中國股票市場的狂熱,，已經成為全球資本市場中最顯眼的一道“風景”,。在大量新股民涌入市場,，杠桿資金飆升的同時，管理層連番提示風險欲摁住“瘋�,！薄Ｔ跇I(yè)內人士看來,，盡管“改革�,！比杂猩仙臻g,，但股票市場短期劇烈波動風險已經明顯積聚。
亢奮 全民皆股 市場情緒狂熱
幾乎所有的數據指標都在顯示，在股市快速上漲的情況下,，中國股民對于A股正呈現(xiàn)出前所未有的狂熱態(tài)度,。
中國結算最新公布的數據顯示,，4月20日至24日當周新開股票賬戶數413.86萬戶,，比此前一周的325.71萬戶增長了27%，再創(chuàng)歷史新高,。截至4月24日,，股票賬戶數總量首次超過2億戶，達20119.69萬,，其中有效賬戶數為16031.95萬。此外,，當周新增基金賬戶數154.14萬,，刷新了2007年8月17日當周創(chuàng)下的151.42萬歷史紀錄,。
新股民加速入場的同時,，投資者的交投熱情也在飆升。4月24日當周參與交易的A股賬戶數達4338.08萬,，超過前周的4015.02萬,，連續(xù)第六周刷新歷史紀錄,。這一數字也比今年第一周的2262.60萬增長了92%,。期末持倉A股賬戶則為6236.98萬,，超過前周的歷史紀錄6014.63萬,，再創(chuàng)歷史新高。自春節(jié)后,，該數據已經連續(xù)九周增長,。
在保證金流入方面,，來自中國證券投資者保護基金公司的數據顯示，截至4月下旬,，A股證券資金賬戶2015年以來已累計凈轉入1.56萬億元,，證券交易結算資金余額已達到2.21萬億元,。相比之下，一年前同期證券交易結算資金余額僅有5000億元左右。4月20日至24日當周,，證券交易結算資金銀證轉賬增加額為8802億元,，減少額為11444億元，凈變動額為-2642億元,。此前一周,，由于巨額打新資金涌入,，證券保證金錄得近8000億元的單周凈流入天量，這意味著近兩周保證金實際累計凈流入超過5000億元,，資金進場意愿持續(xù)高漲,。
而從推動本輪股市上漲的核心因素之一——杠桿資金的進場速度來看,，投資者做多的情緒依然十分強烈,。WIND統(tǒng)計數據顯示,，截至4月29日,，滬深兩市的融資融券余額已經達到了1.83萬億元,，其中融資余額達1.825萬億元,。2014年年底，滬深兩市的融資融券余額僅為1.13萬億元,。這意味著,，僅僅四個月的時間,，滬深兩市的杠桿資金就增加了7000億元,，而且基本上是融資買入,。
WIND統(tǒng)計數據顯示,，2015年以來的四個月中,，上證綜指累計上漲了37.31%，深證成指累計上漲了34.54%,，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指則更為瘋狂,，分別上漲了60.72%和94.18%，漲幅遙遙領先于全球主要市場指數,。
隨著股票市場的日益火爆，排隊開戶,、全民皆股等A股市場已久別的情況再度出現(xiàn),。原本集中于房地產、銀行理財等領域的資金也正在流向股票市場,，銀率網數據顯示,，今年一季度，169家商業(yè)銀行共發(fā)行14691款理財產品,，環(huán)比減少2.62%,。
脫韁 監(jiān)管層八道金牌難摁“瘋牛”
盡管監(jiān)管層一直期望“慢�,！薄伴L�,！背霈F(xiàn)，但市場走向卻不以其意志為轉移,。WIND統(tǒng)計數據顯示,，2015年以來，2692只A股股票中,，有2628只出現(xiàn)上漲,，其中漲幅在50%以上的有1550只，超過一半,，漲幅在100%以上的則有448只,，占比高達17%。
來自滬深交易所的最新數據顯示,，截至目前,，滬市1085只股票的平均市盈率已經達到了22.55倍,，深市主板的平均市盈率達到33.99倍，中小板的平均市盈率為59.20倍,，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則已經達到98.94倍,。截至目前，滬深兩市股票總市值達到62.87萬億元,，其中流通A股市值46.5萬億元,，而在2014年年底，這兩個指標分別僅為42.86萬億元和31.48萬億元,。若以2014年全國63.64萬億元的GDP總量計算,，滬深兩市的總市值已經接近全國GDP總量。
隨著A股市場指數快速上行和個股普遍上漲,，其中蘊藏的風險也愈發(fā)引人關注,。2015年以來，作為中國證券市場的監(jiān)管者,，證監(jiān)會已經在多個場合提示風險,，并且強化了對于杠桿資金入市的監(jiān)管。這類提示最近一次發(fā)生在4月28日,，證監(jiān)會表示,，不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風險,，對股市漲跌缺乏經驗和感受,，對股市風險缺少足夠的認識和警惕。為此,，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者,，要做足功課、理性投資,，尊重市場,、敬畏市場，牢記股市有風險,，量力而行,，不要被市場上“賣房炒股,、借錢炒股”言論所誤導,，不要盲目跟風炒作,。
在此之前,，證監(jiān)會主席和證監(jiān)會新聞發(fā)言人都在不同場合對投資者進行了風險提示。初步統(tǒng)計顯示,，自今年2月26日證監(jiān)會發(fā)布風險提示詞條，明確提出“股市有風險,，不要賣房炒股、借錢炒股”開始,，監(jiān)管部門已經進行了八次這種風險提示，卻依然擋不住指數的快速上漲,。
在業(yè)內人士看來,，監(jiān)管部門反復提示風險,，其目的和態(tài)度十分明顯,。一方面,，目前A股的快速上行,，與監(jiān)管層所期待的“慢�,！薄伴L�,！辈⒉幌喾�,，指數的快速上漲將會提前透支市場的上漲動力；另一方面,，目前市場的快速上漲與注冊制,、混合所有制改革等一系列制度變革的節(jié)奏并不相符,。4月23日,，繼禁止傘形配資和鼓勵融券交易之后,，證監(jiān)會宣布,，將在繼續(xù)保持按月均衡核準首發(fā)企業(yè)的基礎上,，適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次,。此舉亦被視作監(jiān)管層有意給市場“降溫”。
興業(yè)證券認為,，管理層可能會出手降溫股市,，并強調5月下旬是一個關鍵時點，投資者須密切注意政策走向,，一旦政策面出現(xiàn)像1996年“十二道金牌”般的轉向，上證指數可能會迎來一輪至少10%的大波動,。
防范 牛市仍在途中 短期風險加大
在業(yè)內人士看來,，盡管本輪牛市是在改革預期推動下的牛市，在宏觀政策沒有發(fā)生明顯轉向,，改革預期沒有被證偽的前提下,，牛市仍在途中,。但同時，在當前股市的海拔高度下,，市場的過快上漲已經積聚了一定的風險,，市場的波動性將明顯加大,，投資者應當做好風險防范措施,。
英大證券研究所所長李大霄認為，目前A股已進入非理性繁榮,。在4400點一線,，A股除滬深300外的2368只股票平均市盈率為79.75倍(整體法,、TTM)，已經非常接近6124點時的82.02倍,，股息率為0.37%,，低于6124點時0.46%的股息率，伴隨著股票供應增加,、國際化推動,、雙向交易完善等既定政策的實施，A股絕大部分股票長期估值頂部已經形成,。如果按靜態(tài)股息率來計算,，平均投資回報期要270年,，就算以20年為一代的高效率,，也要13.5代人才能完成此任務,，遠超6124點時的217年,。李大霄認為,，“郁金香”的味道越來越濃,，泡沫的影子越來越清晰,，泡沫破裂的聲音也越來越近,。
麥格理證券集團的研究顯示，目前中國保證金債務占自由流通股的比重為8.2%,，輕松超過了上世紀60年代臺灣達到的6%的最高水平,，成為近年來全球范圍內的第二高水平。麥格理認為,，目前中國股市的杠桿率非常高,，對債務的依賴更多意味著股市波動會非常大。
海通證券則強調,，本輪牛市是社會變遷,、技術進步、政策導向,、資產配置等多重因素共振的結果,，是轉型牛、改革牛,�,；仡櫠�(zhàn)后主要經濟體的牛市，指數漲幅在10至20倍,，一輪牛市最終結束于產業(yè)發(fā)展動力耗竭,，如1996至2001年的家電飽和、2005至2007年的地產銷售瘋狂,、2000年科網泡沫化等,。本輪牛市背景是管理層借助資本市場實現(xiàn)改革轉型，資產配置搬家才開始,，牛途還很長,。
