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整個10月，白銀幾乎橫盤,，以17.0-17.5美元/盎司區(qū)間窄幅震蕩為主,；而內盤滬銀同樣表現(xiàn)糾結，下跌有支撐,，上行亦乏力,。
我們認為，在經過過去一個月的調整之后,，尤其在看到美國經濟與就業(yè)前景持續(xù)樂觀,，美聯(lián)儲的表態(tài)也更加鷹派，白銀的底部支撐正愈加脆弱,，中期跌勢難改,。
如果從前期美股下調后又反彈至今，海外的金融市場似乎走出了兩段截然不同的階段,。第一個階段是9月中旬至10月中旬,，歐美股市走跌，貴金屬在10月上旬底部企穩(wěn),，小有反彈,；第二個階段是10月中旬至今，歐美股市企穩(wěn)止跌,，重拾漲勢,，而貴金屬重心再度下移,。這種股票與貴金屬之間的反向走勢，開始讓市場疑惑,，我們是否已經重新迎來了一個RORO時代(Risk On Risk Off,，即風險資產與避險資產之間高度負相關，同類資產高度正相關),。
然而,，我們認為，目前的經濟已經不同于2008年金融危機后期資產同漲同跌的階段,，而更傾向于進入了一個全球經濟碎片化的時期,，也就是即便是同類資產，彼此的正相關性也不一定高,，而資產價格更由其各自不同的基本面決定,。
這也就是為什么，在近期全球經濟展望下調,，歐洲及中國,、日本等地區(qū)經濟普遍疲軟的環(huán)境中，美國能夠獨善其身的重要原因,。美國在經歷3輪量化寬松之后,，其以消費為主要驅動的景氣循環(huán)顯然早已啟動，制造業(yè),、房地產,、消費與就業(yè)整體形勢均在向好，可以說美國經濟的內生增長動力是強勁的,。而在本次美聯(lián)儲FOMC聲明中,，聯(lián)儲也表現(xiàn)出對經濟增長更大的信心。首先,，在就業(yè)方面,，美聯(lián)儲認為“勞動力市場進一步改善,，新增就業(yè)人數(shù)穩(wěn)健,，失業(yè)率繼續(xù)降低”；“就業(yè)市場資源利用不足的情況正在逐步消除”,；并且,，刪去了此前FOMC聲明中關于勞動力市場存在大量閑置的描述。這是迄今為止,，美聯(lián)儲關于美國就業(yè)形勢最為正面的一次表態(tài),。
其次，在通脹方面,，盡管FOMC聲明指出短期通脹存在下行風險,，通脹仍持續(xù)“運行在委員會長期目標下方”,，“但委員會認為通脹持續(xù)處于2%下方的可能性自今年早些時候在變小”。而且,，美聯(lián)儲也不認為,，能源價格會持續(xù)地對通脹構成下行壓力。最后,，在對整個經濟前景的判斷上,，美聯(lián)儲顯然持有樂觀預期，其認為整體經濟具有足夠潛力,，以使得就業(yè)在價格穩(wěn)定的基礎上達到飽和,。
盡管在本次FOMC聲明中，“相當長時間”維持低利率的措辭被繼續(xù)保留,，但這至少也說明,，美聯(lián)儲對于加息時間的預期并未有多大變化，而此前多數(shù)委員的公開講話中暗示加息或在明年年中,。我們認為,，后期跟隨美國經濟數(shù)據(jù)的持續(xù)走強，美聯(lián)儲將逐漸嘗試向市場傳遞加息的信號,，并最終決定何時應開始上調利率,。關于加息的時點，始終取決于美國的經濟數(shù)據(jù),，尤其是與美聯(lián)儲目標取得何種進展相關的經濟信息,，而美聯(lián)儲的目標即在于就業(yè)增長和通脹穩(wěn)定。本次FOMC聲明亦提及,，“如果勞動力市場改善進展快于預期或者通脹上升,，加息可能會提前，反之亦然”,。
實際上,，在10月上旬美股大跌的階段，美聯(lián)儲內部曾有“鴿派”言論發(fā)表對于強勢美元可能損害美國經濟復蘇,，以及放緩通脹的擔憂,；且稱，若通脹預期下滑,，可能希望停止削減購債,，甚至啟動QE4。此番措辭,，加之埃博拉病毒事件在美國地區(qū)的爆發(fā),，使得彼時的避險情緒陡然升溫，金銀獲得了短時的底部支撐。然而從當前美國經濟來看,，盡管偶有數(shù)據(jù)走弱,，但也只是短期的干擾因素，無法改變整體就業(yè)增長,、通脹上升以及經濟走強的大勢,。我們認為，只要經濟復蘇勢頭不改,，伴隨美國居民再杠桿化的持續(xù)進行,，消費支出將能夠保持穩(wěn)健增長，通脹重新抬頭能夠預見,。
可以說,，美聯(lián)儲加息預期依然是主導白銀的核心，因此只要美國經濟面持續(xù)走強,，加息預期就會隨之走強,，避險情緒消褪之下，白銀跌勢難改,。而非美貨幣國家——歐元區(qū),、日本經濟增長不利，財政與結構性改革進展緩慢,，歐元,、日元將繼續(xù)承壓；中國短期流動性盡管稍有改善,，仍無法給予白銀有效的支撐,，且中國內生經濟阻力猶在，亦難以在工業(yè)需求上強有力地提振白銀價格,。
總體看,，我們認為白銀下行空間猶在，底部支撐脆弱,，中長期方向依然向下,，倫敦銀可能破前期低位16.68美元/盎司，而滬銀1412則可能跌破上市低點3710元/千克,。
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