《一個證券分析師的醒悟》是金融投資類書的代表,，也是一本極其暢銷的投資書,。被評為“最敢講真話的和有良知的分析員”的張化橋在書中極其真切地道出他的炒股建議,。張化橋的書還算做得比較認(rèn)真,，至少他的反思值得我們學(xué)習(xí)。其中之一是說,，應(yīng)該完全把自己當(dāng)傻瓜,，而不要試圖選擇入市的時機(jī)。
我原本對近似文集類的《一個證券分析師的醒悟》有偏見,，翻看它之后,，發(fā)現(xiàn)它的確堪稱本土投資書的代表作品,。作者的炒股建言謹(jǐn)慎,，反省真誠深刻，文章間框架可見,、結(jié)構(gòu)清晰,，可見編輯的良苦用心。張化橋并沒有夸大自己的投資成績,，主要從散戶如何放平心態(tài),，不偏聽偏信，不追求短期利潤等方面提出了可貴的建議,。公開證券分析師真實(shí)心路歷程,，使得該書從本土投資類圖書脫穎而出成為必然。
抵賴,、修正,、狡辯、再修正在證券公司里有一個很奇妙的現(xiàn)象每天不斷重復(fù)上演,，年復(fù)一年,。
分析師開始發(fā)現(xiàn)一只上升的明星股票時，這只股票一般也已經(jīng)從最初漲了幾倍,，基金經(jīng)理們開始打電話問分析師如何看待,，分析師們才慢慢感覺到應(yīng)該把它當(dāng)真了。這也可以理解,，因?yàn)榉治鰩熞窖芯恳恢还善毙枰?jīng)過（IRC）內(nèi)部研究委員會同意,，而且這只股票不能給分析師或投行帶來信譽(yù)上的損害,。另外，一旦正式研究該股票不容易停止研究,，想停止研究又需要正式的IRC開會同意,，而且有可能得罪因本投行的研究而買入該股票的“后來入場的基金經(jīng)理”。有些基金經(jīng)理們擔(dān)心,，一旦失去了研究員們的噪音支持,，中小盤股有可能會黯然失色，被人遺忘,。而且,，分析師停止分析一只股票時要出一個告示，有時讓人感覺到這只股票可能有什么問題,，所以,，投行的IRC決定讓一個分析師研究某股票時，當(dāng)然有些尺度,，比如這只股票市值是否夠大,，交投是否活躍（畢竟要讓投行有交易傭金可賺），等等,。
等到一個分析師開始研究某一上升的明星股時,，另外的投行坐在相同位置的分析師就開始有壓力了，基金客戶和內(nèi)部的銷售經(jīng)紀(jì)人會問這些分析師：“某某分析師剛剛發(fā)表了一份報(bào)告說這只股票會在年內(nèi)翻兩番,，你怎么看待,？”于是，第二個,、第三個,，也許第四個分析師多少有點(diǎn)兒不情愿地開始發(fā)表對同一公司的研究報(bào)告。當(dāng)這只股票確實(shí)是明星時,，這樣的局面就可以持續(xù)一段時間,，可如果這只股票被證明是曇花一現(xiàn)時，分析師們開始沉默,，或者開始陸陸續(xù)續(xù)放棄對該股的研究,。這個過程可能需要兩年的時間。
有時,，有些公司確實(shí)是好公司,，但業(yè)務(wù)成熟之后，增長率開始下滑甚至倒退,。它們的行業(yè)地位很堅(jiān)固,，但增長率開始下降。部分原因是基數(shù)過大,，部分原因是行業(yè)過了高增長階段,，有時也因?yàn)楣緫?zhàn)略上有點(diǎn)錯誤（轉(zhuǎn)型不順利等）,。
在上升階段時，基金經(jīng)理和分析師們往往對這些股票愛慕有加,，“它們永遠(yuǎn)不會出錯的,，看看它們最近幾年的表現(xiàn)”。這些公司的市盈率或市凈率往往很高,，因?yàn)槭袌鰧λ鼈兾磥淼念A(yù)期很美好,。
有時，這些公司明顯在業(yè)務(wù)上或戰(zhàn)略上犯了個錯誤,，但市場仍然一片掌聲,，說“它們沒有問題”。只有極少數(shù)人說,，“白璧微瑕”或“成長路上的一個小坎坷”,。但是，機(jī)靈的基金經(jīng)理開始撤退,，股票開始走弱,。這個階段是分析師的“抵賴階段”。盡管分析師仍唱贊歌,，但是股價(jià)繼續(xù)下跌,。然后該公司下個季度或半年的業(yè)績開始疲軟，或者顯示出不少問題（比如,，應(yīng)收款增加,，客戶抱怨增加）。這時,，股價(jià)加速下跌。分析師們開始調(diào)低他們的贏利預(yù)測,，修正他們對該公司未來12個月的股價(jià)的預(yù)測,。但仍維持“強(qiáng)烈建議買入”，原因是：（1）股價(jià)已經(jīng)跌了很多,；（2）前景依然美麗,。這是第二個階段——修正。
這時,，也許股價(jià)開始平穩(wěn),。但鑒于新情況，分析師們開始了第三個階段——狡辯,。直到新的季報(bào)或半年報(bào)出來,，又一輪的失望，股價(jià)再次明顯下挫,，分析師對贏利及股價(jià)目標(biāo)再作新的下調(diào),。很多分析師都發(fā)表了“拋售股票”的報(bào)告,。這才完成了第四階段——再修正。這個周期往往在一個股票上持續(xù)幾年,。幾年之后,，市場開始把這些公司當(dāng)成也可以犯錯誤的“平凡公司”。這時,，比較理性的分析才真正開始,，大家可以看看這些股票多年來的下跌便能理解這4個階段是如何發(fā)展演變的。
大多數(shù)分析師是大學(xué)財(cái)會或經(jīng)濟(jì)系的畢業(yè)生,，有些或加上碩士學(xué)位,，一般是畢業(yè)后即進(jìn)投資銀行，既沒有經(jīng)商的經(jīng)驗(yàn),，也沒有股票投資的經(jīng)驗(yàn),，所以犯錯誤也不奇怪。在歐美,，投資銀行的分析師有的干到50多歲,，所以見得比較多一些。在亞洲,，投資銀行的分析師的行當(dāng)是1990年前后才有的,，所以現(xiàn)在的分析師一般在30～35歲，近幾年,，因?yàn)樾袠I(yè)快速膨脹,，才從電視業(yè)、航空業(yè),、商業(yè)銀行等招聘了一些30～40歲的分析師,。但總的來說，這在亞洲還是一個十分年輕的行業(yè),。
年輕是個優(yōu)勢,，因?yàn)椴恍判八詻_勁足。但年輕也是個劣勢,，沒見過,，或者說沒有經(jīng)歷過幾次市場崩潰，更容易被旁人的三言兩語說動心,，而偏離對基本面的忠實(shí),。（有刪節(jié)）