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劉光超,，北京市道可特律師事務(wù)所創(chuàng)始合伙人,、主任，北京大學(xué)法學(xué)院畢業(yè),，律師執(zhí)業(yè)十余年,，曾在大型國企、知名民企擔(dān)任高管,，長期致力于資本市場服務(wù),，現(xiàn)為北京市人民政府特邀建議人，朝陽區(qū)人大代表,，朝陽政府法律顧問,，北京市律師協(xié)會(huì)理事，《中國律師》特邀理事,，北京市律師協(xié)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)專業(yè)委員會(huì)委員,。 |
“新三板”，多層次資本市場接力第一棒,，創(chuàng)新型中小企業(yè)融資推進(jìn)的孵化器,。通過四年試點(diǎn)后，已漸成熟,，在全國范圍逐批擴(kuò)容已成定局,。
《直擊新三板》填補(bǔ)了場外交易市場圖書缺失的空白，作為第一本全面介紹“新三板”的實(shí)務(wù)書籍,，兼顧了實(shí)務(wù)性和前瞻性兩大特點(diǎn),，不僅從資本市場體系建設(shè)角度和國內(nèi)外場外市場對(duì)比角度詳細(xì)解讀了“新三板”，并深度介紹了“新三板”規(guī)則和操作實(shí)務(wù),，還對(duì)中關(guān)村現(xiàn)掛牌企業(yè)情況進(jìn)行了分析和比較,，推出了經(jīng)典案例，同時(shí),，還前瞻性地就“新三板”的擴(kuò)容,、交易制度改革特別是做市商制度的引入,、轉(zhuǎn)板通道等熱點(diǎn)、焦點(diǎn)問題進(jìn)行了開放性探討,，即有助于企業(yè),、投資者、中介機(jī)構(gòu)了解“新三板”,，具有實(shí)務(wù)操作上的借鑒意義,。也為有關(guān)部門改革、發(fā)展“新三板”提供了一些可貴的建議,，具有相當(dāng)?shù)膮⒖純r(jià)值,。
近日，主要撰稿人劉光超接受采訪,，和大家一起聊聊“新三板”,。
問：當(dāng)前，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”市場）試點(diǎn)擴(kuò)容正在加速進(jìn)行,，十多個(gè)具備條件的國家級(jí)科技園區(qū)試點(diǎn)擴(kuò)容方案將在近期上報(bào)國務(wù)院,。（新三板是國內(nèi)證交所主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板市場的補(bǔ)充,，主要功能是為非上市股份有限公司提供股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓服務(wù),。目前全國僅有北京中關(guān)村高科技園在試點(diǎn)，已有72家公司掛牌交易,。）您認(rèn)為這對(duì)我國多層次資本市場體系的建設(shè)有何重要意義,？
劉光超：這個(gè)意義主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：
第一、中國到目前為止還沒有哪個(gè)場外市場是全國性的,，新三板試點(diǎn)擴(kuò)容的成功,，會(huì)對(duì)場外市場的全國性建設(shè)做出實(shí)質(zhì)性的貢獻(xiàn)。
第二,、對(duì)資本市場而言,，這將會(huì)完善從場外市場到場內(nèi)市場的體系完整性。只有完成了全國性的場外市場建設(shè),，才能實(shí)現(xiàn)資本市場的基礎(chǔ)平等,，要把資本市場的體系建立起來，場外市場的建立標(biāo)志著中國資本市場體系,，包括幾個(gè)板塊之間的融合、運(yùn)行體系的完善,，各方面制度架構(gòu)的初步形成,。
第三、新三板給中小型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供了一個(gè)很好的融資平臺(tái),，這是融資體系建設(shè)的一個(gè)巨大突破,。前兩點(diǎn)都是從場外市場,、資本市場體系的角度來談的，這一點(diǎn)是從中小企業(yè)的角度來談的,，我覺得這一點(diǎn)顯得更加務(wù)實(shí)和重要,。從這個(gè)角度來看，新三板可能會(huì)改變很多中小高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資模式,、融資理念,，從而能夠推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)的快速發(fā)展。
問：隨著創(chuàng)業(yè)板,、股指期貨,、新三板的推出，中國正在完善它的多層次資本市場體系,，所以企業(yè)上市融資有了更多的選擇,，“新三板”的“核心競爭力”是什么？
劉光超：新三板不同于主板和創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn),，首先在于它的基礎(chǔ)的廣泛性,。它不只是為少數(shù)企業(yè)服務(wù)的，由于它的門檻不高,，它的服務(wù)理念并不是過于嚴(yán)格的審批,，它更多的是對(duì)企業(yè)的一種扶持，它的基礎(chǔ)性和包容性是主板市場無法替代的,。
第二,、以前中小企業(yè)想進(jìn)入資本市場很難進(jìn)，但是現(xiàn)在有了進(jìn)入的渠道,，所以新三板最核心的競爭力就在于它拉近了資本市場和中小企業(yè)的距離,。它能夠以較低的成本和較高的效率來幫助企業(yè)融資，在效率和成本方面都有優(yōu)勢,，給企業(yè)提供了一個(gè)高效的融資平臺(tái),。另外，它還給企業(yè)上市提供了一個(gè)實(shí)戰(zhàn)課堂,，它的信息披露和監(jiān)管跟創(chuàng)業(yè)板等場內(nèi)市場在基礎(chǔ)方面都是連通的,，它可以幫助企業(yè)提升資本市場的定位，為以后企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板也提供了一種可能性,。
和其他資本市場相比較,，現(xiàn)在做IPO需要7%-8%的融資成本，但新三板只需要100萬到150萬,，而這些費(fèi)用往往還能被政府的優(yōu)惠政策所涵蓋,，這些都是不可替代的優(yōu)勢。又比如,，產(chǎn)權(quán)交易所的信息披露和監(jiān)管都是不完善的,，它沒有跟證券市場對(duì)接,，而新三板建立起了全國性場外市場之后，它的監(jiān)管體系,、交易系統(tǒng),、操作手法、運(yùn)行規(guī)則跟證券市場的一板,、二板是一脈相承的,。
第三、它具有對(duì)高科技企業(yè)服務(wù)的針對(duì)性,、專一性,，它的低成本和高效率剛好能和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資需求相匹配，中小高新技術(shù)企業(yè)在融資時(shí)追求短平快,，具有“多次,、小金額、高頻率”的特點(diǎn),，在這一方面,，新三板和非常嚴(yán)格的主板、中小板,、創(chuàng)業(yè)板又形成了一個(gè)對(duì)比,。創(chuàng)新型企業(yè)在這樣的過程當(dāng)中，具有非常獨(dú)特的特點(diǎn),，同時(shí)它又有獨(dú)特的市場價(jià)值,，新三板這個(gè)市場板塊永遠(yuǎn)都有它存在的必要性，它的核心競爭力總結(jié)起來就是基礎(chǔ)性,、培養(yǎng)性和針對(duì)性,。
問：企業(yè)選擇到什么樣的市場上市，您認(rèn)為最根本的是看什么,？
劉光超：企業(yè)選擇到什么市場上市一定要考慮匹配,，要考慮自己處在什么行業(yè)、什么階段,、整個(gè)融資的需求,、在行業(yè)里有什么優(yōu)勢。通常主板,、中小板,、創(chuàng)業(yè)板、新三板跟企業(yè)規(guī)模有一個(gè)對(duì)應(yīng),，首先要考慮規(guī)模的對(duì)應(yīng),，其次要考慮發(fā)展階段，還有自己企業(yè)的特點(diǎn)。傳統(tǒng)行業(yè)就不能考慮新三板,，它是為創(chuàng)新型企業(yè)服務(wù)的；規(guī)模特別大,、發(fā)展很成熟,、主要客戶在國外的企業(yè)也沒必要考慮，在國外上市要考慮各國證券市場的特點(diǎn),，在國內(nèi)上市要考慮階段,、特點(diǎn)、發(fā)展目標(biāo),、需求是什么,。
比如，一個(gè)高科技企業(yè),，本來是可以上中小板的,，但是它為了財(cái)務(wù)指標(biāo)，覺得到創(chuàng)業(yè)板更好,，覺得自己的資金那么大,，可以盈利5個(gè)億，但是中小板恰恰把它“斃”了,，就是因?yàn)樗奶攸c(diǎn)不適合,。每個(gè)板塊都有其對(duì)應(yīng)性，除了規(guī)模的對(duì)應(yīng)性還有特點(diǎn)的對(duì)應(yīng)性,，規(guī)模再大沒有創(chuàng)新性也不行,。
問：從某種意義上來講，主板是為國有大型企業(yè)融資服務(wù)的,，而民營中小企業(yè)融資卻一直是個(gè)難題,，新三板擴(kuò)容是否能解決民營中小企業(yè)融資難的問題？
劉光超：新三板擴(kuò)容可以促進(jìn)中小企業(yè)融資渠道的改善,，但是不能完全解決融資難這個(gè)問題,，這個(gè)問題是全國性的、長期性的,、系統(tǒng)性的問題,。銀行中小企業(yè)融資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，中小企業(yè)融資貸款公司的出現(xiàn),，抵押擔(dān)保的管理,，金融產(chǎn)品的改革，包括國家對(duì)中小企業(yè)的補(bǔ)貼,，這些都是促進(jìn)解決融資難問題的措施,。
新三板可以推動(dòng)，甚至帶動(dòng)很多中小企業(yè)的融資,。如果在新三板上市了,，它不僅可以在新三板融資,，在別的企業(yè)融資模式選擇上，范圍也會(huì)變得更廣了,，難度降低了,，再去做私募、信托,、信貸,，難度都降低了，它不僅本身是一個(gè)融資渠道,，還能帶動(dòng)其他融資渠道,，綜合性地為企業(yè)做融資服務(wù)。
問：新三板的定位一直各方爭議的焦點(diǎn),，有觀點(diǎn)把它看作是創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資渠道,，也有觀點(diǎn)把新三板定位成創(chuàng)業(yè)板和主板市場的孵化器，您怎樣看待新三板的定位,？
劉光超：這個(gè)要從不同的角度去考慮,，一是市場角度、一是企業(yè)角度,。
首先,，新三板是全國性場外市場的主體組成部分。場外市場構(gòu)成了中國資本市場的塔基,，它是創(chuàng)業(yè)板和主板市場的孵化器,，這是從市場的角度去談的。第二,、作為創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資渠道,，這是從企業(yè)的角度來看的，這兩個(gè)觀點(diǎn)我都認(rèn)同,。
今后這個(gè)板塊叫“創(chuàng)新板”都有可能,，有人總愛把新三板和老三板來對(duì)應(yīng)，實(shí)際上他們是完全不同的兩個(gè)概念,，老三板實(shí)際上是讓一些企業(yè)“過渡”一段時(shí)間,，但是新三板是一個(gè)不同的交易系統(tǒng)。
問：在普通民眾的眼里,，新三板是一個(gè)比較邊緣的事物,，是某些地方政府為了搞活地方經(jīng)濟(jì)而做出的嘗試和努力，所以大眾對(duì)它的可持續(xù)發(fā)展的可能性表示擔(dān)憂,，您如何看待這種擔(dān)憂,？
劉光超：從表面上來看，新三板是很陌生、邊緣化的東西,，人們對(duì)它還不熟悉,，抱著懷疑、遲疑,、觀望的態(tài)度,；從實(shí)質(zhì)上看，我倒不認(rèn)為它只是一個(gè)地方政府的需要,，它有沒有生命力取決于這個(gè)板塊的定位、有關(guān)部門對(duì)它的重視,、和它本身制度的生命力,。
首先，它有了全國性場外市場主體部分這個(gè)定位,；另外,，業(yè)內(nèi)由觀點(diǎn)認(rèn)為，去年是創(chuàng)業(yè)板年,，今年是新三板年,，證監(jiān)會(huì)等各個(gè)部門也對(duì)它很重視，為什么擴(kuò)容政策遲遲沒有出臺(tái),，因?yàn)閲矣嘘P(guān)部門對(duì)此很謹(jǐn)慎,，也是為了考慮得更全面，對(duì)這塊研究得更深,，包括制度怎么調(diào)整,、做市商怎么引入、包括擴(kuò)容的方案,，這個(gè)可能會(huì)引起擴(kuò)容制度的改變,，因?yàn)樗麄兛吹搅诉@個(gè)制度的優(yōu)越性和國家的重視，有一些問題,，有關(guān)部門不是沒看到,，而是在進(jìn)行一種有意義的嘗試和摸索，采取了一種相對(duì)謹(jǐn)慎的做法,。
我認(rèn)為有關(guān)部門為了搞活地方經(jīng)濟(jì)而做出的嘗試和努力,，我認(rèn)為這不完全對(duì)。這正說明了地方政府看到了新三板的價(jià)值所在,，也看到了它對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn),，在這方面的意識(shí)是超前的。從全國來講,，這一定是一個(gè)戰(zhàn)略性的選擇,，這個(gè)市場一定會(huì)持續(xù)長期發(fā)展的，沒有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的地方政府在時(shí)間上可能會(huì)吃虧。
問：但很多券商對(duì)新三板市場卻很看好,，在積極與各地的國家級(jí)高新技術(shù)開發(fā)園區(qū)洽談合作,，對(duì)于券商來講，新三板有何吸引力,？其中有著怎樣的“盈利路徑”,？
劉光超：我認(rèn)為，券商看到了這個(gè)市場本身的生命力,，也看到了這塊市場對(duì)自己業(yè)務(wù)體系構(gòu)建的基礎(chǔ)性貢獻(xiàn),。企業(yè)是成長的，券商這樣做就是從源頭抓起�,，F(xiàn)在券商的競爭也很激烈,，這些券商也在尋找差異性，比較關(guān)注新三板的券商,，他們?cè)谥靼搴蛣?chuàng)業(yè)板之間,，有一部分企業(yè)的競爭優(yōu)勢不是很明顯，但是基本上大的券商都基本上爭先拿到這樣的資格,。雖然,，好像可做的業(yè)務(wù)不是很多，就像市場布局一樣,，不能沒有這一塊,，有的券商下手比較早，下的功夫比較深而已,，對(duì)他的吸引力不是簡單的看它的收費(fèi),，看它的服務(wù)，要看它對(duì)市場的培育,，一方面它對(duì)市場的占有,，另一方面，它的后續(xù)服務(wù),，這些企業(yè)很重視定向增資,，還有后面的并購，企業(yè)的并購,，這都牽涉到服務(wù)的,，另外我覺得券商很看重的一點(diǎn)就是，希望做市商的出現(xiàn)（做市商通俗來講就是做市場的商人,，雙方報(bào)價(jià),，既當(dāng)買方又當(dāng)賣方
），然后這樣就可以把市場活躍起來,，這樣就會(huì)把市場活躍起來,，這就是一個(gè)長期性的業(yè)務(wù),，實(shí)際上做市商是資本市場里面很優(yōu)秀的一種制度，它是能持續(xù)性的發(fā)展的,，它既能得到差價(jià)的回報(bào),，也能得到手續(xù)性的回報(bào)，所以盈利路徑就擴(kuò)大了,。
且不考慮這些企業(yè)以后上創(chuàng)業(yè)板,、上主板仍然可能會(huì)成為它的客戶，然后再考慮券商自己在后續(xù)的過程中增值,、并購,、做市商，還有交易制度一改變,，它肯定會(huì)從這些券商中來找,。所以很多券商是有戰(zhàn)略眼光，有長遠(yuǎn)打算的,。
問：在投資者結(jié)構(gòu)安排上，由于新三板上市的公司比在主板市場上市的公司風(fēng)險(xiǎn)大,，2009年證監(jiān)會(huì)也發(fā)布過相關(guān)規(guī)定限制個(gè)人投資者參與,，但現(xiàn)在有消息稱新三板市場會(huì)進(jìn)一步降低投資者的門檻，今年有望對(duì)個(gè)人投資者進(jìn)一步放開,。您建議個(gè)人投資者參與嗎,？應(yīng)該怎樣更好地保護(hù)投資者？
劉光超：我覺得個(gè)人投資者參與新三板是一種必然的趨勢,，市場從他的成熟度,、風(fēng)險(xiǎn)度來講，都是值得個(gè)人投資者謹(jǐn)慎考慮的,。越初級(jí)的市場,，企業(yè)的質(zhì)量越會(huì)參差不齊，相應(yīng)的不確定性就很高,，所以它投資的風(fēng)險(xiǎn)也較大,，當(dāng)然回報(bào)也可能會(huì)比較高。當(dāng)然個(gè)人投資者在一定程度上會(huì)放開,，但是還是會(huì)有限制的放開,，交易制度仍然會(huì)有一個(gè)明顯的制約，就是股東還不能超過200人,。如果個(gè)人投資者一放開的話,，200人很快就突破了，與此規(guī)定就會(huì)有沖突,。然后沒放開的就是3萬股的投資比例,，對(duì)個(gè)人投資者還是有些壓力的,。個(gè)人投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值的判斷能力是有限的,，畢竟不如機(jī)構(gòu)投資者,，目前的不放開實(shí)際上也是對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)。今后放開是隨著市場活躍的需要,，但是放開的程度取決于交易制度的完善,。所以不能鼓勵(lì)交易投資者全都放開，但是也不能堵死個(gè)人投資者這條路,。
問：您認(rèn)為今后什么樣的個(gè)人投資者有條件參與新三板,？
劉光超：市場上還有適格投資者入場的限制，今后可能會(huì)建立一種適格的投資者制度,，這種制度在這個(gè)市場里可能會(huì)顯得比較重要,，適格投資者具體是什么條件是跟交易制度相對(duì)應(yīng)的，對(duì)于以前市場投資的經(jīng)驗(yàn),、和市場的關(guān)聯(lián)性,、投資額度、投資頻率,，這些都會(huì)有所考慮,，不過這些都不是目前新三板的重點(diǎn)，在前期還是以機(jī)構(gòu)投資者為主,。因?yàn)樾氯逯饕谴媪拷灰�,，而不是增量交易�?
所以交易相對(duì)來說會(huì)不活躍，對(duì)個(gè)人投資者的吸引力是適度的,。它不同于一般的二級(jí)市場,，它是介于一級(jí)市場和二級(jí)市場之間的，二級(jí)市場是可以自由轉(zhuǎn)讓的
,，但新三板又沒法這樣做,。
登記結(jié)算制度對(duì)于新三板來講，并不缺失,。在2009年改革的時(shí)候,，在交易系統(tǒng)和結(jié)算制度上深交所和結(jié)算登記公司已經(jīng)做好了擴(kuò)容的準(zhǔn)備，目前需要解決的問題是登記結(jié)算制度今后怎么實(shí)現(xiàn)跨區(qū)結(jié)算,，可能在這方面需要深化或完善,，但它不是簡單的缺失問題，畢竟它已經(jīng)有雛形了,。
任何一個(gè)OTC市場都需要登記結(jié)算制度,，區(qū)域市場也需要，并且,，新三板一旦擴(kuò)容就不再是區(qū)域性市場了,。所以這次擴(kuò)容,，一定會(huì)對(duì)登記結(jié)算制度有個(gè)補(bǔ)充完善的過程。隨著新三板在全國展開,，這一制度一定會(huì)得到完善,。同時(shí)，其他的OTC市場也有自己的結(jié)算制度,，但是新三板的結(jié)算在跟主板,、創(chuàng)業(yè)板等在對(duì)接上、系統(tǒng)承載力上都是有優(yōu)勢的,，因?yàn)樗鼈兌际亲C監(jiān)會(huì)主控的,，所以在設(shè)計(jì)這一制度時(shí)，已經(jīng)做了前瞻性的考慮了,。所以這一制度不會(huì)成為障礙的,，為什么證監(jiān)所要讓深交所去介入，一些股份要在哪兒托管,、結(jié)算,，都是和其它板塊一脈相承的，這就是為今后的擴(kuò)容和轉(zhuǎn)板做準(zhǔn)備的,。
問：您認(rèn)為應(yīng)該如何完善這一結(jié)算制度,？
劉光超：對(duì)它的完善需要從全國性的擴(kuò)容方面、轉(zhuǎn)板的匹配方面來考慮,，需要解決這一制度的交易跨區(qū)域性、信息的對(duì)稱性,。這些可能會(huì)引入一些新的制度,，比如各地報(bào)價(jià)機(jī)制，分開報(bào)價(jià),、統(tǒng)一結(jié)算,，怎么讓區(qū)域性和全國性相協(xié)調(diào)，指數(shù)怎么跟主板,、創(chuàng)業(yè)板聯(lián)動(dòng),，這就完成了連接和銜接的問題，這都是需要考慮的,。隨著做市商制度的引入,，這一結(jié)算制度也需要調(diào)整，原來是一種簡單的委托報(bào)價(jià)制,，現(xiàn)在達(dá)成一致多了一個(gè)主體做市商
,，這就需要做市商跟原股東、新股東之間的結(jié)算,。隨著交易制度的調(diào)整,，它的結(jié)算制度會(huì)更復(fù)雜,。交易制度和轉(zhuǎn)板都是影響結(jié)算制度的基本因素。
問：目前在新三板掛牌企業(yè)的股份交易并不活躍,，且交易規(guī)模比較小,，新三板市場的清冷局面，您認(rèn)為是什么原因造成的,？
劉光超：首先這個(gè)市場是存量市場,，而不是增量市場，我們的投資者不外乎兩種人,，一種是原有股東,，機(jī)構(gòu)投資者投資是為了增值，所以在同一板塊上,，想要實(shí)現(xiàn)短時(shí)間的增值是有難度的,，這個(gè)企業(yè)是處于成長期的，很多投資者是看重成長的過程的,，還有這個(gè)市場是存量市場而不是增量市場,，本來這就是一個(gè)有利于價(jià)值投資理念的平臺(tái)。還有交易制度本身,，本來個(gè)人投資者就不參與,，3萬股作為最低股，現(xiàn)在又還沒有做市商的制度,，這些就決定了投資本身不活躍,，這是相關(guān)部門在一開始就考慮到的。不活躍不代表試點(diǎn)不成功,，不代表這個(gè)市場本身沒有潛力,。這也反映了有關(guān)部門對(duì)這一市場風(fēng)險(xiǎn)的把控，本身不知道它能對(duì)資本市場貢獻(xiàn)到什么程度,，所以采取了一種謹(jǐn)慎的態(tài)度,。新三板擴(kuò)容之后很可能帶來這個(gè)市場的井噴。
問：律師事務(wù)所通過PE投資中進(jìn)行的法律盡職調(diào)查,，可以為私募投資者提供真實(shí)的決策信息,，降低其投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)最終促成私募交易發(fā)揮中重要作用,。那么在新三板市場交易中,，律師事務(wù)所還會(huì)發(fā)揮怎樣的作用？
劉光超：律師事務(wù)所在新三板中主要分為基礎(chǔ)服務(wù)和延伸服務(wù)兩部分,。雖然新三板是由主辦券商來主要參與的,，但是他們做得更多的是規(guī)定性的工作，前期有一個(gè)基礎(chǔ)就是這個(gè)公司一定要完成改制,，律師在新三板中會(huì)參與到從改制到掛牌的全過程,，改制是律所的主業(yè),，在掛牌過程中出具法律意見，參與盡職調(diào)查,，甚至參與一些券商的選擇,，法律風(fēng)險(xiǎn)的防控，這些都是基礎(chǔ)性的服務(wù),。
除了基礎(chǔ)性服務(wù)以外,，我們還提倡律師事務(wù)所有延伸性服務(wù)。要用大的市場概念去為企業(yè)提供服務(wù),，全方位的提高改制的標(biāo)準(zhǔn),。我們律所還會(huì)考慮到企業(yè)的法律需求之外的需求，我們認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)在需求是企業(yè)的戰(zhàn)略,、規(guī)劃,、管控設(shè)計(jì)、商業(yè)模式的確定,，這些都是由新三板企業(yè)的特點(diǎn)決定的,，新三板處于發(fā)展的成長期、快速發(fā)展期,、業(yè)務(wù)的確定期,，所以它在戰(zhàn)略規(guī)劃上是處于定型階段，它的商業(yè)模式也是處在選擇和明確的過程中,，它的管控也是處在進(jìn)一步規(guī)范的過程中,，這些特點(diǎn)就注定了這些企業(yè)不僅僅是需要簡單的法律服務(wù)，它還需要管理和投資咨詢方面的服務(wù),。我們不僅有律所,，還有投資管理公司，我們會(huì)用這兩個(gè)主體,，共同組成服務(wù)的模式,，整合體為企業(yè)提供服務(wù),。我們強(qiáng)調(diào)前瞻性,、系統(tǒng)性、整合性,，我們希望從企業(yè)的基礎(chǔ)性需要和持續(xù)性發(fā)展需要,，這兩個(gè)角度來考慮。有的券商認(rèn)為律所在新三板上市的過程中沒有什么大的作用,，這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào),，這會(huì)讓券商擔(dān)負(fù)更大的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)讓企業(yè)得到的服務(wù)是殘缺的,，這種殘缺企業(yè)意識(shí)不到,，但是隨著市場越來越規(guī)范,，以后在法律這塊會(huì)得到更多的重視。