一年前,，以“新國九條”發(fā)布為起點(diǎn),，低迷已久的中國股市走出一輪牛市,，截至目前滬深股指已雙雙翻番,。攀上７年高位之后,，Ａ股向何處去,？站在又一個５月份的門口,，這無疑是投資者們最為關(guān)心的問題,。
起步一年滬深股指雙雙翻番
去年５月９日,，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》公布,，明確“到２０２０年,，基本形成結(jié)構(gòu)合理、功能完善,、規(guī)范透明,、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場體系,�,！�
被視為資本市場“頂層設(shè)計(jì)”的“新國九條”，以及早些時候啟動的“滬港通”機(jī)制籌備,，為低迷已久的股市帶來了轉(zhuǎn)機(jī),。Ａ股自此由熊轉(zhuǎn)牛，而同年１１月央行非對稱降息的催化,，則將中國證券史上新一波牛市推向高潮,。
截至今年４月３０日收盤，上證綜指和深證成指分別收報４４４１．６５點(diǎn)和１４８１８．６４點(diǎn),。按照收盤點(diǎn)位計(jì)算,，過去一年間滬深股指累計(jì)漲幅分別達(dá)到１１９％和１０３％，雙雙實(shí)現(xiàn)翻番,。
截至目前,，滬深股市市盈率分別為２２．５５倍和４９．６７倍，一年前這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)為１０．６５倍和２４．０２倍,。兩市總市值高達(dá)逾５６萬億元,，較上年同期猛增１．３８倍。即使剔除新股發(fā)行上市因素,，這一增幅也足夠驚人,。
伴隨場外資金跑步入市，去年１２月５日滬深兩市成交總量首度突破萬億元,。而自今年３月中旬以來,，Ａ股總成交始終居于萬億元量級之上。４月２０日,，滬市單日成交首度突破萬億元大關(guān),，達(dá)到近１．１５萬億元。這一數(shù)字甚至接近于去年５月滬市１．２１萬億元的月度成交總金額,。
伴隨“一人一戶”限制全面放開,，新開股票賬戶數(shù)持續(xù)“井噴”。４月２０日至４月２４日交易周內(nèi),，新開賬戶數(shù)突破４００萬戶,，并連續(xù)第五周保持百萬級別的增長。這也使得Ａ股賬戶總數(shù)首次突破２億大關(guān),。
驅(qū)動力面臨不確定因素考驗(yàn)
�,。凉山�(jīng)歷的這波牛市,，最重要的驅(qū)動力來自于房地產(chǎn)下滑背景下的居民資產(chǎn)重配、政府信用收縮背景下的銀行資產(chǎn)重配,，以及經(jīng)濟(jì)下行背景下的貨幣寬松,。在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來，短期內(nèi)上述趨勢仍將持續(xù),。
來自民生證券的觀點(diǎn)認(rèn)為,，居民資產(chǎn)重配和貨幣寬松趨勢較為確定，銀行資產(chǎn)重配正在發(fā)生變化,，但扭轉(zhuǎn)方向需要時間,。從這個角度而言，目前牛市三大宏觀驅(qū)動力出現(xiàn)了一定的“量變”,，但尚未發(fā)生“質(zhì)變”,。
不過，后市預(yù)期樂觀并不意味著Ａ股可以無阻力上行,。政策面基本面不確定因素值得關(guān)注,，不斷積聚的估值風(fēng)險也需要警惕。
因伴隨著融資規(guī)模的快速擴(kuò)張,，本輪行情被稱為“杠桿上的牛市”,。一些市場人士擔(dān)憂，一旦股市上漲過快,，“緊杠桿”甚至“去杠桿”或在所難免,，這極有可能成為飛至火熱Ａ股的“黑天鵝”。
此外,，４月份證監(jiān)會先后核準(zhǔn)了兩批共計(jì)５５家企業(yè)的首發(fā)申請,，５月份首個交易周兩市將迎來２４只新股集中申購。ＩＰＯ提速成為常態(tài)的同時,，新股發(fā)行注冊制的腳步正漸行漸近,。可預(yù)見的集中發(fā)行,、批量上市,，或通過改變供求關(guān)系降低股市估值中樞，從而對牛市進(jìn)程形成阻滯,。
Ａ股或向“縱深”演進(jìn)
與預(yù)判Ａ股后市整體表現(xiàn)相比,，投資者們似乎更熱衷于探討未來Ａ股的投資主線所在。在這一背景下,，４月３０日舉行的中共中央政治局會議因傳遞出諸多信號而受到關(guān)注,。
會議認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)增長與預(yù)期目標(biāo)相符，但應(yīng)“高度重視經(jīng)濟(jì)下行壓力”,。與此同時,，會議強(qiáng)調(diào)要以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心,，保持穩(wěn)增長,、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu),、惠民生,、防風(fēng)險綜合平衡。
“我們預(yù)計(jì)后三個季度的基建投資將較一季度明顯回升,�,！泵裆C券在最新發(fā)布的研報中表示。凱石益正投資公司首席分析師仇彥英表示,，簡政放權(quán),、深化企業(yè)改革、落實(shí)財(cái)稅改革總體方案等被納入經(jīng)濟(jì)體制改革的八大重點(diǎn),，將為未來股市“點(diǎn)題”,。
值得注意的是，從金融改革,、國企改革,、土地改革，到“一帶一路”,、“互聯(lián)網(wǎng)＋”和區(qū)域協(xié)同發(fā)展,，一系列深改舉措相繼出臺，對牛市起到了催化作用,，也開始逐漸引發(fā)Ａ股行業(yè)和概念的顯著分化,。
這無疑是值得注意的跡象：未來Ａ股將遵循多領(lǐng)域改革的路徑，逐步向以結(jié)構(gòu)化為特征的“縱深”演進(jìn),。
