國際貨幣基金組織(IMF)副總裁朱民近日在接受中國證券報記者專訪時表示,，中國GDP增速維持在7%-7.5%左右是可接受的范圍。當務之急是在經(jīng)濟“新常態(tài)”下不斷推進改革,，避免重回投資主導增長的“老路”,，尤其是要減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴。如果希望實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,，就不能過分使用貨幣政策和財政政策來刺激經(jīng)濟,。
另外，盡管當前全球經(jīng)濟處于復蘇過程中,，但復蘇力度并不是很大,。未來一年，全球經(jīng)濟的主要挑戰(zhàn)是就業(yè)和增長,。值得注意的是,，各國有效應對美國退出量化寬松政策將非常重要。
產(chǎn)能利用率處于較低水平
中國證券報：8月中國部分宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),，包括CPI,、全社會用電量等創(chuàng)下新低，不少人認為這與國內(nèi)經(jīng)濟有效需求明顯不足有關,，并對未來的GDP增速表示擔憂,。如何看待中國經(jīng)濟“新常態(tài)”期間的經(jīng)濟增長模式?
朱民：我認為宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好，或許應該有不同的解讀,。比如CPI數(shù)據(jù)，整體需求不是特別強，的確可能是一個影響因素,。但中國CPI受食品價格,、能源價格影響更大，而今年食品價格總體指數(shù)和能源指數(shù)總體往下走,，對中國CPI走勢有較大影響,，尤其是大宗產(chǎn)品價格目前下跌幅度非常大，這是影響中國CPI的重要因素,。因此,，目前物價走勢并不完全取決于國內(nèi)因素，很大程度上取決于國外因素,。
回到中國的經(jīng)濟增長模式,，我認為中國一定不能再重走以投資為主導的增長模式，中國的產(chǎn)能利用率只有71%,，處于非常低的水平,，這也是現(xiàn)在很多中國公司盈利水平低的重要原因。因此,，未來中國必須采取新的經(jīng)濟增長模式,，走以消費為主導、科技型的經(jīng)濟發(fā)展道路,。
擔憂中國的經(jīng)濟增長沒有必要,，GDP增長7.5%、7.4%還是7.3%并不重要,，考慮到中國的就業(yè)需要,、財政收入需要，7%-7.5%左右的增長應該都是可以接受的,。當務之急是在經(jīng)濟“新常態(tài)”期間,，不斷推進改革、推進整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化,，避免重回投資主導增長的“老路”,。尤其是房地產(chǎn)投資占中國經(jīng)濟的投資比重高達20%，且關聯(lián)了約160個行業(yè),，是鋼鐵,、鋁、電器等行業(yè)的需求大戶,，房地產(chǎn)業(yè)波動將直接影響諸多行業(yè)和投資,。中國應大力發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)、新能源,、環(huán)保等產(chǎn)業(yè),，減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴。
中國證券報：現(xiàn)在是中國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)關鍵時期，經(jīng)濟下行壓力不斷加大及美聯(lián)儲貨幣寬松政策退出等因素,，使得中國貨幣政策放松的預期增強,。未來中國的貨幣政策應怎么調(diào)整?
朱民：中國的宏觀基礎比較好，從流動性角度來說,，美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策退出,，對中國的沖擊可能比較小，但不能低估利率水平變化的影響,。如果美聯(lián)儲寬松貨幣政策撤出,，導致全球利率上升或利率波動的話，同樣會引起中國資產(chǎn)重新定價,，引起中國資金流動的變化,。但是如果希望實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就不能過分使用貨幣政策和財政政策來刺激經(jīng)濟,。
美量寬退出影響全球利率水平
中國證券報：如何看待全球經(jīng)濟復蘇前景?
朱民：盡管當前全球經(jīng)濟處于復蘇過程中,，但復蘇力度并不是很大。從上半年情況看,，全球經(jīng)濟增長仍然出人意料的疲軟,，我們已把經(jīng)濟增長前景從3.7%下調(diào)到3.4%。實際上,，當前不同的經(jīng)濟體正處在不同的周期中,。發(fā)達經(jīng)濟體仍在努力恢復經(jīng)濟增長，美國經(jīng)濟一路領跑,，歐洲,、日本還沒有完全走出困境。新興經(jīng)濟體已走過發(fā)展周期高點,。在過去18個月中,，90%的新興經(jīng)濟體都在減速。
未來一年,，全球經(jīng)濟的主要挑戰(zhàn)是就業(yè)和增長,，另外，各國有效應對美國退出量化寬松政策將非常重要,。
中國證券報：美國退出量化寬松貨幣政策,，將對新興市場國家產(chǎn)生怎樣的影響?如何看待全球利率水平變化?
朱民：如果美聯(lián)儲退出非常規(guī)貨幣政策，與金融市場的進一步動蕩同時發(fā)生,，且與增長的前景不一致,，則有可能給世界經(jīng)濟帶來相當大的負面影響。
我們近期做了一個測算,，我們發(fā)現(xiàn)新興市場的利率水平,，平均下降460個基點,，但其中320個基點是因為外部的寬松流動性所致，國內(nèi)宏觀基礎的改進只占140個基點,。由此判斷,，如果量化寬松貨幣政策退出的話,，利率水平會不會由此反彈320個基點,，這是一個巨大問題。因為寬松的流動性導致資產(chǎn)錯誤定價,，定價太低無法充分反映風險,。同時，寬松的流動性,，導致新興市場國家的金融市場價格大幅上升,，社會融資規(guī)模也節(jié)節(jié)上升。
目前新興經(jīng)濟體的整體公司債債務總額已達1.2萬億美元,，已和美國的垃圾債券的總額相等,，這是一個巨大變化，歷史上從來沒有出現(xiàn)過,。同時,，新興經(jīng)濟體的財政狀況并沒有改善，整體負債率維持在40%左右,，這是因為全球利率水平的變化對財務有很大影響,。
由于寬松的貨幣政策，導致超過6500億美元資金流入新興經(jīng)濟體,，壓低了利率水平,、壓低了風險定價水平，新興市場國家的杠桿率,、發(fā)債規(guī)模,、融資規(guī)模等都在大幅上升。因此,，對新興市場國家而言,，正面臨一次新的外部環(huán)境變化，也面臨如何對本國的宏觀政策和整體管理的調(diào)整,，以適應外部環(huán)境變化,，在這個挑戰(zhàn)下，誰能活,、誰會輸都很難講,。其實這也不奇怪，因為新興市場國家從定義上來說,，就是一個不斷調(diào)整的過程,。資金撤出后,，新興市場國家不得不開始緊縮，而緊縮有三個重要環(huán)節(jié)：第一,，美聯(lián)儲操作的框架透明度和過程順利與否;第二,，市場結(jié)構(gòu)對于美聯(lián)儲政策的反應和變化;第三，新興市場國家本身的宏觀基礎,，能否適應市場和美聯(lián)儲政策的變化,。
