|
近段時(shí)間以來,，“石墨烯”事件成為市場關(guān)注的焦點(diǎn),。在眾多券商研究報(bào)告的簇?fù)硐拢灾袊鴮毎矠槭椎氖└拍罟莎偪裆蠞q,，而正當(dāng)炒作進(jìn)入白熱化之時(shí),，幾家相關(guān)公司又紛紛澄清稱“沒有石墨礦”,，此后石墨烯概念股紛紛回落。這不僅讓眾多跟風(fēng)炒作的投資者損失慘重,，更讓人不得不反思,，披著實(shí)力和專業(yè)外衣的券商研究報(bào)告，究竟隱藏著多少貓膩,。
石墨烯事件透研究報(bào)告貓膩
石墨烯,，這個(gè)曾經(jīng)大多數(shù)人聞所未聞的名詞,，如今卻讓這個(gè)資本市場為之側(cè)目，然而,，當(dāng)下的種種跡象卻表明,，石墨烯似乎是一個(gè)由眾多機(jī)構(gòu)虛構(gòu)的“空中樓閣”。
故事要從去年11月說起,。2010年11月5日,，兩位平安證券的分析師發(fā)布了《中國寶安：坐擁負(fù)極龍頭，新能源業(yè)務(wù)風(fēng)生水起》一文,。在文中寫到,，“此外，寶安還擁有豐富的石墨資源,，其雞西石墨產(chǎn)業(yè)擁有石墨儲量約1億噸”,。事實(shí)上，在這份研報(bào)發(fā)布之前,，中國寶安的股價(jià)已經(jīng)開始啟動,，從去年10月18日的
11.21元/股漲至11月10日的17.44元/股，并在去年年底之前保持在15元以上高位,。
那只是一個(gè)開始,，今年1月起，平安證券又發(fā)布多篇關(guān)于新能源的“吹風(fēng)”報(bào)告,，其中2月17日的《新能源業(yè)務(wù)助公司迎來第二春》一文提到,，“近年中國寶安尤其注重對新能源上游資源的拓展，貝特瑞
(中國寶安子公司)拓展上游打造雞西石墨產(chǎn)業(yè)園,，該礦品位很高,，滿足貝特瑞自用綽綽有余”�,；诖�,，平安證券強(qiáng)烈推薦中國寶安，認(rèn)為其合理價(jià)格為30.4
元,。
因此,，以中國寶安為首的石墨烯概念股成為市場的焦點(diǎn)，中國寶安股價(jià)從1月中旬的13.3元/股飆漲至2月下旬的高點(diǎn)25.45元/股,，市值從144.97億元膨脹至227.4億元,，市場關(guān)注度空前高漲，僅2月22日一天成交額就高達(dá)43.8億元,。
就在炒作進(jìn)入白熱化之時(shí),，一盆冷水從天而降。3月1日，中國寶安公開澄清“目前沒有石墨礦”,。
問題出現(xiàn)了,，從各大券商多份研究報(bào)告來看，中國寶安擁有1億噸石墨礦似乎是事實(shí),，但為何中國寶安要出面澄清,？為何要等中國寶安股價(jià)暴漲，機(jī)構(gòu)于高位撤退之后,，上市公司才出來澄清,？市場人士質(zhì)疑：所謂的石墨烯概念其實(shí)是券商和某些主力資金合謀炒作的結(jié)果，而記者在多番調(diào)查之后發(fā)現(xiàn),，這些看似專業(yè)的機(jī)構(gòu)研究報(bào)告中的貓膩似乎真的不少,。
報(bào)告隨意全賴“資”“精”不足
近年來，越來越多的投資者將券商研究報(bào)告作為投資股票的依據(jù)之一,，但現(xiàn)在這種來自專業(yè)人士的分析判斷正困擾著他們,。
“首先是現(xiàn)在很多研究員資歷太淺了�,！北本┩缎薪缰耸款櫹壬嬖V記者,，很多研究員都是大學(xué)畢業(yè)后就直接到了研究所，根本沒有行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn),。他舉了個(gè)例子，有個(gè)研究員給從事建材裝備的一家公司出了份報(bào)告,，認(rèn)為毛利率10%太低,，顧先生一看就有問題，這么低的毛利率,，誰干這個(gè)買賣,，一了解才發(fā)現(xiàn)，原來公司之前提取了10%的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,，是給未來做股權(quán)激勵(lì)留下伏筆,。
“除此之外，精力不足也是一個(gè)原因,，一般稍有名氣的分析師都很難長時(shí)間沉寂下來仔細(xì)分析一家公司,，更別說實(shí)地調(diào)研了�,！币晃辉�(jīng)任職于某“國”字頭券商的分析師李先生對記者稱,，稍有名氣的分析師都會非常忙碌，幾乎每天都是滿負(fù)荷工作,。每周工作時(shí)間長達(dá)60個(gè)小時(shí)以上,，不是在看報(bào)告就是在不停地開會，有時(shí)候周末都要出去做講座，偶會還會上上電視,。
然而,，一份好的報(bào)告需要分析師親自到公司實(shí)地調(diào)研，要對行業(yè)非常熟悉,，會有一些長期看好的公司,，如果公司有新項(xiàng)目投產(chǎn)、收購兼并等重大事項(xiàng)發(fā)生,，評估價(jià)值發(fā)生變化,，需要更詳細(xì)數(shù)據(jù)的時(shí)候，分析師會單獨(dú)或相約其他券商分析師一起到公司調(diào)研,。
“就是這為數(shù)不多的調(diào)研,，也不一定能達(dá)到預(yù)期的效果�,！崩钕壬Q,，當(dāng)他在調(diào)研的時(shí)候，根本不指望公司會提供絕對真實(shí)的情況,，他們必然在局部存在夸大或隱瞞的情況,。而作為分析師，在調(diào)研前必須做足功課,，準(zhǔn)備足夠細(xì)的問題,，包括明年投資計(jì)劃、資本支出,、管理費(fèi)用,、產(chǎn)品毛利率、投產(chǎn)項(xiàng)目完工情況,，并將了解到的信息與自己長期對行業(yè)的理解進(jìn)行對比,，剔除一些失真的成分，挖掘公司真正的價(jià)值,。但現(xiàn)在很難有分析師能真正做到這些,。
券商與主力資金暗中勾結(jié)
如果說僅僅是資歷和精力不足，使得券商研究報(bào)告的可信度打了折扣,，那只能說是客觀原因,，而目前市場中流傳的部分研究報(bào)告，有的明顯是幾大機(jī)構(gòu)勾結(jié)起來引誘中小投資者上當(dāng)?shù)娜μ住?BR>
對此,，北京的行業(yè)分析師陳女士稱：“其實(shí)這在業(yè)內(nèi)屬于半公開的事情,，分析師的報(bào)告與大資金的關(guān)系是雙向的，除了分析師主動推薦大資金手中股票外,，更有大資金主動找分析師寫文章薦股,。”
她進(jìn)一步解釋道，由于不少所謂的明星分析師對市場存在一定的影響力,，因此一些大客戶在持有某只股票后,，也會通過關(guān)系找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的稿酬,。
為何券商分析師要巴結(jié)基金公司等大機(jī)構(gòu),？陳女士解釋道，一方面是因?yàn)橛锌捎^的好處費(fèi),，而更重要的原因應(yīng)該來自目前研究機(jī)構(gòu)的收入模式,，如交易分倉�,；鸸疽话闶治站拶Y,，需要租用多個(gè)券商的交易席位才能進(jìn)行交易，也就是常說的分倉,。有數(shù)據(jù)顯示,，通常一年基金公司支付券商傭金額就有數(shù)十億元，即使在
2008年的熊市也能達(dá)到42億元,。因此主動推薦機(jī)構(gòu)手中的股票,，或者機(jī)構(gòu)在重倉某只股票之后，找知名分析師出具投資報(bào)告,，讓普通投資者幫忙“抬轎”,，在業(yè)內(nèi)成為司空見慣的事情。
事實(shí)上,，一般散戶在市面上看到的都是書面的券商報(bào)告,，而實(shí)際上有些信息分析師通過電話或者郵件直接同基金聯(lián)系。例如,，研究員對某公司出了三個(gè)月目標(biāo)價(jià)12元的報(bào)告，但是在隨后調(diào)研中發(fā)現(xiàn)公司被低估了,，可以達(dá)到18元,。研究員并不急于出報(bào)告，而是先將信息告訴基金,，等股價(jià)漲起來后再出報(bào)告,。
“其實(shí)在我看來，目前市場上很多概念炒作都是延續(xù)了這一條路線,�,！标惻勘硎荆瑹o論是目前引起巨大爭議的石墨烯概念,，還是已經(jīng)成為明日黃花的鋰電池概念,、超級細(xì)菌概念，都延續(xù)了這一炒作路線，但只要知道這背后的玄機(jī),，就會對券商研究報(bào)告多一分理智,。
公開資料顯示，近年來證監(jiān)會已經(jīng)查處了多起分析師貓膩案,。如北京首放經(jīng)理汪建中,，他利用本人及親友的身份證開立了17個(gè)資金賬戶，利用內(nèi)幕消息買入股票后,，再向股民們公開推薦,，涉及股票高達(dá)38只，汪建中獲利1.26億元,。此外,，此前業(yè)內(nèi)也傳出華泰聯(lián)合證券研究所副所長錢曉宇因推薦超級細(xì)菌概念股龍頭聯(lián)環(huán)藥業(yè)而被證監(jiān)會調(diào)查，但華泰聯(lián)合內(nèi)部人士當(dāng)時(shí)就解釋道,，華泰聯(lián)合既沒有自營盤,，也沒有資產(chǎn)管理計(jì)劃，更沒有基金公司,，這一傳聞純屬虛構(gòu),，而事實(shí)究竟如何，恐怕只有主力資金和寫出研究報(bào)告的人自己知道,。
上市公司同樣“不敢得罪”
有關(guān)機(jī)構(gòu)對一券商近一個(gè)月的研究報(bào)告進(jìn)行了粗略統(tǒng)計(jì),，結(jié)果顯示，在A股報(bào)告中,，出具“推薦”評級的研究報(bào)告占全部報(bào)告的比例為70%,，“審慎推薦”的占比20%，“中性”占比10%,；H股報(bào)告中,，“推薦”評級的報(bào)告占比72.6%，“審慎推薦”和“中性”的占比分別為9.1%,，而“回避(減持)”僅占
9.2%,。為何會出現(xiàn)這樣的情況？
“上市公司和基金公司一樣,，也是這條利益鏈上的一環(huán),，券商研究員同樣也不敢得罪他們�,！痹谟浾叩牟稍L中,，某北京私募基金經(jīng)理對記者坦言，即使有些分析師能發(fā)現(xiàn)一些上市公司的負(fù)面信息,，也會采取一些巧妙手法規(guī)避,，或者索性不發(fā)研究報(bào)告,，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好,，最差也就是給予一個(gè)中性評級,。
該基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，一般情況下一家上市公司如果接下來有再融資計(jì)劃,，或者股東有減持沖動的,，都會來找券商寫正面的研究報(bào)告，并希望券商成為中間人,，幫其聯(lián)系參與再融資的投資機(jī)構(gòu)或者愿意接盤的投資者,，并許以不菲的酬勞，此外,，今后一旦該公司又有下一步的增發(fā)或者發(fā)行債券等相關(guān)工作,，必然會選擇此前比較“親近”的券商。
“分析師要成為上市公司座上賓并非易事,�,！痹摶鸾�(jīng)理稱，只有大牌分析師才能打入上市公司內(nèi)部,。他坦言,，大牌之所以為大牌，是因?yàn)樗麄兂吮晨炕鸸�,，更有上市公司作為其信息的主要渠道,，越接近核心，消息越�?zhǔn)確,，越能獲得基金經(jīng)理的信任,，基金的介入自然也能讓上市公司股價(jià)更上一層樓，這是一個(gè)良性循環(huán),。從這一點(diǎn)看,，他們怎么敢得罪上市公司？越大牌的分析師,，越容易接近上市公司高層,，就越害怕上市公司層面的壓力。
該基金經(jīng)理透露了一個(gè)不為人知的事情,，此前，眾分析師,、基金經(jīng)理,、私募基金一群機(jī)構(gòu)人員受邀前往江蘇某釀酒行業(yè)上市公司調(diào)研，第一時(shí)間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好,，此后該公司股價(jià)扶搖直上,，成為數(shù)一數(shù)二的牛股,。但另一位在業(yè)內(nèi)頗有影響的分析師對深圳一家大公司出具“減持”評級后，竟被“封殺”,，并且由此失去了到該公司進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)研和拜訪的機(jī)會,。
專家：看研報(bào)還需擦亮雙眼
雖然多個(gè)層面的利益關(guān)系形成了券商研究報(bào)告的眾多貓膩，但市場缺少有效的監(jiān)管還是其關(guān)鍵,�,！芭c對上市公司信息披露的監(jiān)管相比，對券商研究報(bào)告的監(jiān)管還是個(gè)空白,，除非涉及到內(nèi)幕交易或者搶先交易,。一些‘擦邊球’的做法，比如‘減持’評級中的潛規(guī)則,，是沒有監(jiān)管的,，但這對普通投資者的影響卻比較大�,！币晃环治鰩煾嬖V記者,。
“因?yàn)槿ψ颖容^小，一些低質(zhì)量的研究報(bào)告在正規(guī)的基金公司里很容易被看出來,，影響不大,，但對于普通投資者影響非常大。目前有些針對機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告流傳到了社會上,，但并不是報(bào)告的全部內(nèi)容,，所以普通投資者鑒別起來比較難�,！币晃换鹧芯坎靠偙O(jiān)說,。
然而，對于普通中小股民來說,，券商報(bào)告仍是難得的學(xué)習(xí)工具,。好的券商報(bào)告可以引導(dǎo)投資者如何去正確研究一家上市公司的投資價(jià)值，那么問題就在于如何活學(xué)活用手中的券商報(bào)告,，專家提出三點(diǎn)要素,。
首先，券商或研究員的實(shí)力十分重要,。像瑞銀,、摩根士丹利等海外的投行，以及包括中金,、中信等國內(nèi)目前口碑較好的大行,，其所出的報(bào)告權(quán)威性較高。
其次,，構(gòu)建自己的數(shù)據(jù)庫,。很多研究員由于沒有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),，所出的報(bào)告可能有硬傷。而投資者應(yīng)該注意收集關(guān)注股票的相關(guān)行業(yè),、行業(yè)內(nèi)公司的報(bào)告,，進(jìn)行綜合對比，而不是盲目投資,。
再者,，就是要學(xué)會看報(bào)告的藝術(shù)。聽到某只個(gè)股的消息后,，可以主動找些報(bào)告來看,，分析消息的可信程度，另外,，看報(bào)告不要只盯著目標(biāo)股價(jià),，關(guān)鍵是看報(bào)告的內(nèi)在邏輯性，研究員的結(jié)論是否有足夠的理由所支持,。
|