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| 新華社發(fā) |
從證券市場(chǎng)誕生那天起,，內(nèi)幕交易似乎如影隨形,，揮之不去。近來(lái)這個(gè)詞更是高頻出現(xiàn),，美國(guó)史上最大的帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案將其創(chuàng)始人拉杰·拉賈拉特南拉下水,，全球最大對(duì)沖基金之——SAC資本資訊公司一而再、再而三被曝卷入內(nèi)幕交易丑聞,，就連被認(rèn)為信譽(yù)無(wú)可挑剔的“股神”巴菲特也因昔日愛將索科爾涉嫌內(nèi)幕交易而蒙羞,。
金融危機(jī)的爆發(fā)讓美國(guó)上演了一場(chǎng)轟轟烈烈的金融監(jiān)管改革，內(nèi)幕交易調(diào)查也呈現(xiàn)掃蕩華爾街之勢(shì),。在帆船案接近塵埃落定,、SAC案大量細(xì)節(jié)公之于眾，當(dāng)今華爾街乃至更大范圍的內(nèi)幕交易也逐漸清晰起來(lái),。
帆船觸礁 眾人落水
“帆船”一詞無(wú)疑將被載入美國(guó)內(nèi)幕交易丑聞史,，此案因涉案金額龐大堪稱華爾街之最。4月25日,，帆船對(duì)沖基金創(chuàng)始人拉賈拉特南參加了紐約曼哈頓聯(lián)邦法院的庭審,，不久后陪審團(tuán)將對(duì)這樁25年來(lái)華爾街最大規(guī)模的內(nèi)幕交易案的主犯做出裁決。
對(duì)拉賈拉特南的調(diào)查始于2007年,，當(dāng)時(shí)紐約證券交易所內(nèi)部監(jiān)管人員向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)報(bào)告希爾頓酒店股票有異常交易活動(dòng),，2008年又報(bào)告稱科技公司AMD的股票出現(xiàn)異常交易。2009年10月,，拉賈拉特南因在上述兩案中涉嫌內(nèi)幕交易牟取暴利在紐約遭聯(lián)邦法院起訴,。據(jù)美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)的證詞，拉賈拉特南利用來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部人士和對(duì)沖基金交易員的內(nèi)幕交易信息獲得或規(guī)避損失總計(jì)達(dá)6380萬(wàn)美元,，為此他面臨著包括證券欺詐和同謀在內(nèi)的共14項(xiàng)罪名的指控,。如果罪名成立，僅證券欺詐一項(xiàng)他就可能被判25年徒刑,。
曾經(jīng)名不見經(jīng)傳的半導(dǎo)體分析師拉賈拉特南,，1992年創(chuàng)建了自己的對(duì)沖基金并將其發(fā)展為美國(guó)乃至全球規(guī)模最大的科技行業(yè)對(duì)沖基金，在其鼎盛時(shí)期,，拉賈拉特南個(gè)人身價(jià)高達(dá)13億美元,，公司管理的總資產(chǎn)近70億美元。
迄今為止,，這一案件已牽扯了英特爾,、高盛、谷歌等多家美國(guó)大公司的相關(guān)人士,。高盛首席執(zhí)行官貝蘭克梵曾被傳喚出庭作證,，指控其公司前董事違反公司保密政策,；摩根士丹利前職員、前帆船集團(tuán)投資組合經(jīng)理亞當(dāng)·史密斯出庭作證,，表明他和拉賈拉特南長(zhǎng)期通過(guò)內(nèi)幕信息獲得巨大利潤(rùn),。
涉內(nèi)幕交易 SAC再陷漩渦
全球最大的對(duì)沖基金之一SAC資本顧問(wèn)公司也卷入了內(nèi)幕交易的漩渦。
據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道,，美國(guó)檢控官正在調(diào)查SAC創(chuàng)始人科恩名下賬戶的交易,，此事緣于SAC前員工被指涉嫌內(nèi)幕交易。
紐約州曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特巴拉拉4月28日稱,，SAC前交易員唐納德·隆格伊和諾阿·弗里曼已承認(rèn)了檢察官對(duì)其曾從事內(nèi)幕交易活動(dòng)的指控,。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》透露，SAC的投資組合經(jīng)理將他們最好的交易想法通過(guò)一個(gè)Cohen名下的賬戶集中提供給Cohen,，假如他們以此為科恩贏得了巨大回報(bào),，就會(huì)得到獎(jiǎng)金。但科恩本人和SAC公司目前還未受到任何不當(dāng)行為的指控,。
這已不是SAC第一次被卷入內(nèi)幕交易風(fēng)波據(jù)路透社報(bào)道稱,，在2009年1月，SEC曾指控黑石集團(tuán)(Blackstone Group)前投資銀行家拉米什·查克拉帕尼涉嫌內(nèi)幕交易,。據(jù)知情人透露,，查克拉帕尼在內(nèi)部交易中曾經(jīng)收買了當(dāng)時(shí)供職SAC的分析師喬納森·霍蘭德爾，該交易也是在隸屬于SAC的子公司CR Intrinsic Investors公司中進(jìn)行的,。法庭材料顯示,，查克拉帕尼所透露的內(nèi)部消息使他的朋友及父母獲利9.1萬(wàn)美元，同時(shí)還使自己所在公司非法盈利350萬(wàn)美元,。
科恩一直被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是世界上最富有攻擊性的對(duì)沖基金經(jīng)理,，SAC從1992年成立以來(lái)至2007年，平均年收益率超過(guò)30%,，其中1999年收益率為68%,，2000年更是高達(dá)73.4%，然而業(yè)績(jī)輝煌的科恩卻因其交易策略頗具爭(zhēng)議而被同行不齒,。
科恩自稱是所謂“信息套利交易”的信徒,，這意味著他在某種程度上依據(jù)每天在華爾街流傳的成千上萬(wàn)條信息進(jìn)行交易。據(jù)說(shuō)科恩的公司每天創(chuàng)造的交易量高達(dá)紐約證券交易所日平均交易量的1%,。據(jù)知情人士透露,，SAC的氛圍使其交易員都期望從投行獲得最佳、最為一手的信息,，即被華爾街俗稱為的“第一個(gè)電話”。業(yè)內(nèi)人士表示,，盡管這種做法難被證明一定違法,，但一旦被濫用,，難免遭人唾棄。
股神被牽連 巴菲特遭質(zhì)疑
4月30日,，伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會(huì)如期舉行,，與往年不同的是，平日風(fēng)光無(wú)限的“股神”巴菲特因昔日愛將索科爾涉嫌內(nèi)幕交易面臨廣大股東的質(zhì)疑和批評(píng),。
這場(chǎng)風(fēng)波起源于伯克希爾今年3月決定收購(gòu)的路博潤(rùn)(Lubrizol)公司,。據(jù)SEC調(diào)查結(jié)果，去年索科爾在與花旗集團(tuán)銀行家會(huì)面時(shí)收到可能做交易的18家公司的信息,，索科爾當(dāng)時(shí)表示只對(duì)其中的路博潤(rùn)感興趣,。此后索科爾大量購(gòu)買了路博潤(rùn)股票，并在持有該公司股票的情況下建議伯克希爾董事會(huì)購(gòu)買路博潤(rùn),，此后適時(shí)賣出股票并從中獲利約300萬(wàn)美元,。
股東大會(huì)之前，一名股東梅森·柯比(Mason Kirby)因此事對(duì)該公司以及巴菲特本人提起訴訟,，稱巴菲特未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)這一事實(shí),，損害了伯克希爾公司名譽(yù)和公司股東利益。
面對(duì)質(zhì)疑,，巴菲特不得不在股東大會(huì)上做個(gè)交代,。他表示，當(dāng)索科爾在建議收購(gòu)化工生產(chǎn)商路博潤(rùn)公司時(shí)提到持有該公司股份時(shí),，自己本該多問(wèn)幾句的,，此后也表示索科爾的行為是“不能原諒的”，伯克希爾董事委員會(huì)得出結(jié)論說(shuō),，索科爾誤導(dǎo)了管理層并“違反了他對(duì)公司應(yīng)該負(fù)有的坦誠(chéng)職責(zé)”,。巴菲特表示，伯克希爾已將他認(rèn)為對(duì)索科爾的交易非常確鑿的證據(jù)交給了SEC,。
監(jiān)管整治升級(jí) 調(diào)查攪動(dòng)華爾街
內(nèi)幕交易近來(lái)的頻繁曝光緣于金融危機(jī)后美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)展開的前所未有的監(jiān)管整治,。
2008年9月華爾街大型投資銀行雷曼兄弟倒閉引發(fā)全球金融危機(jī)，在危機(jī)中上任的奧巴馬政府于2009年6月正式提出金融監(jiān)管改革方案,。2010年7月21日,，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了被視為20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)最全面、最嚴(yán)厲的一部金融監(jiān)管改革法案,。
《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》致力于保護(hù)消費(fèi)者,、解決金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，用奧巴馬的話說(shuō),，這一史上最強(qiáng)大的消費(fèi)者金融保護(hù)制度將為美國(guó)家庭和企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)安全,，“美國(guó)人民將不再為華爾街的錯(cuò)誤買單”。這部長(zhǎng)達(dá)3000多頁(yè)的法案,，對(duì)金融交易的細(xì)則進(jìn)行了前所未有的全面規(guī)范,。其主要目標(biāo)之一就是增加法案的透明度和市場(chǎng)的責(zé)任意識(shí),，加大對(duì)以往內(nèi)幕交易和暗箱操作的打擊。
對(duì)沖基金成為監(jiān)管重點(diǎn)之一,。2010年11月,，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)通過(guò)了要求管理資產(chǎn)超過(guò)1.5億美元的對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金顧問(wèn)進(jìn)行注冊(cè)登記的條例。CFTC主席加里·詹斯勒當(dāng)時(shí)表示,，“我們必須對(duì)銀行系統(tǒng)和銀行體系的陰影部分,、衍生品市場(chǎng)和華爾街進(jìn)行監(jiān)管，不能沉湎于過(guò)去的時(shí)光,，我們有責(zé)任加速我們對(duì)金融體系監(jiān)管的時(shí)間表,。”
借此東風(fēng),，SEC對(duì)華爾街尤其是對(duì)沖基金內(nèi)幕交易的打擊力度也進(jìn)一步升級(jí),，調(diào)查范圍不斷擴(kuò)大，并由紐約聯(lián)邦檢察官,、FBI以及SEC聯(lián)手進(jìn)行,。
就在SAC資本顧問(wèn)公司于2010年11月收到法院傳票的當(dāng)天，美國(guó)三大對(duì)沖基金—美國(guó)最老牌,、最受尊敬的基金公司惠靈頓管理公司,、兩面神資本集團(tuán)以及城堡資產(chǎn)管理公司也紛紛收到了法院傳票。
彭博社報(bào)道稱,，熟悉惠靈頓管理公司人士透露,，檢察機(jī)關(guān)要求公司公開一些內(nèi)部電話會(huì)議的文件，兩面神資本集團(tuán)被要求配合調(diào)查其對(duì)沖基金伙伴是否與內(nèi)幕交易相關(guān)聯(lián),，名單包括惠靈頓資本公司,、MFS投資管理公司、德意志銀行和保德信金融集團(tuán)等,。事實(shí)上,，超過(guò)全球?qū)_基金規(guī)模一半的對(duì)沖基金公司都被牽連到此次調(diào)查中。
內(nèi)幕交易早有 游戲規(guī)則依舊
1930年以前,，美國(guó)沒有正式的法律禁止內(nèi)幕交易,，當(dāng)時(shí)的華爾街流行這樣一句投資格言：“內(nèi)幕交易是投資制勝的惟一法寶”。在那個(gè)股市狂飆的瘋狂年代,，對(duì)于內(nèi)幕交易,，更有人引用凱恩斯在《就業(yè)利息與貨幣通論》中的言論為其開脫：從事職業(yè)投資，就好像玩“遞物”或“占位”游戲,，誰(shuí)能在音樂(lè)終了時(shí),，把東西遞給鄰座或者占到一個(gè)座位，就是勝利者。與之類似,，在內(nèi)幕交易中,，有人獲利,，有人受損,，其結(jié)果只是造成了社會(huì)財(cái)富的轉(zhuǎn)移，而整個(gè)社會(huì)得失相抵,，沒有任何損失發(fā)生,。
不過(guò)美國(guó)證券法權(quán)威路易斯·羅斯(Louis Loss)教授一語(yǔ)擊中要害：“假如游戲規(guī)則容許某人在牌上作記號(hào)，那么還有誰(shuí)愿意繼續(xù)玩這種游戲呢,？”
曾參與過(guò)俄羅斯,、烏克蘭、印尼等國(guó)證券法改革的美國(guó)斯坦福大學(xué)法學(xué)院教授伯納德·布萊克曾表示,，強(qiáng)有力的證券市場(chǎng)必須具備兩個(gè)首要條件：其一,，投資者可以公平地獲得賴以評(píng)估公司價(jià)值的信息；其二,，投資者相信公司的內(nèi)幕人員不會(huì)騙走他們的投資,。而內(nèi)幕交易恰恰從根本上侵蝕著證券市場(chǎng)的這兩塊基石：信息機(jī)制和信任機(jī)制。
1929年股市大崩盤及經(jīng)濟(jì)大蕭條的嚴(yán)重影響迫使美國(guó)國(guó)會(huì)制定了《1933年證券法》及《1934年證券交易法》,。1942年,，SEC根據(jù)證券交易法的授權(quán)，制定了10b-5規(guī)則,，發(fā)展出禁止內(nèi)幕交易的含義和基礎(chǔ),，使之成為美國(guó)內(nèi)幕交易法律中最重要的規(guī)則。根據(jù)美國(guó)的法律和判例,，內(nèi)幕信息是指非公開的實(shí)質(zhì)信息,，而且是一旦披露即會(huì)影響證券價(jià)格或者理性投資者在作投資決策前須探知的消息。在信息未公開發(fā)布前,，知道內(nèi)幕的人士將此信息泄露并利用該消息形成交易的行為即為內(nèi)幕交易,。
涉案數(shù)額更大 犯罪趨向隱蔽
如今，華爾街利用內(nèi)幕謀取暴利的傳統(tǒng)卻依然沒有改變,，而且涉案數(shù)額更大,、交易網(wǎng)絡(luò)更復(fù)雜、交易方式也更隱蔽,。
曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特·巴拉拉在一次新聞發(fā)布會(huì)上感嘆：“我們談?wù)摰牟⒉皇悄硞�(gè)偶爾腐敗的個(gè)人,，而是一種腐敗的商業(yè)模式，被告采用了社交網(wǎng)絡(luò)的概念,，將其變成為一個(gè)犯罪集團(tuán),。”
在投資界的神秘領(lǐng)地，四處搜集來(lái)的重要公司情報(bào)常常在華爾街分析師,、交易商以及其他投資人之間私下分享,，以賺取巨額利潤(rùn)。企業(yè)顧問(wèn),、投資銀行家,、分析師以及對(duì)沖基金經(jīng)理等聯(lián)系起來(lái)組成一個(gè)贏得“暴利”的機(jī)構(gòu)內(nèi)幕信息網(wǎng)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的存在一直是華爾街公開的秘密,。
近來(lái)這種網(wǎng)絡(luò)以更專業(yè)的形式出現(xiàn),，即“專業(yè)人脈”公司。所謂專家人脈公司,，就是通過(guò)建立包括上市公司離職員工,、教授、醫(yī)生或其他專業(yè)人士在內(nèi)的專家人脈資源庫(kù),，為有特殊需求的機(jī)構(gòu)投資人從其行業(yè)內(nèi)的重量級(jí)專家那里獲得最專業(yè)的咨詢顧問(wèn)服務(wù),。但在很多時(shí)候，這種行業(yè)咨詢服務(wù)往往來(lái)自上市公司的在職員工甚至是核心高管,，涉及的信息足以構(gòu)成內(nèi)幕交易,。
隨著內(nèi)幕交易調(diào)查的推進(jìn)，重點(diǎn)之一便是確定是否有獨(dú)立分析師和顧問(wèn)通過(guò)專家人脈公司向?qū)_基金和共同基金傳遞非公開信息,。美國(guó)曼哈頓聯(lián)邦檢察官已向多家大型對(duì)沖基金發(fā)出傳票,，這些傳票表明，針對(duì)與所謂專家人脈服務(wù)公司有業(yè)務(wù)往來(lái)的對(duì)沖基金和投資公司的一連串聯(lián)邦調(diào)查活動(dòng)越來(lái)越頻繁,。
不久前,，對(duì)沖基金FrontPoint合伙企業(yè)一名前經(jīng)理奇普斯可容被指控內(nèi)幕交易，成為聯(lián)邦政府對(duì)所謂專家顧問(wèn)網(wǎng)絡(luò)這一非法股票信息交換和內(nèi)幕交易進(jìn)行調(diào)查中最知名的一個(gè)投資者,。知情人士稱,，斯可容的案件是由去年11月聯(lián)邦調(diào)查機(jī)構(gòu)逮捕法國(guó)醫(yī)生伊夫本哈默引發(fā)的。本哈默是傳染疾病專家,，曾以顧問(wèn)身份為人類基因組科學(xué)公司工作,，他在接受聯(lián)邦調(diào)查局詢問(wèn)時(shí)承認(rèn)向主要進(jìn)行保健行業(yè)投資運(yùn)作的斯可容提供了非法信息。
監(jiān)管手段專業(yè) 博弈方式翻新
過(guò)往,，美國(guó)執(zhí)法部門調(diào)查有關(guān)商業(yè)犯罪時(shí),，一般只會(huì)通過(guò)電郵記錄或商業(yè)文件等收集證據(jù)。由于金融市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的復(fù)雜性和高速度以及新電子媒體在交易過(guò)程中的大量應(yīng)用,，此前SEC在發(fā)現(xiàn),、取證和起訴內(nèi)幕交易方面一直困難重重。
從2010年稍早時(shí)候起,，聯(lián)邦檢察官開始出現(xiàn)在SEC調(diào)查員召開的會(huì)議上,，與聯(lián)邦檢察官一起被引進(jìn)的還有其調(diào)查手段，包括電話竊聽、暗藏錄音裝置和秘密線民提供信息等,。
在帆船集團(tuán)的案例中,，監(jiān)管部門首次采用了竊聽等非常規(guī)手段，此舉也引發(fā)廣泛爭(zhēng)議,，這對(duì)對(duì)沖基金行業(yè)來(lái)說(shuō)可謂是一場(chǎng)“地震”,。目前，在調(diào)查中采取竊聽方式已經(jīng)得到了法庭的許可,，而竊聽在華爾街內(nèi)幕交易中的第一次運(yùn)用—帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案—也正是經(jīng)由紐約聯(lián)邦檢察官巴拉拉之手,。
巴拉拉曾不無(wú)得意地表示,，“這表明我們?cè)趧?dòng)用以往對(duì)抗暴徒和毒品犯罪中非常成功的強(qiáng)大調(diào)查技術(shù),，針對(duì)白領(lǐng)階層的內(nèi)幕交易展開行動(dòng)。今天,、明天,、下周乃至再下周，那些享有特權(quán)的華爾街內(nèi)幕知情人如果要以身試法的話,，首先要問(wèn)問(wèn)自己：執(zhí)法人員是否正在監(jiān)聽,？”
為了推進(jìn)調(diào)查進(jìn)展，SEC向刑事檢察官學(xué)會(huì)了利用正式的合作協(xié)議來(lái)調(diào)查內(nèi)幕交易,。所謂合作協(xié)議就是在一些涉嫌違規(guī)的個(gè)人向檢察機(jī)構(gòu)提供了關(guān)于欺詐和其他違反相關(guān)證券法律的信息后,，對(duì)其采取從輕處理的協(xié)定。SEC執(zhí)法部副部長(zhǎng)斯科特·弗瑞斯塔德透露,，今年以來(lái)這種合作協(xié)議已經(jīng)被累計(jì)使用過(guò)約17次,。
此外，據(jù)聯(lián)邦執(zhí)法官員表示,，將對(duì)調(diào)查中涉及內(nèi)幕交易的案件提起刑事和民事雙重訴訟,。“刑事訴訟主要由紐約聯(lián)邦檢察院負(fù)責(zé),，SEC更多的是承擔(dān)民事訴訟的調(diào)查,，雙重訴訟表明政府對(duì)于監(jiān)管華爾街的決心�,！�
美國(guó)內(nèi)幕交易調(diào)查還在繼續(xù),。不過(guò)俗話說(shuō)，道高一尺,，魔高一丈,，面對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)越來(lái)越嚴(yán)厲的監(jiān)管和打擊，華爾街大佬們或許還會(huì)想出更多“妙招”為了巨額利潤(rùn)奮不顧身,，這場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與華爾街的博弈其實(shí)只是另一個(gè)開始,。