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數(shù)據(jù)來(lái)源:德勤 |
如果說(shuō)之前,,中國(guó)融入全球化的過(guò)程更多地表現(xiàn)為打開(kāi)國(guó)門吸收國(guó)外資本,和以加工貿(mào)易方式融入全球制造中去,,那么經(jīng)過(guò)多年的資本“厚積”過(guò)程,,金融危機(jī)恰恰給了中國(guó)企業(yè)一個(gè)“薄發(fā)”的突破口,資本輸出開(kāi)始成為中國(guó)企業(yè)參與全球化的又一重要途徑,。中國(guó)企業(yè)正在以海外并購(gòu)和投資的方式,,加緊融入世界的步伐,。這個(gè)過(guò)程也許是始于“抄底”的沖動(dòng),但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去,。
2010年,,中國(guó)企業(yè)延續(xù)金融危機(jī)以來(lái)強(qiáng)勁的海外并購(gòu)勢(shì)頭,在能源礦產(chǎn),、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數(shù)百宗高達(dá)幾百億美元的跨國(guó)并購(gòu),。持續(xù)強(qiáng)勁的資本輸出過(guò)程,也正反映出從賣方中國(guó)到買方中國(guó)的轉(zhuǎn)變,。2010年,,中國(guó)企業(yè)借助收購(gòu)海外企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)向價(jià)值鏈上游發(fā)展的意愿更加凸顯。
中企海外并購(gòu)額已居全球第二
根據(jù)摩根大通的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì),,在2010年上半年,,中國(guó)作為收購(gòu)方的并購(gòu)交易額排在美國(guó)之后居全球第二位。清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,,綜合來(lái)看,,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)及企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng),國(guó)內(nèi)不少民營(yíng)公司和國(guó)有企業(yè)坐擁巨額資金,,企業(yè)壓抑的并購(gòu)需求在金融危機(jī)后得到了釋放,,中國(guó)企業(yè)走出去參與海外并購(gòu)重組已成為一種必然的趨勢(shì),,未來(lái)幾年必將保持高增長(zhǎng),。
“假如說(shuō)沒(méi)有中國(guó),吉利并購(gòu)沃爾沃是不可能的,,因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng),,因?yàn)橹袊?guó)的用戶,因?yàn)橹袊?guó)的力量,,因?yàn)橹袊?guó)的形象,、中國(guó)的地位發(fā)生了一場(chǎng)巨變……”今年9月,吉利汽車董事長(zhǎng)李書(shū)福在一次演講中說(shuō),。
吉利對(duì)沃爾沃的收購(gòu)跨越了2009年和2010年兩個(gè)年份,,這個(gè)“蛇吞象”的故事在中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)史上劃上了濃墨重彩的一筆,折射出中國(guó)資本厚積薄發(fā)的巨變,。
湯森路透數(shù)據(jù)顯示,,今年前11個(gè)月,中國(guó)跨境海外并購(gòu)(中國(guó)企業(yè)為收購(gòu)方)占總額11%,,比去年同期增長(zhǎng)32%,,出境并購(gòu)金額473億美元;另?yè)?jù)Dealogic數(shù)據(jù)顯示,,今年前11個(gè)月,,中國(guó)企業(yè)總計(jì)以近500億美元收購(gòu)了280家外國(guó)企業(yè),。根據(jù)清科數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì),2010年前11個(gè)月,,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例數(shù)為55起,,并購(gòu)金額約為216.89億美元;從2009年第二季度起,,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)已在交易數(shù)量和金額上全面超越外資并購(gòu),,成為跨國(guó)并購(gòu)的主流。
多家機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)雖有不同,,但都反映了一個(gè)事實(shí),,那就是中國(guó)企業(yè)正從以往主要擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)被收購(gòu)的角色逐漸變成主要的資產(chǎn)收購(gòu)方。
“中國(guó)作為傳統(tǒng)的主要外資接收國(guó),,如今正在成為新興的對(duì)外投資主體,。”聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議投資和戰(zhàn)略規(guī)劃主任泰斯法楚表示,,金融危機(jī)以來(lái),,全球投資都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn),而中國(guó)無(wú)論是作為資本吸收方還是作為資本輸出方,,都一枝獨(dú)秀,,尤其是中國(guó)的對(duì)外投資在最近十年來(lái)正在以年均約80%增長(zhǎng)的速度飛速增長(zhǎng)。
中投顧問(wèn)高級(jí)研究員黎雪榮也表示,,中國(guó)作為逐步由發(fā)展中國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家邁進(jìn)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó),,利用自身的特有優(yōu)勢(shì)和歷史性機(jī)遇,走出去組建國(guó)際級(jí)的龍頭企業(yè),,這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的關(guān)鍵所在之一,,明年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)仍有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
“即使按照年均30%的增速保守測(cè)算,,到2015年,,中國(guó)每年的對(duì)外投資就將達(dá)到3507億美元,將成為世界第一大對(duì)外投資國(guó),�,!睂�(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國(guó)FDI研究中心主任盧進(jìn)勇說(shuō)。
“2005年以制造業(yè)為主,,2006年電子信息產(chǎn)業(yè)并購(gòu)開(kāi)始嶄露頭角,,2007年金融業(yè)并購(gòu)興起,而2008年至2009年則為采礦業(yè)并購(gòu)為主,�,!敝型额檰�(wèn)高級(jí)研究員黎雪榮為《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》梳理了近幾年海外并購(gòu)的行業(yè)路線圖。她表示,,2010年海外并購(gòu)仍然是以資源為主,,但一個(gè)新特點(diǎn)就是,,服務(wù)外包、汽車,、服裝,、醫(yī)療和化工等行業(yè)的海外并購(gòu)開(kāi)始興起,第三產(chǎn)業(yè)并購(gòu)比例上升,,表明我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的領(lǐng)域更加廣泛與多元化,。
以中石油、中石化,、中海油以及寶鋼,、中鋁等公司為主的大型國(guó)有企業(yè)不斷在國(guó)際市場(chǎng)出手。2010年,,這些中國(guó)企業(yè)在國(guó)際采掘業(yè)的各種投資活動(dòng)依然受到矚目,。從2005年初至2010年上半年,中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外礦業(yè)資產(chǎn)共成交91樁,,總價(jià)值達(dá)319億美元,。
中國(guó)國(guó)內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)也開(kāi)始越來(lái)越密集地“走出去”,而且它們的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,,并日益引起國(guó)際關(guān)注,。吉利以18億美元完成對(duì)瑞典沃爾沃的收購(gòu)是2010年中國(guó)制造業(yè)海外投資最具有標(biāo)志意義的案例。此外,,三一集團(tuán)即將成為中國(guó)首家在德國(guó)投產(chǎn)的工程公司,,預(yù)示著中國(guó)快速發(fā)展的工業(yè)企業(yè)也對(duì)歐洲工程市場(chǎng)發(fā)起了攻擊。除了制造業(yè)外,,包括金融,、碼頭、電信等行業(yè)在內(nèi)的中國(guó)服務(wù)業(yè)海外投資也十分活躍,。
從投資主體來(lái)看,中央企業(yè)繼續(xù)保持主導(dǎo)地位,,民營(yíng)企業(yè)的境外投資增勢(shì)強(qiáng)勁,。隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日漸成熟,各類成分的有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的企業(yè)正逐步在國(guó)際并購(gòu)領(lǐng)域嶄露頭角,,呈現(xiàn)出中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)在體制上的多元化趨勢(shì),。
“以吉利收購(gòu)沃爾沃為標(biāo)志,中國(guó)企業(yè)‘走出去’方式正從過(guò)去的買資源,、買產(chǎn)品,,轉(zhuǎn)變?yōu)橘I知識(shí)產(chǎn)權(quán)�,!北本┊a(chǎn)權(quán)交易所董事長(zhǎng)熊焰表示,。過(guò)去一年的收購(gòu)案例顯示,,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)形式從原來(lái)僅僅是參股,到逐漸參股與收購(gòu)并舉,,這說(shuō)明中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)逐漸深化,,中國(guó)企業(yè)不僅僅獲得資源、獲得產(chǎn)品,,還要參與企業(yè)決策,。
成功率不及50% 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)須警惕
雖然成績(jī)不菲,但中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)之路也絕非一帆風(fēng)順,。據(jù)德勤2010并購(gòu)報(bào)告統(tǒng)計(jì),,超過(guò)50%的中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)交易未取得成功,無(wú)法達(dá)到增值的底線,,充分表明海外并購(gòu)交易非常復(fù)雜,,而且具有難度。
11月初,,距離8月2日吉利與福特完成交割,、把沃爾沃正式收入旗下剛過(guò)3個(gè)月。吉利-沃爾沃董事長(zhǎng)李書(shū)福首次在公開(kāi)場(chǎng)合表明自己與沃爾沃管理層之間存在分歧,。
“由于我是中國(guó)人,,對(duì)中國(guó)消費(fèi)習(xí)慣了解比較多,現(xiàn)在國(guó)內(nèi)很多車越造越大,,沃爾沃在中國(guó)或許也可以造大一點(diǎn),。”李書(shū)福說(shuō),,但沃爾沃高層的意見(jiàn)恰恰相反,,即主張小型、節(jié)能,、環(huán)保,。而在沃爾沃的品牌定位上,雙方存在分歧也逐漸顯現(xiàn),。
“以前我們認(rèn)為,,將歐美的汽車技術(shù)和中國(guó)巨大市場(chǎng)潛力、低廉的制造成本結(jié)合起來(lái),,一定可以取得成功,,但是事情好像不是那么簡(jiǎn)單�,!币晃坏胤秸賳T說(shuō),。
企業(yè)之間的融合是跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)之一。“根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,,中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗的原因30%來(lái)自于并購(gòu)戰(zhàn)略失誤及并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的情報(bào)調(diào)查疏忽,,17%為并購(gòu)具體策略不當(dāng),而53%則是整合風(fēng)險(xiǎn),�,!敝型额檰�(wèn)高級(jí)研究員黎雪榮表示。
美國(guó)昆毅律師事務(wù)所的律師康寧丹(Daniel
P.
Cunningham)提示說(shuō),,企業(yè)海外并購(gòu)中經(jīng)常被忽視的重要一點(diǎn)是并購(gòu)之后的整合過(guò)程,,而這往往是影響成功與否的關(guān)鍵因素。企業(yè)需要充分考慮到國(guó)家之間的文化差異,,有時(shí)候文化的差異會(huì)對(duì)并購(gòu)整合的結(jié)果產(chǎn)生重大影響,。
清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿也指出,跨國(guó)并購(gòu)涉及將不同管理水平,、資產(chǎn)狀況乃至企業(yè)文化融合在一起,,而中國(guó)企業(yè)管理者國(guó)際管理經(jīng)驗(yàn)不足,往往引發(fā)并購(gòu)?fù)瓿珊蟛荒芎芎玫貙?duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行整合,。
黎雪榮建議,,作為海外并購(gòu)的企業(yè)選擇并購(gòu)前,一定要做好市場(chǎng)調(diào)查工作,,熟悉國(guó)外法律環(huán)境,,制定周密而可行的海外并購(gòu)計(jì)劃。企業(yè)在并購(gòu)時(shí)一定要量力而行,,保證海外并購(gòu)活動(dòng)與企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略一致,,被并購(gòu)企業(yè)與母公司能力相匹配并能優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。其次,,并購(gòu)?fù)瓿珊�,,需要關(guān)注收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)的文化差異,制定一套切實(shí)可行的詳細(xì)整合計(jì)劃,,加強(qiáng)整合力度,。此外,還要加強(qiáng)內(nèi)部人才培養(yǎng),,適時(shí)引進(jìn)一批擁有國(guó)際化管理背景的人才,。
“(超過(guò)50%的中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易未成功)這樣的數(shù)字并不讓人感到驚訝�,!泵绹�(guó)昆毅律師事務(wù)所律師楊漫克(Michael
K.
Young)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,上世紀(jì)80年代,,美國(guó)在亞洲投資的失敗率也很高的,。對(duì)于任何一個(gè)想要去海外投資的企業(yè),都是一個(gè)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì),。有些公司不愿意獲得獨(dú)立的法律咨詢,,這樣就很難繞開(kāi)障礙,。他建議想要進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的中國(guó)公司應(yīng)該嘗試并適應(yīng)尋找法律相關(guān)服務(wù)。由于美國(guó)法律中的爭(zhēng)端解決領(lǐng)域與中國(guó)非常不同,,中國(guó)企業(yè)應(yīng)該逐漸學(xué)會(huì)使用美國(guó)的法律系統(tǒng)維權(quán),。
此外,國(guó)際投資保護(hù)主義也已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)“出�,!彪y以回避的巨大障礙,。聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展組織(UNCTAD)、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)日前共同發(fā)布《二十國(guó)集團(tuán)投資政策報(bào)告》顯示,,限制性措施在總的投資政策中的比例,,近年來(lái)顯著提高。從2000年到2009年,,限制性措施在所有投資政策中所占比重從2%增加到了30%,,投資自由化和投資促進(jìn)的措施相應(yīng)地從98%減少到70%。2005年中海油收購(gòu)加州Unoca和中鋁增持力拓股權(quán)的失敗就是典型的例子,。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員張金杰認(rèn)為,,正是由于中國(guó)企業(yè)太缺乏對(duì)外投資及跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn),在如此短的時(shí)間里便迅速形成角色轉(zhuǎn)換,,從僅限于小規(guī)模的制造業(yè)投資,,轉(zhuǎn)變成進(jìn)行動(dòng)輒多達(dá)十幾上百億美元的大宗資源股權(quán)的收購(gòu),這種轉(zhuǎn)變無(wú)論我們有多么強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都是難于全面防范的,,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)總是防不勝防,。
向價(jià)值鏈上游發(fā)展 提升海外競(jìng)爭(zhēng)力
如果說(shuō)2009年中國(guó)資本掀起的海外并購(gòu)熱潮,是源于金融危機(jī)之后“抄底”的沖動(dòng),,那么2010年,,中國(guó)企業(yè)希望通過(guò)收購(gòu)海外企業(yè),來(lái)提升自己在價(jià)值鏈中地位的意愿更加凸顯,。
中國(guó)企業(yè)在今年延續(xù)金融危機(jī)以來(lái)強(qiáng)勁的海外并購(gòu)勢(shì)頭,,在能源礦產(chǎn)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數(shù)百宗高達(dá)幾百億美元的跨國(guó)并購(gòu),,反映出在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段對(duì)國(guó)際資源,、技術(shù)、品牌,、管理經(jīng)驗(yàn)的巨大需求,。
海外并購(gòu)交易上升的主要?jiǎng)恿?lái)自于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。中國(guó)社科院日前發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)》預(yù)計(jì),,今年中國(guó)將維持約10%的高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),、全年GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)突破37萬(wàn)億元人民幣,經(jīng)濟(jì)總量首次超日,居世界次席,。而隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,,中國(guó)企業(yè)越來(lái)越受到自身模式的限制,最終驅(qū)使他們到海外去尋找更具成本效益的生產(chǎn)中心,,抑或是足以支撐下一輪發(fā)展周期的技術(shù),。
以汽車行業(yè)為例,在過(guò)去的十幾年里,,中國(guó)汽車業(yè)走了一條“以市場(chǎng)換技術(shù)”的道路,,在市場(chǎng)被外國(guó)汽車品牌瓜分殆盡的同時(shí),合資的國(guó)內(nèi)汽車企業(yè)卻普遍飽受缺乏核心技術(shù),、自主創(chuàng)新能力不足的批評(píng),。汽車零部件產(chǎn)業(yè)相當(dāng)分散,約20000家制造商,,但先進(jìn)的發(fā)動(dòng)機(jī),、變速箱等關(guān)鍵零部件技術(shù)仍掌握在博世、電裝,、德?tīng)柛5绕嚲揞^及相關(guān)零部件供應(yīng)商手中,。金融危機(jī)發(fā)生后,越來(lái)越多希望掌握發(fā)動(dòng)機(jī),、剎車和傳動(dòng)裝置等關(guān)鍵技術(shù)的中國(guó)汽車企業(yè)開(kāi)始聘用投資銀行,、管理顧問(wèn)和律師事務(wù)所開(kāi)展并購(gòu)。
12月6日,,北京太平洋世紀(jì)出資超4.5億美元購(gòu)得通用旗下?lián)碛谐^(guò)104年的悠久歷史和1000多項(xiàng)專利的轉(zhuǎn)向系統(tǒng)子公司耐世特,,這也是中國(guó)汽車零部件行業(yè)最大的一筆收購(gòu)�,!度A爾街日?qǐng)?bào)》稱這起交易具有里程碑意義,,將大大縮小中國(guó)和世界其他國(guó)家的技術(shù)差距,這也是京西重工2009年1億美元收購(gòu)德?tīng)柛H蚱噾壹芎椭苿?dòng)器業(yè)務(wù)的延續(xù),。吉利汽車在收購(gòu)沃爾沃之前也斥資4000萬(wàn)美元,,收購(gòu)福特旗下的澳洲變速箱制造商DSI。近期又傳出北汽,、華晨,、江淮等中國(guó)汽車企業(yè)競(jìng)購(gòu)意大利著名汽車設(shè)計(jì)公司平尼法瑞那的消息。汽車分析師賈新光表示,,這表明中國(guó)車企正在往產(chǎn)業(yè)鏈的上游移動(dòng),。他認(rèn)為,中國(guó)車企還應(yīng)該投入更多的資金和精力到拓展實(shí)驗(yàn),、鑒定等領(lǐng)域,。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所所長(zhǎng)陳小洪指出,,中國(guó)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到海外投資和收購(gòu)的階段,。陳小洪認(rèn)為,,從宏觀來(lái)說(shuō),各國(guó)海外投資大致可分為四個(gè)階段,,第一個(gè)階段是國(guó)家很窮,,外國(guó)人不來(lái)投資,而該國(guó)也不可能出去投資,;第二個(gè)階段是作為成長(zhǎng)中的市場(chǎng),,會(huì)吸引一定的國(guó)外投資,但因?qū)嵙?wèn)題,,對(duì)外投資仍有限,;第三個(gè)階段是國(guó)外投資和對(duì)外投資同步發(fā)展;第四階段則是投資流入越來(lái)越少,,而對(duì)外投資越來(lái)越多,,最終成為以對(duì)外投資為主的國(guó)家。
“中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入對(duì)外直接投資與吸引外商直接投資二者之間的規(guī)模逐漸達(dá)到1∶1的水平或者相對(duì)平衡的階段,�,!庇芍袊�(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所日前發(fā)布的2011年《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書(shū)》指出。
“中國(guó)公司仍然處在創(chuàng)建全球企業(yè)的最初階段”,,劍橋大學(xué)教授彼得·諾蘭則認(rèn)為,,盡管最近幾年中國(guó)最大的一些公司迅速增加了對(duì)海外資產(chǎn)的收購(gòu),但中國(guó)的對(duì)外投資的總金額還明顯不足,。同時(shí),,中國(guó)在歐美等高收入國(guó)家的投資總額不到中國(guó)所吸收的外資總額的5%。此外,,雖然中國(guó)企業(yè)在經(jīng)歷了前幾年并購(gòu)的成功與失敗之后,,并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)有所提高,但事實(shí)上,,中外跨國(guó)公司總體實(shí)力還存在巨大差距,,中石油、中石化和中海油三家中國(guó)最大的石油公司海外資產(chǎn)總和為134.87億美元,,僅相當(dāng)于英荷殼牌公司海外資產(chǎn)規(guī)模的6.85%,。
在諾蘭看來(lái),中國(guó)下一個(gè)五年計(jì)劃最重要的任務(wù)之一,,就是有效地提升中國(guó)企業(yè)在海外的競(jìng)爭(zhēng)力,,使之能夠真正地“深入”西方高收入國(guó)家。
展望未來(lái),,業(yè)界人士均對(duì)中國(guó)海外并購(gòu)交易的增長(zhǎng)保持樂(lè)觀,,認(rèn)為隨著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中地位變得日益重要,,中國(guó)的企業(yè)投資者紛紛尋求擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì),因此中國(guó)的海外并購(gòu)交易也將更加頻繁,。通過(guò)收購(gòu)獲得品牌和先進(jìn)技術(shù)也是中國(guó)海外并購(gòu)的主要?jiǎng)恿Α?BR> 在全球資本的浪潮中,,中國(guó)企業(yè)正在以海外并購(gòu)的方式,加緊融入世界的步伐,。這個(gè)過(guò)程也許是始于“抄底”的沖動(dòng),,但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去。
新聞鏈接:2010年中國(guó)公司海外并購(gòu)主要案例