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2014年至今,，在資源環(huán)境約束加強(qiáng),、國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定的雙重壓力下,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速趨向潛在水平,、物價(jià)漲幅趨于均衡通脹率、新增就業(yè)趨于穩(wěn)定水平的新三角組合態(tài)勢(shì),。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這種新三角組合態(tài)勢(shì),，具有三方面基本特征。
一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)自發(fā)增長(zhǎng)的動(dòng)力有待激發(fā),，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率回落到7.4%左右,，趨向潛在增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)增速容忍度面臨考驗(yàn),。這是我國(guó)經(jīng)濟(jì)自發(fā)內(nèi)生增長(zhǎng)的結(jié)果,，主要由供給方主導(dǎo)，依賴于供給方的結(jié)構(gòu)調(diào)整,、技術(shù)進(jìn)步,、改革紅利和制度創(chuàng)新；而需求方的投資和出口的增長(zhǎng)加速難度加大,，消費(fèi)需求增長(zhǎng)平穩(wěn),，在產(chǎn)能過(guò)剩、缺乏新增長(zhǎng)點(diǎn)條件下的需求微刺激效果受到約束,。
二是我國(guó)物價(jià)漲幅回落到CPI的歷史均衡水平,，通脹壓力短期內(nèi)緩解，但生產(chǎn)者價(jià)格緊縮會(huì)抑制企業(yè)生存空間和活力,。中國(guó)面臨著中期潛在通脹壓力,，這種通脹主要來(lái)自在貨幣供給增速過(guò)快產(chǎn)生流動(dòng)性過(guò)剩條件下的成本推動(dòng)、進(jìn)口價(jià)格潛在上漲輸入,，特別是勞動(dòng)力成本上升,、資源環(huán)境成本內(nèi)生化、服務(wù)價(jià)格上升的推動(dòng),，國(guó)際流動(dòng)性過(guò)剩也會(huì)通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格,、大宗商品價(jià)格上漲引致輸入性通脹壓力,；但是，隨著我國(guó)全面深化改革和簡(jiǎn)政放權(quán),，加上最近幾年來(lái)央行持續(xù)強(qiáng)化流動(dòng)性管理,，我國(guó)隱形交易成本從而市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)趨向降低。
三是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的就業(yè)需求趨穩(wěn),，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員增長(zhǎng)趨穩(wěn)于歷史均衡水平，城鎮(zhèn)名義登記失業(yè)率趨穩(wěn)于4.1%左右,。這一方面是由于隨資本替代勞動(dòng)而引致的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高,、勞動(dòng)力成本上升，另一方面是由于隨人口老齡化,、教育產(chǎn)業(yè)化而引致的就業(yè)供給結(jié)構(gòu)扭曲,。但是，必須認(rèn)識(shí)到：經(jīng)濟(jì)增速放緩與勞動(dòng)力供給總量矛盾依然存在,，勞動(dòng)力供給與需求錯(cuò)位的結(jié)構(gòu)性矛盾更加突出,；在社會(huì)保障等公共服務(wù)供給沒有完全到位的條件下，就業(yè)是最大的民生,，我國(guó)就業(yè)增速下滑的容忍度相對(duì)有限,，由經(jīng)濟(jì)增速下滑引致的隱形較高失業(yè)率和大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)難等社會(huì)問題會(huì)隱含較大的潛在社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定成本。因此,，如何把穩(wěn)定就業(yè)作為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的優(yōu)先目標(biāo),，以改革創(chuàng)新的思路研究完善就業(yè)促進(jìn)、創(chuàng)業(yè)引領(lǐng)等措施并抓好落實(shí),，全力確保就業(yè)局勢(shì)穩(wěn)定,，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑所面臨的最大壓力和挑戰(zhàn)。
可以講,，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行中呈現(xiàn)的新三角組合態(tài)勢(shì)表明：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)增長(zhǎng)率與潛在增長(zhǎng)率的缺口及相應(yīng)的通脹缺口和就業(yè)率缺口都收窄,，我國(guó)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)圍繞均衡增長(zhǎng)線低幅波動(dòng)。根據(jù)相關(guān)動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論,，這種增長(zhǎng)和波動(dòng)是刀刃上均衡的增長(zhǎng)和波動(dòng),，持續(xù)性低而且社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)大、維持成本高,。
預(yù)測(cè)和分析2014年第四季度直至2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì),，結(jié)果顯示：在不考慮宏觀調(diào)控政策調(diào)整和全面深化改革逐步到位的基準(zhǔn)情景下，我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)增速,、物價(jià)漲幅,、新增就業(yè)增長(zhǎng)率都趨向穩(wěn)定于潛在水平左右的新三角組合格局會(huì)成為階段性新常態(tài)。不過(guò),，這種基準(zhǔn)情景新常態(tài)是刀刃上均衡的態(tài)勢(shì),，持久持續(xù)難度大且社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)大,、維持成本高。從宏觀調(diào)控角度看,，這意味著我國(guó)的貨幣政策必須主動(dòng)作為,，緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新三角組合隱含風(fēng)險(xiǎn)和成本。
未來(lái)一年內(nèi),，我國(guó)要統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng),、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革,、惠民生和防風(fēng)險(xiǎn),，就必須兼顧長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期波動(dòng)及社會(huì)承受力，在保持合理經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中推進(jìn)增速換擋,、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,、改革深化。貨幣政策調(diào)控的一個(gè)基本目標(biāo)是保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定,。不過(guò),，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)的貨幣政策調(diào)控實(shí)踐必須兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè),，而非只滿足于通脹單一目標(biāo)制,。從貨幣政策目標(biāo)角度看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)的這種新三角組合態(tài)勢(shì),，對(duì)我國(guó)的貨幣政策和宏觀調(diào)控提出了挑戰(zhàn)和要求,。
我國(guó)的貨幣政策必須貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院的穩(wěn)中求進(jìn),、改革創(chuàng)新的要求,，在堅(jiān)持穩(wěn)健性的同時(shí)必須主動(dòng)作為，逆周期有效預(yù)調(diào),，防范和避免基準(zhǔn)情景中經(jīng)濟(jì)下行所隱含的風(fēng)險(xiǎn)和成本,。具體講，我國(guó)的貨幣政策和宏觀調(diào)控,，要在保持貨幣政策穩(wěn)健性的同時(shí),，主動(dòng)有效預(yù)調(diào)貨幣政策，加強(qiáng)信貸政策的結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用,，改善宏觀審慎政策逆周期調(diào)節(jié)框架和風(fēng)險(xiǎn)管理框架,，完善金融市場(chǎng)體系，繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制,，深化金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管體制改革,，以促進(jìn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，逆周期和定向引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整,，促進(jìn)社會(huì)融資條件改善和金融市場(chǎng)資源優(yōu)化配置,，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),。
特別地，一要既創(chuàng)新流動(dòng)性管理,，又根據(jù)間接性融資主導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)采取措施縮短間接融資鏈條,，結(jié)合綠色金融、普惠金融,、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策改善融資難問題,，合理運(yùn)用降準(zhǔn)、抵押補(bǔ)充貸款,、差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,，促進(jìn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。二要既培育利率走廊機(jī)制來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)利率,，又加速利率市場(chǎng)化建設(shè)和改革，通過(guò)降息等降低社會(huì)融資合規(guī)成本,。三要改善宏觀審慎政策逆周期調(diào)節(jié)框架和風(fēng)險(xiǎn)管理框架,，加強(qiáng)央行的貨幣政策職能和風(fēng)險(xiǎn)管理職能的協(xié)調(diào)，特別地要建立金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的協(xié)調(diào)機(jī)制,，并注意平衡微觀審慎監(jiān)管政策的宏觀效益和貨幣政策基于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的傳導(dǎo)機(jī)制,。四要深化改革并完善金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)社會(huì)融資條件改善和金融市場(chǎng)資源優(yōu)化配置,，包括加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)性建設(shè),，扎實(shí)推進(jìn)利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，改善社會(huì)融資條件,，抑制社會(huì)融資相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),、不合規(guī)附加費(fèi)用等。
（作者單位：中國(guó)社科院數(shù)量與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所）
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