雖然中國(guó)人民銀行(下稱(chēng)央行)未公布最新數(shù)據(jù),，但中國(guó)外匯儲(chǔ)備已突破3萬(wàn)億美元的消息不脛而走,。
“外匯儲(chǔ)備確實(shí)太多了�,！�4月18日晚間,，在清華大學(xué)金融高端講壇上,，央行行長(zhǎng)周小川透露,，央行在考慮用外匯儲(chǔ)備做一些戰(zhàn)略性投資。
財(cái)新《新世紀(jì)》記者亦從多個(gè)權(quán)威渠道了解到,，央行打算按專(zhuān)業(yè)分類(lèi)成立外匯儲(chǔ)備投資基金,，包括能源基金、貴金屬基金等,，也在研究成立外匯平準(zhǔn)基金的建議,。
4月18日晚間，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將美債評(píng)級(jí)調(diào)至負(fù)面,。和美元走勢(shì)直接掛鉤的大宗商品應(yīng)聲而漲,。4月21日，國(guó)際金價(jià)隔夜紐約市場(chǎng)盤(pán)中再度刷新歷史高點(diǎn),，最高至1508.9美元一線,。油價(jià)則逼近32個(gè)月高點(diǎn)127美元。
這一切加速倒逼中國(guó)外儲(chǔ)投資多元化的進(jìn)程,。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,，截至今年2月底，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債11541億美元,，仍為美國(guó)國(guó)債第一大持有國(guó),。
不無(wú)巧合的是，財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇在4月中旬亦發(fā)表文章稱(chēng),，2010年以來(lái),，美元和歐元的“輪番”貶值，致使中國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)賬面虧損,，加大了外匯儲(chǔ)備幣種管理的難度。
雖然接近李勇的知情人士稱(chēng),，這篇文章改編自?xún)?nèi)部講話,，并無(wú)政策信號(hào)，但外匯儲(chǔ)備幣種管理的難度之大是不爭(zhēng)的事實(shí),。外儲(chǔ)有關(guān)人士私下表示：“美元大跌時(shí),，有些人建議我們買(mǎi)歐元，歐債危機(jī)來(lái)了,，這些人建議拋出歐元,，這些話能聽(tīng)嗎？”
“誰(shuí)都知道雞蛋不要放到一個(gè)籃子里,，所以辦法之一就是考慮一些新投資機(jī)構(gòu),，嘗試新的投資風(fēng)格和領(lǐng)域�,！敝苄〈ㄕf(shuō),，“方向是確定了,。”
中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定表示,，美國(guó)國(guó)債不是避險(xiǎn)資產(chǎn),，而“停止對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，將使央行甩掉來(lái)自匯率政策的干擾,，集中力量對(duì)付通脹”,。
外儲(chǔ)投資新途
“專(zhuān)業(yè)外匯儲(chǔ)備投資基金”，即在不同的行業(yè)領(lǐng)域成立諸如貴金屬基金,、能源基金等專(zhuān)門(mén)的投資基金,。這一操作類(lèi)似“挪威模式”。
挪威通過(guò)石油貿(mào)易持有了較高的外匯儲(chǔ)備,，采取的是財(cái)政部和挪威央行聯(lián)合主導(dǎo)體制,。“中國(guó)央行與挪威央行交流頗多,，周小川行長(zhǎng)還出訪過(guò)挪威,。”一位央行人士透露,。
根據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)刊載的資料,，挪威央行投資管理機(jī)構(gòu)(Norges
Bank Investment
Management，NBIM)是央行的一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu),，接受挪威財(cái)政部的委托,，負(fù)責(zé)政府全球養(yǎng)老基金的國(guó)際資產(chǎn)投資，并管理大部分外匯儲(chǔ)備和政府石油保險(xiǎn)基金,。挪威石油和能源部是政府石油保險(xiǎn)基金的所有者,，央行是操作管理人。
挪威央行的外匯儲(chǔ)備分為流動(dòng)性組合和對(duì)外投資組合兩部分,。NBIM負(fù)責(zé)管理的是央行外匯儲(chǔ)備的對(duì)外投資組合部分,。挪威央行貨幣政策委員會(huì)負(fù)責(zé)管理流動(dòng)性組合。挪威央行執(zhí)行委員會(huì)確定外匯儲(chǔ)備管理的指導(dǎo)方針,。NBIM通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)形式,，將部分資金委托知名資產(chǎn)管理公司投資，在紐約,、倫敦,、上海均設(shè)有辦事處。
德勤和央行審計(jì)部門(mén)共同承擔(dān)投資管理的審計(jì)工作,，分別向監(jiān)管委員會(huì)提交政府全球養(yǎng)老基金的年度審計(jì)報(bào)告,。央行審計(jì)部門(mén)需要向財(cái)政部提交NBIM的季度和年度管理報(bào)告。政府石油保險(xiǎn)基金的賬戶(hù)雖然由央行管理,，但該基金不包括在央行的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中,，由挪威總審計(jì)辦公室審計(jì),。
不過(guò)，中國(guó)投資有限公司(下稱(chēng)中投)有關(guān)人士對(duì)于中國(guó)借鑒此模式并不樂(lè)觀表示：“首先是人力資源是否充足問(wèn)題,，這些專(zhuān)業(yè)人員到哪里找,？激勵(lì)機(jī)制能否匹配？”
這都是中投至今沒(méi)有真正解決的問(wèn)題,�,！爸型蹲吡怂哪瓴抛叩浆F(xiàn)在比較成熟的地步，別的機(jī)構(gòu)還要用多少時(shí)間和成本來(lái)成長(zhǎng),？”一位匯金高層人士說(shuō),。
重提外匯平準(zhǔn)基金
熟悉央行貨幣政策的人士透露，央行正在考慮設(shè)立一個(gè)基金,，直接在外匯市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)外匯,，而不是由央行直接發(fā)鈔去買(mǎi)外匯。另一位接近央行的人士介紹,，他們已向外管局再度建議,，將新增甚至一部分存量的外匯資產(chǎn)從央行資產(chǎn)負(fù)債表里移出來(lái)，成立外匯平準(zhǔn)基金,，用于干預(yù)外匯市場(chǎng),。目前有關(guān)部門(mén)正在研究這一方案。
外匯平準(zhǔn)基金,，是指各國(guó)用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的儲(chǔ)備基金,，一般由黃金、外匯和本國(guó)貨幣構(gòu)成,。當(dāng)外匯匯率上升,，超出政府限額的目標(biāo)區(qū)間時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)上拋出儲(chǔ)備購(gòu)入本幣緩和外幣升值,；反之,，當(dāng)本幣升值過(guò)快時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)上購(gòu)入儲(chǔ)備放出本幣方式增加本幣供給,，抑制本幣升值。
目前發(fā)行央票對(duì)沖外匯占款的做法已令央行不堪重負(fù),，業(yè)界甚至有“匯率綁架利率”的形容,，意指外匯占款等操作已經(jīng)影響到了央行的貨幣政策。比如近期存款準(zhǔn)備金的一再提高,，就令業(yè)界困惑,，這是緊縮政策的一部分，還是其實(shí)是為了對(duì)沖一部分外匯占款,。
自2003年4月22日,，央行正式開(kāi)始發(fā)行央行票據(jù)至今,，央票付息成本已高達(dá)近萬(wàn)億元。目前央票存量4萬(wàn)億元,，按照過(guò)去一年央票收益率的中位數(shù)2.54%計(jì)算,，需要為已到期和未到期的央票支付總額約1016億元的利息。這幾乎與央行為銀行的存款準(zhǔn)備金付息約1008億元的成本相當(dāng),。
接近央行的人士表示,，目前人民幣仍有升值預(yù)期，資本持續(xù)流入狀況短期不會(huì)改變,。這意味著央行還需要更多的央票來(lái)對(duì)沖外匯占款,，央行的付息壓力也隨之增大。但付息本身也會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加,，部分抵消了沖銷(xiāo)外匯占款的效果,。數(shù)據(jù)顯示，央行每年發(fā)行的央行票據(jù)的一多半都用來(lái)支付央行票據(jù)到期的本息,，這也意味著其對(duì)沖外匯占款的效果是下降的,。
中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)早在2007年建議，可考慮如美國(guó),、英國(guó),、日本那樣，專(zhuān)設(shè)外匯平準(zhǔn)基金,，主要資產(chǎn)為外匯,，負(fù)債主要是特別債券、外匯資產(chǎn)債,，以充分協(xié)調(diào)內(nèi)部與外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng),，徹底根除匯率政策和利率政策相互掣肘、相互制約的制度障礙,。
中國(guó)人民銀行廣州分行副行長(zhǎng)徐諾金年初在央行《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章稱(chēng),，央行可運(yùn)用外匯平準(zhǔn)基金在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)調(diào)節(jié)供求，使匯率在目標(biāo)范圍內(nèi)波動(dòng),，要徹底切斷基礎(chǔ)貨幣和外匯儲(chǔ)備之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,，恢復(fù)央行貨幣政策的主動(dòng)性。
中投靜等注資
“不大可能再批新機(jī)構(gòu)吧,？我們就等著注資呢,。”面對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備去向的大討論,，一位中投高層表示,。
周小川在講話中提出，在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理方面,，“依靠CIC(即中投)這樣一些途徑是不是更好一些,�,！彼嗯e例指出，2003年央行即準(zhǔn)備投資石油,，然而卻苦于沒(méi)有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)幫助進(jìn)行而不了了之,。
中投董事長(zhǎng)樓繼偉表示，中投將大部分資產(chǎn)委托給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資,�,！斑@兩年的收益率已經(jīng)超過(guò)兩位數(shù)�,！鄙鲜鼋咏型兜娜耸勘硎�,。
中投公司一位專(zhuān)項(xiàng)投資部人士向財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示，近期并沒(méi)有感覺(jué)到在投資風(fēng)格和投資領(lǐng)域方面有什么太大的變化,。
財(cái)新《新世紀(jì)》記者從接近決策層的人士那里獲悉,，外匯儲(chǔ)備的分散化將不會(huì)只有中投一家承擔(dān)，將考慮新的戰(zhàn)略機(jī)制,，但未必像此前成立中投時(shí)那樣將外匯儲(chǔ)備徹底從央行轉(zhuǎn)移出去,。
接近中投的人士對(duì)財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示，最早成立中投,，就是準(zhǔn)備把基礎(chǔ)外匯儲(chǔ)備和超額外匯儲(chǔ)備分開(kāi),。基礎(chǔ)外匯儲(chǔ)備的管理以保持安全性和短期流動(dòng)性為主,，而超額外匯儲(chǔ)備可適當(dāng)追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào),。根據(jù)有關(guān)專(zhuān)家計(jì)算，基礎(chǔ)外匯儲(chǔ)備五六千億美元足夠應(yīng)付外債等硬性支出,。承擔(dān)超額外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)主要是中投,。
然而，由于中投成立以來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r及外匯儲(chǔ)備管理體制現(xiàn)狀等限制,，“定期取得超額外匯儲(chǔ)備,、給中投再注資”沒(méi)有了具體的日程表。
不過(guò),，他認(rèn)為,，央行即便成立專(zhuān)業(yè)基金，中投再獲注資的路并沒(méi)有被堵住,。周小川的最新表態(tài)中,，在外匯投資“雞蛋不放到一個(gè)籃子”的分散化策略里，中投仍是其中重要的一個(gè)機(jī)構(gòu),。