一邊是眾多投資者熱切找尋哪家機(jī)構(gòu)在發(fā)行新三板產(chǎn)品，另一邊則是私募機(jī)構(gòu)頻頻對(duì)外宣布，新三板產(chǎn)品募集一天規(guī)模便輕松突破數(shù)千萬元,。今年以來,，新三板市場(chǎng)只能用一個(gè)字形容：“火”。券商,、基金,，甚至期貨公司和保險(xiǎn)公司都加入了這場(chǎng)資本盛宴,。隨著新三板制度改革預(yù)期日漸強(qiáng)烈,，具有證券投資資格的公司身價(jià)亦隨之暴漲,。
拼資源搶股份
上海一家私募機(jī)構(gòu)的新三板投資經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者，他主要投資的是江浙一帶在新三板掛牌的企業(yè),，他與這些企業(yè)的老板們非常熟悉,，對(duì)這些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、行業(yè)情況甚至老板家事都比較了解,。
“一般是企業(yè)剛開始掛牌還沒做市成交時(shí)就談好定增價(jià)格,。”該投資經(jīng)理透露,，所以機(jī)構(gòu)會(huì)比散戶拿到價(jià)格更低的“折讓股”,。定增價(jià)格在機(jī)構(gòu)之間基本上是透明的，但個(gè)人投資者就難以了解真實(shí)的定增價(jià)格究竟是多少,。
有時(shí),，對(duì)于看好的企業(yè)，他會(huì)在定向增發(fā)時(shí)適當(dāng)買入,，但這時(shí)的價(jià)格肯定比定增前高,，而且越往后的定增價(jià)格越高�,！拔覀�2014年拿的最好的票源靜態(tài)PE只有10倍左右,，現(xiàn)在一般增發(fā)的價(jià)格要達(dá)到動(dòng)態(tài)PE15倍左右�,！�
隨著參與者增加,，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲，對(duì)機(jī)構(gòu)也挑剔起來,。假如企業(yè)要轉(zhuǎn)讓100萬份股份,，企業(yè)更愿意轉(zhuǎn)讓給能帶來更多資源,、附加服務(wù)更多的機(jī)構(gòu),。“比如客戶正好處于企業(yè)的上下游,，能給這家企業(yè)帶來幫助�,，F(xiàn)在已經(jīng)到了機(jī)構(gòu)拼資源才能拿到好公司股份的時(shí)候�,！痹撏顿Y經(jīng)理說,。
安信證券的研報(bào)稱，新三板融資環(huán)境向好,，定向發(fā)行,、優(yōu)先股,、股權(quán)質(zhì)押、股票的質(zhì)押式回購(gòu),、中小企業(yè)私募債等融資工具逐步落地并被采用,。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù)，2014年掛牌公司股票發(fā)行次數(shù)從2010年的7次增加到389次,；發(fā)行融資金額從不足2億元增長(zhǎng)到132.09億元,。定向發(fā)行簡(jiǎn)便靈活，是目前新三板應(yīng)用較為廣泛的融資方式,。
目前新三板溢價(jià)發(fā)行率較高的有沃捷傳媒,、普濾得、遠(yuǎn)大股份,、捷世智通,、金剛游戲、凱立德,、同濟(jì)醫(yī)藥和首都在線等,，發(fā)行均價(jià)為13.76元，發(fā)行前收盤均價(jià)為2.13元,，發(fā)行溢價(jià)率為6倍多,。
隨著參與者增加，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲,，對(duì)機(jī)構(gòu)也挑剔起來,。假如企業(yè)要轉(zhuǎn)讓100萬份股份，企業(yè)更愿意轉(zhuǎn)讓給能帶來更多資源,、附加服務(wù)更多的機(jī)構(gòu)�,，F(xiàn)在已經(jīng)到了機(jī)構(gòu)拼資源才能拿到好公司股份的時(shí)候。
發(fā)行產(chǎn)品獲利豐厚
目前新三板主要是機(jī)構(gòu)投資者博弈的場(chǎng)所,，如果投資者散兵游勇式的從做市商處買入企業(yè)股票,，成本肯定高于機(jī)構(gòu)，所以投資者多通過機(jī)構(gòu)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品參與其中,。
據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),，今年以來已經(jīng)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品超過23只，其中私募性質(zhì)的有16只,，占絕對(duì)多數(shù),。事實(shí)表明，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品確實(shí)受到投資者熱捧,，通常首期產(chǎn)品規(guī)模是3000萬元,，那么第二期產(chǎn)品至少可以募到6000萬元。
目前約八成的新三板投資項(xiàng)目賬面處于浮盈狀態(tài),，有的浮盈甚至接近200%,，某些發(fā)行新三板投資產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)可以取得高達(dá)50%以上的業(yè)績(jī)提成,。例如，有新三板私募基金產(chǎn)品約定,，3年內(nèi)如果每年的投資收益率在10%至50%之間,，將對(duì)收益部分進(jìn)行20%的提成，否則只收取每年1%的管理費(fèi),；年化收益達(dá)到50%以上時(shí),，可對(duì)收益部分進(jìn)行最高50%的提成。
以呈瑞投資公司2014年8月成立的永隆新三板為例,，其選股標(biāo)準(zhǔn)要求,，投資標(biāo)的應(yīng)集中在消費(fèi)和TMT行業(yè)、優(yōu)先采用做市商制度公司,、凈利潤(rùn)規(guī)模大于1000萬元且利潤(rùn)增速超過30%,。永隆新三板3月12日的凈值已經(jīng)達(dá)到2.02元。
呈瑞投資新三板投資經(jīng)理?xiàng)铑愑碚J(rèn)為,，管理新三板產(chǎn)品的公司得同時(shí)具備二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn),；新三板流動(dòng)性相比主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板差,，所以需要投資標(biāo)的具備長(zhǎng)期持續(xù)的成長(zhǎng)性,，投資者要有足夠的耐心。
但有私募基金公司人士表示,，這么多新三板產(chǎn)品發(fā)行,，資金建倉(cāng)主要通過在市場(chǎng)上購(gòu)買或通過定增買入。而做市商的股票儲(chǔ)備相對(duì)很少,，股票價(jià)格被快速抬高,，這極大增加了投資成本。如果后期沒有大量資金跟進(jìn),，如何將收益變現(xiàn)是一大問題,，畢竟兩年后的市場(chǎng)誰(shuí)也無法預(yù)測(cè)。
中介如饑似渴
當(dāng)然,，火熱的新三板吸引的不僅是投資者,、掛牌企業(yè)，還有相關(guān)中介機(jī)構(gòu),。
上海的朱先生前兩年從券商離職,，與幾位朋友一起創(chuàng)辦了投資公司,，專門推薦企業(yè)到場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌,。
朱先生說，現(xiàn)在各大券商一般都成立了場(chǎng)外市場(chǎng)部,，專門為企業(yè)到新三板掛牌提供中介服務(wù),。大券商收費(fèi)在180萬元至220萬元之間,，小券商收費(fèi)在150萬元至160萬元�,！艾F(xiàn)在150萬元以下基本上沒有券商肯干,。
不過，有些地方政府會(huì)對(duì)到新三板掛牌的企業(yè)提供補(bǔ)貼,，所以這塊費(fèi)用還不是企業(yè)太大的負(fù)擔(dān),。”不少擬掛牌企業(yè)會(huì)對(duì)券商提出融資要求,。比如,，企業(yè)交給券商180萬元中介服務(wù)費(fèi)，會(huì)要求券商在企業(yè)掛牌之后為企業(yè)融資300萬元,。
“新三板目前的一大問題是掛牌企業(yè)‘二八現(xiàn)象’明顯,。好企業(yè)不愁融資，但另外80%的企業(yè)情況要糟糕得多,，流動(dòng)性匱乏,。不少企業(yè)會(huì)有這樣的要求，但券商一般不愿與企業(yè)簽類似協(xié)議,�,！敝煜壬f。
朱先生坦言,，之前在券商為企業(yè)上市做輔導(dǎo),，那是高大上的活兒，一單業(yè)務(wù)要做幾年的也有�,，F(xiàn)在做場(chǎng)外市場(chǎng),，就是“跑量”。為企業(yè)掛牌提供中介服務(wù),，拋開各種渠道費(fèi),，最終能進(jìn)自己口袋的也就幾萬元、幾十萬元,。對(duì)此,，朱先生看得更為長(zhǎng)遠(yuǎn)，“中國(guó)的場(chǎng)外市場(chǎng)剛有雛形,，未來空間巨大,，相信自己離開券商，專注場(chǎng)外市場(chǎng)的方向不會(huì)錯(cuò),�,！�
上百萬元的中介服務(wù)費(fèi)僅夠券商“保本”，不過,，券商為的是將來展開對(duì)公司股權(quán)低買高賣的做市行為,；或者低價(jià)持有企業(yè)股權(quán)后,，等待企業(yè)IPO或者轉(zhuǎn)板后退出，那時(shí)收益率就是翻幾倍,。
券商等中介機(jī)構(gòu)把企業(yè)推薦到新三板掛牌后,，會(huì)擁有掛牌企業(yè)的“庫(kù)存股”。券商獲得庫(kù)存股的方式一般有兩種：企業(yè)的老股轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā),。券商取得這部分庫(kù)存股的價(jià)格一般比其他投資者低20%至30%,，有較大套利空間，這部分股票稱得上券商手里的大寶藏,。
朱先生的投資公司目前還不能提供新三板中介服務(wù),，只能把企業(yè)推薦到上海的股權(quán)托管交易中心，也就是上海的場(chǎng)外市場(chǎng),。他透露,，新三板的中介和做市業(yè)務(wù)很快就會(huì)向基金公司子公司、期貨公司子公司和具有證券投資資格的投資咨詢公司開放,。所以,，目前上海市場(chǎng)上有上述資質(zhì)的“殼資源”身價(jià)暴漲�,！吧虾Ｓ凶C券投資資格的投資咨詢公司也就10家左右,，至少要1500萬元才能入股這類公司。我們正在與深圳一家這類公司商談控股事宜,�,！敝煜壬f。
