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伴隨著A股今年7月份以來(lái)的單邊上漲,，進(jìn)行定向增發(fā)已經(jīng)成為了眾多上市公司的不二之選,。不過(guò)，與往常不同的是,，大量的上市公司實(shí)際控制人,、高管紛紛參與到公司自身的定向增發(fā)中,，不僅大幅折價(jià)獲得公司股票，還坐享復(fù)牌后二級(jí)市場(chǎng)上漲帶來(lái)的浮贏,，同時(shí)也讓此類定增變得頗具爭(zhēng)議性,。
9月4日晚間，福瑞股份公告稱,，擬以25.53元/股的價(jià)格,，向?qū)嶋H控制人王冠一發(fā)行196萬(wàn)股股份，募集資金5000萬(wàn)元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金以及主營(yíng)業(yè)務(wù),。此次發(fā)行前,，王冠一直接或間接持有公司的股份比例為13.14%，為公司實(shí)際控制人,。公開(kāi)資料顯示,，截至停牌前，福瑞股份的收盤價(jià)格為30.28元/股,，這意味著,，王冠一25.53元/股的定增價(jià)格將較二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)16%。9月5日,，復(fù)牌后的福瑞股份一字漲停,，收?qǐng)?bào)于33.31元/股，這意味著,，包攬定增的王冠一將直接獲得1525萬(wàn)元的賬面浮贏,。
福瑞股份的定增方案并非特例。9月2日,，隆華節(jié)能發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案,，擬以12.26元/股的發(fā)行價(jià)，非公開(kāi)發(fā)行股票5800萬(wàn)股,，募資7.11億元,。發(fā)行對(duì)象為控股股東、實(shí)際控制人之一,、董事長(zhǎng)李占明,，第五大股東、董事楊媛,，及總經(jīng)理孫建科共計(jì)三名特定對(duì)象,。其中，李占明認(rèn)購(gòu)4600萬(wàn)股,；楊媛認(rèn)購(gòu)700萬(wàn)股,；孫建科認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)股。公開(kāi)資料顯示,，停牌之前隆華節(jié)能收?qǐng)?bào)于14.44元/股,，這意味著上述三位股東將折價(jià)15%獲得5800萬(wàn)股股票。9月3日,，復(fù)牌后的隆華節(jié)能一字漲停,，截至目前，收?qǐng)?bào)于16.43元/股,。這也意味著,，短短數(shù)日之內(nèi),，上述三位高管就實(shí)現(xiàn)了2.42億元的賬面浮贏。
除了上述兩起外,，近期,，包括得潤(rùn)電子、千山藥機(jī),、萊美藥業(yè),、金風(fēng)科技、乾照光電等多家上市公司也公布了類似預(yù)案,。在千山藥機(jī)的定向增發(fā)預(yù)案中,，董事長(zhǎng)劉祥華作為第一大股東出資11億元，認(rèn)購(gòu)定增股份近九成,，增發(fā)價(jià)格為19.26元/股,，較停牌前的23.18元/股折價(jià)17%。截至目前,，千山藥機(jī)收?qǐng)?bào)于32.73元/股,，短短數(shù)日之內(nèi)，大股東就借助此次定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)賬面浮贏7.82億元,。從目前的情況來(lái)看,，定向增發(fā)已經(jīng)成為了上市公司高管低成本獲得股票的最佳方式。
實(shí)際上,，在牛市來(lái)臨的預(yù)期推動(dòng)之下,，定增市場(chǎng)今年以來(lái)異�,；鸨�,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅2014年以來(lái),，A股就有596家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案,，且全部為定向增發(fā)，預(yù)計(jì)募集資金總額7761億元,。從定向增發(fā)預(yù)案公告日期來(lái)看,，有251宗定向增發(fā)是7月份以后公布的。而從定向增發(fā)的對(duì)象來(lái)看,，由大股東及其關(guān)聯(lián)方參與的就有257起之多,，占43%。
除了直接參與定增之外,，上市公司高管通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃等“曲線”方式也十分常見(jiàn),。稍早之前，獐子島披露定增預(yù)案,，其中定增對(duì)象之一“興全定增69號(hào)分級(jí)特定多客戶資產(chǎn)管理”擬出資1億元參與認(rèn)購(gòu),。該資產(chǎn)管理計(jì)劃是分級(jí)基金模式,，獐子島高管及部分核心員工擬至少認(rèn)購(gòu)5000萬(wàn)元充當(dāng)劣后級(jí)。稍早之前,，誠(chéng)志股份初次發(fā)布的定向增發(fā)預(yù)案,，其中參與定向增發(fā)的富國(guó)-誠(chéng)志集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的B級(jí)委托人，正是誠(chéng)志股份部分董事,、高管和骨干員工,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，7月份以來(lái),，長(zhǎng)期疲軟的A股市場(chǎng)初顯牛市來(lái)臨的跡象,，一些上市公司高管看到了公司股票低位反彈的希望，在這種情況下,，通過(guò)參與自家公司的定向增發(fā),，可以以較低的資金成本獲得公司股票。另一方面,，公司高管主動(dòng)參與定增,，也能夠在一定程度上加強(qiáng)投資者對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期信心，對(duì)于公司的股價(jià)也能起到相應(yīng)的催化作用,。
不過(guò),，也有質(zhì)疑聲音認(rèn)為，上市公司高管獨(dú)攬定增坐享豐厚回報(bào),，但卻又無(wú)需承擔(dān)股權(quán)激勵(lì)所要求的對(duì)等義務(wù),，這種定向增發(fā)本質(zhì)上是在給公司高管“發(fā)紅包”。高管本身打折購(gòu)買自己公司股票,，對(duì)于中小投資者而言,，并不公平。除此之外,，在利益的驅(qū)動(dòng)之下,，甚至可能引發(fā)上市公司的大股東、高管蓄意通過(guò)操縱價(jià)格來(lái)進(jìn)行定增獲取利益的風(fēng)險(xiǎn),。
“一般來(lái)說(shuō),，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)參與上市公司的定向增發(fā)，都會(huì)有一些‘潛規(guī)則’,，包括保底協(xié)議(一般10%左右)或者對(duì)賭協(xié)議之類的東西,，之后可能會(huì)和上市公司一同進(jìn)行一些運(yùn)作，爭(zhēng)取在解禁前后把股票價(jià)格做上去,�,！币晃毁Y產(chǎn)管理行業(yè)人士表示，相對(duì)于傳統(tǒng)的定向增發(fā)而言,，現(xiàn)在出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與定增,，利用資金杠桿放大收益,，同時(shí)也加大了風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下,，當(dāng)高管參與其中時(shí),，還能不能保持企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是一個(gè)問(wèn)題�,！安贿^(guò),，本質(zhì)上這是企業(yè)自己的事情，是管理層和股東之間的博弈,，價(jià)格定得太低了股東完全可以不買賬,。”他說(shuō),。
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