如果說之前，中國融入全球化的過程更多地表現(xiàn)為打開國門吸收國外資本,，和以加工貿(mào)易方式融入全球制造中去,，那么經(jīng)過多年的資本“厚積”過程，金融危機(jī)恰恰給了中國企業(yè)一個(gè)“薄發(fā)”的突破口,，資本輸出開始成為中國企業(yè)參與全球化的又一重要途徑,。中國企業(yè)正在以海外并購和投資的方式,，加緊融入世界的步伐,。這個(gè)過程也許是始于“抄底”的沖動(dòng)，但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去,。
2010年,，中國企業(yè)延續(xù)金融危機(jī)以來強(qiáng)勁的海外并購勢頭，在能源礦產(chǎn),、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數(shù)百宗高達(dá)幾百億美元的跨國并購,。持續(xù)強(qiáng)勁的資本輸出過程，也正反映出從賣方中國到買方中國的轉(zhuǎn)變,。2010年,，中國企業(yè)借助收購海外企業(yè)來實(shí)現(xiàn)向價(jià)值鏈上游發(fā)展的意愿更加凸顯。
中企海外并購額已居全球第二
根據(jù)摩根大通的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì),，在2010年上半年,，中國作為收購方的并購交易額排在美國之后居全球第二位。清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，綜合來看,，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長及企業(yè)實(shí)力的增強(qiáng)，國內(nèi)不少民營公司和國有企業(yè)坐擁巨額資金,，企業(yè)壓抑的并購需求在金融危機(jī)后得到了釋放，中國企業(yè)走出去參與海外并購重組已成為一種必然的趨勢，未來幾年必將保持高增長,。
“假如說沒有中國,，吉利并購沃爾沃是不可能的，因?yàn)橹袊氖袌�,，因�(yàn)橹袊挠脩�,，因�(yàn)橹袊牧α浚驗(yàn)橹袊男蜗�,、中國的地位發(fā)生了一場巨變……”今年9月,，吉利汽車董事長李書福在一次演講中說,。
吉利對沃爾沃的收購跨越了2009年和2010年兩個(gè)年份，這個(gè)“蛇吞象”的故事在中國企業(yè)海外并購史上劃上了濃墨重彩的一筆,，折射出中國資本厚積薄發(fā)的巨變,。
湯森路透數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月,，中國跨境海外并購(中國企業(yè)為收購方)占總額11%,，比去年同期增長32%，出境并購金額473億美元,；另據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)顯示,，今年前11個(gè)月，中國企業(yè)總計(jì)以近500億美元收購了280家外國企業(yè),。根據(jù)清科數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì),，2010年前11個(gè)月，中國企業(yè)海外并購案例數(shù)為55起,，并購金額約為216.89億美元,；從2009年第二季度起，中國企業(yè)海外并購已在交易數(shù)量和金額上全面超越外資并購,，成為跨國并購的主流,。
多家機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)雖有不同，但都反映了一個(gè)事實(shí),，那就是中國企業(yè)正從以往主要擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)被收購的角色逐漸變成主要的資產(chǎn)收購方,。
“中國作為傳統(tǒng)的主要外資接收國，如今正在成為新興的對外投資主體,�,！甭�(lián)合國貿(mào)發(fā)會議投資和戰(zhàn)略規(guī)劃主任泰斯法楚表示，金融危機(jī)以來,，全球投資都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn),，而中國無論是作為資本吸收方還是作為資本輸出方，都一枝獨(dú)秀,，尤其是中國的對外投資在最近十年來正在以年均約80%增長的速度飛速增長,。
中投顧問高級研究員黎雪榮也表示，中國作為逐步由發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家邁進(jìn)的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國,，利用自身的特有優(yōu)勢和歷史性機(jī)遇,，走出去組建國際級的龍頭企業(yè)，這是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的關(guān)鍵所在之一,，明年中國企業(yè)海外并購仍有望保持高增長態(tài)勢,。
“即使按照年均30%的增速保守測算，到2015年,，中國每年的對外投資就將達(dá)到3507億美元,，將成為世界第一大對外投資國,。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中國FDI研究中心主任盧進(jìn)勇說,。
“2005年以制造業(yè)為主,，2006年電子信息產(chǎn)業(yè)并購開始嶄露頭角，2007年金融業(yè)并購興起,，而2008年至2009年則為采礦業(yè)并購為主,。”中投顧問高級研究員黎雪榮為《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》梳理了近幾年海外并購的行業(yè)路線圖,。她表示,，2010年海外并購仍然是以資源為主，但一個(gè)新特點(diǎn)就是,，服務(wù)外包,、汽車、服裝,、醫(yī)療和化工等行業(yè)的海外并購開始興起,，第三產(chǎn)業(yè)并購比例上升,，表明我國企業(yè)海外并購的領(lǐng)域更加廣泛與多元化,。
以中石油、中石化,、中海油以及寶鋼,、中鋁等公司為主的大型國有企業(yè)不斷在國際市場出手。2010年,，這些中國企業(yè)在國際采掘業(yè)的各種投資活動(dòng)依然受到矚目,。從2005年初至2010年上半年，中國企業(yè)收購海外礦業(yè)資產(chǎn)共成交91樁,，總價(jià)值達(dá)319億美元,。
中國國內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)也開始越來越密集地“走出去”，而且它們的投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,，并日益引起國際關(guān)注,。吉利以18億美元完成對瑞典沃爾沃的收購是2010年中國制造業(yè)海外投資最具有標(biāo)志意義的案例。此外,，三一集團(tuán)即將成為中國首家在德國投產(chǎn)的工程公司,，預(yù)示著中國快速發(fā)展的工業(yè)企業(yè)也對歐洲工程市場發(fā)起了攻擊。除了制造業(yè)外,，包括金融,、碼頭、電信等行業(yè)在內(nèi)的中國服務(wù)業(yè)海外投資也十分活躍,。
從投資主體來看,，中央企業(yè)繼續(xù)保持主導(dǎo)地位,，民營企業(yè)的境外投資增勢強(qiáng)勁。隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的日漸成熟,，各類成分的有競爭實(shí)力的企業(yè)正逐步在國際并購領(lǐng)域嶄露頭角,，呈現(xiàn)出中國企業(yè)海外并購在體制上的多元化趨勢。
“以吉利收購沃爾沃為標(biāo)志,，中國企業(yè)‘走出去’方式正從過去的買資源,、買產(chǎn)品，轉(zhuǎn)變?yōu)橘I知識產(chǎn)權(quán),�,！北本┊a(chǎn)權(quán)交易所董事長熊焰表示。過去一年的收購案例顯示,，中國企業(yè)海外并購形式從原來僅僅是參股,，到逐漸參股與收購并舉，這說明中國企業(yè)海外并購逐漸深化,，中國企業(yè)不僅僅獲得資源,、獲得產(chǎn)品，還要參與企業(yè)決策,。
成功率不及50% 并購風(fēng)險(xiǎn)須警惕
雖然成績不菲,，但中國企業(yè)的海外并購之路也絕非一帆風(fēng)順。據(jù)德勤2010并購報(bào)告統(tǒng)計(jì),，超過50%的中國企業(yè)的海外并購交易未取得成功,，無法達(dá)到增值的底線，充分表明海外并購交易非常復(fù)雜,，而且具有難度,。
11月初，距離8月2日吉利與福特完成交割,、把沃爾沃正式收入旗下剛過3個(gè)月,。吉利-沃爾沃董事長李書福首次在公開場合表明自己與沃爾沃管理層之間存在分歧。
“由于我是中國人,，對中國消費(fèi)習(xí)慣了解比較多,，現(xiàn)在國內(nèi)很多車越造越大，沃爾沃在中國或許也可以造大一點(diǎn),�,！崩顣Ｕf，但沃爾沃高層的意見恰恰相反,，即主張小型,、節(jié)能、環(huán)保,。而在沃爾沃的品牌定位上,，雙方存在分歧也逐漸顯現(xiàn),。
“以前我們認(rèn)為，將歐美的汽車技術(shù)和中國巨大市場潛力,、低廉的制造成本結(jié)合起來,，一定可以取得成功，但是事情好像不是那么簡單,�,！币晃坏胤秸賳T說。
企業(yè)之間的融合是跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)之一,�,！案鶕�(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，中國企業(yè)海外并購失敗的原因30%來自于并購戰(zhàn)略失誤及并購目標(biāo)企業(yè)的情報(bào)調(diào)查疏忽,，17%為并購具體策略不當(dāng),，而53%則是整合風(fēng)險(xiǎn)�,！敝型额檰柛呒壯芯繂T黎雪榮表示,。
美國昆毅律師事務(wù)所的律師康寧丹(Daniel
P.
Cunningham)提示說，企業(yè)海外并購中經(jīng)常被忽視的重要一點(diǎn)是并購之后的整合過程,，而這往往是影響成功與否的關(guān)鍵因素,。企業(yè)需要充分考慮到國家之間的文化差異，有時(shí)候文化的差異會對并購整合的結(jié)果產(chǎn)生重大影響,。
清科研究中心分析師徐衛(wèi)卿也指出,，跨國并購涉及將不同管理水平,、資產(chǎn)狀況乃至企業(yè)文化融合在一起,，而中國企業(yè)管理者國際管理經(jīng)驗(yàn)不足，往往引發(fā)并購?fù)瓿珊蟛荒芎芎玫貙Σ①弻ο筮M(jìn)行整合,。
黎雪榮建議,，作為海外并購的企業(yè)選擇并購前，一定要做好市場調(diào)查工作,，熟悉國外法律環(huán)境,，制定周密而可行的海外并購計(jì)劃。企業(yè)在并購時(shí)一定要量力而行,，保證海外并購活動(dòng)與企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略一致,，被并購企業(yè)與母公司能力相匹配并能優(yōu)勢互補(bǔ)。其次,，并購?fù)瓿珊�,，需要關(guān)注收購企業(yè)與被收購企業(yè)的文化差異，制定一套切實(shí)可行的詳細(xì)整合計(jì)劃,，加強(qiáng)整合力度,。此外,，還要加強(qiáng)內(nèi)部人才培養(yǎng)，適時(shí)引進(jìn)一批擁有國際化管理背景的人才,。
“(超過50%的中國企業(yè)海外并購交易未成功)這樣的數(shù)字并不讓人感到驚訝,。”美國昆毅律師事務(wù)所律師楊漫克(Michael
K.
Young)對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，上世紀(jì)80年代,，美國在亞洲投資的失敗率也很高的。對于任何一個(gè)想要去海外投資的企業(yè),，都是一個(gè)學(xué)習(xí)的機(jī)會,。有些公司不愿意獲得獨(dú)立的法律咨詢，這樣就很難繞開障礙,。他建議想要進(jìn)入美國市場的中國公司應(yīng)該嘗試并適應(yīng)尋找法律相關(guān)服務(wù),。由于美國法律中的爭端解決領(lǐng)域與中國非常不同，中國企業(yè)應(yīng)該逐漸學(xué)會使用美國的法律系統(tǒng)維權(quán),。
此外,，國際投資保護(hù)主義也已經(jīng)成為中國企業(yè)“出海”難以回避的巨大障礙,。聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展組織(UNCTAD),、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)日前共同發(fā)布《二十國集團(tuán)投資政策報(bào)告》顯示，限制性措施在總的投資政策中的比例,，近年來顯著提高,。從2000年到2009年，限制性措施在所有投資政策中所占比重從2%增加到了30%,，投資自由化和投資促進(jìn)的措施相應(yīng)地從98%減少到70%,。2005年中海油收購加州Unoca和中鋁增持力拓股權(quán)的失敗就是典型的例子。
中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員張金杰認(rèn)為,，正是由于中國企業(yè)太缺乏對外投資及跨國經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn),，在如此短的時(shí)間里便迅速形成角色轉(zhuǎn)換，從僅限于小規(guī)模的制造業(yè)投資,，轉(zhuǎn)變成進(jìn)行動(dòng)輒多達(dá)十幾上百億美元的大宗資源股權(quán)的收購,，這種轉(zhuǎn)變無論我們有多么強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識都是難于全面防范的，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)總是防不勝防,。
向價(jià)值鏈上游發(fā)展 提升海外競爭力
如果說2009年中國資本掀起的海外并購熱潮,，是源于金融危機(jī)之后“抄底”的沖動(dòng)，那么2010年,，中國企業(yè)希望通過收購海外企業(yè),，來提升自己在價(jià)值鏈中地位的意愿更加凸顯。
中國企業(yè)在今年延續(xù)金融危機(jī)以來強(qiáng)勁的海外并購勢頭，在能源礦產(chǎn),、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等諸多領(lǐng)域完成了數(shù)百宗高達(dá)幾百億美元的跨國并購,，反映出在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段對國際資源、技術(shù),、品牌,、管理經(jīng)驗(yàn)的巨大需求。
海外并購交易上升的主要?jiǎng)恿碜杂谥袊?jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長,。中國社科院日前發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》預(yù)計(jì),，今年中國將維持約10%的高速增長態(tài)勢、全年GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)突破37萬億元人民幣,，經(jīng)濟(jì)總量首次超日,，居世界次席。而隨著中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,，中國企業(yè)越來越受到自身模式的限制,，最終驅(qū)使他們到海外去尋找更具成本效益的生產(chǎn)中心，抑或是足以支撐下一輪發(fā)展周期的技術(shù),。
以汽車行業(yè)為例,，在過去的十幾年里，中國汽車業(yè)走了一條“以市場換技術(shù)”的道路,，在市場被外國汽車品牌瓜分殆盡的同時(shí),，合資的國內(nèi)汽車企業(yè)卻普遍飽受缺乏核心技術(shù)、自主創(chuàng)新能力不足的批評,。汽車零部件產(chǎn)業(yè)相當(dāng)分散,，約20000家制造商，但先進(jìn)的發(fā)動(dòng)機(jī),、變速箱等關(guān)鍵零部件技術(shù)仍掌握在博世,、電裝、德爾福等汽車巨頭及相關(guān)零部件供應(yīng)商手中,。金融危機(jī)發(fā)生后,，越來越多希望掌握發(fā)動(dòng)機(jī)、剎車和傳動(dòng)裝置等關(guān)鍵技術(shù)的中國汽車企業(yè)開始聘用投資銀行,、管理顧問和律師事務(wù)所開展并購。
12月6日,，北京太平洋世紀(jì)出資超4.5億美元購得通用旗下?lián)碛谐^104年的悠久歷史和1000多項(xiàng)專利的轉(zhuǎn)向系統(tǒng)子公司耐世特,，這也是中國汽車零部件行業(yè)最大的一筆收購�,！度A爾街日報(bào)》稱這起交易具有里程碑意義,，將大大縮小中國和世界其他國家的技術(shù)差距，這也是京西重工2009年1億美元收購德爾福全球汽車懸架和制動(dòng)器業(yè)務(wù)的延續(xù)。吉利汽車在收購沃爾沃之前也斥資4000萬美元,，收購福特旗下的澳洲變速箱制造商DSI,。近期又傳出北汽、華晨,、江淮等中國汽車企業(yè)競購意大利著名汽車設(shè)計(jì)公司平尼法瑞那的消息,。汽車分析師賈新光表示，這表明中國車企正在往產(chǎn)業(yè)鏈的上游移動(dòng),。他認(rèn)為,，中國車企還應(yīng)該投入更多的資金和精力到拓展實(shí)驗(yàn)、鑒定等領(lǐng)域,。
國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所所長陳小洪指出,，中國企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到海外投資和收購的階段。陳小洪認(rèn)為,，從宏觀來說,，各國海外投資大致可分為四個(gè)階段，第一個(gè)階段是國家很窮,，外國人不來投資,，而該國也不可能出去投資；第二個(gè)階段是作為成長中的市場,，會吸引一定的國外投資,，但因?qū)嵙栴}，對外投資仍有限,；第三個(gè)階段是國外投資和對外投資同步發(fā)展,；第四階段則是投資流入越來越少，而對外投資越來越多,，最終成為以對外投資為主的國家,。
“中國已經(jīng)進(jìn)入對外直接投資與吸引外商直接投資二者之間的規(guī)模逐漸達(dá)到1∶1的水平或者相對平衡的階段�,！庇芍袊鐣茖W(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所日前發(fā)布的2011年《世界經(jīng)濟(jì)黃皮書》指出,。
“中國公司仍然處在創(chuàng)建全球企業(yè)的最初階段”，劍橋大學(xué)教授彼得·諾蘭則認(rèn)為,，盡管最近幾年中國最大的一些公司迅速增加了對海外資產(chǎn)的收購,，但中國的對外投資的總金額還明顯不足。同時(shí),，中國在歐美等高收入國家的投資總額不到中國所吸收的外資總額的5%,。此外，雖然中國企業(yè)在經(jīng)歷了前幾年并購的成功與失敗之后,，并購經(jīng)驗(yàn)有所提高,，但事實(shí)上,，中外跨國公司總體實(shí)力還存在巨大差距，中石油,、中石化和中海油三家中國最大的石油公司海外資產(chǎn)總和為134.87億美元,，僅相當(dāng)于英荷殼牌公司海外資產(chǎn)規(guī)模的6.85%。
在諾蘭看來,，中國下一個(gè)五年計(jì)劃最重要的任務(wù)之一,，就是有效地提升中國企業(yè)在海外的競爭力，使之能夠真正地“深入”西方高收入國家,。
展望未來,，業(yè)界人士均對中國海外并購交易的增長保持樂觀，認(rèn)為隨著中國在全球經(jīng)濟(jì)中地位變得日益重要,，中國的企業(yè)投資者紛紛尋求擴(kuò)大海外市場份額的機(jī)會,，因此中國的海外并購交易也將更加頻繁。通過收購獲得品牌和先進(jìn)技術(shù)也是中國海外并購的主要?jiǎng)恿Α?BR> 在全球資本的浪潮中,，中國企業(yè)正在以海外并購的方式,，加緊融入世界的步伐。這個(gè)過程也許是始于“抄底”的沖動(dòng),，但必將回歸于理性地打造全球化企業(yè)的軌道中去,。
新聞鏈接：2010年中國公司海外并購主要案例
