一邊是眾多投資者熱切找尋哪家機(jī)構(gòu)在發(fā)行新三板產(chǎn)品,，另一邊則是私募機(jī)構(gòu)頻頻對外宣布,，新三板產(chǎn)品募集一天規(guī)模便輕松突破數(shù)千萬元。今年以來，新三板市場只能用一個字形容：“火”,。券商、基金,，甚至期貨公司和保險公司都加入了這場資本盛宴,。隨著新三板制度改革預(yù)期日漸強(qiáng)烈，具有證券投資資格的公司身價亦隨之暴漲,。
拼資源搶股份
上海一家私募機(jī)構(gòu)的新三板投資經(jīng)理告訴中國證券報記者,，他主要投資的是江浙一帶在新三板掛牌的企業(yè)，他與這些企業(yè)的老板們非常熟悉,，對這些公司的主營業(yè)務(wù),、行業(yè)情況甚至老板家事都比較了解。
“一般是企業(yè)剛開始掛牌還沒做市成交時就談好定增價格,�,！痹撏顿Y經(jīng)理透露，所以機(jī)構(gòu)會比散戶拿到價格更低的“折讓股”,。定增價格在機(jī)構(gòu)之間基本上是透明的,，但個人投資者就難以了解真實(shí)的定增價格究竟是多少。
有時,，對于看好的企業(yè),，他會在定向增發(fā)時適當(dāng)買入，但這時的價格肯定比定增前高,，而且越往后的定增價格越高,�,！拔覀�2014年拿的最好的票源靜態(tài)PE只有10倍左右，現(xiàn)在一般增發(fā)的價格要達(dá)到動態(tài)PE15倍左右,�,！�
隨著參與者增加，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲,，對機(jī)構(gòu)也挑剔起來,。假如企業(yè)要轉(zhuǎn)讓100萬份股份，企業(yè)更愿意轉(zhuǎn)讓給能帶來更多資源,、附加服務(wù)更多的機(jī)構(gòu),。“比如客戶正好處于企業(yè)的上下游,，能給這家企業(yè)帶來幫助�,，F(xiàn)在已經(jīng)到了機(jī)構(gòu)拼資源才能拿到好公司股份的時候�,！痹撏顿Y經(jīng)理說,。
安信證券的研報稱，新三板融資環(huán)境向好,，定向發(fā)行,、優(yōu)先股、股權(quán)質(zhì)押,、股票的質(zhì)押式回購,、中小企業(yè)私募債等融資工具逐步落地并被采用。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司數(shù)據(jù),，2014年掛牌公司股票發(fā)行次數(shù)從2010年的7次增加到389次,；發(fā)行融資金額從不足2億元增長到132.09億元。定向發(fā)行簡便靈活,，是目前新三板應(yīng)用較為廣泛的融資方式,。
目前新三板溢價發(fā)行率較高的有沃捷傳媒、普濾得,、遠(yuǎn)大股份,、捷世智通、金剛游戲,、凱立德,、同濟(jì)醫(yī)藥和首都在線等，發(fā)行均價為13.76元,，發(fā)行前收盤均價為2.13元,，發(fā)行溢價率為6倍多。
隨著參與者增加，新三板掛牌企業(yè)不僅估值暴漲,，對機(jī)構(gòu)也挑剔起來,。假如企業(yè)要轉(zhuǎn)讓100萬份股份,，企業(yè)更愿意轉(zhuǎn)讓給能帶來更多資源,、附加服務(wù)更多的機(jī)構(gòu)。現(xiàn)在已經(jīng)到了機(jī)構(gòu)拼資源才能拿到好公司股份的時候,。
發(fā)行產(chǎn)品獲利豐厚
目前新三板主要是機(jī)構(gòu)投資者博弈的場所,，如果投資者散兵游勇式的從做市商處買入企業(yè)股票，成本肯定高于機(jī)構(gòu),，所以投資者多通過機(jī)構(gòu)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品參與其中,。
據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品超過23只,，其中私募性質(zhì)的有16只,，占絕對多數(shù)。事實(shí)表明,，私募機(jī)構(gòu)發(fā)行的新三板投資產(chǎn)品確實(shí)受到投資者熱捧,，通常首期產(chǎn)品規(guī)模是3000萬元，那么第二期產(chǎn)品至少可以募到6000萬元,。
目前約八成的新三板投資項目賬面處于浮盈狀態(tài),，有的浮盈甚至接近200%，某些發(fā)行新三板投資產(chǎn)品的私募機(jī)構(gòu)可以取得高達(dá)50%以上的業(yè)績提成,。例如,，有新三板私募基金產(chǎn)品約定，3年內(nèi)如果每年的投資收益率在10%至50%之間,，將對收益部分進(jìn)行20%的提成,，否則只收取每年1%的管理費(fèi)；年化收益達(dá)到50%以上時,，可對收益部分進(jìn)行最高50%的提成,。
以呈瑞投資公司2014年8月成立的永隆新三板為例，其選股標(biāo)準(zhǔn)要求,，投資標(biāo)的應(yīng)集中在消費(fèi)和TMT行業(yè),、優(yōu)先采用做市商制度公司、凈利潤規(guī)模大于1000萬元且利潤增速超過30%,。永隆新三板3月12日的凈值已經(jīng)達(dá)到2.02元,。
呈瑞投資新三板投資經(jīng)理楊類禹認(rèn)為，管理新三板產(chǎn)品的公司得同時具備二級市場和一級市場投資經(jīng)驗,；新三板流動性相比主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板差，所以需要投資標(biāo)的具備長期持續(xù)的成長性，投資者要有足夠的耐心,。
但有私募基金公司人士表示,，這么多新三板產(chǎn)品發(fā)行，資金建倉主要通過在市場上購買或通過定增買入,。而做市商的股票儲備相對很少,，股票價格被快速抬高，這極大增加了投資成本,。如果后期沒有大量資金跟進(jìn),，如何將收益變現(xiàn)是一大問題，畢竟兩年后的市場誰也無法預(yù)測,。
中介如饑似渴
當(dāng)然,，火熱的新三板吸引的不僅是投資者、掛牌企業(yè),，還有相關(guān)中介機(jī)構(gòu),。
上海的朱先生前兩年從券商離職，與幾位朋友一起創(chuàng)辦了投資公司,，專門推薦企業(yè)到場外市場掛牌,。
朱先生說，現(xiàn)在各大券商一般都成立了場外市場部,，專門為企業(yè)到新三板掛牌提供中介服務(wù),。大券商收費(fèi)在180萬元至220萬元之間，小券商收費(fèi)在150萬元至160萬元,�,！艾F(xiàn)在150萬元以下基本上沒有券商肯干。
不過,，有些地方政府會對到新三板掛牌的企業(yè)提供補(bǔ)貼,，所以這塊費(fèi)用還不是企業(yè)太大的負(fù)擔(dān)�,！辈簧贁M掛牌企業(yè)會對券商提出融資要求,。比如，企業(yè)交給券商180萬元中介服務(wù)費(fèi),，會要求券商在企業(yè)掛牌之后為企業(yè)融資300萬元,。
“新三板目前的一大問題是掛牌企業(yè)‘二八現(xiàn)象’明顯。好企業(yè)不愁融資,，但另外80%的企業(yè)情況要糟糕得多,，流動性匱乏。不少企業(yè)會有這樣的要求,，但券商一般不愿與企業(yè)簽類似協(xié)議,�,！敝煜壬f。
朱先生坦言,，之前在券商為企業(yè)上市做輔導(dǎo),，那是高大上的活兒，一單業(yè)務(wù)要做幾年的也有�,，F(xiàn)在做場外市場,，就是“跑量”。為企業(yè)掛牌提供中介服務(wù),，拋開各種渠道費(fèi),，最終能進(jìn)自己口袋的也就幾萬元,、幾十萬元,。對此，朱先生看得更為長遠(yuǎn),，“中國的場外市場剛有雛形,，未來空間巨大，相信自己離開券商,，專注場外市場的方向不會錯,。”
上百萬元的中介服務(wù)費(fèi)僅夠券商“保本”,，不過,，券商為的是將來展開對公司股權(quán)低買高賣的做市行為；或者低價持有企業(yè)股權(quán)后,，等待企業(yè)IPO或者轉(zhuǎn)板后退出,，那時收益率就是翻幾倍。
券商等中介機(jī)構(gòu)把企業(yè)推薦到新三板掛牌后,，會擁有掛牌企業(yè)的“庫存股”,。券商獲得庫存股的方式一般有兩種：企業(yè)的老股轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)。券商取得這部分庫存股的價格一般比其他投資者低20%至30%,，有較大套利空間,，這部分股票稱得上券商手里的大寶藏。
朱先生的投資公司目前還不能提供新三板中介服務(wù),，只能把企業(yè)推薦到上海的股權(quán)托管交易中心,，也就是上海的場外市場。他透露,，新三板的中介和做市業(yè)務(wù)很快就會向基金公司子公司,、期貨公司子公司和具有證券投資資格的投資咨詢公司開放。所以,，目前上海市場上有上述資質(zhì)的“殼資源”身價暴漲,。“上海有證券投資資格的投資咨詢公司也就10家左右，至少要1500萬元才能入股這類公司,。我們正在與深圳一家這類公司商談控股事宜,。”朱先生說,。
