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在股市指數(shù)不斷創(chuàng)出新高的同時(shí),，也出現(xiàn)了股指巨幅震蕩,，期間謠言滿天飛，虛假信息傳播扭曲價(jià)格信號(hào)，成為市場(chǎng)背后重要推手之一,，已經(jīng)引發(fā)監(jiān)管層高度關(guān)注,。近日,，證監(jiān)會(huì)決定在前期線索分析布控基礎(chǔ)上,，專門針對(duì)虛假誤導(dǎo)性信息集中的典型違法案件，將組織專門稽查力量予以依法打擊,。
俗話說(shuō),，“謠言止于智者”，但這句話似乎并不適用于資本市場(chǎng),。在資本市場(chǎng),，投資者的有限理性難以回避市場(chǎng)謠言的影響。應(yīng)當(dāng)說(shuō),，資本市場(chǎng)謠言止于公開(kāi)透明,，而公開(kāi)透明來(lái)自于監(jiān)管的有力。
謠言是特殊的市場(chǎng)噪聲,。根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)噪聲交易理論,，在有效市場(chǎng)假說(shuō)中，股票價(jià)格與價(jià)值之間存在著一個(gè)偏差,，這個(gè)偏差就是噪聲,。資本市場(chǎng)是基于信息發(fā)現(xiàn)的價(jià)格市場(chǎng)，投資者依靠信息對(duì)股票價(jià)值做出判斷,，盡管價(jià)值先于價(jià)格產(chǎn)生而客觀存在,，但在實(shí)際交易過(guò)程中對(duì)股票價(jià)值的判斷表現(xiàn)為投資者“共識(shí)”。因此,，股票價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過(guò)程也就是投資者對(duì)價(jià)值的“共識(shí)”達(dá)成一致的行為,。但股票價(jià)值“共識(shí)”的達(dá)成，受到眾多投資者價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)的影響,，既無(wú)法實(shí)現(xiàn)靜態(tài)均衡,，也無(wú)法先驗(yàn)判斷哪些信息與股票價(jià)值有關(guān),，哪些信息與股票價(jià)值無(wú)關(guān)。于是,，股票價(jià)格與股票價(jià)值之間就會(huì)出現(xiàn)偏差,，噪聲由此產(chǎn)生。而謠言則是特殊的市場(chǎng)噪聲,。在資本市場(chǎng)上,，相當(dāng)部分投資者無(wú)法得到內(nèi)部信息，因而非理性地把謠言當(dāng)作信息交易,，使得股票價(jià)格與價(jià)值呈現(xiàn)出更大程度的偏離,，并在短期內(nèi)導(dǎo)致股票價(jià)格大幅波動(dòng),。
應(yīng)該看到,，我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行正處于高度敏感期，個(gè)別投資者不信謠,、不傳謠,、不盲從，固然是其投資智慧的反映,，但期待絕大部分投資者如此也不現(xiàn)實(shí),。
有限理性是指介于完全理性和非完全理性之間的一定限制下的理性。資本市場(chǎng)投資者的有限理性,，注定其難以回避市場(chǎng)謠言的影響,。一是市場(chǎng)謠言是交易決策重要變量。信息完全公開(kāi)是理想狀態(tài),，大多數(shù)情況下,，投資者依據(jù)并不完全的信息來(lái)做出交易決策，這些信息包括上市公司公告,、研究機(jī)構(gòu)分析報(bào)告和市場(chǎng)傳聞等,。二是大多數(shù)投資者無(wú)法甄別信息虛假。對(duì)于資本市場(chǎng)傳聞,，大多數(shù)投資者既沒(méi)有能力對(duì)傳聞進(jìn)行甄別,，也無(wú)法任其發(fā)生而置之不理。特別是在市場(chǎng)運(yùn)行高度敏感階段,，往往會(huì)傾向相信傳聞的真實(shí)性,。三是投資者往往是交易趨勢(shì)跟隨者。當(dāng)“利空”謠言襲來(lái),，股票市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)大量拋售,，少數(shù)持有股票投資者即使通過(guò)自身智慧判斷出傳聞信息的虛假，也無(wú)法不受其影響與左右,。這種情況類似“囚徒困境”,，投資者跟隨市場(chǎng)交易慣性決策反而能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)甚至還能獲利,，而反市場(chǎng)傳聞操作，可能會(huì)蒙受較大損失,。但也不盡然,，當(dāng)虛假誤導(dǎo)信息意在制造股票市場(chǎng)“空頭陷阱”，那么跟隨市場(chǎng)謠言交易可能會(huì)落入圈套,。
綜合來(lái)看,，證券市場(chǎng)虛假信息并非憑空而生，其傳播也有跡可循,。為避免證券市場(chǎng)虛假誤導(dǎo)信息對(duì)股票市場(chǎng)運(yùn)行的干擾與波動(dòng),，特別是在股票指數(shù)上升到高度敏感階段，有必要采取重拳對(duì)證券市場(chǎng)虛假誤導(dǎo)信息制造者依法進(jìn)行打擊,，要求相關(guān)機(jī)構(gòu)第一時(shí)間澄清不實(shí)傳聞,，同時(shí)提高上市公司信息透明度，嚴(yán)厲制裁內(nèi)幕交易和股票價(jià)格操縱等違法違規(guī)行為,，促使股票市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行,。
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