天上不會總是掉餡餅,。
在充分體驗了去年四季度爆發(fā)式的業(yè)績增長后,，華新水泥也慢慢歸于平靜,。
但與業(yè)績增速的放緩相比,，華新水泥在二級市場上的走勢卻并無放緩跡象,，華新水泥4月21日盤中曾一度漲停,，4月27日早盤再度沖高5.49%。
但在諸多市場分析人士看來,，二級市場的強勢表現(xiàn)背后,，華新水泥卻存在諸多隱憂。
一季報低于預期
4月26日,，華新水泥發(fā)布2011年一季報,，一季度公司實現(xiàn)營收20.85億元，凈利潤達到1.21億元,，同比增長105.57%,，每股收益0.25元,，同比增長108.33%。
盡管增幅頗大,，但這一漲幅卻并不盡如人意,。
“出現(xiàn)這么大幅度的增長主要是因為去年一季度基數(shù)太低。其實與去年四季度相比,，這個數(shù)據(jù)并不太好,，當然這里面有過年等淡季因素的影響�,！鄙虾Ｄ橙趟嘈袠I(yè)分析師告訴本報記者,。
申銀萬國分析師王絲語在給予華新水泥增持評級的同時，也坦言其成績單“略低于一季報前瞻的預期0.3元”,。天相投顧分析師趙俊勝亦坦言,，上述業(yè)績表現(xiàn)“低于市場預期”,。
雖然對華新水泥一季度的業(yè)績表現(xiàn)看法不一,，但包括申萬在內(nèi)的十余家券商仍然對其一致給出了增持和買入評級。
而中金公司更預計華新水泥2011年和2012年的每股收益將達到3.99元和5.19元,。
而與此同時,，華新水泥近一年表現(xiàn)異常搶眼。從去年中期14.88元的低位算起,，截止到4月27日,，累計漲幅已經(jīng)高達239.92%，
與一些因錯過水泥板塊大牛股而抱憾不已的分析師相比,，光大證券的水泥行業(yè)分析師陳浩武則顯得頗為得意,。3月31日由其執(zhí)筆推出的一則研報標題為：“灰姑娘的水晶鞋已穿上”。而早在去年12月1日,，陳浩武曾推出一篇名為《拐點初現(xiàn),，灰姑娘終將穿上水晶鞋》的研究報告，建議客戶買入華新水泥,。
然而,，詩意的名字背后，“穿上水晶鞋”華新水泥卻已經(jīng)顯露出一絲崴腳的跡象,。
業(yè)績爆發(fā)期已過,？
據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)CEO劉作毅介紹，水泥行業(yè)的盈利狀況大幅改善,，源自去年下半年全國大規(guī)模節(jié)能限電所導致的產(chǎn)量急劇下降,。
“下半年三個月的時間里漲了5次價，每噸一共漲了100多塊,�,！焙笔袌龅囊晃凰嘟�(jīng)銷商回憶起當時的火爆情形還歷歷在目,，“不是我們亂漲價，大家基本上都是零庫存,，根本沒貨賣�,！�
令大多數(shù)消費者都感到意外的是,，進入2011年，湖北市場的水泥價格仍舊維持在今年年初的水平之上,，甚至還略有上漲,。
“現(xiàn)在大家都意識到，只有控制產(chǎn)量,，才能有好日子過,，像以往那樣惡性競爭，搞得所有人都沒法掙錢,�,！焙蹦持行退嗥髽I(yè)的一位高管告訴本報記者,。
據(jù)上述企業(yè)高管介紹,，湖北水泥企業(yè)在當?shù)匦袠I(yè)協(xié)會的統(tǒng)一要求下“限產(chǎn)保價”，“基本上要做到每個窯每年停產(chǎn)檢修一個月,�,！�
中金公司研究員羅煒和關雪對此也未諱言：“一季度銷量同比增長約30%，主要由收購產(chǎn)能貢獻增長,。湖北地區(qū)由于限產(chǎn)保價,，產(chǎn)能發(fā)揮不足，導致成本上升較多,�,！�
盡管價格維持在了高位，但由于限產(chǎn)影響,，華新水泥一季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)了大幅下降,。
記者發(fā)現(xiàn)，截止到去年三季度,，華新水泥實現(xiàn)凈利潤8930.48萬元，而最終的年報顯示,，華新水泥全年錄得凈利5.73億元,，即僅在2010年第四季度，華新水泥就賺得4.83億元,。
上述數(shù)據(jù)意味著,，盡管華新水泥一季度凈利潤的同比漲幅達到105.57%,，但其環(huán)比數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了大幅下滑，降幅達到79%,。
前述券商分析人士認為,，盡管有著淡季因素以及停產(chǎn)檢修等因素影響，“但一個顯著的信號是,，去年下半年的暴利時代或許將告一段落,�,！�
不僅如此，更令業(yè)內(nèi)人士擔憂的是,，“限產(chǎn)保價”式的行政干預之下,，高價能否長久維持。
“湖北市場現(xiàn)在已經(jīng)有了華新,、葛洲壩、京蘭,、亞東等頗具規(guī)模的水泥企業(yè)，另外還有眾多的中小型水泥企業(yè),，產(chǎn)業(yè)集中度并不高,，這種限產(chǎn)保價的做法肯定不是長久之計�,！鼻笆鼋邮苡浾卟稍L的企業(yè)高管坦言,。
而據(jù)另一位大型水泥企業(yè)的高管介紹，為了保證各家公司執(zhí)行限產(chǎn),，防止大家陷入“囚徒困境”,，“在行業(yè)協(xié)會的組織下，由各個水泥企業(yè)派出代表組成督察小組,，監(jiān)督各家水泥公司的限產(chǎn)情況,。”。
但本報記者從多位浙江水泥業(yè)人士處了解到,，浙江部分地區(qū)的水泥企業(yè)也曾采取過限產(chǎn)保價做法,，最終并未有阻止水泥價格下跌，而且導致復產(chǎn)后水泥價格進一步下跌,。
在多位行業(yè)資深人士看來,，要真正維持住水泥價格，一條可行的道路是,，通過產(chǎn)業(yè)并購實現(xiàn)產(chǎn)能的高度集中,。
華新水泥顯然已經(jīng)意識到這一點。一個顯著的變化是,，華新水泥將原來逾19億元的募集資金投建新線的增發(fā)方案,，修改為募集資金投入15條生產(chǎn)線的余熱發(fā)電項目以及25個混凝土攪拌站等項目。而原來的新建生產(chǎn)線計劃則被收購兼并所取代,。
2010年11月底,，華新水泥成功將湖北京蘭三源公司收入麾下。今年1月28日和4月20日,，華新水泥又分別吞下湖北房縣鉆石水泥70%股權(quán),，以及湖北金龍水泥80%股權(quán)。
但制掣華新水泥收購野心的另一個要素顯然就是其較高資產(chǎn)負債率,。
最新財務數(shù)據(jù)顯示,，華新水泥總資產(chǎn)為188.14億元，總負債130.36億元,，資產(chǎn)負債率高達69%,，而另一家行業(yè)龍頭海螺水泥的這一數(shù)據(jù)僅為39%。
前述分析人士坦言,，在堪比房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率之下,，華新水泥的收購之旅注定不會平坦，而只有19億元的定向增發(fā)也只是杯水車薪,。
早在競購京蘭水泥失利之初,，瑞銀證券分析師曾在一份研究報告中預計，公司將會放棄在湖北的擴張計劃,，同時,，該分析師也認為，公司的負債實力不足以支持其進一步的迅猛擴張,。
“穿上水晶鞋的華新水泥需要注意的是,，怎樣防止被這個看似美麗的鞋子崴到腳�,！币晃恍袠I(yè)分析師在談到光大證券的研究報告時笑言,。
本報記者4月27日下午，就上述情況致電華新水泥副總裁兼董秘王錫明，但其手機無人接聽,。