A股市場即將迎來第一支棗股。
3月28日，中國證監(jiān)會公告稱,，好想你棗業(yè)股份有限公司(下稱“好想你”)中小板IPO申請通過審核，計(jì)劃在深交所發(fā)行不超過1860萬股,，發(fā)行后總股本不超過7380萬股。
繼雙塔食品,、金字火腿、涪陵榨菜,、洽洽瓜子等企業(yè)之后,，“好想你”成為又一家享受資本盛宴的休閑食品類公司。
這有望催生一個身價超過17.77億元的“棗子家族”,。
但也有業(yè)內(nèi)人士表示：“棗行業(yè)市場份額比較分散而且競爭很大,，‘好想你’市場占有率并不高，想要突擊比較困難,�,！�
棗子家族
從1992年到2011年，石聚彬用19年時間完成了從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)主到上市公司責(zé)任人的華麗變身,。
“好想你”前身是鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)鄭州市新鄭縣奧星食品廠,，成立于1992年。石聚彬正是其法定代表人,。
此次共享“好想你”資本盛宴的股東有34名,，其中有31名股東為自然人——合計(jì)持股86.35%。除了“好想你”董事長兼總經(jīng)理石聚彬外,，其余30名自然人股東均為“好想你”公司的員工,。
資料顯示，“好想你”的股東乃至管理層里,，親戚關(guān)系盤根錯節(jié),。甚至可以說，“好想你”是一家以家族關(guān)系為基礎(chǔ)的公司,。
在這31名自然人股東中,，石聚彬?yàn)槭椎拇蠹易宄止汕闆r最為壯觀，合計(jì)持股量約為64.4%,，并直接控制著公司的命脈,。
公司的實(shí)際控制人石聚彬持有“好想你”3000萬股股份,，占比54.36%。
石聚彬的姐夫常國杰,、弟弟石聚領(lǐng)均為公司副總經(jīng)理,，分別持有4.28%和3.71%的股份，前者主管采購,，后者主管行政,；石聚彬的妻弟湛明乾持有1.65%的股份，其在公司的身份是“省內(nèi)銷售部經(jīng)理”,；同時,，湛明乾的妻子與岳父也分別持有0.24%和0.16%的股份，前者是“資金管理部經(jīng)理”,，后者是“新廠冷庫經(jīng)理”,。
在公司管理層中還分布著其他枝蔓關(guān)系的股東。如“好想你”副總經(jīng)理盧國杰之弟盧新杰也持有公司股數(shù)90.9萬股,，并任公司阿克蘇“好想你”生產(chǎn)廠長,。新廠焦棗生產(chǎn)部經(jīng)理常景濤和父親常福安也都持有公司股份。
參照食品飲料類新股2010年上市的情形,，一般發(fā)行市盈率在40倍以上,。“好想你”2010年每股利潤為1.71元,，發(fā)行攤薄后對應(yīng)基本每股收益為1.28元,，以40倍發(fā)行市盈率估測，發(fā)行價將超50元,。
若以此計(jì)算,，通過此次IPO，石聚彬一人身價就將突破15億元,；而其家族持股市值合計(jì)將超過17.77億元。
資料顯示,，“好想你”員工持股數(shù)從236萬股到8.8萬股不等,。股數(shù)超過200萬股的有5人，超過80萬股的有6人,�,！昂孟肽恪背晒ι鲜兄螅偨�(jīng)理石聚彬外,，將誕生5個億萬富翁,，6個千萬富翁，20名百萬富翁,。即使持股8.8萬股的員工,，也將擁有440萬的身價,。
另有3名股東為機(jī)構(gòu)投資者，包括深創(chuàng)投,、鄭州百瑞創(chuàng)新資本投資有限公司(下稱百瑞創(chuàng)投),，以及北京秉原創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱秉原創(chuàng)投)。
深創(chuàng)投,、百瑞創(chuàng)投并列公司第二大股東,，各持股335萬股，占比6.07%,；秉原創(chuàng)投持股近84萬股,，占比1.52%。
深創(chuàng)投是百瑞創(chuàng)投的大股東,，持有后者40%的股份,。某業(yè)內(nèi)人士指出，百瑞創(chuàng)投“其實(shí)就是深創(chuàng)投在鄭州布的點(diǎn)”,。
2008年9月百瑞創(chuàng)投投資2000萬進(jìn)入“好想你”,。同年10月深創(chuàng)投、秉原創(chuàng)投各投資2000萬,、500萬攜手進(jìn)入“好想你”。
深創(chuàng)投,、百瑞創(chuàng)投合計(jì)持股市值1.675億元,，不到三年時間獲益7.4倍左右，收益了1.475億元,，秉原創(chuàng)投持股市值為4200萬元,，收益為3700萬，回報率7.4倍,。
據(jù)悉,，“好想你”上市計(jì)劃募集資金2.86億元，投入新鄭加工基地年產(chǎn)4400噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設(shè)項(xiàng)目和阿克蘇加工基地年產(chǎn)3600噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設(shè)項(xiàng)目,。
“好想你”的成功讓更多棗企業(yè)垂涎不已,。
中國棗網(wǎng)張玉樸透露：“棗企業(yè)紛紛做全國性擴(kuò)張。創(chuàng)投公司在和一些棗企業(yè)洽談,，現(xiàn)在啟動上市計(jì)劃的棗企業(yè)有不少,。新疆2家企業(yè)，滄州也有幾家,，其中一家第一筆融資已經(jīng)到賬,。‘好想你’的上市進(jìn)展,，對其他棗企業(yè)比較鼓舞,�,！�
加盟管控藏危機(jī)
“好想你”有超過99%的連鎖專賣店為特許加盟店，其為“好想你”提供了超過9成的銷售收入,。
然而,，據(jù)“好想你”上海某被特許經(jīng)銷商向《機(jī)構(gòu)投資》透露，“好想你”對加盟商“沒有什么監(jiān)管”,。
對于所有加盟型企業(yè)來說,，龐大的加盟體系蘊(yùn)藏著的管理危機(jī)是所有投資人必須關(guān)注的核心問題。
“好想你”連鎖加盟店由被特許經(jīng)銷商負(fù)責(zé),，后者可以在所在省,、市自建專賣店和發(fā)展專賣店。截至2010年12月31日,，“好想你”在全國283個城市開設(shè)了1819家連鎖專賣店,，其中直營專賣店12家，連鎖加盟店1807家,。
2010年,，“好想你”通過特許經(jīng)營模式實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總銷售收入的比為91.86%，通過商場超市模式占比為4.8%,，通過直營模式占比為1.61%,。
由此得知，“好想你”的盈利模式嚴(yán)重依賴被特許經(jīng)銷商和加盟商,。如果加盟店產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問題,，或加盟商本身出現(xiàn)問題，不僅影響公司銷售,，也將影響公司聲譽(yù)和品牌,。
一位業(yè)內(nèi)人士對此表示擔(dān)憂。他認(rèn)為,，“好想你”主要盈利靠加盟店,，直營店只有十幾家，這種經(jīng)營模式比較危險,，一個公司的經(jīng)營權(quán)應(yīng)該把握在自己手里,。
對被特許經(jīng)銷商、加盟商的監(jiān)管是“好想你”公司的重中之重,。
石聚彬在接受相關(guān)媒體采訪時曾表示,，會對被特許經(jīng)銷商打分，并予黃牌警告或者紅牌取消加盟商資格的處罰,。
然而上海某被特許經(jīng)銷商卻告訴《機(jī)構(gòu)投資》：“從沒聽說過有打分的說法,，‘好想你’對我們沒有什么監(jiān)管，我只是跟總部那邊簽了一個合同，就獲得了特許經(jīng)銷商的資格,�,！�
該經(jīng)銷商還表示：“我與他們聯(lián)系不多，只參加過他們兩次年會,。平時我只負(fù)責(zé)發(fā)貨,、打款，對下邊的加盟商監(jiān)管也只是跟他們簽一份合同,�,！�
據(jù)透露，上海地區(qū)已經(jīng)有100多家加盟店,，覆蓋率比較全面,。
據(jù)悉，2010年“好想你”為了加速擴(kuò)大規(guī)模,，開設(shè)了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)店,。“大學(xué)生創(chuàng)業(yè)店有優(yōu)惠政策,，受到了很多人的追捧,，現(xiàn)在基本上每個地區(qū)的名額都滿了，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)店也屬于加盟店,�,！鼻笆鋈耸客嘎丁�
數(shù)據(jù)也從側(cè)面證實(shí)了該人士的說法,。2010年“好想你”加盟店有1807家,，新增加加盟店為613家。而在2008年初,，加盟店僅僅只有479家,。
值得注意的是,，雖然“好想你”連鎖規(guī)模膨脹迅速,，但新增門店對營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)率卻明顯下降。如,，2008年,、2009年，新增門店對公司營業(yè)利潤的貢獻(xiàn)率均在10%以上,，但2010年,，這個數(shù)字直接滑落到8.85%。
中國電子商務(wù)網(wǎng)站分析師馮林表示：“站在投資者的角度,，首先要看發(fā)展階段,，因?yàn)檫@直接關(guān)系到以后的盈利能力增長速度。如果加盟店一線城市覆蓋率的比較全，那就說明發(fā)展空間比較小,。因?yàn)椤孟肽恪瘲椬拥膬r格比較高的,，如果向二三線城市擴(kuò)張，可能會遇到瓶頸,。因?yàn)槎�城市相對一線城市來講,，收入和消費(fèi)能力相對較低�,！�
包括河南省在內(nèi),，“好想你”在全國21個省、4個直轄市都設(shè)有特許經(jīng)銷商和加盟店,�,！昂孟肽恪闭泄烧f明書顯示：除河南總公司、陜西“好想你”外,，新疆若羌,、北京、香港,、阿克蘇“好想你”等大多家分公司2010年均出現(xiàn)不同程度虧損,。
利潤超過30%來自補(bǔ)貼？
高額銀行貸款,，以及對政府補(bǔ)貼的較大依賴,，正日益成為“好想你”進(jìn)一步發(fā)展的絆腳石。
京衡律師事務(wù)所的陳麗律師表示：“棗企業(yè)競爭很大,，這個行業(yè)科技含量不大,，完全可以被模仿。主要是資金問題——只要有充足的現(xiàn)金流,，就可以建立一條龍生產(chǎn)線,。”
資料顯示,，除了獲得創(chuàng)投公司增資的4500萬元以外,，“好想你”在2010年向多家銀行借款。
2010年2月,，石聚彬向中國農(nóng)業(yè)銀行申請了2000萬元借款,；5月，滄州“好想你”向滄州銀行股份有限公司府西支行申請了800萬元借款,；8月向新鄭農(nóng)合行申請了2000萬元借款,；9月，若羌“好想你”向若羌縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社借款5000萬元,；12月,，阿克蘇“好想你”向中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行阿克蘇地區(qū)分行營業(yè)部申請量4336萬元借款,。當(dāng)年借款總額達(dá)14136萬元。
如果算上創(chuàng)投公司的4500萬元,，從2008年到2010年,，“好想你”的借款總額高達(dá)18636萬元。
此外,，2008年-2010年,，“好想你”利潤的很大一部分來自政府補(bǔ)貼。據(jù)招股說明書,，在2008年政府補(bǔ)貼居然高達(dá)約40%,；2010年政府的補(bǔ)助甚至超過了前兩年政府補(bǔ)貼之和，占總利潤比例近37%,。
中國棗網(wǎng)張玉樸表示,，“好想你”之所以能成為龍頭老大，是因?yàn)槭袌鲞\(yùn)作比較好,，產(chǎn)品很豐富有200多種,，并且政府支持力度也比較大。
達(dá)晨創(chuàng)投分析師指出：“利潤30%-40%來自政府補(bǔ)貼的話,，可持續(xù)性就是一個問題,。因?yàn)槿绻咦儎拥脑挘@一部分補(bǔ)貼取消,，‘好想你’持續(xù)性,、經(jīng)營性的利潤就難保�,！�
賽迪顧問資料顯示,，2009年中國棗產(chǎn)品市場競爭格局為“好想你”占市場份額1.8%，山東鼎力,、山西天驕,、滄州恩際、山西裕華占比各為1.2%,、0.9%,、0.7%、0.55%,，而其他棗企業(yè)總共占比94.6%,。由此得知,，“好想你”雖然是龍頭老大,，但是在市場占有率很低，相對其他企業(yè)優(yōu)勢并不是很明顯,。
“這個行業(yè)比較特殊,，是一個很分散的行業(yè)。從全國范圍來講，棗企業(yè)成千上萬家,，但是耳熟能詳?shù)钠放坪苌�,。‘好想你’市場占有率低既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),。占有率從1.8%變?yōu)?.8%,，看起來簡單，但是真正做起來比較難,。因?yàn)樵谑袌鰳O度分散的情況下,，大家對品牌的關(guān)注度不高，全國各地的棗子小作坊比較多,，價格才是取勝關(guān)鍵,。”上述分析師指出,。
一位研究食品行業(yè)的人士告訴記者：“好的品牌才有定價的權(quán)利,，如果品牌不是很突出的話，價格又比較高,，就比較難以生存了,。”
招股說明書顯示在未來三年之內(nèi),，無論是原棗,、粗加工產(chǎn)品還是深加工產(chǎn)品增長速度都將會大幅下降�,！昂孟肽恪笔袌鰯U(kuò)張,、業(yè)績增長將面臨挑戰(zhàn)。
張玉樸表示：“如何保障質(zhì)量是業(yè)內(nèi)最為頭疼的一件事,，如果‘好想你’上市,，其產(chǎn)品質(zhì)量問題一定得把好關(guān)，自建生產(chǎn)基地就很重要,�,！�
這使“好想你”未來持續(xù)經(jīng)營能力面臨較大壓力，其中生產(chǎn)基地建設(shè)顯得尤為關(guān)鍵,。