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近期券商頻發(fā)烏龍研報(bào),，亂象在綠大地,、雙匯發(fā)展,、寧波聯(lián)合等一系列上市公司不斷上演,，諸多案例表明，在股市整條生態(tài)利益鏈下,，不單是某一環(huán)節(jié)有問(wèn)題,，而是諸多鏈條環(huán)環(huán)相扣,，各利益方不得不隨波逐流,。
作為券商研究這一中間環(huán)節(jié),，券商分析師由于扮演市場(chǎng)觀察者和參與者的雙重身份，其原本應(yīng)該公正,、客觀的調(diào)研正逐漸發(fā)生異變,。券商研究員背靠基金公司，更有上市公司作為其信息的主要渠道,。核心,、準(zhǔn)確的消息不僅能得到基金經(jīng)理的青睞更能使自己名利雙收,。而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，基金介入對(duì)于股價(jià)的推動(dòng)更是百利而無(wú)一害,。這互相依存,、緊密交織的利益鏈條循環(huán)往復(fù)，早已成為業(yè)內(nèi)的潛規(guī)則,。下面將細(xì)數(shù)與券商分析師默契配合的四大"關(guān)系戶(hù)",，以及他們的微妙關(guān)系。
一,、券商分析師之“恩客”——基金經(jīng)理
一位研究員坦言，他在給上市公司評(píng)級(jí)時(shí),，如果是某家基金的重倉(cāng)股,，就不得不考慮該機(jī)構(gòu)的態(tài)度。目前的現(xiàn)狀是,，不少分析師即使在調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司問(wèn)題,，在報(bào)告中卻不對(duì)公眾披露，而是依據(jù)“基金經(jīng)理需要什么,，就怎么說(shuō)”的原則進(jìn)行調(diào)整,。
評(píng)級(jí)靠經(jīng)理“經(jīng)理想聽(tīng)什么我們就說(shuō)什么”
一個(gè)券商研究員對(duì)于基金經(jīng)理的服務(wù)，不僅僅體現(xiàn)研究報(bào)告上面,。年度最佳分析師是研究員最渴望獲得的榮譽(yù),，收入和名氣與評(píng)選結(jié)果直接掛鉤。要想成為頭牌怎能得罪“評(píng)委”——基金公司,。每年9-10月份,，由基金經(jīng)理們?cè)诿總�(gè)行業(yè)中選出3名最信賴(lài)的券商分析師，登上榜單即意味著薪水能實(shí)現(xiàn)數(shù)倍上漲,。由此,，分析師和基金經(jīng)理的關(guān)系越發(fā)默契。
績(jī)效掛鉤分倉(cāng)收入話(huà)語(yǔ)權(quán)受制約
從券商研究所目前的盈利模式看,，所有的投資者都希望免費(fèi)獲取研究報(bào)告,，研究報(bào)告賣(mài)不了錢(qián)，就只有從基金公司來(lái)獲取分倉(cāng)收入,。
在分倉(cāng)收入的激勵(lì)下,，券商與基金公司之間普遍存在默契，基金公司銷(xiāo)售新基金時(shí),，由券商賣(mài)力氣推銷(xiāo),，員工還要為其承擔(dān)一部分銷(xiāo)售任務(wù)。同時(shí)券商出具投資報(bào)告,，對(duì)基金公司持有的重倉(cāng)股進(jìn)行適當(dāng)?shù)赝扑],，讓普通投資者幫忙“抬轎”。
有數(shù)據(jù)顯示，通常一年基金公司支付券商傭金額有數(shù)十億元,，即使在2008年的熊市也能達(dá)到42億元,，因此在部分券商的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制上，常以分倉(cāng)派點(diǎn)來(lái)評(píng)定分析師的工作成績(jī),。一位業(yè)內(nèi)人士透露,，對(duì)于基金重倉(cāng)的股票，券商的研究員很難給出偏空的評(píng)級(jí),，而對(duì)于一些上市公司原本并不確定的利好消息,，券商甚至可能輪番上陣，把不確定的利好做實(shí),。
二,、券商分析師之“飯碗”——上市公司
關(guān)系微妙互有所求
“不能輕易得罪上市公司，因?yàn)槟阋院蟮娘埻攵际莿e人給你的,，最差“中性”評(píng)級(jí),。”這句話(huà)似乎已成為業(yè)內(nèi)的行規(guī),。
據(jù)了解,，一般情況下一家上市公司如果接下來(lái)有再融資計(jì)劃，或者股東有減持沖動(dòng)的,，都會(huì)來(lái)找券商寫(xiě)正面的研究報(bào)告,，并希望券商成為中間人，幫其聯(lián)系參與再融資的投資機(jī)構(gòu)或者愿意接盤(pán)的投資者,，并許以不菲的酬勞,。此外，今后一旦該公司又有下一步的增發(fā)或者發(fā)行債券等相關(guān)工作,，必然會(huì)選擇此前比較“親近”的券商,。
券商研究員同樣有求于上市公司。要想在該行業(yè)做出成績(jī),，首先要得到第一手資料,，必定跟行業(yè)的龍頭股關(guān)系非同一般，甚至與該公司管理層有著良好的互動(dòng)關(guān)系,。研究院如果對(duì)某公司給出“中性”評(píng)級(jí),，那就說(shuō)明他不看好公司的發(fā)展，那么該公司下次就很難再接受他的調(diào)研,。這種無(wú)異于“封殺”的威脅,，在業(yè)內(nèi)頗為常見(jiàn)。
某北京私募基金經(jīng)理坦言,，分析師要成為上市公司座上賓并非易事,�,！痹摶鸾�(jīng)理稱(chēng)，只有大牌分析師才能打入上市公司內(nèi)部,。越大牌的分析師,，越容易接近上市公司高層，就越害怕上市公司層面的壓力,。
實(shí)地調(diào)研水分多
公開(kāi)資料顯示,，分析師在向機(jī)構(gòu)或是散戶(hù)推薦股票時(shí)出具的研報(bào)，很大一部分并未經(jīng)過(guò)實(shí)地調(diào)研,，只是自己根據(jù)行業(yè)估值水平,，結(jié)合估值模型作出的預(yù)判。
實(shí)地調(diào)研正逐漸變成一種集體娛樂(lè)活動(dòng),�,！皩�(shí)地調(diào)研有點(diǎn)像走過(guò)場(chǎng)，很多時(shí)候上市公司組織的調(diào)研都是花錢(qián)做公關(guān),，所講內(nèi)容也都是故意放出來(lái)用以抬升股價(jià)�,！鄙虾Ｄ橙萄芯克�(fù)責(zé)人坦言,。
三、研究機(jī)構(gòu)之胞兄——自營(yíng)機(jī)構(gòu)
自導(dǎo)自演唱雙簧——編造信息操縱股價(jià)
近幾年資源類(lèi)以及有色金屬類(lèi)股票被市場(chǎng)看好,，在美麗光環(huán)的籠罩下,，幾乎每年都遭遇到資金的炒作，一些新涉足其中的上市公司同樣如此,。中國(guó)寶安因?yàn)橛?石墨礦",、寧波聯(lián)合因?yàn)樯?銻"，從而遭到投機(jī)資金的追捧,。
相對(duì)于為了獲得基金分倉(cāng)收益而鼓吹上市公司利好,，券商借此在自營(yíng)盤(pán)上大舉牟利的行為更為惡劣。業(yè)內(nèi)人士透露,，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身面臨著很多的不確定性,，部分券商在權(quán)衡利益之后，甚至可能提前買(mǎi)入某只股票,，然后借助其研究報(bào)告的利好鼓吹抬升股價(jià),，然后在高位出貨。
一些券商在沒(méi)有調(diào)研的前提下發(fā)布利好的報(bào)告,，引起股價(jià)大幅變動(dòng),，總有其背后的目的，而這往往是利益驅(qū)使,。分析人士指出,，作為集投顧與投資業(yè)務(wù)于一身的券商,，其研究與自營(yíng)之間的串通合謀、操縱市場(chǎng),，亟待引起監(jiān)管部門(mén)的重視,。
四、券商與“VIP”——主力資金
“在一些人眼里,，我們像是一群大忽悠,，也許買(mǎi)入理由只有一個(gè)，但我們必須找出至少3個(gè)足以讓人信服的理由,。但最終是漲還是跌,，我們自己心里也沒(méi)有十足的把握�,！币晃蝗谭治鰩熣f(shuō)出了不少同行的心聲,。
影響股價(jià)靠金牌分析師
實(shí)際上，分析師與大資金的關(guān)系是雙向的,。除了分析師主動(dòng)推薦大資金手中股票外,，更有大資金主動(dòng)找分析師寫(xiě)文章薦股。由于不少所謂的明星分析師對(duì)市場(chǎng)存在一定的影響力,，因此一些大客戶(hù)在持有某只股票后,，也會(huì)通過(guò)關(guān)系找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的報(bào)酬,。
面對(duì)如此交互的利益鏈條,，我們可以設(shè)想，如若“假”公開(kāi)研報(bào)的背后是這幾方面同時(shí)推動(dòng),，這將是幾重謊言,？照此推測(cè)，寧波聯(lián)合的“銻”事件,，僅是日信證券的自導(dǎo)自演,，還是另有隱情？也許只有當(dāng)事人了解,。,。。
既然上市公司年報(bào)的虛假陳述都該負(fù)起法律責(zé)任,，券商研報(bào)的失實(shí)本質(zhì)上亦是一種虛假陳述進(jìn)而損害投資者利益的行為,。無(wú)視此種行為，無(wú)異于放縱市場(chǎng)的違規(guī),。當(dāng)然,，把研究報(bào)告的失實(shí)全部歸結(jié)于券商研究員也不甚全面，市場(chǎng)有效的監(jiān)管也同樣重要,。更理智也更實(shí)際的辦法,，是管理層面在制度和規(guī)范方面予以健全和完善,，為分析師提供更好的研究條件和生存空間。
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