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任何一場(chǎng)全面徹底的制度改革，不僅需要足夠理論研究和制度儲(chǔ)備,，推出時(shí)機(jī)往往也極為重要,。
伴隨著今年7月份以來(lái)的強(qiáng)勁上漲，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的熊市之后終于重見(jiàn)曙光,，市場(chǎng)活躍程度大幅提升,，也為包括注冊(cè)制等在內(nèi)的一系列涉及資本市場(chǎng)根基的制度變革打開了窗口，監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)抓住良機(jī),，全面,、迅速深化A股市場(chǎng)制度改革。
天下苦A股久矣,。自2008年到2013年長(zhǎng)達(dá)六年之久的低迷,，嚴(yán)重打擊了中國(guó)股民投資信心，極大制約了資本市場(chǎng)直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能,。更為嚴(yán)重的是,，從過(guò)往的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，長(zhǎng)期熊市造成的投資者信心缺失,，也使得監(jiān)管層對(duì)于資本市場(chǎng)的制度改革如履薄冰,，格外小心翼翼，在日常監(jiān)管和推進(jìn)改革方面過(guò)于關(guān)注市場(chǎng)的短期波動(dòng),。一旦市場(chǎng)陷入低迷,，就傾向于使用強(qiáng)力行政手段來(lái)管理市場(chǎng)，使得好不容易邁出的市場(chǎng)化改革步伐又開始倒退,。
這一點(diǎn),，在股票發(fā)行制度改革上表現(xiàn)得尤為明顯,。從新股定價(jià)水平、破發(fā)幾率等指標(biāo)來(lái)看,，2011年,、2012年A股已經(jīng)出現(xiàn)了批量破發(fā)的情況，新股定價(jià)也已經(jīng)較為市場(chǎng)化,，然而,，由于市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，投資者對(duì)于新股發(fā)行深惡痛絕,，在這種情況下,，監(jiān)管部門出于安撫市場(chǎng)的目的不得不暫停新股發(fā)行，使得A股市場(chǎng)融資功能徹底喪失,。在此后的一系列改革中,，無(wú)論是限制首日漲跌幅、窗口指導(dǎo)定價(jià)還是管制發(fā)行節(jié)奏,，行政干預(yù)的色彩都極為濃厚,，與市場(chǎng)化改革方向背道而馳。
資本市場(chǎng)的改革方向已經(jīng)十分明晰,，必須走向市場(chǎng)化,。證監(jiān)會(huì)要把監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向事中事后監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)主體信息披露水平,，打擊證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為,，保護(hù)中小投資者權(quán)益。在這個(gè)大方向下,，證券市場(chǎng)的全面深化改革,，既包括股票發(fā)行注冊(cè)制改革、新退市制度的實(shí)施,，也包括并購(gòu)重組的市場(chǎng)化,。這一系列改革，均涉及監(jiān)管部門審批權(quán)力的下放,、行政部門和市場(chǎng)邊界的重新劃分。從某種意義上來(lái)說(shuō),，監(jiān)管部門不能再成為A股的“保姆”,，市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)就舉起行政干預(yù)的“大棒”。
理想情況下,，對(duì)于市場(chǎng)化,、去行政化的改革道路，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)立場(chǎng)堅(jiān)定,，政策取向,、改革步伐不為市場(chǎng)短期波動(dòng)所干擾,。但在現(xiàn)實(shí)中，這一點(diǎn)很難做到,。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)是,，一旦市場(chǎng)陷入低迷，監(jiān)管部門就要面臨巨大的社會(huì)壓力,。而今年以來(lái)的這一場(chǎng)牛市,，暫且不論其背后的推動(dòng)因素是什么，無(wú)疑為資本市場(chǎng)全面改革提供了難得良機(jī),，使得監(jiān)管部門的改革阻力和壓力大大減少,。
對(duì)于新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的問(wèn)題,，證券市場(chǎng)是最為直接有效的平臺(tái),，要最大化地發(fā)揮證券市場(chǎng)直接融資的功能，市場(chǎng)化的改革是必不可少的,。監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)抓緊牛市帶來(lái)的改革“窗口期”,，全面、迅速深化證券市場(chǎng)改革,，為證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展打下基石,。
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