作為國(guó)內(nèi)首只違約的國(guó)企公募債,，“11天威MTN2”的兌付進(jìn)展一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注,。此前曾盛傳由主承銷商建行進(jìn)行兜底，然而5月20日披露的公告顯示，在“11天威MTN2”持有人會(huì)議上,，持有人通過(guò)天威集團(tuán)母公司實(shí)際控制人兵裝集團(tuán)追加對(duì)“11天威MTN2”提供無(wú)條件擔(dān)保等議案。與此同時(shí)，天威集團(tuán)在21日公告稱，公司已收到上海浦東新區(qū)法院關(guān)于寶鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“寶鋼財(cái)務(wù)”）訴請(qǐng)兌付“11天威MTN1”5000萬(wàn)元債券的應(yīng)訴書,。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家表示,，國(guó)企隱形擔(dān)�,；虺伞爱嬶灐保焱瘓F(tuán)面臨“擠兌”風(fēng)險(xiǎn),，未來(lái)債市將現(xiàn)“點(diǎn)爆”式違約,。
到底誰(shuí)來(lái)兜底？
中國(guó)貨幣網(wǎng)20日最新披露的公告顯示,，“11天威MTN2”主承銷商建行在5月13日召開了“11天威MTN2”持有人會(huì)議,，共計(jì)12家機(jī)構(gòu)持有人參加會(huì)議，共持有“11天威MTN2”金額14.5億元,，占發(fā)行總額的96.67%,，所持表決權(quán)數(shù)額占總表決權(quán)的96.67%,。會(huì)議共審議并通過(guò)了《確定并授權(quán)受托管理人并推舉律師事務(wù)所》等6項(xiàng)議案,，其中最為引人注意的是持有人要求天威集團(tuán)公司實(shí)際控制人兵裝集團(tuán)追加對(duì)“11天威MTN2”提供無(wú)條件擔(dān)保的議案，同時(shí)持有人還提請(qǐng)中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)暫停兵裝集團(tuán)及其子公司發(fā)行全部債務(wù)融資工具,。
對(duì)此,，民生證券固收研究員王丹認(rèn)為，本次持有人會(huì)議審議通過(guò)的六項(xiàng)議案中,，受托管理人和律師事務(wù)所的確定,、要求“11天威MTN2”加速到期、對(duì)天威集團(tuán)及相關(guān)方采取民事訴訟等議案符合債券募集說(shuō)明書中對(duì)投資者保護(hù)機(jī)制的規(guī)定,。而要求追加母公司兵裝集團(tuán)對(duì)“11天威MTN2”提供無(wú)條件擔(dān)保以及暫停兵裝集團(tuán)及其四公司發(fā)行全部債券融資工具等針對(duì)母公司的議案并未在募集說(shuō)明書的相應(yīng)條款中提及,，而類似條款在持有人會(huì)議中被提出尚屬首例，其效力和執(zhí)行效果有待市場(chǎng)檢驗(yàn),。
4月21日,，天威集團(tuán)公告稱，由于新能源產(chǎn)業(yè)巨額虧損,，公司資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升,，融資能力喪失，資金枯竭,，未能籌措到付息資金,，公司無(wú)法按期兌付“11天威MTN2”本年利息。由此,，天威集團(tuán)的中票違約開啟了兩個(gè)先例：一是首例國(guó)企債券違約,，二是首例銀行間市場(chǎng)違約。
資料顯示，自2011年以來(lái),，天威集團(tuán)凈利潤(rùn)已連續(xù)四年虧損,，且虧損額度不斷放大。截至2014年末,，天威集團(tuán)賬面總資產(chǎn)129.17億元,，總負(fù)債209.53億元，嚴(yán)重資不抵債,。且大規(guī)模債務(wù)將集中到期,，僅僅存續(xù)的債務(wù)融資工具就有45億元，其中,，兩期發(fā)行于2011年的中票共計(jì)25億元,，第一期“11天威MTN1”發(fā)行規(guī)模為10億元，將于2016年2月24日到期還本付息,，第二期“11天威MTN2”發(fā)行規(guī)模為15億元,，將于2016年4月21日還本付息。還有20億元非公開發(fā)行的PPN也即將到期,。而本次違約的“11天威MTN2”2015年4月21日應(yīng)付利息共計(jì)8550萬(wàn)元,。
或臨“擠兌”局面
“屋漏偏逢連夜雨”。天威集團(tuán)5月21日發(fā)布公告稱,，寶鋼財(cái)務(wù)因與天威集團(tuán)證券糾紛案件,，向上海市浦東新區(qū)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求判令天威集團(tuán)立即按面值兌付寶鋼財(cái)務(wù)持有的面值5000萬(wàn)元“11天威MTN1”票據(jù)債券,，向?qū)氫撠?cái)務(wù)支付本金人民幣5000萬(wàn)元及利息2925000元,。
對(duì)此，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示,，天威債相關(guān)各方一個(gè)月來(lái)的表現(xiàn)令債權(quán)人很失望,，這或?qū)?dǎo)致其面臨“擠兌”局面。該業(yè)內(nèi)人士坦言：“此次披露的債券持有人會(huì)議結(jié)果確實(shí)讓市場(chǎng)震驚了一把,。此前,，市場(chǎng)一直認(rèn)為‘11天威MTN2’會(huì)由主承銷商建行來(lái)兜底，這樣一看,，事件出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變,，建行仍希望兵裝集團(tuán)能兜底�,！�
該業(yè)內(nèi)人士透露,，天威債違約的出現(xiàn)主要是因?yàn)楣夥犬a(chǎn)業(yè)萎縮、公司激進(jìn)投資造成,，但不乏公司治理不規(guī)范因素,。根據(jù)2014年審計(jì)署的審計(jì)結(jié)果,，2008年至2012年，天威集團(tuán)21個(gè)新能源固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目中,，有20個(gè)未經(jīng)董事會(huì)審議等法定程序,，涉投資額152.75億元。天威集團(tuán)未經(jīng)國(guó)家發(fā)改委批準(zhǔn)擅自上調(diào)投資計(jì)劃,，實(shí)施的境外新能源投資項(xiàng)目因設(shè)計(jì)缺陷等原因被迫停工,、破產(chǎn)清算。截至2012年底,，天威集團(tuán)有3個(gè)投資項(xiàng)目超計(jì)劃投資2.85億元,，未按規(guī)定報(bào)經(jīng)主管部門審批；11個(gè)項(xiàng)目未經(jīng)兵裝集團(tuán)審批即開工建設(shè),，涉及投資額24.85億元,。
能否兌付存疑
面對(duì)債務(wù)纏身的局面，大股東兵裝集團(tuán)曾三次增資天威集團(tuán),，仍未見起色后,，選擇了一系列資產(chǎn)重組。一方面,，2013年6月,，天威集團(tuán)將持有的3.52億股保變電氣股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了兵裝集團(tuán)；2014年12月,，天威集團(tuán)又向兵裝集團(tuán)定向增發(fā)1.61億股,，發(fā)行完成后,，兵裝集團(tuán)的持股比例上升至33.47%,，正式榮升為控股股東。另一方面,，兵裝集團(tuán)不斷將不良資產(chǎn)剝離給天威集團(tuán),。經(jīng)過(guò)一系列的資產(chǎn)置換后，天威集團(tuán)的融資能力大大降低,。對(duì)于天威集團(tuán)的債權(quán)人而言,，則意味著債務(wù)人的償付能力嚴(yán)重削弱。
“大股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向外置換,，一定程度上顯示了大股東保全上市公司保變電氣的意圖,。”對(duì)此,，有機(jī)構(gòu)投資者表示,。他認(rèn)為，雖然“11天威MTN1”和“11天威MTN2”兩只債券在發(fā)行時(shí)均未設(shè)擔(dān)保,，但發(fā)行時(shí)5.7%的票面利率和發(fā)行初期二級(jí)市場(chǎng)較低的交易價(jià)格,，均表明市場(chǎng)在對(duì)債券進(jìn)行定價(jià)時(shí)對(duì)國(guó)企背景的隱性擔(dān)保有所考量,。“持有人會(huì)議上,，債權(quán)人要求追加天威集團(tuán)母公司兵裝集團(tuán)對(duì)‘11天威MTN2’提供無(wú)條件擔(dān)保也合情合理,。”該機(jī)構(gòu)投資者說(shuō),。
中信建投宏觀債券首席分析師黃文濤表示,，從目前的情況來(lái)看，主承銷商建行和母公司為“11天威MTN2”兜底的意愿并不強(qiáng)烈,，未來(lái)能否兌付存在很大不確定性,。“至于該事件對(duì)于整個(gè)信用債市場(chǎng)的影響,，我們判斷2015年在控風(fēng)險(xiǎn)和降低社會(huì)融資成本的政策背景下,，盡管個(gè)別債券違約難以避免，但違約風(fēng)險(xiǎn)暴露仍將延續(xù)之前‘點(diǎn)爆’的方式,�,！�
