4月20日晚,，國泰君安證券承銷保薦的史丹利化肥股份有限公司(下稱史丹利)
IPO發(fā)行審核順利過會。
史丹利主營復(fù)混肥料(復(fù)合肥料),、摻混肥料的生產(chǎn)和銷售,，擬在深交所中小板發(fā)行3250萬股，募集資金5.1億元,，在未來兩年內(nèi)投資建設(shè)山東臨沭年產(chǎn)80萬噸
,、山東平原二期年產(chǎn)32萬噸
、廣西貴港一期年產(chǎn)9萬噸及二期年產(chǎn)20萬噸等四個(gè)新型復(fù)合肥項(xiàng)目,。
而本報(bào)記者通過深入調(diào)查發(fā)現(xiàn),，在史丹利優(yōu)良的業(yè)績后面，卻隱藏著涉嫌利潤操縱的疑云,。
業(yè)績神話？
史丹利招股說明書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，2008-2010年的上市前三年,，盡管公司營業(yè)收入年均復(fù)合增長率略顯差強(qiáng)人意，三年下來的平均增長率只有7.99%,。但在營業(yè)收入增幅有限的情勢下,，公司的盈利能力卻在以驚人速度提升，基本每股收益從2008年的0.91元/股大舉升至2010年的1.80元/股,，凈利潤年均復(fù)合增長率高達(dá)26.4%,。
然而，與史丹利業(yè)績成長形成強(qiáng)烈反差的是,，其同行業(yè)可比上市公司在2009年均因金融危機(jī)重創(chuàng)而業(yè)績大幅下滑,。
芭田股份在其2009年年報(bào)中稱，2009年的經(jīng)濟(jì)形勢是極其嚴(yán)峻的一年,，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的巨大影響造成了全行業(yè)困難,，經(jīng)銷商因大量高價(jià)庫存消化不掉，終端需求萎縮,。其全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入
141733,，353.96元,，比上年同期下降了20.42%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 12,，016,，930.49元，比上年同期下降
81.85%,。
史丹利同行業(yè)可比上市公司業(yè)績下滑的還有新都化工,、司爾特和金正大。
2009年,，新都化工主營業(yè)務(wù)利潤較2008年下降44.1%,，每股收益同比下降39.4%；司爾特營業(yè)收入,、營業(yè)利潤同比分別下降2.79%,、17.51%；與史丹利同處山東臨沭的金正大,，雖然營業(yè)收入,、營業(yè)利潤呈上升態(tài)勢，但凈利潤卻同比下降了21.7%,。
所有可比同行上市公司2009年的業(yè)績均顯著下滑,，唯獨(dú)史丹利保持了營業(yè)收入和凈利潤同步增長，其當(dāng)年?duì)I業(yè)收入,、凈利潤分別較上一年增長了11.1%和22%,。
在所有同行業(yè)績大幅下滑的形勢下，史丹利業(yè)績卻還能保持不小的增長,。而與此同時(shí),，史丹利的銷售毛利率還保持了穩(wěn)步上升的勢頭。
2009年,，史丹利綜合平均毛利率較2008年增加了1.21個(gè)百分點(diǎn),，而其可比上市公司的盈利能力均有不同程度的下降。
同期對比,，新都化工銷售毛利率較上一年減少了7.94個(gè)百分點(diǎn),，金正大銷售毛利率減少了2.9個(gè)百分點(diǎn)，芭田股份銷售毛利率下降了1.9個(gè)百分點(diǎn),，司爾特銷售毛利率下降了0.5個(gè)百分點(diǎn),。
史丹利對其2009年銷售毛利率變動原因的解釋為，
2009年度,，基礎(chǔ)化肥價(jià)格由2008年的高點(diǎn)逐漸回落,，復(fù)合肥產(chǎn)品市場呈現(xiàn)出“價(jià)跌量增”、去庫存化的恢復(fù)性行情,。為了應(yīng)對產(chǎn)品價(jià)格的下跌,，公司加大了促銷力度,，積極銷售政策的實(shí)施帶來了公司產(chǎn)品銷量的提升。與此同時(shí),，硫基復(fù)合肥產(chǎn)品的毛利空間逐步擴(kuò)大,，公司調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高了硫基復(fù)合肥的產(chǎn)銷量,。
在所有對手2009年的利潤規(guī)模和盈利能力都遭到了市場形勢驟然惡化沖擊,，獨(dú)善其身的史丹利真的有什么與眾不同的過人之處嗎？促銷提高銷量,，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、加大毛利率空間較大的產(chǎn)品銷售力度，是否真的是史丹利優(yōu)良業(yè)績的真正原因,？
涉嫌隱匿利潤
為找到史丹利不受外力影響的業(yè)績增長原因,，記者查閱了其可比同行業(yè)上市公司的2009年年報(bào)資料，并通過公開渠道搜集了大量國內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù),。
記者發(fā)現(xiàn),，史丹利向有關(guān)部門申報(bào)披露的行業(yè)調(diào)查統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，與其招股說明書中披露的數(shù)據(jù)相距甚遠(yuǎn),，公司或有涉嫌粉飾財(cái)報(bào),、利潤操縱之嫌疑。
記者掌握的源自《臨沂統(tǒng)計(jì)年鑒2009》的有關(guān)“臨沂市2008年度大中型工業(yè)企業(yè)基本情況統(tǒng)計(jì)”數(shù)據(jù)顯示,，史丹利向當(dāng)?shù)亟y(tǒng)計(jì)局申報(bào)的2008年主營業(yè)務(wù)收入,、利潤總額分別為289221萬元和23098.5
萬元，應(yīng)收款145萬元,，
資產(chǎn)116039萬元,，負(fù)債75650萬元。
而史丹利招股書中披露,，公司2008年?duì)I業(yè)收入僅為230,，328萬元,，利潤總額10,，216萬元，應(yīng)收款144萬元,，資產(chǎn)106554萬元,，負(fù)債65161元。
值得關(guān)注的是,，史丹利申報(bào)報(bào)表披露的營業(yè)收入較其向當(dāng)?shù)卣y(tǒng)計(jì)部門申報(bào)數(shù)據(jù)整整少了58893萬元,，利潤總額則較當(dāng)?shù)毓俜浇y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)少了12882.5萬元。
國家統(tǒng)計(jì)法規(guī)定,，國家機(jī)關(guān),、企業(yè)事業(yè)單位等統(tǒng)計(jì)調(diào)查對象,，必須依照本法和國家有關(guān)規(guī)定，真實(shí),、準(zhǔn)確,、完整、及時(shí)地提供統(tǒng)計(jì)調(diào)查所需的資料,，不得提供不真實(shí)或者不完整的統(tǒng)計(jì)資料,，不得遲報(bào)、拒報(bào)統(tǒng)計(jì)資料,。提供不真實(shí)或者不完整的統(tǒng)計(jì)資料的將被追究法律責(zé)任,。
如若當(dāng)?shù)卣y(tǒng)計(jì)部門發(fā)布的由史丹利提供的相關(guān)數(shù)據(jù)真實(shí)、準(zhǔn)確,，那么它就涉嫌在IPO發(fā)行申報(bào)報(bào)表中隱匿2008營業(yè)收入5.89億元,，利潤1.29億元。
需要指出的是,，史丹利向當(dāng)?shù)卣y(tǒng)計(jì)部門申報(bào)的2008年度應(yīng)收款金額與招股說明書財(cái)務(wù)報(bào)表披露的數(shù)據(jù)非常接近,，在產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率,、銷售政策完全相同的同一會計(jì)年度,，其所對應(yīng)的營業(yè)收入應(yīng)該基本相近，而不是IPO申報(bào)報(bào)表數(shù)據(jù)較向官方提供數(shù)據(jù)相差近6億元之多,。
此外,，記者掌握的其向有關(guān)部門提供的復(fù)合肥實(shí)物產(chǎn)量數(shù)據(jù)與其招股書中披露的產(chǎn)量數(shù)據(jù)亦差異甚大。
《中國化學(xué)工業(yè)年鑒2009年》披露復(fù)合肥前10名企業(yè)產(chǎn)量(實(shí)物)統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,，史丹利2008年復(fù)合肥產(chǎn)量為109.9萬噸,，但公司招股說明書披露2008年產(chǎn)量則只有83.52萬噸，兩者相差26.38萬噸,。
同一會計(jì)年度,，為何復(fù)合肥實(shí)物產(chǎn)量卻有不同口徑的對外披露呢？此間似乎有涉及操縱利潤,、粉飾報(bào)表的嫌疑,。
據(jù)史丹利招股書顯示，其2008年復(fù)合肥銷量為77.19萬噸,，對應(yīng)的產(chǎn)銷率為92.4%,，而被隱藏下來的26.38萬噸實(shí)物產(chǎn)量有望形成24.38萬噸的復(fù)合肥銷量。
史丹利2008年復(fù)合肥產(chǎn)品綜合平均銷售單價(jià)為2974元/噸,，據(jù)此推算,，24.38萬噸產(chǎn)品銷量可帶來7.25億元的銷售收入；若按其2008年每噸化肥354元毛利測算,，則被隱瞞的銷量可以形成8630.52萬元的毛利,。
事實(shí)上,，甚至其對外披露的同一年度的營業(yè)收入、利潤,、產(chǎn)量數(shù)據(jù)差異亦不足以充分解釋其業(yè)績報(bào)表的顯著異常,，但至少讓投資者可以從中發(fā)現(xiàn)一些人為操控的蛛絲馬跡。
此外,，史丹利2010年的營業(yè)收入,、經(jīng)營現(xiàn)金流匹配也讓人費(fèi)解。
2010年,，史丹利實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.3億元,，而同期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金只有26.2億元,，銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較其營業(yè)收入整整少了3.1億元。
通常情況下,，企業(yè)銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金金額要大于營業(yè)收入，對于復(fù)合肥銷售一項(xiàng)實(shí)行先付款后發(fā)貨的史丹利而言,，更應(yīng)該如此,。
那么，大于商品銷售,、提供勞務(wù)現(xiàn)金流的營業(yè)收入是如何形成的呢,？
2010年，史丹利扣除營業(yè)外收入后的主營業(yè)務(wù)收入為28.8萬元,，盡管將應(yīng)收票據(jù),、應(yīng)收款因素考慮進(jìn)去，主營業(yè)務(wù)收入與銷售商品,、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金依然存在2.5億以上的缺口,。
超人般的業(yè)績成長、詭異的經(jīng)營現(xiàn)金流,，令人對史丹利經(jīng)營數(shù)據(jù)的疑慮無法釋懷,。