的資本市場所必備的。 　　利奧?梅拉梅德 第 1 2 3 4 5 6 7 8 頁