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作者：邱恒明
出版社：華文出版社 |
杠桿炒股的殺傷力
安德烈·科斯托拉尼,、本杰明·格雷厄姆,、曹仁超等人借款炒股的虧損經(jīng)歷值得散戶增強警惕,。其實,，善于利用杠桿操作的基金經(jīng)理也需小心使用杠桿技巧，某種程度而言,，也要盡量遠離它,。對沖基金經(jīng)理最具代表性人物巴頓·比格斯用自己的虧損經(jīng)驗向大家提示了這類風險。
1970年5月的一次市場向下給投資大師巴頓·比格斯刻骨銘心的記憶,，成為他終生難忘的一課,。后來他總結說：當你管理一個投資組合的風險時，你必須時刻記�,。簽碾y驟至的可能性永遠存在,。無論向上還是向下，市場都容易走火入魔,。
我們先來了解下巴頓·比格斯的背景,，順便介紹下他炒股之初時的得以忘形，或許我們能從中找到自己的身影,。
{巴頓·比格斯小傳}
在摩根士丹利工作了30年,，曾任該公司的首席戰(zhàn)略官。多次被評選為“美國第一投資策略師”,，2003年6月,，比格斯創(chuàng)立了Traxis合伙基金，如今,，Traxis管理的資金超過10億美元,。
巴頓·比格斯是銜著銀湯匙出生的那種人，父親是一位非常成功的職業(yè)投資家,，曾任紐約銀行的首席投資官和多家企業(yè)的董事,。比格斯年滿18歲即從父母那兒得到了一個價值約15萬美元的股票組合，雖然一直反感于父親的工作,，但上大學期間,，突然之間發(fā)覺，因為自己不懂股票投資,，像個傻子似的總被排斥在晚餐桌上的談話之外,，便立志要成為投資家。
話說,，在華爾街工作了4年多之后,，巴頓·比格斯認定是該擁有屬于自己的投資公司的時候了，于是伙同他人開辦了費菲爾德伙伴公司,，起始資金970萬美元,。
第一年的成績非常喜人，以55%的增長而結束，同期道瓊斯指數(shù)才上漲3.6%,。,，接下來的三年他的公司同樣表現(xiàn)出色，到1969年6月1日時,，他的基金增長已經(jīng)略超過200%,，而同期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的增長只有4.7%。
“我們覺得自己是天才,。合伙人雷德克利夫買了一艘更大的帆船,，我們引入了第三位合伙人約翰·莫頓。我把老房子拆了,，開始蓋一所大得多的,。”
巴頓·比格斯回憶到,。
很顯然,，接下來所發(fā)生的故事，正與本章節(jié)杠桿投資密切相關,，在大勢逆轉之時,，比格斯用“半夜三點，渾身冷汗”來形容,，這次嚴重的失利帶來的后果之一就是,，剛建一半的新宅不得不停建。
巴頓·比格斯的虧損
終于,，洪水到來了,。到1970年初，美國股市的投機性變得非常強,。技術,、計算機租賃、新時代成長股的估值都達到了天價,。對沖基金如雨后春筍般誕生,。銷售員、交易員,，以及形形色色你從未聽說過的人都跑出來籌資,，私人基金蔚然成風。1970年冬末,，熊市不期而至,，重大損失集中在1968和1969年曾飛速躥高的投機型成長股票上。當時我們持有的多頭是一些最好的新時代股,，而空頭是一些差勁的新時代股,。我們還做空了一些所謂“漂亮50”中的成長型藍籌股,，我們認定這些股票的價值被大大高估了。到1970年5月,，我們持多頭的成長型新股傷亡慘重,，持空頭的垃圾股卻沒有道理地表現(xiàn)良好，“漂亮50”也是,。
那是一個讓人絕望的時期。我的新宅正建到一半,，我們住在一套簡陋的小房子里,。我還記得那段時間，我每天夜里三點像上了鬧鐘一樣準時醒來,，渾身冷汗,，一邊聽著孩子們均勻的呼吸，一邊為我的投資組合發(fā)愁,。我們該把Memorex的空頭平掉嗎,？我們該賣出“數(shù)字設備”的股票嗎？識讀設備公司是一家真實存在的公司嗎,？寶麗萊會一直下跌嗎,？那是我曾經(jīng)歷過的最痛苦的感受。它日以繼夜,、夜以繼日地折磨著我,。股票不行了，我眼睜睜地看著我們的投資組合完蛋,，而且是腹背受敵,。我在驚恐中渡過了4月和5月。
事后我才認識到,，在混亂的政治和經(jīng)濟形勢之下,，當市場崩潰時，不僅流動性煙消云散,，而且價格的直線下跌使得所有的決策都可能帶來嚴重的負面效果,。而這一切，我是付出了慘重的代價才明白的,。我父親后來跟我說：“在你的投資火刑里,，你得到了一些經(jīng)驗，明白了杠桿的危險和止損的必要性,，這是好事,。
巴頓·比格斯僥幸渡過了難關，但1970年的5月卻成為他終生難忘的一課,。他告誡說：當你管理一個投資組合的風險時,，必須時刻記�,。簽碾y驟至的可能性永遠存在。無論向上還是向下,，市場都容易走火入魔,。
以巴頓·比格斯為代表的對沖基金管理人經(jīng)常會使用杠桿工具，風險極大,。后來比格斯寫就的《對沖基金風云錄》就揭示出對沖基金經(jīng)理風光背后的壓力和風險,。
巴頓·比格斯歸納出基金經(jīng)理的5大形態(tài)。
1,、可能曾戰(zhàn)績輝煌,，但照樣一敗涂地。
“我本人了解的過去幾年里建立的基金就不下十幾只,，發(fā)起人都是些非常成功的分析師或機構銷售精英,。這些人曾是大牛市時期的金童，并且在20世紀90年代末期掙到了大筆傭金,，就此變得揮霍無度,。他們是些很有魅力的男人和女人，但在某種程度上,，他們可能把魅力加運氣加牛市與投資頭腦混為一談了,，沒過幾年，便統(tǒng)統(tǒng)關閉了,。
記�,。好恳粋�“麻雀變鳳凰”的故事，就伴隨著至少兩三個“麻雀變麻雀”或“麻雀變鳳凰再變麻雀”的故事,。當然,，這個比例還是說得太小了。
2,、基金經(jīng)理天天掛著職業(yè)的微笑,，內心卻充滿煎熬。
比格斯說,，并非人人都能忍受管理資金的折磨,。“那是一個讓人絕望的時期,，我的新宅正建一半,，我們住在一套簡陋的小房子里。那段時間,，我每年凌晨3點像上了鬧鐘一樣準時醒來,，渾身冷汗，一邊聽著孩子們均勻的呼吸,，一邊為我的投資組合發(fā)愁,�,！�
“現(xiàn)在”永遠是最難做出投資決定的時刻，這就是投資生涯,，這就是它惱人的本質,。如果有什么成就的話，那都是過去的事,。
3,、出色的投資經(jīng)理都是緊張苛刻的狂躁癥患者。
管理一只大型基金就像擔任足球隊的教練,。只有那些擁有最出色的球員和最冷血的教練,、戰(zhàn)術最聰明、組織最得當,、踢球最玩命的隊伍才能奪冠。好心腸,、好脾氣,、容許下屬犯錯的管理者最后都會被淘汰。
4,、人們記得的總是你最近的表現(xiàn),。
投資這個行業(yè)，人們記得的只是你最近的表現(xiàn),，榮光易逝,，榮與辱的轉換只在一剎那間，這是一個數(shù)字的游戲,。千萬不要為客戶的忠誠,、銷售員的追捧、老板的寵愛而得以,，這些都只是曇花一現(xiàn),。
5、大有大的難處,。
大型投資管理公司的致命問題就是：盡管它們同樣公布業(yè)績,，但經(jīng)營公司的是商人和官僚主義者，不是真正的投資家,。商人們不懂得或不想懂得如何創(chuàng)造出適當?shù)沫h(huán)境,、為客戶創(chuàng)造持續(xù)的高回報。他們想的只是增加企業(yè)管理的資產,，以便收取管理費,。
（收錄至新書《炒股，別踩這8大雷區(qū)》2010年12月出版）