記者在采訪中獲悉，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)基本方案已經(jīng)形成,，將在今年下半年按程序上報(bào),。為保障基金安全，在養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)上將采取非常審慎的政策,，對(duì)進(jìn)入股市的資金比例將有所限制,。
>>運(yùn)營(yíng)
確定多元化投資方向
根據(jù)這一方案，投資將堅(jiān)持市場(chǎng)化的原則,，由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng),。方案確定了多元化的投資方向，除了繼續(xù)購買國(guó)債,、存銀行以外,，會(huì)選擇一些效益比較好、有升值前景的項(xiàng)目進(jìn)行投資,。同時(shí),，對(duì)進(jìn)入股市的資金比例將有所限制。
在養(yǎng)老金缺口壓力不斷增大的背景下,，基金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)刻不容緩,。截至去年年底，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)的結(jié)余已經(jīng)超過3萬億元,。不過,，按照目前的規(guī)定，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能買國(guó)債,、存銀行,。其優(yōu)點(diǎn)在于保障了基金的安全，但難以實(shí)現(xiàn)保值增值,。從前幾年的情況來看,，收益率低于CPI，實(shí)際上處于貶值狀態(tài),。而全國(guó)社�,；鹄硎聲�(huì)成立以來，平均年化收益率達(dá)到了8%以上,。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),，投資方案可能借鑒企業(yè)年金投資比例。按照人社部的規(guī)定,，企業(yè)年金投資于流動(dòng)性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%,；投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%；投資股票,、股票基金,、混合基金、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品(股票投資比例高于30%),、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。
按照這一比例推算,，理論上將有超過1萬億元養(yǎng)老金可以入市,。不過，專家表示,，養(yǎng)老金入市不是單指進(jìn)入股市,，而是廣泛參與資本市場(chǎng)。
“起步階段,，投資的步伐不會(huì)太大,，投資的資金也絕不會(huì)達(dá)到所謂的萬億，養(yǎng)老金入市是一個(gè)長(zhǎng)期政策,，有逐步落實(shí)的過程,，不會(huì)出現(xiàn)改革方案一出臺(tái)，就有大量資金流向股市的現(xiàn)象,，對(duì)股市影響也是長(zhǎng)期的,。”這位專家說,。
>>建議
放開個(gè)人投資選擇權(quán)
有分析認(rèn)為,，“養(yǎng)老金入市”問題并不單單指養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，而應(yīng)該借此時(shí)機(jī)對(duì)我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系進(jìn)行全面的市場(chǎng)化改革,。
從我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系現(xiàn)狀看,，目前三支柱發(fā)展失衡十分明顯。第一支柱基本養(yǎng)老基金資金量3.5萬億元左右,，分地區(qū)分散管理,，僅投資于銀行存款和國(guó)債，平均投資收益率2%左右,，保值增值能力較差,；第二支柱企業(yè)年金資金量0.7萬億元左右，目前大型企業(yè)都是采取定制化的賬戶管理,，小型計(jì)劃正逐步向標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)移,，按照國(guó)際主流的信托管理模式,，以固定收益類資產(chǎn)配置為主，平均投資收益率為7.6%,，受資本市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)明顯,；第三支柱個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)在我國(guó)發(fā)展落后，規(guī)模極小,。
對(duì)于我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的市場(chǎng)化投資改革,，北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，應(yīng)當(dāng)達(dá)到的最終理想狀況是,，個(gè)人賬戶應(yīng)明確其保險(xiǎn)的特性,，在承諾終身領(lǐng)取的同時(shí)實(shí)行“人死賬銷”，并在做實(shí)個(gè)人賬戶的基礎(chǔ)上,，通過信托投資管理模式,，以直接投資和委托投資的方式進(jìn)行市場(chǎng)化投資，達(dá)到養(yǎng)老金保值增值的目的,。不僅如此,，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來的養(yǎng)老金投資制度設(shè)計(jì)中,，個(gè)人選擇權(quán)也十分重要,。
博時(shí)基金總經(jīng)理助理耿紅表示，養(yǎng)老金投資產(chǎn)品化應(yīng)該是中國(guó)多層次養(yǎng)老體系發(fā)展的一個(gè)選擇,。從養(yǎng)老金體制來看,，未來隨著稅收政策的調(diào)整，第二支柱,、第三支柱覆蓋面的擴(kuò)大,，在政策設(shè)計(jì)之中應(yīng)逐步地放開個(gè)人投資選擇權(quán)，個(gè)人賬戶可以自由地轉(zhuǎn)移,。比較適合的產(chǎn)品應(yīng)該是市場(chǎng)配置的產(chǎn)品,，還有全球化資產(chǎn)配置的產(chǎn)品。還應(yīng)該開發(fā)適合小型計(jì)劃和個(gè)人標(biāo)準(zhǔn)化的養(yǎng)老金產(chǎn)品,，具有多樣性,、可選擇性和攜帶性的特點(diǎn)。
引入生命周期基金
市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)必然關(guān)系到投資策略的確定,。從中國(guó)企業(yè)年金的集中投資模式看,，由于缺乏分散投資決策，每個(gè)年齡段人群資產(chǎn)配置是相同的,，收益率也都是一樣的,，這一狀態(tài)并不合理。為解決這一矛盾，專家建議引入生命周期基金,。
社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示,，生命周期基金常常叫作目標(biāo)日期基金，是動(dòng)態(tài)調(diào)整的一個(gè)投資工具,，就是說年輕的時(shí)候,，高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)配置多一些,，然后隨著年齡的增長(zhǎng),，高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類的配置自動(dòng)地越來越少，形成一個(gè)下滑航道,，而固收類的比例越來越大,。
據(jù)透露，近年來,，生命周期基金在美國(guó)發(fā)展非�,？欤�2013年,，已發(fā)展到6180億美元,。目前，美國(guó)大約三分之一和四分之一的養(yǎng)老金是來自于生命周期基金,。
專家認(rèn)為,，我國(guó)引入生命周期基金條件已經(jīng)成熟。鄭秉文表示：“目前,，企業(yè)年金基金存量已達(dá)7000億元,，機(jī)關(guān)事業(yè)單位正在建立年金制度，改革以后每年增量大約上千億,，再加上企業(yè)年金的增量一千多億,，合計(jì)年度增量接近3000億元，同時(shí)中國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶稅收優(yōu)惠政策即將激活,，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資體制改革方案也已經(jīng)定了,，對(duì)生命周期基金的需求是有一定潛力的�,！�
長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)公司總裁李春平建議,，未來職業(yè)年金和企業(yè)年金可以考慮放開個(gè)人選擇權(quán)�,！安⒉皇钦f完全地放開,，而是有限地放開，受托人對(duì)年金持有人提供不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的選擇,。不同年齡階段的個(gè)人,，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，具有不同產(chǎn)品的選擇。這樣,，養(yǎng)老金資產(chǎn)配置才有可能實(shí)現(xiàn),。”他說,。
>>時(shí)評(píng)
養(yǎng)老金投資需要平衡風(fēng)控與收益
社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)方案推出節(jié)奏的加快,，對(duì)于管理方式轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)承接準(zhǔn)備的要求變得更加迫切，其中首要任務(wù)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控,。
首先是增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和規(guī)避能力,。基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)的核心技術(shù)不是盈利而是風(fēng)控,，不僅要甄別所投項(xiàng)目的外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，更要規(guī)避運(yùn)營(yíng)體系內(nèi)部制度設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，克服寧可閑置貶值也不投資的懶政風(fēng)險(xiǎn),。對(duì)于投資管理過程中出現(xiàn)的團(tuán)隊(duì)能力素質(zhì)的局限性要有充足的了解,，并建立相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)淘汰機(jī)制。
第二,，專業(yè)化管理與立法監(jiān)管需同步推進(jìn),。市場(chǎng)化投資行為不是政府的特長(zhǎng)，需要委托給特定的專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu),，在現(xiàn)有社�,；鹄硎聲�(huì)的背景下，制定嚴(yán)格的競(jìng)標(biāo)資格,，成立專項(xiàng)養(yǎng)老基金管理結(jié)構(gòu),，設(shè)計(jì)符合養(yǎng)老金特點(diǎn)的精算原則，設(shè)立盈余準(zhǔn)備金,，同時(shí)從行政監(jiān)管為主全面轉(zhuǎn)向立法監(jiān)管,，以社會(huì)保險(xiǎn)法為基本依據(jù)，守住違規(guī)操作的法律紅線,，同時(shí)鼓勵(lì)管理層積極把握獲利機(jī)會(huì),。
第三，發(fā)揮市場(chǎng)化的力量,，逐步形成多元化投資結(jié)構(gòu),。成熟的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，養(yǎng)老金的投資結(jié)構(gòu)都需要經(jīng)歷從單一逐步放寬到多元的歷程,，發(fā)達(dá)國(guó)家養(yǎng)老金投資債券約占50%左右,，權(quán)益性證券36%，其他不動(dòng)產(chǎn)類投資占14%,�,；攫B(yǎng)老金投資既要發(fā)揮市場(chǎng)化的力量,，同時(shí)更要量力而行，結(jié)合自身投資能力和外部市場(chǎng)環(huán)境變化推行漸進(jìn)式發(fā)展,。
穩(wěn)健和收益并非天生悖論,，養(yǎng)老金的安全性不會(huì)因?yàn)椴煌顿Y而增強(qiáng)，也不會(huì)因?yàn)橥顿Y而變得薄弱,，而是取決于我們的制度設(shè)計(jì)是否到位,。對(duì)于動(dòng)輒過萬億的養(yǎng)老金結(jié)余，我們相信,，資金的安全性,、盈利性、社會(huì)效應(yīng)性等運(yùn)營(yíng)問題,，都會(huì)在基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)方案中得到體現(xiàn),。
