4月26日,，海通證券先后發(fā)布九次公告，其中最吸引投資者眼球的有2010年年報,、2011年一季報以及公司擇期發(fā)行H股獲股東大會通過,。
不過，當(dāng)天海通證券復(fù)牌后即呈現(xiàn)急跌,，最終收于9.76元,，跌幅4.22%，而滬深300跌幅僅為0.57%,。
在記者的電話采訪中,，一家合資基金公司的基金經(jīng)理將當(dāng)天海通證券的下跌歸因于低于預(yù)期。
“公告中只提到將在海外擇機(jī)設(shè)立或收購證券相關(guān)機(jī)構(gòu),，未具體說明和海外機(jī)構(gòu)的合作事項,，讓外界認(rèn)為公司是急于融資，卻沒有合理的募投項目�,！痹摶鸾�(jīng)理指出,，“而海通證券一季報顯示3月末公司還擁有近240億賬面現(xiàn)金，這不得不讓投資者擔(dān)憂其資金利用效率,�,！�
同樣對海通證券股價不構(gòu)成利好的是多家券商研究所對其年報和季報的解讀喜憂參半。讓多數(shù)分析師驚喜的是2011年一季度公司凈利潤同比增幅近兩成,；另一方面,，不容樂觀的因素很多，如傭金率持續(xù)下降未見止步,，且A股市場自身仍在震蕩中,。
隱憂一：投行和自營增長難敵傭金下降
公告顯示，海通證券2010年凈利潤同比下降18.95%,，2011年一季度凈利潤卻同比實現(xiàn)增長17.17%,，2010年和2011年一季度的每股收益分別為0.45元和0.14元。
目前,，多家券商研究所預(yù)測海通證券2011年每股收益(不考慮H股攤薄)在0.43元至0.58元之間不等,。其中國信證券和華泰聯(lián)合證券都指向0.43元，長江證券的盈利預(yù)測最高,。而且,，國信證券也是唯一給予“中性”評級的機(jī)構(gòu),，其它券商研究所多將海通證券列為“謹(jǐn)慎推薦”,。
公司2010年的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占據(jù)了半壁江山,，不過,，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)量價齊降與同行類似。
“海通證券2010年股基傭金率0.102%,，環(huán)比降低1/4,，與行業(yè)相仿�,！眹┚彩紫治鰩熈红o指出,，“2011年1季度傭金率0.086%，環(huán)比降低3.3%,，相比于前兩季度11%的降幅已明顯趨緩,。”
這一點卻有不同的市場聲音,。
據(jù)國信證券金融行業(yè)分析師田良推算,，2011年1季度海通證券的傭金率同比降幅超過1/4，并判斷傭金率降速持續(xù)。
至少在一季報的盈利增長中,，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還沒有突出貢獻(xiàn),，投行、自營等業(yè)務(wù)被公認(rèn)為亮點,。
多家券商研究所一致指出海通證券自營業(yè)務(wù)巨額盈利對2011年一季報作用積極,，且看好其后續(xù)的穩(wěn)定盈利能力。理由是其自營規(guī)模增量以債券基金為主,，股票以可供出售為主,，投資偏穩(wěn)健。
另外,，海通證券的證券承銷業(yè)務(wù)2010年以來成績頗豐,，2010年主要集中于大型項目主承銷，而2011年前三個月,，中小項目融資額占公司承銷項目融資總額比例近2/3,，田良對其評價為“投行大小兼顧”。
不過,，目前自營和投行兩大領(lǐng)域的總收入規(guī)模不足經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一半,，此消彼長能否使公司后續(xù)業(yè)績受益還需看實際情況。
隱憂二：H股發(fā)行攤薄收益
據(jù)華泰聯(lián)合證券統(tǒng)計,，截至2011年3月末,，59只基金持有海通證券共計30563萬股，占總流通股不足4%,。持股基金中指數(shù)基金占據(jù)了多數(shù),，例如持股數(shù)量居前列的有嘉實滬深300、華夏滬深300等基金,。
前述基金經(jīng)理認(rèn)為：“今年大盤未有大牛市的預(yù)期,，證券板塊可能難以跑贏大盤，投資者對海通證券可能多從長期持有考慮,，目前不足2倍PB,，H股募資后預(yù)計公司將有更多賬面現(xiàn)金，有足夠的安全邊際,�,！�
田良預(yù)計公司2011年P(guān)B為1.79倍，遠(yuǎn)低于上市券商2.7倍PB平均水平,，但是“ROE為2.19%,，在短期資金利用效率提升空間有限的情況下，估值昂貴,�,！�
而且海通證券前期收購及整合大福證券導(dǎo)致公司2010
年全年費(fèi)用居高不下,，亦令市場對其H股募資后的經(jīng)營績效產(chǎn)生憂慮。
中金公司在最新研究報告中指出：2010年,，海通證券業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用為45.12億元,，占營業(yè)收入比重為46.43%，較2009年的37.48%有所提升,。
本報記者26日下午致電海通證券的董秘和證券事務(wù)代表,，欲詢問募資投向和費(fèi)用上升的有關(guān)事項，未能獲得答復(fù),。
而券商分析師均認(rèn)為此輪融資會攤薄短期業(yè)績,，對長期價值大多持保留意見，認(rèn)為除了增厚每股資產(chǎn)之外,，仍需觀察后續(xù)公布明確的募資用途,。
在當(dāng)天的公告中，公司稱擬發(fā)行H股不超過10.7億股,，發(fā)行額約130-150億元,，擬對海通開元、海通期貨增資,，增加運(yùn)營資本,，在海外擇機(jī)設(shè)立或收購證券相關(guān)機(jī)構(gòu)。
并就前一次增發(fā)資金的具體用途和效益進(jìn)行了說明,，并定調(diào)為“有效使用”,。
2007年底獲募集資金259億元到位后，全部用于增加公司資本和補(bǔ)充營運(yùn)資金,，其中投資海通開元投資公司,、增資海通香港公司、增資海通期貨公司,、融資融券業(yè)務(wù)及承銷準(zhǔn)備金等是主要用途,。
盡管2008
以來的3年內(nèi),，公司營業(yè)收入累計達(dá)267 億元,，但是利潤總額只及前次再融資額的一半，且目前公司賬面現(xiàn)金幾乎與前次再融資額相當(dāng),。