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[進(jìn)入電信重組專題]
日前公布的電信重組方案不僅沒有給中國聯(lián)通帶來期待中的利好,，這只A股市場的通信龍頭股,，在復(fù)牌后反而連續(xù)兩天下跌，并拉動股指走低,。分析人士對其后市走勢看法不一,。
3日，受重組消息刺激,，中國聯(lián)通以漲停開盤,。然而，伴隨著巨量的賣單和買單,，漲停很快打開,，并由紅翻綠,，最終以1.54%的跌幅收盤,。當(dāng)天換手率高達(dá)8%。
4日,，中國聯(lián)通持續(xù)跌勢,，盤中最低價達(dá)到8.7元，逼近跌停,，以跌幅8.86%報收,。在其帶動下，通信板塊集體走低,，通信設(shè)備制造商和3G概念股都出現(xiàn)大幅下挫,，中興通訊跌幅5.49%，ST大唐跌停,。受此拖累,，當(dāng)日，上證綜合指數(shù)跌66.48點,，跌幅1.93%,。
“中國聯(lián)通A股這兩天的下跌，一方面是受港股影響,，另一方面是由于在前期A股下調(diào)過程中聯(lián)通跌幅不大,，且重組消息中的利好效應(yīng)已經(jīng)提前體現(xiàn)在股價中，所以在重組消息公布后出現(xiàn)回調(diào),�,！敝袊y河證券分析師王國平說,。
分析人士認(rèn)為，由于對中國聯(lián)通未來走勢不看好,，一些資金在股價上漲時擇機(jī)出逃,，從而出現(xiàn)了3日早盤漲停、全天卻以下跌收盤的情況,。
根據(jù)3日公告,，中國聯(lián)通將會以1100億元的價格向中國電信出售CDMA網(wǎng)資產(chǎn)，其中上市公司的用戶資產(chǎn)價格438億元,，集團(tuán)的設(shè)備資產(chǎn)為662億元,。同時，中國聯(lián)通紅籌將通過增發(fā)股份吸收合并網(wǎng)通紅籌,，對價為1股網(wǎng)通紅籌對應(yīng)1.508股新聯(lián)通股份,。
從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來說，中國聯(lián)通因此次重組獲得資金支持和固網(wǎng)牌照,，這將從一定程度上增強(qiáng)它的競爭力,。長江證券陳志堅認(rèn)為，中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的銷售價格基本符合市場預(yù)期,，使中國電信和中國聯(lián)通達(dá)到了雙贏的效果,。
陳志堅分析說，按照25%的稅率簡單核算,，此次CDMA業(yè)務(wù)預(yù)計可增加聯(lián)通紅籌公司2008年盈利294.75億元,。而此次交易更大的積極意義在于，中國聯(lián)通可用上述現(xiàn)金發(fā)展盈利能力更強(qiáng)的GSM網(wǎng)絡(luò)和后續(xù)的3G業(yè)務(wù),。
不過也有分析人士擔(dān)心，中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通兩家相對處于弱勢的運營商聯(lián)合是否能夠和中國移動抗衡尚待觀察,，而另一方面,，由于3G業(yè)務(wù)市場需求前景不明，即使中國聯(lián)通如期獲得WCDMA牌照,，這一牌照的優(yōu)勢能否得以充分體現(xiàn)仍是未知數(shù),。
“3G建設(shè)投資的不確定性，整合進(jìn)展的不確定性”,，這是光大證券報告中對中國聯(lián)通的風(fēng)險評價,。光大證券分析師周勵謙認(rèn)為，由于涉及到公司業(yè)務(wù)層面的整合,，整合效應(yīng)要到2009年以后才能顯現(xiàn),，而根據(jù)測算，當(dāng)前H股的合理價格為18至20港元，對應(yīng)A股價格為6.03至6.7元,。
不過,，在陳志堅看來，按當(dāng)前A股價格,，在電信業(yè)競爭格局重塑的背景下,，中國聯(lián)通估值還相對較低。經(jīng)初步測算,，假設(shè)2008年上述交易全部完成,，預(yù)計中國聯(lián)通紅籌2009年和2010年的盈利分別為0.99元人民幣和1.33元人民幣，對應(yīng)的中國聯(lián)通A股每股盈利分別為0.37元人民幣和0.5元人民幣,，以中國聯(lián)通5月23日收盤價9.74元的價格計算,，其對應(yīng)的2009年和2010年動態(tài)市盈率分別為26倍和19倍。
分析人士認(rèn)為,，接下來,，重組的具體進(jìn)程和操作將是影響中國聯(lián)通股價的重要因素。王國平預(yù)計,，由于本次聯(lián)通與網(wǎng)通的整合并沒有涉及到聯(lián)通A股的問題,，未來新聯(lián)通仍舊存在A與H股兩地上市，而且不是同一家公司的問題,，因此合并后的未來新聯(lián)通紅籌一定會通過增發(fā)A股的形式,，吸收合并掉A股。
他分析說,，短期聯(lián)通A股二級市場的價格應(yīng)該由新聯(lián)通紅籌未來如何吸收合并A股決定,。雖然聯(lián)通A股通過此次CDMA網(wǎng)出售交易可以獲得較大收益,，不過其二級市場的價格已經(jīng)不再由目前中國聯(lián)通的價值決定,，而應(yīng)由新聯(lián)通的價值決定。但是,，對于新聯(lián)通的長期價值判斷目前還比較困難,。 |