受多重利空因素影響，近幾個(gè)月新興市場貨幣全面下跌,。其中,，俄羅斯盧布對美元自今年初以來已累計(jì)下跌約40%，巴西雷亞爾對美元匯率在最近三個(gè)月也下跌了17%,。
貨幣貶值加劇了新興市場資本外逃、股市下跌,、通脹高企,、債務(wù)上漲等問題，各新興經(jīng)濟(jì)體政府被迫紛紛出手上調(diào)利率或采取多種干預(yù)匯市措施,。
然而,，在美元大幅升值、國際大宗商品價(jià)格持續(xù)下滑的背景下,，加之內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題顯著,，新興市場短期內(nèi)空恐難力挽狂瀾。
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11月7日,，在波蘭華沙,，今年以來美元對盧布匯率走勢映射在盧布紙幣上�,！ � 新華社/路透 |
外圍因素重創(chuàng)多國貨幣
近期,，新興市場貨幣遭受重壓持續(xù)走低。據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,，過去三個(gè)月,，衡量多個(gè)發(fā)展中國家貨幣兌美元匯率強(qiáng)弱程度的摩根大通新興市場貨幣指數(shù)(JPMorgan EMCI)下滑8%，12月8日一度跌至2000年開始編制該指數(shù)以來的最低水平,。美國《彭博商業(yè)周刊》追蹤20種新興市場關(guān)鍵匯率的指數(shù)當(dāng)日也降至2003年4月以來最低點(diǎn),，今年累計(jì)下跌10.2%。但事實(shí)上,，俄羅斯盧布,、巴西雷亞爾等主要新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的跌幅遠(yuǎn)超這一數(shù)字。
自今年3月以來,，俄羅斯盧布對美元和歐元匯率一路下滑,。據(jù)統(tǒng)計(jì),，今年年初至今，盧布對美元匯率累計(jì)貶值39.31%,，對歐元匯率則下跌約32%,，而上一次盧布出現(xiàn)如此大規(guī)模的貶值要追溯到16年前。近期盧布貶值更是有加速之勢,。上周,，盧布對美元下跌4.3%，其中周一重挫9%,，創(chuàng)1998年以來最大單日跌幅,。
拉美國家貨幣的跌幅也在新興經(jīng)濟(jì)體貨幣中居前。自巴西世界杯之后,，巴西雷亞爾步入貶值通道,，特別是受日前大選選情等因素的影響，貶值趨勢有所加速,。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,，雷亞爾兌美元匯率在過去三個(gè)月里下跌17%。12月9日,，雷亞爾一度跌至2.6174/美元,，為2005年4月以來的盤中最低水平。據(jù)路透社報(bào)道,，哥倫比亞比索在過去5個(gè)月里累計(jì)下滑約23%,，墨西哥比索也已降至逾四年以來最低水平。
其他新興經(jīng)濟(jì)體貨幣也有不同程度的跌幅,。在11月24日至30日的一周里,，美元對伊朗里亞爾匯率持續(xù)走高，里亞爾累計(jì)貶值幅度達(dá)到5%,。與8月份相比,，韓元下跌約8.5%,，南非蘭特下跌約7%,，印尼盧比下跌6.5%，馬來西亞林吉特下跌4%,。其中,，上周馬幣領(lǐng)跌亞洲貨幣，跌幅為1.08%,，馬來西亞林吉特跌至2010年2月以來低點(diǎn),，今年至今表現(xiàn)最差新興亞洲貨幣。
此輪廣泛的新興市場貨幣貶值主要受到了多重外部因素的推動,，首當(dāng)其沖的是美元走強(qiáng),。在美國經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善的背景下,，美聯(lián)儲于今年10月底宣布結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃，全面退出了第三輪量化寬松政策,，同時(shí)關(guān)于美聯(lián)儲將開始加息的市場預(yù)期也在不斷升溫,。
受此影響，今年7月以來,，美元指數(shù)一路震蕩上漲,，美元對多數(shù)新興市場貨幣整體處于上升趨勢。上周五公布的11月美國非農(nóng)就業(yè)增長遠(yuǎn)超預(yù)期,，助推美元指數(shù)在當(dāng)日收盤時(shí)創(chuàng)8年新高,，美元對一些貨幣的匯率也相應(yīng)升至金融危機(jī)以來最高點(diǎn)。
國際原油價(jià)格大幅下跌也是部分新興市場產(chǎn)油國貨幣貶值的主要推力,。受原油市場供過于求,、全球經(jīng)濟(jì)增長不確定性、美元走強(qiáng),、地緣政治沖突升級等影響,，原油價(jià)格自6月份以來已累計(jì)下跌逾35%，而歐佩克上個(gè)月宣布不減產(chǎn)決定更是放大了油價(jià)將繼續(xù)下滑的預(yù)期,。
油價(jià)的持續(xù)走低及其帶動的大宗商品價(jià)格普遍下滑,，給俄羅斯、馬來西亞,、伊朗,、尼日利亞、墨西哥,、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國和自然資源出口國帶來巨大的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),，迫使投資者不斷拋售這些國家的貨幣，加劇了其貨幣的貶值進(jìn)程,。俄羅斯財(cái)政部長西盧安諾夫日前表示,，國際市場低油價(jià)已致使俄羅斯損失1000億美元，只要油價(jià)繼續(xù)下跌,，盧布就會繼續(xù)貶值,。
部分地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加也拖累了新興市場貨幣的走勢。隨著烏克蘭局勢的惡化,，西方國家對俄羅斯采取的數(shù)輪經(jīng)濟(jì)制裁給俄羅斯經(jīng)濟(jì)造成了深重的負(fù)面影響,。伊核問題六方會談國上個(gè)月宣布暫停談判，也加劇了中東地區(qū)的緊張局勢,。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升,，增加了這些國家的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，使得其貨幣在外匯市場上進(jìn)一步遭到拋售，從而加速了其貨幣下跌,。此外,，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、日元貶值等因素也在一定程度上令亞洲新興經(jīng)濟(jì)體貨幣承壓,。
貨幣貶值推升經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
在新興經(jīng)濟(jì)體增速已然放緩的背景下,，貨幣貶值進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。一方面這令新興市場資本外逃,、股市下跌的局面愈演愈烈,，另一方面，貨幣走弱推升了一些新興經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口產(chǎn)品成本,，進(jìn)而推高通脹水平,，同時(shí)還會加重以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，惡化這些國家的財(cái)政狀況,。
因全球經(jīng)濟(jì)增速放緩以及美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫增加了投資者對全球經(jīng)濟(jì)失衡的擔(dān)憂,，加之新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的普遍持續(xù)貶值，促使國際資本加速流出新興市場,。據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)部此前預(yù)計(jì),，今年俄羅斯資本外逃規(guī)模將達(dá)到1200至1300億美元，明年料將達(dá)到900億美元,，均遠(yuǎn)高于2013年的610億美元,。據(jù)英國《每日電訊報(bào)》報(bào)道，受盧布貶值影響,，在過去9個(gè)月內(nèi),，俄羅斯已從一個(gè)2.1萬億美元的龐大經(jīng)濟(jì)體萎縮至西班牙或韓國的規(guī)模。另外,，巴西,、印度、土耳其等擁有財(cái)政和經(jīng)常賬戶雙赤字的國家因受到美聯(lián)儲政策預(yù)期的沖擊較大,，也面臨嚴(yán)重的匯率貶值和資本外流問題,。今年以來，巴西的資本外流規(guī)模已超過500億美元,。
新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值加劇了關(guān)于撤資潮的憂慮,，導(dǎo)致股市隨之下跌。彭博社10日報(bào)道稱,，新興市場股價(jià)降至8個(gè)月以來最低水平,，MSCI新興市場指數(shù)目前已降至958.67,，較今年9月份的最高水平累計(jì)下滑13%,，而該指數(shù)的波動性也升至4月份以來的最高水平。
此外，涵蓋中國,、巴西,、印度等國股指的FTSE新興市場指數(shù)自9月初以來下跌超過10%。據(jù)世界銀行業(yè)組織國際金融研究所（IIF）公布的數(shù)據(jù)顯示,，10月份投資者從非洲,、拉美、東歐,、亞洲股市合計(jì)撤出90億美元,。
新興市場貨幣貶值導(dǎo)致多國進(jìn)口產(chǎn)品和使用進(jìn)口原料加工的本國產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而推升了其通脹水平,。受盧布大幅貶值影響,，俄羅斯通脹率已漲至8.4%，遠(yuǎn)超俄羅斯央行確定的4.5%通脹目標(biāo),，預(yù)計(jì)2014年俄羅斯通脹率將達(dá)9%左右,，為自2008年國際金融危機(jī)以來俄羅斯出現(xiàn)的最高通脹水平。今年以來,，土耳其通脹率也一直居高不下,，嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最新官方顯示該國11月通脹率為9.15%,。貨幣嚴(yán)重貶值的拉美國家也面臨通脹高企的難題,，巴西在截至今年10月的一年通脹率已達(dá)6.59%，突破了政府管理目標(biāo)的上限,，委內(nèi)瑞拉的年通脹率則高達(dá)64%以上,。另外，由于伊朗日常用品和工業(yè)品需要大量進(jìn)口,，里亞爾匯率持續(xù)貶值也增加了伊朗的通脹壓力,，令剛走出泥沼的伊朗經(jīng)濟(jì)再度面臨困境。
此外,，美元的不斷升值,，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣的持續(xù)下跌，將使許多以美元計(jì)價(jià)的新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)上漲,，并推升全球融資成本上升,。
國際清算銀行（BIS）7日發(fā)布季度報(bào)告稱，2014年年中,，國際銀行向新興市場經(jīng)濟(jì)體發(fā)放的跨境貸款達(dá)到3.1萬億美元,，這些貸款大部分以美元計(jì)價(jià)。如果美元持續(xù)走高,，有可能加大債務(wù)負(fù)擔(dān),，從而使貨幣和資金錯(cuò)配暴露無遺,。一旦美聯(lián)儲開始加息，金融市場流動性的收緊形勢只會惡化,。
國際貨幣基金組織此前發(fā)布的報(bào)告也顯示,，美國國債收益率每上升100個(gè)基點(diǎn)，會導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體政府實(shí)際融資成本平均上升50個(gè)基點(diǎn),。
各國央行出面維穩(wěn)
為了穩(wěn)定本幣匯率,、緩解因貨幣貶值而加劇的國內(nèi)多重經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，各新興經(jīng)濟(jì)體央行紛紛采取行動,，或上調(diào)關(guān)鍵利率,，或動用外匯儲備，同時(shí)出臺其他緊急政策,，再次打響了“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”,。
自地緣緊張局勢升溫以來，因通脹率居高不下和盧布持續(xù)貶值嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，俄羅斯央行分別于3月,、4月、7月和11月上調(diào)利率,，以緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn),。
除加息外，俄羅斯央行還采取了多種干預(yù)匯市措施,，以穩(wěn)定盧布價(jià)格,。俄羅斯央行12月9日發(fā)表聲明稱，上周央行三次動用外匯儲備,，累計(jì)達(dá)45億美元,。官方數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯央行在今年10月和11月分別拋售272億美元和7.74億美元,。此外,，俄羅斯央行11月28日宣布，為限制投機(jī)行為,，規(guī)定從12月1日至12月14日,，外匯市場每天交易總額不超過20億美元。
因外匯儲備大量減少,，俄羅斯政府11月10日不得已解除了對盧布的固定匯率區(qū)間,，允許盧布匯率自由浮動。但俄羅斯總統(tǒng)普京表示,，浮動匯率制度不意味著央行放棄對盧布匯率施加影響,，放任盧布匯率成為金融投機(jī)對象。
巴西央行12月3日晚宣布,，將銀行基礎(chǔ)利率提高0.5個(gè)百分點(diǎn),，由11.25%升至11.75%,。這是自2013年4月以來央行連續(xù)第11次加息。巴西央行貨幣委員會稱,，提高利率旨在抑制當(dāng)前通脹上揚(yáng)的趨勢，如果未來通脹仍得不到控制,，不排除繼續(xù)加息的可能,。
另外，印尼央行11月18日召開臨時(shí)會議,，宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至7.75%,，以應(yīng)對油價(jià)上漲帶來的通脹預(yù)期。
為應(yīng)對本幣貶值壓力,，尼日利亞央行一度拋售美元以期穩(wěn)定奈拉匯率,，以期扭轉(zhuǎn)頹勢。11月25日,，尼日利亞央行宣布將基準(zhǔn)利率從12%提高到13%,，將存款準(zhǔn)備金率從15%提高到20%，并將奈拉對美元匯率浮動區(qū)間從原來的3%擴(kuò)大至5%,。央行官員表示,，央行希望收緊貨幣政策并主動增加匯率彈性，以規(guī)避外匯投機(jī)活動對外匯儲備的洗劫,。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,，尼日利亞的外匯儲備已從今年1月的435億美元銳減至11月的372億美元。
此外,，馬來西亞央行也連連出臺穩(wěn)定匯率的措施,，以防止本幣貶值助長投機(jī)行為。馬來西亞央行4日宣布,，所有需要兌換林吉特的短期交易都必須有相關(guān)證明文件,，以此防止外籍大量往國外匯款造成馬幣貶值的情況。次日,，央行又表示將審核在海外進(jìn)行大規(guī)模投資的馬國企業(yè)和個(gè)人,，防止投機(jī)活動導(dǎo)致林吉特外流。
盡管各新興經(jīng)濟(jì)體政府積極救市,，但外界對新興市場貨幣前景仍持懷疑態(tài)度,。有分析認(rèn)為，由于外部風(fēng)險(xiǎn)可能進(jìn)一步加大,，同時(shí)許多新興經(jīng)濟(jì)體也面臨嚴(yán)峻的內(nèi)部問題,，因此這些補(bǔ)救措施可能收效甚微，短期內(nèi)新興市場貨幣難以實(shí)現(xiàn)反彈,。
一項(xiàng)對外匯策略師的調(diào)查顯示,，未來一年更多主要新興經(jīng)濟(jì)體的央行可能升息,，以對抗貨幣的急劇貶值，但收緊政策頂多只能延緩貶值速度,。瑞士信貸也表示,，兩周前，新興市場貨幣的確因美國國債收益率下滑而暫時(shí)抑制下跌趨勢,，但隨著美聯(lián)儲逐步接近加息時(shí)點(diǎn),，美國國債收益率將進(jìn)一步回升，新興市場不太可能像去年5月份美聯(lián)儲釋放縮減量化寬松信號和今年1月美聯(lián)儲真正開始收緊量化寬松后一段時(shí)間一樣出現(xiàn)反彈,。
此外,，許多分析師認(rèn)為，如果交易商和投機(jī)勢力要拋售新興貨幣,，那么這些央行的緊縮政策幾乎無法阻止他們,。這不僅是因?yàn)槊缆?lián)儲要升息，而且也因?yàn)槠渲性S多經(jīng)濟(jì)體面臨內(nèi)部問題,，比如經(jīng)濟(jì)增長和收入增長放緩,、通脹高企以及財(cái)政和經(jīng)常賬戶赤字龐大等。如果新興經(jīng)濟(jì)體不積極實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革,，單靠政府“亡羊補(bǔ)牢”的急救措施難以遏制貨幣下跌趨勢以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),。
例如，巴西政府目前正面臨保經(jīng)濟(jì)增長還是控制通脹的兩難處境,。有分析指出,，目前巴西的實(shí)際利率已為世界最高，繼續(xù)加息勢必會打擊經(jīng)濟(jì)活力,。
巴西最大行業(yè)組織圣保羅工業(yè)聯(lián)合會表示,，僅以利率作為抑制通脹的工具使錯(cuò)誤的，它將導(dǎo)致巴西經(jīng)濟(jì)明年陷入衰退,。
另有業(yè)內(nèi)人士表示,，俄羅斯多次加息可能帶來加大經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效果，在外部風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下,，上調(diào)基準(zhǔn)利率不會對通脹產(chǎn)生明顯抑制效果,，反而有可能導(dǎo)致通脹失控。
據(jù)彭博社報(bào)道,，在歐洲和日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱,、美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫的背景下，美元走強(qiáng)和油價(jià)下跌的局面在未來一段時(shí)間內(nèi)仍將繼續(xù),。加之新興經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題短期內(nèi)難以得到解決,，多重因素疊加或?qū)?dǎo)致新興市場貨幣進(jìn)一步下跌。彭博調(diào)查策略師的預(yù)測結(jié)果顯示,，預(yù)計(jì)明年在23種新興市場貨幣之中有15種將出現(xiàn)下跌,，其中領(lǐng)跌的是阿根廷比索和捷克克朗,。
