ABS今年發(fā)行已超2000億，驟增777%
數(shù)據(jù)顯示,，中國(guó)資產(chǎn)證券化正在急劇膨脹：今年以來(lái)發(fā)行的ABS產(chǎn)品規(guī)模已超過(guò)2000億,，比去年全年增長(zhǎng)777%,。然而，作為“盤活存量”的重要舉措之一,，資產(chǎn)證券化的推進(jìn)仍然受到包括“一行三會(huì)”的多頭監(jiān)管格局,、薄弱的法律支持等因素的制約,。業(yè)內(nèi)呼吁，資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)在頂層設(shè)計(jì)上采取統(tǒng)一監(jiān)管模式,，并盡快進(jìn)行立法,。
| 美國(guó)2013年ABS市場(chǎng)構(gòu)成 |
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資料來(lái)源：SIFMA |
爆發(fā) 今年規(guī)模驟增777%
中國(guó)的資產(chǎn)證券化正在進(jìn)入一個(gè)爆發(fā)期。9月19日起,，海印股份信托受益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃將在深交所上市交易,。這是A股近一年來(lái)首個(gè)通過(guò)券商資管計(jì)劃發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是國(guó)內(nèi)首個(gè)以商業(yè)地產(chǎn)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的上市流通案例,。9月16日,，交銀金融租賃正式招標(biāo)租賃資產(chǎn)支持證券，發(fā)行規(guī)模約為10億元,，成為我國(guó)首家試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的金融租賃公司,，也宣告了金融租賃資產(chǎn)證券化正式破冰。
就在9月16日,，包括長(zhǎng)元2014年第一期信貸資產(chǎn)支持證券,、交融2014年第一期租賃資產(chǎn)支持證券、興元2014年第二期綠色金融信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券分別在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2014年以來(lái)，全市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券已經(jīng)達(dá)到237只,，發(fā)行總規(guī)模達(dá)到2003.95億元,，相比之下，2013年全年,，全市場(chǎng)也只不過(guò)發(fā)行了52只產(chǎn)品,，發(fā)行總規(guī)模為228.63億元。也就是說(shuō),，今年以來(lái),，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模驟增了777%，呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),。
所謂資產(chǎn)證券化,，是指以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為償付支持，發(fā)行資產(chǎn)支持證券的一種融資形式,。廣義的資產(chǎn)證券化包括實(shí)體資產(chǎn)證券化,、信貸資產(chǎn)證券化等。而狹義的資產(chǎn)證券化僅指信貸資產(chǎn)證券化,，包括住房抵押貸款支持的證券化(MBS)和資產(chǎn)支持的證券化(ABS),。數(shù)據(jù)顯示，2012年底，美國(guó)ABS(資產(chǎn)抵押支持證券)和MBS(房貸抵押支持證券)規(guī)模超9萬(wàn)億美元,，占GDP比重近40%,。相比之下，中國(guó)的資產(chǎn)證券化處于起步階段,，目前規(guī)模占比幾乎可以忽略不計(jì),。
不過(guò)，在中國(guó),，這一市場(chǎng)正在迎來(lái)快速發(fā)展的契機(jī),。稍早之前，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》,，其中提到,，要“大力推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量,，加快資金周轉(zhuǎn)速度”,。證監(jiān)會(huì)隨后則表示，按照“用好增量,、盤活存量”的要求,，推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展，盡快實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到交易所上市,，積極推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展,，加快完善取消資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政許可后的相關(guān)制度銜接和配套措施，更好支持我國(guó)以真實(shí)資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化發(fā)展,，豐富投融資渠道,。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，資本市場(chǎng)進(jìn)入改革深水區(qū),，整個(gè)金融體制的改革也在推進(jìn),，銀行的生存空間正在被壓縮，直接融資市場(chǎng)會(huì)在近幾年快速擴(kuò)容,，這是資本市場(chǎng)最重要的一個(gè)結(jié)構(gòu)性變化,。他表示，銀行貸款額度擴(kuò)張已經(jīng)走到了盡頭,，唯一的出路就是資產(chǎn)證券化,，尤其是大量涉房的超長(zhǎng)期貸款，大量的資產(chǎn)被占用,，扭曲了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),，只有通過(guò)資產(chǎn)證券化才能盤活存量，增加負(fù)債來(lái)源,。
推進(jìn) 多部委新政頻出
目前，包括證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì),、保監(jiān)會(huì)在內(nèi)的多個(gè)部委正在大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，稍早之前,，證券監(jiān)管部門向部分機(jī)構(gòu)下發(fā)了資產(chǎn)證券化“新版”監(jiān)管規(guī)定的征求意見(jiàn)稿——《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(下稱《征求意見(jiàn)稿》),，并進(jìn)行內(nèi)部意見(jiàn)征詢。與2013年10月頒布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》相比,，此次《征求意見(jiàn)稿》將券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擴(kuò)大到基金子公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),，同時(shí)，對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管職責(zé)將由基金業(yè)協(xié)會(huì)承擔(dān),，此前券商需要向監(jiān)管層提交申請(qǐng)獲批的審批制將調(diào)整為備案制,，基金業(yè)協(xié)會(huì)將對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)施自律管理，并可根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍實(shí)施負(fù)面清單管理,。
華泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師羅毅表示,，假定國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模分別占到GDP總量的10%、1%,，則國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化空間約為5.6萬(wàn)億元,，證券公司資產(chǎn)證券化規(guī)模約5000億元。
今年3月份,，銀監(jiān)會(huì)則修訂了《金融租賃公司管理辦法》,，首次提出允許經(jīng)營(yíng)狀況良好、符合條件的金融租賃公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù),。銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星此前則表示,，要在盤活存量方面下功夫，包括要進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化步伐,，加速資金周轉(zhuǎn),。稍早之前有消息稱，銀監(jiān)會(huì)已決定將銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)審批制改為業(yè)務(wù)備案制,，以資格審批與產(chǎn)品備案相結(jié)合的方式,，加快推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。
在保監(jiān)會(huì)方面,，稍早之前,，保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部向各大保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)布《項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管口徑》,，作為業(yè)務(wù)監(jiān)管函對(duì)于項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃試點(diǎn)業(yè)務(wù)做出了相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)定,。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，該文件明確規(guī)定了保險(xiǎn)資管作為資產(chǎn)證券化發(fā)行人及項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃受托人的監(jiān)管口徑,，其一定程度上賦予了項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)隔離功能,，使其擁有了特殊目的載體(SPV)屬性,，表明保險(xiǎn)版資產(chǎn)證券化序幕正式拉開(kāi)。
障礙 多頭監(jiān)管矛盾凸顯
業(yè)內(nèi)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，現(xiàn)有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有5大類：券商資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，發(fā)行管理部門為證監(jiān)會(huì)，實(shí)施審核發(fā)行,；信托渠道的類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABT),，發(fā)行管理部門為銀監(jiān)會(huì)；信貸資產(chǎn)證券化(ABS),；銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN),，銀行間交易商協(xié)會(huì)為發(fā)行管理部門，實(shí)施注冊(cè)發(fā)行制,；項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃,，由保監(jiān)會(huì)管理，實(shí)施注冊(cè)發(fā)行制,。
隨著資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展,，多頭監(jiān)管的矛盾日益凸顯。稍早之前,，平安銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABS)經(jīng)歷了“上市-暫緩-備案”,，就已經(jīng)反映出這個(gè)問(wèn)題：這款由平安銀行發(fā)起、國(guó)泰君安作為主承銷商,，被認(rèn)為是首只亮相上交所的ABS產(chǎn)品在公布后不足一日就被央行叫停,，原因是沒(méi)有向央行備案，程序上存在瑕疵,。
中鐵信托王躍博士表示,，由于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊性，其產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè),、發(fā)行,、審批、交易,、監(jiān)管等環(huán)節(jié)分別涉及“一行三會(huì)”四個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu),，多頭監(jiān)管必然導(dǎo)致部門本位主義泛濫、監(jiān)管效率低下,、監(jiān)管成本上升,、責(zé)任劃分不清等弊端，從而限制資產(chǎn)證券化的發(fā)展速度與規(guī)模,。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步完善,，迫切需要改變政府金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)行的監(jiān)管模式。金圓資本管理公司總經(jīng)理林華則表示,，由于資產(chǎn)證券化的參與主體較多,，環(huán)境變量之間又相互發(fā)生作用,，為了使總體風(fēng)險(xiǎn)得到控制，要求在頂層設(shè)計(jì)上采取統(tǒng)一監(jiān)管模式,。
北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，作為金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化一不能亂,，二必須統(tǒng)一監(jiān)管。他表示,，從長(zhǎng)期來(lái)看,，應(yīng)當(dāng)建立起中國(guó)金融監(jiān)督管理委員會(huì)，統(tǒng)一監(jiān)管金融衍生產(chǎn)品,。但從現(xiàn)階段的情況來(lái)看,，只能是“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱”。這樣的后果是,，“好孩子”大家都搶著抱,，最后也給抱死了。
除了多頭監(jiān)管之外,，資產(chǎn)證券化面臨法律支持嚴(yán)重不足的局面,，中國(guó)目前缺乏正式立法的資產(chǎn)證券化法律，只有一些分散的專門行政規(guī)定和業(yè)務(wù)過(guò)程中所需涉及的其他法規(guī),。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，中國(guó)資產(chǎn)證券化法律制度的缺失與不足給證券化這項(xiàng)金融創(chuàng)新在我國(guó)的適用制造了障礙，應(yīng)當(dāng)由立法機(jī)關(guān)對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行專門立法,，確立統(tǒng)一的發(fā)行,、上市、交易規(guī)則,。
