重大違法退市制度存在的問題主要有以下三方面：一是對“重大違法”缺乏認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),；二是對重大違法退市制度的時間效力不明確,；三是落實(shí)重大違法退市相關(guān)主體的民事賠償責(zé)任需要配套制度,。
“史上最嚴(yán)”退市新政《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》已于11月16日開始實(shí)施,，其中規(guī)定了實(shí)施重大違法公司強(qiáng)制退市制度，而重大違法包括欺詐發(fā)行和重大信息披露違法,。11月17日,，*ST傳媒發(fā)布公告稱,，公司于2014年11月13日收到證監(jiān)會《調(diào)查通知書》,，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī),，證監(jiān)會決定對公司立案稽查,。這是首家在退市新政實(shí)施后公告因涉嫌信息披露違法被證監(jiān)會立案稽查的上市公司。
重大違法退市制度對于完善股票市場的重要意義無須贅言,。目前該制度在實(shí)施中還有需要完善提高的方面,，相關(guān)規(guī)定還不夠細(xì)致，可能影響貫徹實(shí)施的效果,。問題主要有以下方面：
一是對“重大違法”缺乏認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),。比如按照《意見》，上市公司虛假陳述構(gòu)成犯罪或涉嫌犯罪移送公安機(jī)關(guān)的,，肯定屬于“重大信息披露違法”,，但證監(jiān)會認(rèn)為違法行為“性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重,、影響重大”也構(gòu)成“重大信息披露違法”,，那么何為“性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重,、影響重大”，沒有明確,。假若*ST傳媒將來被認(rèn)定信息披露違法,，是否構(gòu)成“重大信息披露違法”，該如何認(rèn)定,？沒有認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),，有關(guān)各方或難遵循，即使證監(jiān)會將某主體認(rèn)定為重大違法,，由于缺乏相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)也可能產(chǎn)生法律爭議,。
二是對重大違法退市制度的時間效力不明確。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為,，重大違法退市制度“法不溯及既往”,，但這個“既往”概念到底是什么？《意見》11月16日生效,，是指市場主體11月16日之前的重大違法行為皆可赦免,，還是可做其它解讀？事實(shí)上,，按深交所上市規(guī)則,，假若在11月16日之后某上市公司因重大信息披露違法受到證監(jiān)會行政處罰，似乎交易所就可對其進(jìn)行“退市風(fēng)險警示”甚至?xí)和Ｉ鲜�,、終止上市,，也就是說，交易所似乎是以證監(jiān)會行政處罰時間為準(zhǔn),，來決定是否赦免市場主體的重大違法行為，11月16日后市場主體被認(rèn)定重大違法,，即使其行為是在今年11月16日之前發(fā)生,，也將強(qiáng)制退市。因此,，到底重大違法退市制度的“法不溯及既往”原則該如何落實(shí)，需要盡快明確,。
三是落實(shí)重大違法退市相關(guān)主體的民事賠償責(zé)任需要配套制度,。《意見》規(guī)定,，上市公司存在重大違法行為,，公司及其控股股東、董監(jiān)高等相關(guān)責(zé)任主體,，應(yīng)當(dāng)按照《證券法》等規(guī)定,，賠償投資者損失；或者根據(jù)承諾,，通過回購股份等方式賠償投資者損失,。但在現(xiàn)實(shí)中，既然重大違法公司將要被強(qiáng)制退市了,，“光腳的不怕穿鞋的”,，那么有關(guān)主體在履行對投資者的民事賠償責(zé)任時，同樣可能不惜違法,，不履行當(dāng)初承諾,，躲避相關(guān)責(zé)任。另外可能有的市場主體沒有能力賠償,。
要破解這個難題,，就不僅僅是要求有關(guān)主體做出承諾，而是要確保有關(guān)主體具備履行這些承諾的能力,，同時在發(fā)生重大違法行為時能夠確保其履行民事賠償責(zé)任,，為此應(yīng)該明確具體配套措施。比如,，規(guī)定投資者可直接追究負(fù)有責(zé)任的中介機(jī)構(gòu)的連帶責(zé)任,。《證券法》第69條和173條規(guī)定,，保薦人,、會計師等中介機(jī)構(gòu)在上市公司虛假陳述中應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任（能證明自己沒有過錯的除外）；而《侵權(quán)責(zé)任法》第13條規(guī)定,，被侵權(quán)人有權(quán)請求部分或者全部連帶責(zé)任人承擔(dān)責(zé)任,。上市公司發(fā)生重大信息披露違法等重大違法行為，這其中不少時候中介機(jī)構(gòu)難逃干系，投資者可向這些中介機(jī)構(gòu)追究賠償責(zé)任,；由于中介機(jī)構(gòu)需要在市場持續(xù)經(jīng)營,，可能不得不履行或推動有關(guān)主體履行賠償責(zé)任。又比如,，規(guī)定證監(jiān)會可按《證監(jiān)會凍結(jié),、查封實(shí)施辦法》，在重大違法有關(guān)主體可能轉(zhuǎn)移,、隱匿涉案財產(chǎn)如資金,、證券等情形下，盡快查封凍結(jié)有關(guān)主體資產(chǎn),。
