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近期人民幣升值顯著,，同時(shí)官方在外匯儲(chǔ)備問題上的措辭也發(fā)生轉(zhuǎn)變，稱目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已超合理水平,。這一切表明,，中國央行已按照低調(diào)但不失積極的節(jié)奏調(diào)整了貨幣政策重心。
在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率加快的同時(shí),，中國央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)規(guī)模也在擴(kuò)大。從去年10月至今年3月,，央行及中資金融機(jī)構(gòu)每個(gè)月的平均外匯占款(相當(dāng)于對(duì)美元/人民幣市場(chǎng)的干預(yù))達(dá)到人民幣3960億元,。高于此前一年月均2320億元的水平。
據(jù)社科院研究員劉煜輝估計(jì),，在過去六個(gè)月新增的人民幣2.38萬億元外匯占款中,，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率沖銷的只有人民幣2.1萬億元,。他沒有解釋為何會(huì)有如此大的缺口,，但部分原因可能在于,，長期以來中資銀行一直持有超額準(zhǔn)備金。
央行數(shù)據(jù)顯示,，2010年第四季度,，大型銀行的超額準(zhǔn)備金比率從1.4個(gè)百分點(diǎn)降至0.9個(gè)百分點(diǎn),。截至2010年年末,，銀行業(yè)的整體超額準(zhǔn)備金比率仍有2.0個(gè)百分點(diǎn),。
為干預(yù)美元/人民幣而投放的人民幣資金肯定需要回籠,。存款準(zhǔn)備金率正是回籠人民幣資金的一項(xiàng)工具,。
不過,，由于目前的存款準(zhǔn)備金率已高達(dá)20.5%,，若想在不損害銀行利潤水平的前提下進(jìn)一步上調(diào)已基本不太可能,。這就意味著,，央行很快就會(huì)停止使用存款準(zhǔn)備金率這項(xiàng)政策工具,。
一方面存款準(zhǔn)備金率這項(xiàng)沖銷工具已不再有效,，另一方面仍有必要采取措施抑制第二輪通貨膨脹,，這就意味著央行將被迫縮減干預(yù)規(guī)模,。近期中國之所以允許人民幣升值,，可能是因?yàn)橐呀?jīng)意識(shí)到，如果沒有有效手段來沖銷因干預(yù)匯市而投放的人民幣資金,，人民幣強(qiáng)勁升值的步伐將勢(shì)不可擋,。
與此同時(shí)，央行降低對(duì)存款準(zhǔn)備金率的依賴程度可能意味著有必要進(jìn)一步加息,。近期的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,，今年全年的通貨膨脹率將超過5%(2010全年為3.3%)，因此,，今年再加息100個(gè)基點(diǎn)不是沒有可能,。
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