天上不會總是掉餡餅,。
在充分體驗了去年四季度爆發(fā)式的業(yè)績增長后,，華新水泥也慢慢歸于平靜。
但與業(yè)績增速的放緩相比,，華新水泥在二級市場上的走勢卻并無放緩跡象,，華新水泥4月21日盤中曾一度漲停，4月27日早盤再度沖高5.49%,。
但在諸多市場分析人士看來,，二級市場的強勢表現(xiàn)背后，華新水泥卻存在諸多隱憂,。
一季報低于預(yù)期
4月26日,，華新水泥發(fā)布2011年一季報，一季度公司實現(xiàn)營收20.85億元,，凈利潤達(dá)到1.21億元,，同比增長105.57%,，每股收益0.25元,，同比增長108.33%。
盡管增幅頗大,，但這一漲幅卻并不盡如人意,。
“出現(xiàn)這么大幅度的增長主要是因為去年一季度基數(shù)太低。其實與去年四季度相比,，這個數(shù)據(jù)并不太好，當(dāng)然這里面有過年等淡季因素的影響,�,！鄙虾Ｄ橙趟嘈袠I(yè)分析師告訴本報記者,。
申銀萬國分析師王絲語在給予華新水泥增持評級的同時,，也坦言其成績單“略低于一季報前瞻的預(yù)期0.3元”。天相投顧分析師趙俊勝亦坦言,，上述業(yè)績表現(xiàn)“低于市場預(yù)期”,。
雖然對華新水泥一季度的業(yè)績表現(xiàn)看法不一，但包括申萬在內(nèi)的十余家券商仍然對其一致給出了增持和買入評級,。
而中金公司更預(yù)計華新水泥2011年和2012年的每股收益將達(dá)到3.99元和5.19元,。
而與此同時，華新水泥近一年表現(xiàn)異常搶眼,。從去年中期14.88元的低位算起,，截止到4月27日，累計漲幅已經(jīng)高達(dá)239.92%,，
與一些因錯過水泥板塊大牛股而抱憾不已的分析師相比,，光大證券的水泥行業(yè)分析師陳浩武則顯得頗為得意。3月31日由其執(zhí)筆推出的一則研報標(biāo)題為：“灰姑娘的水晶鞋已穿上”,。而早在去年12月1日,，陳浩武曾推出一篇名為《拐點初現(xiàn)，灰姑娘終將穿上水晶鞋》的研究報告,，建議客戶買入華新水泥,。
然而，詩意的名字背后,，“穿上水晶鞋”華新水泥卻已經(jīng)顯露出一絲崴腳的跡象,。
業(yè)績爆發(fā)期已過？
據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)CEO劉作毅介紹,，水泥行業(yè)的盈利狀況大幅改善,，源自去年下半年全國大規(guī)模節(jié)能限電所導(dǎo)致的產(chǎn)量急劇下降。
“下半年三個月的時間里漲了5次價,，每噸一共漲了100多塊,。”湖北市場的一位水泥經(jīng)銷商回憶起當(dāng)時的火爆情形還歷歷在目,，“不是我們亂漲價,，大家基本上都是零庫存，根本沒貨賣,�,！�
令大多數(shù)消費者都感到意外的是，進(jìn)入2011年,，湖北市場的水泥價格仍舊維持在今年年初的水平之上,，甚至還略有上漲,。
“現(xiàn)在大家都意識到，只有控制產(chǎn)量,，才能有好日子過,，像以往那樣惡性競爭，搞得所有人都沒法掙錢,�,！焙蹦持行退嗥髽I(yè)的一位高管告訴本報記者。
據(jù)上述企業(yè)高管介紹,，湖北水泥企業(yè)在當(dāng)?shù)匦袠I(yè)協(xié)會的統(tǒng)一要求下“限產(chǎn)保價”,，“基本上要做到每個窯每年停產(chǎn)檢修一個月�,！�
中金公司研究員羅煒和關(guān)雪對此也未諱言：“一季度銷量同比增長約30%,，主要由收購產(chǎn)能貢獻(xiàn)增長。湖北地區(qū)由于限產(chǎn)保價,，產(chǎn)能發(fā)揮不足,，導(dǎo)致成本上升較多�,！�
盡管價格維持在了高位,，但由于限產(chǎn)影響，華新水泥一季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)了大幅下降,。
記者發(fā)現(xiàn),，截止到去年三季度，華新水泥實現(xiàn)凈利潤8930.48萬元,，而最終的年報顯示,，華新水泥全年錄得凈利5.73億元，即僅在2010年第四季度,，華新水泥就賺得4.83億元,。
上述數(shù)據(jù)意味著，盡管華新水泥一季度凈利潤的同比漲幅達(dá)到105.57%,，但其環(huán)比數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了大幅下滑,，降幅達(dá)到79%。
前述券商分析人士認(rèn)為,，盡管有著淡季因素以及停產(chǎn)檢修等因素影響，“但一個顯著的信號是,，去年下半年的暴利時代或許將告一段落,。”
不僅如此,，更令業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂的是,，“限產(chǎn)保價”式的行政干預(yù)之下,，高價能否長久維持。
“湖北市場現(xiàn)在已經(jīng)有了華新,、葛洲壩,、京蘭、亞東等頗具規(guī)模的水泥企業(yè),，另外還有眾多的中小型水泥企業(yè),，產(chǎn)業(yè)集中度并不高，這種限產(chǎn)保價的做法肯定不是長久之計,�,！鼻笆鼋邮苡浾卟稍L的企業(yè)高管坦言。
而據(jù)另一位大型水泥企業(yè)的高管介紹,，為了保證各家公司執(zhí)行限產(chǎn),，防止大家陷入“囚徒困境”，“在行業(yè)協(xié)會的組織下,，由各個水泥企業(yè)派出代表組成督察小組,，監(jiān)督各家水泥公司的限產(chǎn)情況�,！�,。
但本報記者從多位浙江水泥業(yè)人士處了解到，浙江部分地區(qū)的水泥企業(yè)也曾采取過限產(chǎn)保價做法,，最終并未有阻止水泥價格下跌,，而且導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)后水泥價格進(jìn)一步下跌。
在多位行業(yè)資深人士看來,，要真正維持住水泥價格,，一條可行的道路是，通過產(chǎn)業(yè)并購實現(xiàn)產(chǎn)能的高度集中,。
華新水泥顯然已經(jīng)意識到這一點,。一個顯著的變化是，華新水泥將原來逾19億元的募集資金投建新線的增發(fā)方案,，修改為募集資金投入15條生產(chǎn)線的余熱發(fā)電項目以及25個混凝土攪拌站等項目,。而原來的新建生產(chǎn)線計劃則被收購兼并所取代。
2010年11月底,，華新水泥成功將湖北京蘭三源公司收入麾下,。今年1月28日和4月20日，華新水泥又分別吞下湖北房縣鉆石水泥70%股權(quán),，以及湖北金龍水泥80%股權(quán),。
但制掣華新水泥收購野心的另一個要素顯然就是其較高資產(chǎn)負(fù)債率。
最新財務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，華新水泥總資產(chǎn)為188.14億元,，總負(fù)債130.36億元,，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)69%，而另一家行業(yè)龍頭海螺水泥的這一數(shù)據(jù)僅為39%,。
前述分析人士坦言,，在堪比房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率之下，華新水泥的收購之旅注定不會平坦,，而只有19億元的定向增發(fā)也只是杯水車薪,。
早在競購京蘭水泥失利之初，瑞銀證券分析師曾在一份研究報告中預(yù)計,，公司將會放棄在湖北的擴(kuò)張計劃,，同時，該分析師也認(rèn)為,，公司的負(fù)債實力不足以支持其進(jìn)一步的迅猛擴(kuò)張,。
“穿上水晶鞋的華新水泥需要注意的是，怎樣防止被這個看似美麗的鞋子崴到腳,�,！币晃恍袠I(yè)分析師在談到光大證券的研究報告時笑言。
本報記者4月27日下午,，就上述情況致電華新水泥副總裁兼董秘王錫明,，但其手機(jī)無人接聽。