國(guó)慶節(jié)前,，央行釋放信貸放松信號(hào),，受到央行新政的影響，有些地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始落實(shí)"認(rèn)貸不認(rèn)房"。然而除了樓市,，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然復(fù)雜多變,，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力不減,，市場(chǎng)降息呼聲強(qiáng)烈,，央行的貨幣政策走向成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。
央行昨天發(fā)布消息說(shuō),，央行貨幣政策委員會(huì)近日舉行三季度例會(huì),，會(huì)議指出，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具,，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),。這一表述,，與二季度相比沒(méi)有變化。但是,，相比二季度例會(huì),，這次會(huì)議更加強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜程度。
會(huì)議強(qiáng)調(diào),，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在合理區(qū)間,，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)基本穩(wěn)定,，但形勢(shì)的錯(cuò)綜復(fù)雜不可低估,。國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)分化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的積極跡象較多,，歐元區(qū)再次加大貨幣政策寬松力度,，部分新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍面臨較多困難。今年以來(lái)，我國(guó)一直實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,，沒(méi)有采取全面寬松的降息,、降準(zhǔn)政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。相反,，央行主動(dòng)引入了一些新的政策工具,，如短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、抵押補(bǔ)充貸款工具以及定向調(diào)控措施等,，通過(guò)這些工具來(lái)進(jìn)行微調(diào)和定向放松流動(dòng)性,。由于目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨諸多不確定性，這就要求貨幣政策既要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng),，又要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,。因此，貨幣政策"預(yù)調(diào)微調(diào)",、"精準(zhǔn)發(fā)力",，才能為宏觀經(jīng)濟(jì)"保駕護(hù)航"。
有觀點(diǎn)認(rèn)為,，我國(guó)目前的這種以"房地產(chǎn)化"為依賴(lài)的經(jīng)濟(jì)，下行的周期性調(diào)整可能是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程,。只要"房地產(chǎn)化"經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整沒(méi)有結(jié)束,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力就不會(huì)減弱。如何面對(duì)由于房地產(chǎn)周期性調(diào)整給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的壓力,？如何解讀央行最新貨幣政策會(huì)議透露出的信息,？興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)此作出分析。
記者：盡管市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈,，可是央行最終還是沒(méi)有采取一般性降息降準(zhǔn)的量寬政策,，原因有哪些？
魯政委：首先我不同意把降息降準(zhǔn)簡(jiǎn)單的等于量化寬松,。比如說(shuō)從流動(dòng)性的角度來(lái)講,，它不僅取決于準(zhǔn)備金率上升還是下降，而取決流動(dòng)性的注入跟流動(dòng)性的流出之間的平衡,。由于現(xiàn)在外匯占款本身已經(jīng)很少,，那么這個(gè)時(shí)候降準(zhǔn)也不意味著更寬松，這是一個(gè),。第二個(gè)對(duì)于降息來(lái)說(shuō)我也不認(rèn)為它就是量化寬松,，因?yàn)閷?duì)于經(jīng)濟(jì)有實(shí)質(zhì)影響的也是實(shí)際利率，就是要經(jīng)過(guò)物價(jià)切線(xiàn),。由于我們物價(jià)在不斷的下降,，你繼續(xù)維持那么高的利率，那么這個(gè)時(shí)候?qū)嶋H上你沒(méi)有降息，在升息,，所以我不認(rèn)為降息和降準(zhǔn)都是量化寬松的,，而這個(gè)時(shí)候沒(méi)有調(diào)整，其實(shí)我覺(jué)得主要是由于人們觀念上的一些障礙,，比如說(shuō)您剛才講到的,，大家把這個(gè)簡(jiǎn)單視為量化，這本身就是政策調(diào)整的障礙之一,。
記者：可能對(duì)于人們的預(yù)期和心理上的效應(yīng)會(huì)有一些很大的改變,。央行強(qiáng)調(diào)當(dāng)前要繼續(xù)保持穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性,，這樣的表述怎么來(lái)理解,？
魯政委：其實(shí)這種表述我仔細(xì)的看了一下這一次例會(huì)的聲明，只有一句話(huà)是有一點(diǎn)變的,，除此之外在全面的制度里,，幾乎所有的說(shuō)法一個(gè)字沒(méi)有變，唯一有變的就是形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜,，不可低估,，然后以前的表述就是形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，那這就表明其實(shí)整個(gè)中國(guó)的政策調(diào)整跟它語(yǔ)言的措詞沒(méi)有太大關(guān)系,，而主要跟形勢(shì)的發(fā)展有關(guān)系,，從目前來(lái)看我們M2的增速已經(jīng)低于設(shè)定3%的水平，同時(shí)經(jīng)濟(jì)仍然在繼續(xù)向下走,，那么在這種情況下我覺(jué)得貨幣政策進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆潘烧{(diào)整,，其實(shí)是正常的，至少讓M2比如說(shuō)達(dá)到13%到14%這樣一個(gè)水平,，與此同時(shí)隨著物價(jià)的下落我覺(jué)得降息也是完全也必要的,，事實(shí)上央行下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)的這樣一個(gè)操作其實(shí)已經(jīng)顯示了這樣的一種初步的跡象。
記者：根據(jù)形勢(shì)來(lái)進(jìn)行隨時(shí)的預(yù)調(diào)和微調(diào),。那么央行在會(huì)議中強(qiáng)調(diào),，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性,，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),。比如央行引入的一些新的政策工具，如短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具,、抵押補(bǔ)充貸款工具以及定向調(diào)控措施等,，通過(guò)這些工具來(lái)進(jìn)行微調(diào)和定向放松流動(dòng)性。這些微調(diào)的工具效果如何,？未來(lái)是不是還會(huì)頻繁使用,？
魯政委：我覺(jué)得首先就是這些工具其實(shí)使得流動(dòng)性的釋放不再像過(guò)去那么單一了,，過(guò)去基本上就兩招，要么就是降準(zhǔn),，不降準(zhǔn)就是短期的公開(kāi)市場(chǎng)操作,。但是現(xiàn)在實(shí)際上短中長(zhǎng)各種流動(dòng)性釋放的方法，那這樣其實(shí)使得央行能夠更有效的管理這樣子的流動(dòng)性,，它不僅有了資產(chǎn)工具,，也有負(fù)債方的工具，使得央行更加主動(dòng),，我覺(jué)得僅僅是這樣的,，這也使得未來(lái)我們面對(duì)調(diào)整需要的時(shí)候，至于央行可以把握得更好,，至于我們看到今年以來(lái)其實(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性的波動(dòng)與往年相比更加的平穩(wěn),，所以這也顯示了這些多樣化工具的作用。
記者：關(guān)于定向方面其實(shí)我看到市場(chǎng)中還是有一些觀點(diǎn)認(rèn)為這個(gè)錢(qián)畢竟是流動(dòng)的,，沒(méi)有所謂的定向,，可能定向只不過(guò)是央行的一廂情愿而已，對(duì)于這樣的觀點(diǎn)您如何看待呢,？
魯政委：我覺(jué)得定向要從兩方面看待,，第一個(gè)方面的確顯示政策當(dāng)局的導(dǎo)向，說(shuō)我希望哪些方面能夠得到加強(qiáng),，當(dāng)然了,，與此同時(shí)的確剛才說(shuō)的也對(duì)，錢(qián)就像水一樣,，你很難說(shuō)它直接去了那里，是不是它,，然后才有了第一步,，第二步它還待在那里呢，這個(gè)就不一定了,，所以貨幣政策從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)仍然是一個(gè)總量的工具,，如果我們給它附著了太多結(jié)構(gòu)性的含義，那么實(shí)際上就可能使得這個(gè)政策的效果不盡人意,，結(jié)構(gòu)性的政策應(yīng)該更多由財(cái)政政策來(lái)承擔(dān),。
記者：有觀點(diǎn)認(rèn)為，在舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下,，土地制度改革,、地方政府土地財(cái)政改革、房地產(chǎn)稅收制度改革等方面的改革都無(wú)法出臺(tái),，特別是利率市場(chǎng)化的改革及匯率形成機(jī)制的改革都無(wú)法向前推進(jìn),。也就是說(shuō)，如果這些改革不推進(jìn)，金融市場(chǎng)發(fā)展也會(huì)嚴(yán)重滯后,。對(duì)這樣的觀點(diǎn)應(yīng)該怎么理解,？近期央行推出的定向型貨幣政策是否能夠達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與深化改革的平衡呢？
魯政委：我想就是這種說(shuō)法也是有問(wèn)題的,，就是我們?cè)趶?qiáng)調(diào)改革,，強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整的時(shí)候，我們自覺(jué)不自覺(jué)的隱含了修一種要和過(guò)去劃清界線(xiàn),，要和過(guò)去對(duì)應(yīng)起來(lái),，我們把結(jié)構(gòu)調(diào)整，把改革都看進(jìn)去,，從此按照從此岸到彼岸的,，一躍而過(guò)的過(guò)程，實(shí)際上不是這樣子的,，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的每一步都是動(dòng)態(tài)的在改革,，在結(jié)構(gòu)的調(diào)整，所以大的改革是由小的改革小勝為大勝而成立的,，我們的大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,，比如你十年之后來(lái)回望十年之前結(jié)構(gòu)的變化，是因?yàn)橐惶斓倪@樣一個(gè)微小的變化來(lái)形成的,，所以在關(guān)鍵我們是要形成這種機(jī)制,，這種機(jī)制是什么？就是要發(fā)揮市場(chǎng)決定性的作用,，就是說(shuō)我們要讓市場(chǎng)的每一步都是市場(chǎng)在起作用,，而不是認(rèn)為去選擇，而反倒你過(guò)度的強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)從此岸到彼岸的這樣的一個(gè)鋪墊的過(guò)程,，而不是強(qiáng)調(diào)過(guò)程的時(shí)候,，你這么忽略市場(chǎng)的作用，而反倒強(qiáng)化了政府的意志,，我能不能一下子把累積推上去,，這樣反倒會(huì)起到其實(shí)是惡化這個(gè)結(jié)構(gòu)的一個(gè)最終的結(jié)果，也不利于這個(gè)改革政策的推進(jìn),。
記者：其實(shí)市場(chǎng)在運(yùn)行的每一天,，每一分鐘，每一秒鐘都是在改革的進(jìn)程當(dāng)中,。如何面對(duì)由于房地產(chǎn)周期性調(diào)整給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的壓力,？目前央行的貨幣政策對(duì)于減弱經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)的過(guò)度依賴(lài)是否有效呢？
魯政委：我想對(duì)這個(gè)觀點(diǎn)要從兩方面看,，第一,，所謂經(jīng)濟(jì)對(duì)于房地產(chǎn)的依賴(lài)怎么樣減弱的問(wèn)題,，這個(gè)問(wèn)題其實(shí)是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有關(guān)系，如果你處在快速的城鎮(zhèn)化,、工業(yè)化的階段,，這個(gè)時(shí)候恐怕你就是拎著頭發(fā)想離開(kāi)地球，就是你這個(gè)時(shí)候想減弱依賴(lài)是不可能的,。我們看到全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體走到這個(gè)階段,，就是房地產(chǎn)的發(fā)展在這個(gè)過(guò)程中起到了重大的作用，我們要善用它,，而不是說(shuō)我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候要人為的,，你該在這個(gè)階段用這個(gè)動(dòng)力的時(shí)候，你要把它踢掉,，這個(gè)是不對(duì)的,。第二個(gè)，我們?cè)趺礃涌刂品康禺a(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),，我們要知道房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)最大的來(lái)源,，就是它的毒性，它的負(fù)面作用可能在哪里,？就是它的高杠桿,。
建房子的人是高杠桿，買(mǎi)房子的人是高杠桿,，所以我們下一階段房產(chǎn)的調(diào)控政策更加著眼于降息這個(gè)產(chǎn)業(yè)的杠桿率,，你把杠桿率降下來(lái)，危害就小了,，所以我們覺(jué)得這時(shí)候要首先放開(kāi)房地產(chǎn)商的這樣一個(gè)股權(quán)融資,，股權(quán)融資有助于它降低杠桿，而不應(yīng)該這個(gè)時(shí)候大力推它的債務(wù)融資,，這是第一個(gè),。第二個(gè)對(duì)于居民的自住來(lái)說(shuō)，對(duì)于居民的購(gòu)房來(lái)說(shuō),，我想這個(gè)時(shí)候我們?nèi)匀灰鉀Q的就是維持一定的首付，就是說(shuō)不能把首付降得太低同時(shí)鼓勵(lì)真正有購(gòu)房能力的人去購(gòu)房,，沒(méi)有購(gòu)房能力的人我們現(xiàn)在有3600萬(wàn)套保障房,，大約15%到20%的城市居民可以為這個(gè)兜底，只有這樣才能最終讓我們的房地產(chǎn)市場(chǎng)能夠長(zhǎng)期,、穩(wěn)健的發(fā)展,。
