A股市場(chǎng)即將迎來(lái)第一支棗股,。
3月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告稱,，好想你棗業(yè)股份有限公司(下稱“好想你”)中小板IPO申請(qǐng)通過(guò)審核,，計(jì)劃在深交所發(fā)行不超過(guò)1860萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)7380萬(wàn)股,。
繼雙塔食品,、金字火腿、涪陵榨菜,、洽洽瓜子等企業(yè)之后,，“好想你”成為又一家享受資本盛宴的休閑食品類公司。
這有望催生一個(gè)身價(jià)超過(guò)17.77億元的“棗子家族”,。
但也有業(yè)內(nèi)人士表示：“棗行業(yè)市場(chǎng)份額比較分散而且競(jìng)爭(zhēng)很大,，‘好想你’市場(chǎng)占有率并不高，想要突擊比較困難,�,！�
棗子家族
從1992年到2011年，石聚彬用19年時(shí)間完成了從鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)主到上市公司責(zé)任人的華麗變身,。
“好想你”前身是鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)鄭州市新鄭縣奧星食品廠,，成立于1992年。石聚彬正是其法定代表人,。
此次共享“好想你”資本盛宴的股東有34名,，其中有31名股東為自然人——合計(jì)持股86.35%。除了“好想你”董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理石聚彬外,，其余30名自然人股東均為“好想你”公司的員工,。
資料顯示，“好想你”的股東乃至管理層里,，親戚關(guān)系盤(pán)根錯(cuò)節(jié),。甚至可以說(shuō)，“好想你”是一家以家族關(guān)系為基礎(chǔ)的公司,。
在這31名自然人股東中,，石聚彬?yàn)槭椎拇蠹易宄止汕闆r最為壯觀，合計(jì)持股量約為64.4%，并直接控制著公司的命脈,。
公司的實(shí)際控制人石聚彬持有“好想你”3000萬(wàn)股股份,，占比54.36%。
石聚彬的姐夫常國(guó)杰,、弟弟石聚領(lǐng)均為公司副總經(jīng)理,，分別持有4.28%和3.71%的股份，前者主管采購(gòu),，后者主管行政,；石聚彬的妻弟湛明乾持有1.65%的股份，其在公司的身份是“省內(nèi)銷售部經(jīng)理”,；同時(shí),，湛明乾的妻子與岳父也分別持有0.24%和0.16%的股份，前者是“資金管理部經(jīng)理”,，后者是“新廠冷庫(kù)經(jīng)理”,。
在公司管理層中還分布著其他枝蔓關(guān)系的股東。如“好想你”副總經(jīng)理盧國(guó)杰之弟盧新杰也持有公司股數(shù)90.9萬(wàn)股,，并任公司阿克蘇“好想你”生產(chǎn)廠長(zhǎng),。新廠焦棗生產(chǎn)部經(jīng)理常景濤和父親常福安也都持有公司股份。
參照食品飲料類新股2010年上市的情形,，一般發(fā)行市盈率在40倍以上,。“好想你”2010年每股利潤(rùn)為1.71元,，發(fā)行攤薄后對(duì)應(yīng)基本每股收益為1.28元,，以40倍發(fā)行市盈率估測(cè)，發(fā)行價(jià)將超50元,。
若以此計(jì)算,，通過(guò)此次IPO，石聚彬一人身價(jià)就將突破15億元,；而其家族持股市值合計(jì)將超過(guò)17.77億元,。
資料顯示，“好想你”員工持股數(shù)從236萬(wàn)股到8.8萬(wàn)股不等,。股數(shù)超過(guò)200萬(wàn)股的有5人,，超過(guò)80萬(wàn)股的有6人�,！昂孟肽恪背晒ι鲜兄�,，除總經(jīng)理石聚彬外，將誕生5個(gè)億萬(wàn)富翁,，6個(gè)千萬(wàn)富翁,，20名百萬(wàn)富翁,。即使持股8.8萬(wàn)股的員工，也將擁有440萬(wàn)的身價(jià),。
另有3名股東為機(jī)構(gòu)投資者,，包括深創(chuàng)投、鄭州百瑞創(chuàng)新資本投資有限公司(下稱百瑞創(chuàng)投),，以及北京秉原創(chuàng)業(yè)投資有限公司(下稱秉原創(chuàng)投),。
深創(chuàng)投、百瑞創(chuàng)投并列公司第二大股東,，各持股335萬(wàn)股,，占比6.07%；秉原創(chuàng)投持股近84萬(wàn)股,，占比1.52%,。
深創(chuàng)投是百瑞創(chuàng)投的大股東，持有后者40%的股份,。某業(yè)內(nèi)人士指出，百瑞創(chuàng)投“其實(shí)就是深創(chuàng)投在鄭州布的點(diǎn)”,。
2008年9月百瑞創(chuàng)投投資2000萬(wàn)進(jìn)入“好想你”,。同年10月深創(chuàng)投、秉原創(chuàng)投各投資2000萬(wàn),、500萬(wàn)攜手進(jìn)入“好想你”,。
深創(chuàng)投、百瑞創(chuàng)投合計(jì)持股市值1.675億元,，不到三年時(shí)間獲益7.4倍左右,，收益了1.475億元，秉原創(chuàng)投持股市值為4200萬(wàn)元,，收益為3700萬(wàn),，回報(bào)率7.4倍。
據(jù)悉,，“好想你”上市計(jì)劃募集資金2.86億元,，投入新鄭加工基地年產(chǎn)4400噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設(shè)項(xiàng)目和阿克蘇加工基地年產(chǎn)3600噸紅棗系列產(chǎn)品深加工建設(shè)項(xiàng)目。
“好想你”的成功讓更多棗企業(yè)垂涎不已,。
中國(guó)棗網(wǎng)張玉樸透露：“棗企業(yè)紛紛做全國(guó)性擴(kuò)張,。創(chuàng)投公司在和一些棗企業(yè)洽談，現(xiàn)在啟動(dòng)上市計(jì)劃的棗企業(yè)有不少,。新疆2家企業(yè),，滄州也有幾家，其中一家第一筆融資已經(jīng)到賬,�,！孟肽恪纳鲜羞M(jìn)展,，對(duì)其他棗企業(yè)比較鼓舞�,！�
加盟管控藏危機(jī)
“好想你”有超過(guò)99%的連鎖專賣(mài)店為特許加盟店,，其為“好想你”提供了超過(guò)9成的銷售收入。
然而,，據(jù)“好想你”上海某被特許經(jīng)銷商向《機(jī)構(gòu)投資》透露,，“好想你”對(duì)加盟商“沒(méi)有什么監(jiān)管”。
對(duì)于所有加盟型企業(yè)來(lái)說(shuō),，龐大的加盟體系蘊(yùn)藏著的管理危機(jī)是所有投資人必須關(guān)注的核心問(wèn)題,。
“好想你”連鎖加盟店由被特許經(jīng)銷商負(fù)責(zé)，后者可以在所在省,、市自建專賣(mài)店和發(fā)展專賣(mài)店,。截至2010年12月31日，“好想你”在全國(guó)283個(gè)城市開(kāi)設(shè)了1819家連鎖專賣(mài)店,，其中直營(yíng)專賣(mài)店12家,，連鎖加盟店1807家。
2010年,，“好想你”通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)的銷售收入占總銷售收入的比為91.86%,，通過(guò)商場(chǎng)超市模式占比為4.8%，通過(guò)直營(yíng)模式占比為1.61%,。
由此得知,，“好想你”的盈利模式嚴(yán)重依賴被特許經(jīng)銷商和加盟商。如果加盟店產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題,，或加盟商本身出現(xiàn)問(wèn)題,，不僅影響公司銷售，也將影響公司聲譽(yù)和品牌,。
一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示擔(dān)憂,。他認(rèn)為，“好想你”主要盈利靠加盟店,，直營(yíng)店只有十幾家,，這種經(jīng)營(yíng)模式比較危險(xiǎn)，一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)應(yīng)該把握在自己手里,。
對(duì)被特許經(jīng)銷商,、加盟商的監(jiān)管是“好想你”公司的重中之重。
石聚彬在接受相關(guān)媒體采訪時(shí)曾表示,，會(huì)對(duì)被特許經(jīng)銷商打分,，并予黃牌警告或者紅牌取消加盟商資格的處罰。
然而上海某被特許經(jīng)銷商卻告訴《機(jī)構(gòu)投資》：“從沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)有打分的說(shuō)法,，‘好想你’對(duì)我們沒(méi)有什么監(jiān)管,，我只是跟總部那邊簽了一個(gè)合同,，就獲得了特許經(jīng)銷商的資格�,！�
該經(jīng)銷商還表示：“我與他們聯(lián)系不多,，只參加過(guò)他們兩次年會(huì)。平時(shí)我只負(fù)責(zé)發(fā)貨,、打款,，對(duì)下邊的加盟商監(jiān)管也只是跟他們簽一份合同�,！�
據(jù)透露,，上海地區(qū)已經(jīng)有100多家加盟店，覆蓋率比較全面,。
據(jù)悉,，2010年“好想你”為了加速擴(kuò)大規(guī)模，開(kāi)設(shè)了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)店,�,！按髮W(xué)生創(chuàng)業(yè)店有優(yōu)惠政策，受到了很多人的追捧,，現(xiàn)在基本上每個(gè)地區(qū)的名額都滿了,，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)店也屬于加盟店�,！鼻笆鋈耸客嘎丁�
數(shù)據(jù)也從側(cè)面證實(shí)了該人士的說(shuō)法,。2010年“好想你”加盟店有1807家,，新增加加盟店為613家。而在2008年初,，加盟店僅僅只有479家,。
值得注意的是，雖然“好想你”連鎖規(guī)模膨脹迅速,，但新增門(mén)店對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率卻明顯下降,。如，2008年,、2009年,，新增門(mén)店對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率均在10%以上，但2010年,，這個(gè)數(shù)字直接滑落到8.85%,。
中國(guó)電子商務(wù)網(wǎng)站分析師馮林表示：“站在投資者的角度，首先要看發(fā)展階段,，因?yàn)檫@直接關(guān)系到以后的盈利能力增長(zhǎng)速度,。如果加盟店一線城市覆蓋率的比較全,，那就說(shuō)明發(fā)展空間比較小。因?yàn)椤孟肽恪瘲椬拥膬r(jià)格比較高的,，如果向二三線城市擴(kuò)張,，可能會(huì)遇到瓶頸。因?yàn)槎�城市相對(duì)一線城市來(lái)講,，收入和消費(fèi)能力相對(duì)較低,。”
包括河南省在內(nèi),，“好想你”在全國(guó)21個(gè)省,、4個(gè)直轄市都設(shè)有特許經(jīng)銷商和加盟店�,！昂孟肽恪闭泄烧f(shuō)明書(shū)顯示：除河南總公司,、陜西“好想你”外，新疆若羌,、北京,、香港、阿克蘇“好想你”等大多家分公司2010年均出現(xiàn)不同程度虧損,。
利潤(rùn)超過(guò)30%來(lái)自補(bǔ)貼,？
高額銀行貸款，以及對(duì)政府補(bǔ)貼的較大依賴,，正日益成為“好想你”進(jìn)一步發(fā)展的絆腳石,。
京衡律師事務(wù)所的陳麗律師表示：“棗企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)很大，這個(gè)行業(yè)科技含量不大,，完全可以被模仿,。主要是資金問(wèn)題——只要有充足的現(xiàn)金流，就可以建立一條龍生產(chǎn)線,�,！�
資料顯示，除了獲得創(chuàng)投公司增資的4500萬(wàn)元以外,，“好想你”在2010年向多家銀行借款,。
2010年2月，石聚彬向中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行申請(qǐng)了2000萬(wàn)元借款,；5月,，滄州“好想你”向滄州銀行股份有限公司府西支行申請(qǐng)了800萬(wàn)元借款；8月向新鄭農(nóng)合行申請(qǐng)了2000萬(wàn)元借款,；9月,，若羌“好想你”向若羌縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社借款5000萬(wàn)元；12月,，阿克蘇“好想你”向中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行阿克蘇地區(qū)分行營(yíng)業(yè)部申請(qǐng)量4336萬(wàn)元借款,。當(dāng)年借款總額達(dá)14136萬(wàn)元,。
如果算上創(chuàng)投公司的4500萬(wàn)元，從2008年到2010年,，“好想你”的借款總額高達(dá)18636萬(wàn)元,。
此外，2008年-2010年,，“好想你”利潤(rùn)的很大一部分來(lái)自政府補(bǔ)貼,。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，在2008年政府補(bǔ)貼居然高達(dá)約40%,；2010年政府的補(bǔ)助甚至超過(guò)了前兩年政府補(bǔ)貼之和,，占總利潤(rùn)比例近37%。
中國(guó)棗網(wǎng)張玉樸表示,，“好想你”之所以能成為龍頭老大,，是因?yàn)槭袌?chǎng)運(yùn)作比較好，產(chǎn)品很豐富有200多種,，并且政府支持力度也比較大,。
達(dá)晨創(chuàng)投分析師指出：“利潤(rùn)30%-40%來(lái)自政府補(bǔ)貼的話，可持續(xù)性就是一個(gè)問(wèn)題,。因?yàn)槿绻咦儎?dòng)的話,，這一部分補(bǔ)貼取消，‘好想你’持續(xù)性,、經(jīng)營(yíng)性的利潤(rùn)就難保,。”
賽迪顧問(wèn)資料顯示,，2009年中國(guó)棗產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局為“好想你”占市場(chǎng)份額1.8%,，山東鼎力、山西天驕,、滄州恩際、山西裕華占比各為1.2%,、0.9%,、0.7%、0.55%,，而其他棗企業(yè)總共占比94.6%,。由此得知，“好想你”雖然是龍頭老大,，但是在市場(chǎng)占有率很低,，相對(duì)其他企業(yè)優(yōu)勢(shì)并不是很明顯。
“這個(gè)行業(yè)比較特殊,，是一個(gè)很分散的行業(yè),。從全國(guó)范圍來(lái)講,，棗企業(yè)成千上萬(wàn)家，但是耳熟能詳?shù)钠放坪苌�,�,！孟肽恪袌?chǎng)占有率低既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。占有率從1.8%變?yōu)?.8%,，看起來(lái)簡(jiǎn)單,，但是真正做起來(lái)比較難。因?yàn)樵谑袌?chǎng)極度分散的情況下,，大家對(duì)品牌的關(guān)注度不高,，全國(guó)各地的棗子小作坊比較多，價(jià)格才是取勝關(guān)鍵,�,！鄙鲜龇治鰩熤赋觥�
一位研究食品行業(yè)的人士告訴記者：“好的品牌才有定價(jià)的權(quán)利,，如果品牌不是很突出的話,，價(jià)格又比較高，就比較難以生存了,�,！�
招股說(shuō)明書(shū)顯示在未來(lái)三年之內(nèi)，無(wú)論是原棗,、粗加工產(chǎn)品還是深加工產(chǎn)品增長(zhǎng)速度都將會(huì)大幅下降,。“好想你”市場(chǎng)擴(kuò)張,、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將面臨挑戰(zhàn),。
張玉樸表示：“如何保障質(zhì)量是業(yè)內(nèi)最為頭疼的一件事，如果‘好想你’上市,，其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題一定得把好關(guān),，自建生產(chǎn)基地就很重要�,！�
這使“好想你”未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力面臨較大壓力,，其中生產(chǎn)基地建設(shè)顯得尤為關(guān)鍵。