4月20日晚,，國泰君安證券承銷保薦的史丹利化肥股份有限公司(下稱史丹利)
IPO發(fā)行審核順利過會,。
史丹利主營復混肥料(復合肥料),、摻混肥料的生產(chǎn)和銷售,，擬在深交所中小板發(fā)行3250萬股,，募集資金5.1億元,，在未來兩年內(nèi)投資建設山東臨沭年產(chǎn)80萬噸
,、山東平原二期年產(chǎn)32萬噸
,、廣西貴港一期年產(chǎn)9萬噸及二期年產(chǎn)20萬噸等四個新型復合肥項目,。
而本報記者通過深入調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在史丹利優(yōu)良的業(yè)績后面,，卻隱藏著涉嫌利潤操縱的疑云,。
業(yè)績神話？
史丹利招股說明書披露的財務數(shù)據(jù)顯示,，2008-2010年的上市前三年,，盡管公司營業(yè)收入年均復合增長率略顯差強人意，三年下來的平均增長率只有7.99%,。但在營業(yè)收入增幅有限的情勢下,，公司的盈利能力卻在以驚人速度提升，基本每股收益從2008年的0.91元/股大舉升至2010年的1.80元/股,，凈利潤年均復合增長率高達26.4%,。
然而，與史丹利業(yè)績成長形成強烈反差的是，其同行業(yè)可比上市公司在2009年均因金融危機重創(chuàng)而業(yè)績大幅下滑,。
芭田股份在其2009年年報中稱,，2009年的經(jīng)濟形勢是極其嚴峻的一年，宏觀經(jīng)濟形勢的巨大影響造成了全行業(yè)困難,，經(jīng)銷商因大量高價庫存消化不掉,，終端需求萎縮。其全年實現(xiàn)營業(yè)收入
141733,，353.96元,，比上年同期下降了20.42%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 12,，016,，930.49元，比上年同期下降
81.85%,。
史丹利同行業(yè)可比上市公司業(yè)績下滑的還有新都化工,、司爾特和金正大。
2009年,，新都化工主營業(yè)務利潤較2008年下降44.1%,，每股收益同比下降39.4%；司爾特營業(yè)收入,、營業(yè)利潤同比分別下降2.79%,、17.51%；與史丹利同處山東臨沭的金正大,，雖然營業(yè)收入,、營業(yè)利潤呈上升態(tài)勢，但凈利潤卻同比下降了21.7%,。
所有可比同行上市公司2009年的業(yè)績均顯著下滑,，唯獨史丹利保持了營業(yè)收入和凈利潤同步增長，其當年營業(yè)收入,、凈利潤分別較上一年增長了11.1%和22%,。
在所有同行業(yè)績大幅下滑的形勢下，史丹利業(yè)績卻還能保持不小的增長,。而與此同時,，史丹利的銷售毛利率還保持了穩(wěn)步上升的勢頭。
2009年,，史丹利綜合平均毛利率較2008年增加了1.21個百分點,，而其可比上市公司的盈利能力均有不同程度的下降。
同期對比,，新都化工銷售毛利率較上一年減少了7.94個百分點,，金正大銷售毛利率減少了2.9個百分點,，芭田股份銷售毛利率下降了1.9個百分點，司爾特銷售毛利率下降了0.5個百分點,。
史丹利對其2009年銷售毛利率變動原因的解釋為,，
2009年度，基礎化肥價格由2008年的高點逐漸回落,，復合肥產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出“價跌量增”,、去庫存化的恢復性行情。為了應對產(chǎn)品價格的下跌,，公司加大了促銷力度,，積極銷售政策的實施帶來了公司產(chǎn)品銷量的提升。與此同時,，硫基復合肥產(chǎn)品的毛利空間逐步擴大,，公司調(diào)整了產(chǎn)品結構，提高了硫基復合肥的產(chǎn)銷量,。
在所有對手2009年的利潤規(guī)模和盈利能力都遭到了市場形勢驟然惡化沖擊,，獨善其身的史丹利真的有什么與眾不同的過人之處嗎？促銷提高銷量,，調(diào)整產(chǎn)品結構,、加大毛利率空間較大的產(chǎn)品銷售力度，是否真的是史丹利優(yōu)良業(yè)績的真正原因,？
涉嫌隱匿利潤
為找到史丹利不受外力影響的業(yè)績增長原因,，記者查閱了其可比同行業(yè)上市公司的2009年年報資料，并通過公開渠道搜集了大量國內(nèi)復合肥行業(yè)相關數(shù)據(jù),。
記者發(fā)現(xiàn),，史丹利向有關部門申報披露的行業(yè)調(diào)查統(tǒng)計數(shù)據(jù)，與其招股說明書中披露的數(shù)據(jù)相距甚遠,，公司或有涉嫌粉飾財報,、利潤操縱之嫌疑,。
記者掌握的源自《臨沂統(tǒng)計年鑒2009》的有關“臨沂市2008年度大中型工業(yè)企業(yè)基本情況統(tǒng)計”數(shù)據(jù)顯示,，史丹利向當?shù)亟y(tǒng)計局申報的2008年主營業(yè)務收入、利潤總額分別為289221萬元和23098.5
萬元,，應收款145萬元,，
資產(chǎn)116039萬元，負債75650萬元,。
而史丹利招股書中披露,，公司2008年營業(yè)收入僅為230，328萬元,，利潤總額10,，216萬元,，應收款144萬元，資產(chǎn)106554萬元,，負債65161元,。
值得關注的是，史丹利申報報表披露的營業(yè)收入較其向當?shù)卣y(tǒng)計部門申報數(shù)據(jù)整整少了58893萬元,，利潤總額則較當?shù)毓俜浇y(tǒng)計數(shù)據(jù)少了12882.5萬元,。
國家統(tǒng)計法規(guī)定，國家機關,、企業(yè)事業(yè)單位等統(tǒng)計調(diào)查對象,，必須依照本法和國家有關規(guī)定，真實,、準確,、完整、及時地提供統(tǒng)計調(diào)查所需的資料,，不得提供不真實或者不完整的統(tǒng)計資料,，不得遲報、拒報統(tǒng)計資料,。提供不真實或者不完整的統(tǒng)計資料的將被追究法律責任,。
如若當?shù)卣y(tǒng)計部門發(fā)布的由史丹利提供的相關數(shù)據(jù)真實、準確,，那么它就涉嫌在IPO發(fā)行申報報表中隱匿2008營業(yè)收入5.89億元,，利潤1.29億元。
需要指出的是,，史丹利向當?shù)卣y(tǒng)計部門申報的2008年度應收款金額與招股說明書財務報表披露的數(shù)據(jù)非常接近,，在產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率,、銷售政策完全相同的同一會計年度,，其所對應的營業(yè)收入應該基本相近，而不是IPO申報報表數(shù)據(jù)較向官方提供數(shù)據(jù)相差近6億元之多,。
此外,，記者掌握的其向有關部門提供的復合肥實物產(chǎn)量數(shù)據(jù)與其招股書中披露的產(chǎn)量數(shù)據(jù)亦差異甚大。
《中國化學工業(yè)年鑒2009年》披露復合肥前10名企業(yè)產(chǎn)量(實物)統(tǒng)計結果顯示,，史丹利2008年復合肥產(chǎn)量為109.9萬噸,，但公司招股說明書披露2008年產(chǎn)量則只有83.52萬噸，兩者相差26.38萬噸,。
同一會計年度,，為何復合肥實物產(chǎn)量卻有不同口徑的對外披露呢？此間似乎有涉及操縱利潤,、粉飾報表的嫌疑,。
據(jù)史丹利招股書顯示,，其2008年復合肥銷量為77.19萬噸，對應的產(chǎn)銷率為92.4%,，而被隱藏下來的26.38萬噸實物產(chǎn)量有望形成24.38萬噸的復合肥銷量,。
史丹利2008年復合肥產(chǎn)品綜合平均銷售單價為2974元/噸，據(jù)此推算,，24.38萬噸產(chǎn)品銷量可帶來7.25億元的銷售收入,；若按其2008年每噸化肥354元毛利測算，則被隱瞞的銷量可以形成8630.52萬元的毛利,。
事實上,，甚至其對外披露的同一年度的營業(yè)收入、利潤,、產(chǎn)量數(shù)據(jù)差異亦不足以充分解釋其業(yè)績報表的顯著異常,，但至少讓投資者可以從中發(fā)現(xiàn)一些人為操控的蛛絲馬跡。
此外,，史丹利2010年的營業(yè)收入,、經(jīng)營現(xiàn)金流匹配也讓人費解。
2010年,，史丹利實現(xiàn)營業(yè)收入29.3億元,，而同期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金只有26.2億元,，銷售商品,、提供勞務收到的現(xiàn)金較其營業(yè)收入整整少了3.1億元。
通常情況下,，企業(yè)銷售商品,、提供勞務收到的現(xiàn)金金額要大于營業(yè)收入，對于復合肥銷售一項實行先付款后發(fā)貨的史丹利而言,，更應該如此,。
那么，大于商品銷售,、提供勞務現(xiàn)金流的營業(yè)收入是如何形成的呢,？
2010年，史丹利扣除營業(yè)外收入后的主營業(yè)務收入為28.8萬元,，盡管將應收票據(jù),、應收款因素考慮進去，主營業(yè)務收入與銷售商品,、提供勞務收到現(xiàn)金依然存在2.5億以上的缺口。
超人般的業(yè)績成長,、詭異的經(jīng)營現(xiàn)金流,，令人對史丹利經(jīng)營數(shù)據(jù)的疑慮無法釋懷,。