 |
| 中信出版社 |
自中國成功應(yīng)對全球金融危機之后,，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為中國經(jīng)濟下一步持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。如何建立一個有效的金融市場體系,，來支持中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型,，為大量富有活力的中小企業(yè)提供一個更為市場化的市場平臺，建立一個富有效率的新三板,，是金融結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中的重要內(nèi)容,。
2009年中國的銀行業(yè)在應(yīng)對危機方面發(fā)揮了巨大的作用，但是高速增長的信貸投放,，也使得這整個融資結(jié)構(gòu)中間接融資的比重顯著攀升,；大量信貸集中到大型的基礎(chǔ)設(shè)施和壟斷企業(yè),，使得中小企業(yè)融資受到擠壓,。從整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型看，如何激發(fā)經(jīng)濟運行的創(chuàng)新活力,，把社會金融資源交給富有活力的企業(yè)家來運用,，推動整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改善中小企業(yè)的直接融資環(huán)境,，同樣是結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要課題,。從這個意義上說，在創(chuàng)業(yè)板成功推出之后,，研究完善一個健康的新三板市場,，就顯得十分重要,。
自2004年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》以來，“建設(shè)多層次資本市場體系”的概念就被屢屢提及,，經(jīng)過艱苦的努力,，開始陸續(xù)見到一些成效。2005年,，中小板市場開始建立,，至今已經(jīng)為300多家中小企業(yè)實現(xiàn)融資，總市值超過兩萬億,；剛剛過去的2009年,，創(chuàng)業(yè)板啟動，70余家企業(yè)已實現(xiàn)上市,，激發(fā)了許多優(yōu)秀企業(yè)的上市熱情,。
相比而言，中國場外交易市場的發(fā)展可謂“一波三折”,。2000年以前,，場外市場以地方性產(chǎn)權(quán)交易為主導(dǎo)，各地的產(chǎn)權(quán)交易所在當時的條件下,，在一定程度上幫助解決國有企業(yè)改革中的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移平臺問題,，但是也因標準不一、監(jiān)管不力而導(dǎo)致局部的風(fēng)險集聚,，促使監(jiān)管者在亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)時予以全面清理,。1990年建立起來的全國性法人股流通市場初具規(guī)模，為建立現(xiàn)代企業(yè)制度,、發(fā)展地方經(jīng)濟做出了一定的貢獻,，卻也因種種原因在陣痛中退出了歷史舞臺。直到2001年6月代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)重新開通,、2006年1月中關(guān)村園區(qū)公司進入系統(tǒng)進行試點,，我國的場外市場才有了新的發(fā)展契機。
新三板的開辦,，無疑是對建設(shè)我國多層次資本市場體系中場外市場的又一次探索,，也是落實國家大力推動結(jié)構(gòu)調(diào)整、利用資本市場支持高新技術(shù)等新型企業(yè)的一次實踐,。應(yīng)當說,，任何一次制度性的改革都不可能一蹴而就，全國性場外市場的搭建,，也自然應(yīng)當從新三板試點企業(yè)開始逐步推進,。在開辦初期，園區(qū)企業(yè)和投資者對新三板的認同度較低,，最初兩年,，主動掛牌的企業(yè)比較少,，更多的企業(yè)是在中國證券業(yè)協(xié)會和中關(guān)村管委會的推動下，抱著嘗試的心態(tài)在新三板掛牌,。2008年以來,，新三板呈現(xiàn)出穩(wěn)健發(fā)展的勢頭，交易規(guī)模和掛牌企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增長,，也被越來越多的高新技術(shù)企業(yè)所看好,。
從掛牌企業(yè)數(shù)量上來看，2006年至2009年,，園區(qū)掛牌企業(yè)分別是10家,、14家、17家,、20家,，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長趨勢。近兩年,，不僅中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)對新三板有很高積極性,，各省的高新技術(shù)園區(qū)也都在積極爭取進入代辦股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。
實際上,，掛牌企業(yè)對新三板的認同感得以提升,，并不僅僅是因為新三板能夠為高新技術(shù)型企業(yè)提供融資的平臺。新三板除了實現(xiàn)融資的規(guī)范化之外,，還為掛牌企業(yè)帶來了市場聲譽的提高,、財務(wù)管理的規(guī)范和現(xiàn)代公司治理制度的建立。民營企業(yè)在創(chuàng)立之初,，往往并不十分注重嚴格意義上的企業(yè)管理制度,，尤其是高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)辦人更多是技術(shù)人才，對規(guī)范經(jīng)營,、成本控制方面經(jīng)驗相對欠缺,。園區(qū)企業(yè)掛牌新三板的過程中，券商,、會計師,、律師等專業(yè)人士的盡職調(diào)查，將促使其完善公司治理結(jié)構(gòu)和管理制度,，為公司業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大提供組織和管理上的支持,。
2009年，新三板進行了開辦以來的第一次改革,，建立了投資者適當性制度、調(diào)整了園區(qū)企業(yè)申請掛牌的條件,，同時優(yōu)化了交易制度,，提高了交易效率,，并對限售股份的解禁制度予以完善。改革當年,，新三板的交易量就從2008年的2.9億增長到4.8億,，增長率接近70%；而2010年初始兩個月的時間,，交易量就達到了1.3億,。可以說,，改革后的新三板,，交易制度更加成熟、高效,，為今后市場的進一步擴大鋪平了道路,。
截止目前，新三板掛牌企業(yè)前后已達65家,，其中有11家成功實現(xiàn)了擬定價格的定向增資,，融資規(guī)模最高達8700萬。實際上,，近兩年的中關(guān)村,，已經(jīng)在新三板的影響下成為了新的創(chuàng)投和私募股權(quán)基金的聚集中心。許多風(fēng)險投資公司已經(jīng)集聚在中關(guān)村,，在中關(guān)村尋找優(yōu)質(zhì)的,、有潛力的企業(yè)，直接推動了掛牌企業(yè)與投資機構(gòu)的對接,，同時也推動了創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險投資的活躍和發(fā)展,。
在經(jīng)營業(yè)績方面，掛牌公司也有著值得關(guān)注的表現(xiàn),。曾在新三板掛牌的久其軟件已在2009年7月成功登陸中小板,，北陸藥業(yè)已成為創(chuàng)業(yè)板的首批企業(yè)之一，另外還有25家達到了創(chuàng)業(yè)板的上市標準,，其中6家正在接受證監(jiān)會發(fā)審委的審核,。可以預(yù)期,，新三板除了為中小企業(yè)提供股份交易和融資平臺之外,，還將成為上市資源的“孵化器”和“蓄水池”。
然而,，相對于如火如荼的場內(nèi)市場,，新三板受到的關(guān)注度卻不是很高，許多熟悉場內(nèi)市場的投資者,，對新三板的基本概念和交易制度還不太了解,；而對于尚未進入新三板試點的高新技術(shù)園區(qū)企業(yè)而言,，新三板的交易制度和操作流程也缺少必要的信息來源�,！吨睋粜氯濉芬粫某霭�,，無疑對解決此類問題有所裨益。
總體而言,，這本書結(jié)合了新三板的理論體系和實務(wù)操作,，融入國外場外市場交易制度的比較分析，有助于廣大投資者了解新三板交易狀況,，尤其是對希望在新三板掛牌的園區(qū)企業(yè)而言,，具有實務(wù)操作上的借鑒意義。由于我國尚不存在全國性的場外交易市場,，各地的發(fā)展參差不齊,，再加上三板市場的停辦和重新啟動，形成了若干容易混同的概念,。場外市場,、產(chǎn)權(quán)市場、三板,、新三板,、股權(quán)交易所，這些概念在這本書中得以一一澄清,，有助于讀者梳理我國場外交易市場的發(fā)展路徑和現(xiàn)狀,。
這本書對新三板業(yè)務(wù)規(guī)則的解讀較為系統(tǒng)，輔之以操作實務(wù)中常見問題的解答,，使其成為擬掛牌企業(yè)的重要參考資料,。其中，對掛牌企業(yè)的分類介紹及案例解讀,，可對其他園區(qū)企業(yè)掛牌新三板的決策提供參考,；對主辦券商和相關(guān)機構(gòu)的介紹，則有利于掛牌企業(yè)熟悉掛牌流程中與各個機構(gòu)的銜接,、合作,。
過去的十年，我國的主板和中小板得到了長足的發(fā)展,；未來的十年,，隨著結(jié)構(gòu)調(diào)整成為整個經(jīng)濟發(fā)展的主線之一，有助于推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場必然會獲得強大的增長動力,。新三板企業(yè)的資金需求,，常常體現(xiàn)出規(guī)模小、速度快、頻率高的獨特性,，而高效,、便捷,、低成本的新三板融資,，也因此形成了其獨特的投融資功能。
2010年將是新三板的又一個改革年,，試點范圍擴容在即,，據(jù)了解做市商和轉(zhuǎn)板制度的引入也在緊鑼密鼓的研究當中�,？梢韵胍�,，未來幾年新三板將迎來廣泛關(guān)注，越來越多的民營高科技企業(yè)將從中受益,，資本市場體系也將因此得以完善,。改革后的新三板，將帶來更多的金融創(chuàng)新,，也將在場外交易市場當中占據(jù)越來越大的比重,。希望在這一過程中，能夠有更多關(guān)于新三板的著作面市,，為我國資本市場的建設(shè)作出貢獻,。