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創(chuàng)業(yè)板上市以來,，新股發(fā)行“三高”問題備受詬病,。近日有媒體報道稱，監(jiān)管部門正在醞釀修改首發(fā)和再融資辦法,，相關方案下半年有望推出,。
業(yè)內人士指出,，新股發(fā)行制度改革要理順相關利益關系，切斷影響股價公平性的利益鏈條,。新股發(fā)行定價是否合理,，只是導致“三高”的一個原因，更為重要的是相關制度的建立,，如建立退市制度,、完善多層次資本市場體系、改變發(fā)行人及承銷商的短視,。
醞釀改革
近日有媒體報道稱,，監(jiān)管層在最近一次保薦代表人年度業(yè)務培訓會議上透露，正在醞釀修改首發(fā)和再融資辦法,，相關方案有望在今年下半年推出,。事實上，這種提法并不是首次,，新股發(fā)行制度改革一直都在醞釀,。
此前,，中國證監(jiān)會主席助理朱從玖表示，新股發(fā)行制度肯定要不斷調整,，但要分步推出,、逐步完善。深圳證券交易所理事長陳東升曾指出,，當前的首要工作是切斷新股發(fā)行過程中的利益鏈,。
創(chuàng)業(yè)板上市以來，贊譽與問題同在,。高估值,、高募資、高股價“三高”問題一直受到市場詬病,。數(shù)據顯示,，2010年至今，首日破發(fā)的60單IPO中,，僅7只新股的跌幅超過10%,，其中最高下跌16%，同時有超過七成的新股首日漲幅超過10%,，最高漲幅超過275%。
“三高”的原因,，市場人士劍指新股發(fā)行制度,。目前，新股發(fā)行主要采取的是詢價制度,。英大證券研究所所長李大霄接受記者采訪時表示,，新股隨著時間的推移，逐漸會變成老股,，新股價格比老股價格貴很多倍,，這種現(xiàn)象的合理性有待觀察。
4月8日,，新股發(fā)行估值定價研討會在深圳召開,，上交所、深交所,、保薦機構等業(yè)界負責人齊聚一堂,。作為賣方的承銷商認為，新股采取詢價發(fā)行,，由二級市場自主定價,，“高價有理，超募無錯”,；買方的基金經理認為,，過高的股價成為不可承受之重,。
武漢科技大學證券研究所所長董登新也參加了上述會議，他在接受本報記者采訪時表示,，新股發(fā)行體制“去行政化”的市場化改革,，已達到預期目的，并取得了顯著成效,，上市破發(fā)已經成為隨機現(xiàn)象,，這是一種進步。
相關利益鏈需切斷
關于新股如何合理定價,，市場相關人士各有看法,。
李大霄認為，新股如何合理定價是理念問題,，定價過高會對PE和原始股東有利,；定價過低則對后期進入的投資者有利�,！靶鹿啥▋r也很簡單,。”李大霄說,，主要是看主管部門是想給股市輸入泡沫或者輸入投資品種,，這涉及到讓誰得到利潤，這個解決好了,，就可以設計相應的制度,。
在上述會議上，明星基金經理王亞偉建議監(jiān)管部門約束發(fā)行賣方,；詢價是否有效,，應該覆蓋80%的機構；承銷商應拿出承銷收入的50%購買所承銷股票,，且鎖定一年,。
董登新認為，詢價的定價方式有待探討,。新股發(fā)行有其逐步完善的地方,，但是IPO不是新股發(fā)行高估值的主要原因。他認為A股高估值有其制度上的缺陷,，主要有三方面原因：一是退市制度尚未建立,；二是多層次資本市場體系有待完善；三是上市公司融資主要為了集中圈錢,，投資者的目的是獲取差額利潤,。
他稱退市制度的改革比較迫切，很多垃圾股票不退市,，對新股估值起到不良示范效應,，以前股票是新股估值的參照系,，現(xiàn)在則對高估值起到推波助瀾的作用，“多層次的資本市場體系還沒有建立,，公司債比較缺乏,，場外交易市場還沒有建立�,！彼f,，IPO過會的機會成本較高，機構投資者缺乏充足的投資渠道,，多數(shù)集中在新股發(fā)行市場,。
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