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4日,，自申請上會就備受關(guān)注的上海姚記撲克股份有限公司(以下簡稱“姚記撲克”)在爭議聲中涉險(xiǎn)“過關(guān)”。如果能順利上市,，A股市場將添新成員——一副撲克牌,。
姚記撲克之所有受到投資者及媒體的多方關(guān)注，一方面與當(dāng)前市場所處的IPO審核“寒潮期”有關(guān),，自4月下旬以來,，擬上市公司的首發(fā)申請過會率屢屢下降；另一方面,，姚記撲克所處的棋牌娛樂業(yè)過于敏感,，恐怕是其受到關(guān)注的主要原因。
社會效益不樂觀
從姚記撲克擬招股書看,，公司實(shí)現(xiàn)了較好的經(jīng)濟(jì)效益,。2008-2010年，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.64億元,、4.51億元和5.66億元,，保持了24.7%的年均復(fù)合增長率；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為18.92%,、23.08%和20.28%,，處于較為合理的水平。但一家成功的企業(yè)僅靠經(jīng)濟(jì)效益是不夠的,，良好的社會效益和社會形象是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力和支持。
在4月28日證監(jiān)會網(wǎng)站公布姚記撲克的擬招股書后,，投資者對姚記撲克的上市就提出了諸多質(zhì)疑,。即使姚記撲克IPO申請獲得通過，多數(shù)投資者仍持反對意見。由新浪財(cái)經(jīng)開展的“姚記撲克IPO獲批,，你是支持還是反對”的網(wǎng)上調(diào)查,，截至發(fā)稿日，近1.4萬名網(wǎng)友參與投票,，其中87.5%的參與者投反對票,。
而今網(wǎng)民通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行撲克娛樂的數(shù)量和頻率越來越高，網(wǎng)絡(luò)撲克代替?zhèn)鹘y(tǒng)實(shí)體撲克的可能性也越來較大,。撲克的需求方已不再以大眾消費(fèi)者為主,，轉(zhuǎn)而以茶室、棋牌室,、游戲廳等娛樂休閑場所為主,，而且這也不是社會提倡的有益、健康的休閑娛樂方式,。
并且在國人的思維里,，撲克作為一種娛樂工具，始終難登大雅之堂,。尤其是近幾年,，撲克甚至越來越多地淪為一種賭博工具。特別是在我國上市資源較為稀缺的背景下,，應(yīng)該把有限的資金投入到更有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)體中,，更好地發(fā)揮資本市場的資源配置作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,。對于并不屬于“二高六新”企業(yè)(即成長性高,、科技含量高以及新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù),、新農(nóng)業(yè),、新材料、新能源和新商業(yè)的模式)的姚記撲克,，此番順利過會出乎大多數(shù)人的意料,。
明抓撲克 暗投房產(chǎn)
擬招股書顯示，姚氏家族除合計(jì)持有姚記撲克93.86%的股權(quán)外,，還持有姚記房地產(chǎn),、姚記南通和啟東智杰3家公司，其中姚記房地產(chǎn)和姚記南通擬從事房地產(chǎn)開發(fā),，啟東智杰擬從事文體用品,、陶瓷、建筑材料的批發(fā),、零售業(yè)務(wù),。盡管上述3家公司目前尚未從事具體業(yè)務(wù)，但有報(bào)道稱，姚記撲克多年前已在上海崇明島購置了大量土地?cái)M用于房地產(chǎn)開發(fā),，去年該公司房地產(chǎn)項(xiàng)目已動工,。姚氏家族是在房地產(chǎn)最景氣的時(shí)候注冊了公司(兩家房地產(chǎn)公司的注冊時(shí)間均為2005年，注冊資本合計(jì)1.52億元),，彼時(shí)卻未開展業(yè)務(wù),，反而在房地產(chǎn)調(diào)控愈來愈嚴(yán)厲的形勢下動工，其“迎難而上”的舉動讓人不解,。
姑且不考慮姚記撲克順利上市后,，其募集的資金是否會流向房地產(chǎn)，單是姚氏家族撲克與房地產(chǎn)兩手抓的舉動,，就讓人感覺其對公司的發(fā)展方向不是很堅(jiān)定,。姚氏家族一方面在發(fā)展自己的優(yōu)勢撲克，一方面又在拓展房地產(chǎn)領(lǐng)域,。如果其看好撲克行業(yè)的光明前景并且通過上市進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢地位,，何必再投資房地產(chǎn)業(yè)呢？與其閑置1.52億元的注冊資本長達(dá)6年之久,，還不如將這部分資金投到撲克上來,。這樣豈不是可以通過自身做大撲克業(yè)，又避免市場的各種質(zhì)疑嗎,？
低收益 高庫存 無擴(kuò)產(chǎn)必要
姚記撲克擬招股書顯示,，撲克牌的主要原材料是撲克牌專用紙，僅此項(xiàng)成本在2008年,、2009年和2010年占到公司營業(yè)成本的67.37%,、64.98%和69.28%，單副撲克牌消耗的專用紙成本分別為0.48元,、0.42元和0.47元,，單位主營業(yè)務(wù)成本分別為0.72元/副、0.65元/副和0.67元/副,。近年來隨著國際木漿價(jià)格持續(xù)走高,，撲克牌專用紙的價(jià)格逐年攀高，給公司的撲克牌生產(chǎn)帶來成本上漲壓力,，2010年撲克牌專用紙采購均價(jià)為6040.97元/噸,，同比上漲18.14%。
然而,，原材料價(jià)格的上漲并未轉(zhuǎn)移到撲克牌的售價(jià)上,。近3年，姚記撲克撲克牌的平均銷售價(jià)格分別為0.89元/副,、0.85元/副和0.85元/副,，變動幅度不超過5%,，遠(yuǎn)低于同期原材料價(jià)格的變動幅度，這導(dǎo)致公司的凈利潤率處于較低水平,，2008年-2010年分別為10.69%、14.21%和12.54%,，利潤來源主要靠銷售量的增長,。
與此同時(shí)，姚記撲克的庫存量節(jié)節(jié)攀升,。2008-2010年,，存貨賬面價(jià)值分別為1.41億元、1.87億元及2.50億元,，占流動資產(chǎn)的比例分別為84.15%,、78.38%及79.37%，存貨賬面價(jià)值逐年增長,。其中,，原材料和庫存商品占比較高，原材料占存貨的比例為45.85%,、55.75%及53.31%,，庫存商品的占比分別為38.93%、31.43%及35.07%,。對此,，公司解釋說，每年春節(jié)期間是銷售旺季,，為滿足經(jīng)銷商的大量訂貨需求,，公司需要在一月份超負(fù)荷生產(chǎn)以擴(kuò)大生產(chǎn)量，導(dǎo)致年末原材料儲備增加,。按照常理,，撲克牌從工廠出貨到市場銷售存在一定的時(shí)間差，經(jīng)銷商為應(yīng)付春節(jié)期間的銷售增長,，一般都會提前備足貨,，通常元旦前后是進(jìn)貨的高峰期。而姚記撲克年末還保留大量原材料以備生產(chǎn),，原材料從生產(chǎn),、出貨再到市場至少得來年的2月份，屆時(shí)市場已趨于飽和,，如此多的產(chǎn)品如何銷售出去,？
若姚記撲克成功上市，年產(chǎn)6億副撲克牌的生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,，姚記撲克的產(chǎn)能將達(dá)到每年13億副,，是現(xiàn)有產(chǎn)能的185.7%,。但近年來隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，姚記撲克的銷售能力已不如往年,，產(chǎn)銷率逐年下降,，由2008年的99.44%降至2010年的96.30%。屆時(shí)13億副的巨大產(chǎn)能如何消化將是一道難題,。
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