Wind數(shù)據(jù)顯示,，過去一周，上證基金指數(shù)上漲6.04%,，深證基金指數(shù)上漲5.06%,。受益國內(nèi)股市反彈，股基進(jìn)取份額凈值走高,，93只股基分級B份額基金平均凈值上漲12.99%,，其中招商中證煤炭B凈值上漲31.24%，漲幅居首,；債市企穩(wěn),，49只債基分級B份額基金平均凈值上漲2.39%,，其中招商可轉(zhuǎn)債B凈值上漲25.09%，漲幅居首,。而在分級基金業(yè)績大幅領(lǐng)先的同時,，分級基金產(chǎn)品規(guī)模快速增長,，發(fā)行量也持續(xù)走高,。
分級基金業(yè)績大幅領(lǐng)先
受上周市場行情以及大量新發(fā)行上市分級影響，分級基金市場規(guī)模增幅較大,，來自國信證券數(shù)據(jù)顯示,，AB場內(nèi)份額共計增加325萬份，截至6月5日股票型分級基金共3369億元,，增加528億元,。分級產(chǎn)品的業(yè)績也一路領(lǐng)先，富國創(chuàng)業(yè)板B,、鵬華中證傳媒B等產(chǎn)品今年以來的收益均超過300%,。
長城證券統(tǒng)計顯示，過去一周永續(xù)指數(shù)型B份額周平均漲幅超過上證指數(shù),。73只B份額平均漲幅為9.59%,，其中，跟蹤大盤風(fēng)格指數(shù)的B份額漲幅較大,。從成交量來看,，B份額周合計成交額為1312.14億元。其中,，大盤風(fēng)格B份額成交額較大,。B份額的溢價率比前周下降了-6.05%，平均溢價率為10.05%,。跟蹤大盤風(fēng)格指數(shù)的B份額平均溢價率較高,。B份額的凈值杠桿平均為1.70倍，比前周下降了-0.09倍,；價格杠桿平均為1.56倍,，與前周持平。而71只永續(xù)指數(shù)型A份額平均漲幅為0.55%,，跟蹤中小盤風(fēng)格指數(shù)的A份額漲幅較大,。從成交量來看，A份額周合計成交額為273.73億元,，比前周上漲18.98億元,。大盤風(fēng)格A份額成交額較大。A份額的平均隱含收益率比前周下降了-0.0803%,，平均隱含收益率為6.3705%,。跟蹤中小盤風(fēng)格指數(shù)的A份額平均隱含收益率較高,。
定期折算中7月1日工銀瑞信深證100A份額將進(jìn)行定期折算。不定期折算中,，截至6月5日,，18只B份額的母基金凈值距離上折閥值小于15%。其中,，華商中證500B為-10.97%,；申萬菱信中小板B為-5.19%；鵬華中證800地產(chǎn)B為2.88%,；國金通用滬深300B為3.20%,；鵬華資源B為3.79%；鵬華中證傳媒B為4.75%,；華安滬深300B為5.54%,；華安滬深300B為5.54%；交銀國證新能源B為7.37%,；富國中證新能源汽車B為8.15%,；國泰深證TMT50B為8.23%；浙商進(jìn)取為10.80%,；富國中證軍工B為11.36%,；新華中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)B為11.69%；招商滬深300高貝塔B為12.44%,；鵬華中證國防B為12.87%,；建信央視財經(jīng)50B為14.76%；信誠中證800金融B為14.94%,。若其跟蹤指數(shù)持續(xù)上漲,，將引發(fā)上述基金向上觸點折算。折算后其杠桿率將上升,，回到初始杠桿率2倍,。
上周鵬華中證高鐵產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級、鵬華中證新能源指數(shù)分級,、招商中證白酒指數(shù)分級,、招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)分級以及國金通用上證50指數(shù)分級5只分級基金子份額上市交易,，對應(yīng)分級B份額場內(nèi)規(guī)模分別為1.18億元,、0.80億元、0.45億元,、1.06億元和1.02億元,，分級A份額場內(nèi)規(guī)模分別為0.92億元、0.61億元,、0.37億元,、0.82億元和0.86億元,。
分級基金持續(xù)擴(kuò)容成新寵
在滬綜指沖破5000點大關(guān)的過程中，分級基金也迎來了上市熱潮,。國元證券報告顯示,，截至5月末，分級基金的整體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到 3112億元,，其中股票型分級規(guī)模2795億元,，較2014年年末增長了147.83%。今年以來新成立的股票指數(shù)分級基金達(dá)31只,，而自2009年首只指數(shù)型分級基金誕生至2014年末成立的指數(shù)型分級產(chǎn)品總共只有55只,。此外，證監(jiān)會公開信息顯示,，還有多達(dá)幾十只分級基金正在排隊待批,。
國元證券馮迪昉認(rèn)為，分級基金之所以成新寵,，主要源于牛市氛圍下,，股指大幅拉升，使得分級基金在大多數(shù)時候呈現(xiàn)整體溢價狀態(tài),，從而吸引了套利資金的涌入和新產(chǎn)品加速上市,。
年初至5月30日，股票型分級基金累計上折達(dá)38次,。而伴隨創(chuàng)業(yè)板的大幅飆升和3月份就有10只分級基金觸發(fā)上折,，僅3月24日一天便有4只實施上折。4月份再度有9只基金觸發(fā)上折,。隨著分級基金數(shù)量的逐步增加,，跟蹤相同指數(shù)或相近指數(shù)的分級基金也在逐步增多。
對于B類份額的投資者來說,，在選擇分級基金時,，首先要考察其標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，因標(biāo)的指數(shù)變化直接決定母基金和B類份額的凈值波動,；其次要關(guān)注產(chǎn)品的流動性,，通常來說，分級基金規(guī)模越大,，流動性也就越好,，也可通過對比同類產(chǎn)品的日成交量來判別產(chǎn)品的流動性。價格杠桿和整體折溢價率也是重要的考慮因素,。價格杠桿即B份額價格對于母基金凈值表現(xiàn)的變化倍數(shù),，可以反映分級基金 B份額的價格漲跌幅與母基金凈值漲跌幅的關(guān)系；整體溢價率會影響套利行為的發(fā)生。如果產(chǎn)品的整體溢價率很高,，便會吸引大量資金套利進(jìn)入,。資金先在場外申購母基金份額，然后在二級市場上拆分成A和B份額再賣掉,，這樣分級B就會有較大拋壓,。對于A類份額投資者來說，可關(guān)注隱含收益率較高或母基金整體折價率較高的A類份額,。
關(guān)注國企改革分級套利機(jī)會
市場雖然波動較大,，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為上升勢頭不減，滬指突破5000點,，有進(jìn)一步點燃市場情緒的可能,。短期有震蕩調(diào)整的預(yù)期，但從市場風(fēng)格的分化來看,，主板權(quán)重指數(shù)迎來上漲機(jī)會,，建議投資者關(guān)注權(quán)重藍(lán)籌板塊的機(jī)會，回避創(chuàng)業(yè)板指數(shù),，防止變盤風(fēng)險,。
對于未來的投資機(jī)會，申萬策略認(rèn)為,，短期內(nèi)國企改革板塊可能密集催化,，頂層設(shè)計方案近期有望落地，國企改革或成為Alpha邏輯下的下一個風(fēng)口,。除此之外,，未來3個月將是“互聯(lián)網(wǎng)+”相關(guān)規(guī)劃密集落地的時間窗口，加之戰(zhàn)略新興板的推出預(yù)期,，Alpha投資邏輯仍有進(jìn)一步演繹的空間,。結(jié)合以上市場大勢研判和行業(yè)配置，相對推薦國企ETF,、廣發(fā)全指信息ETF,，但需注意折溢價合理性。
分級A方面,，從隱含收益率角度看永續(xù)型分級A的投資價值,，中航軍A最具吸引力，其隱含收益率為7.17%,。而從追求杠桿的角度看分級B的投資價值,，綜合考慮價格杠桿與標(biāo)的指數(shù)波動率，且不納入有向下折算風(fēng)險的產(chǎn)品,，那么參與證券B級將有最高的波動性,，看好市場的激進(jìn)型投資者可參與。
從基本面角度看分級B的投資價值,，目前申萬策略認(rèn)為,，Alpha行情的大方向不變，“互聯(lián)網(wǎng)+”是“平行世界里的恒星”,。另外,，成交活躍的分級產(chǎn)品中，國企改革溢價7.52%,，一帶一路溢價2.76%,，銀行指基溢價2.57%，投資者可關(guān)注其中蘊(yùn)含的溢價套利機(jī)會,，但也需關(guān)注其溢價率的持續(xù)性,、A端流動性以及期間母基金凈值波動等風(fēng)險。
