我們判斷,，5月31日后國家對定頻高效節(jié)能空調(diào)的補貼會取消，這將使得變頻空調(diào)與定頻空調(diào)間價差略有縮小,，實際上近期變頻空調(diào)的消費比率提升程度也是超出我們之前的預(yù)期,。目前格力電器變頻空調(diào)銷量占比約30%~40%，將充分分享變頻空調(diào)國內(nèi)需求的快速增長,。此外,，公司目前三級市場的變頻比例相對一二線市場的50%要低大約10%。隨著收入上升,，變頻空調(diào)在三四級市場占比會逐步提高,。
公司在產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)表現(xiàn)上已經(jīng)獲得了消費者相當(dāng)高的認(rèn)同，一季度獲得了內(nèi)銷量近30%的增長,，內(nèi)銷金額近50%的增速,，出口增速表現(xiàn)更好。結(jié)合與公司溝通的4月份,、五一期間銷售情況來看,，公司二季度有望獲得超預(yù)期的收入增速表現(xiàn)，同時進(jìn)一步體現(xiàn)其行業(yè)領(lǐng)先的定價能力,，對成本壓力的調(diào)節(jié)能力會比一季度表現(xiàn)更好,。
商用空調(diào)業(yè)務(wù)增速進(jìn)一步超越50%。我們估算公司2010年商用空調(diào)收入約45億元，2011年達(dá)70億元,，同比增長56%,。公司目前部分商用技術(shù)甚至已經(jīng)超越國外品牌，繼中標(biāo)廣州國際商品展貿(mào)城億元訂單后,，公司又中標(biāo)都江堰百倫廣場千萬元訂單,。沈陽、哈爾濱,、天津,、濟(jì)南、福州,、西安火車站招標(biāo),，公司產(chǎn)品也全部中標(biāo)。雖然商用空調(diào)占公司收入占比不高,，2011年收入占比約9%，但其利潤率高于家用空調(diào),，再加上其較好的復(fù)合增長率,，可單獨獲得30倍的市盈率估值。
壓縮機配套比率提升,。目前公司壓縮機產(chǎn)能兩千多萬臺,，合肥投資的4條變頻壓縮機生產(chǎn)線，5月已全面達(dá)產(chǎn),，產(chǎn)能600萬臺,。鄭州、武漢壓縮機年產(chǎn)能各600萬臺,，2012年達(dá)產(chǎn),。屆時2012年公司壓縮機總產(chǎn)能超過3000萬臺。公司空調(diào)60%壓縮機將由內(nèi)部供給,，考慮到三洋等壓縮機供應(yīng)商的利益,，仍有40%壓縮機外購，而多余的自產(chǎn)壓縮機將對外銷售,。
此外,，公司將逐步發(fā)展自主品牌出口。公司2010
年自主品牌出口主到美國150萬臺,、巴西50萬臺,。巴西已經(jīng)建廠，目前計劃在美國新建生產(chǎn)基地,。
二季度公司將在新產(chǎn)品銷售比率上升的同時,，獲得較好的營業(yè)利潤率環(huán)比上升，在商用空調(diào)業(yè)務(wù)上更是持續(xù)快速成長,，給公司帶來新的利潤來源同時,，還將因良好成長性獲得更好的估值評價,。基于公司4月份好于預(yù)期的銷售表現(xiàn),，我們適當(dāng)上調(diào)盈利預(yù)測,，預(yù)期公司2011年~2013年每股收益分別為2.02元（上調(diào)5%）、2.4元,、2.8元,，維持“推薦”評級。