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由于貨幣政策由適度寬松轉(zhuǎn)為穩(wěn)健,，明年的貨幣發(fā)行和銀行信貸將會(huì)有比較明顯的收緊,，從而流動(dòng)性將會(huì)減少,，這對(duì)資本市場(chǎng)來說不是個(gè)好消息,。于是有投資者將希望放在積極財(cái)政政策上,，認(rèn)為積極財(cái)政政策會(huì)在資金上彌補(bǔ)貨幣政策收緊留下的空當(dāng),。
那么,，如何理解2011年的積極財(cái)政的“積極”二字,，對(duì)各方投資者來說就比較重要了,。
簡(jiǎn)單地說,，與2009年和2010年相比，2011年積極財(cái)政之“積極”在內(nèi)涵上已有不少變化,，此“積極”已非彼“積極”,。
從理論上說，財(cái)政政策在行使公共財(cái)政調(diào)控經(jīng)濟(jì)職能時(shí),，視宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要,，有擴(kuò)張、中性和緊縮之分,，也就是積極,、穩(wěn)健和緊縮。根據(jù)目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，積極財(cái)政政策還沒到需要考慮“撤火”的程度,，但是，積極財(cái)政在“積極”的姿態(tài)上已經(jīng)沒有前兩年那么激烈,，而是相對(duì)溫和起來,；在資金投入和政策著力的方向上也隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化改變了方向。具體來說,，表現(xiàn)在兩個(gè)方面：
首先是數(shù)量的變化,。2008年國(guó)際金融危機(jī)不期而至,，加上當(dāng)時(shí)宏觀政策正在緊縮，國(guó)民經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)明顯,，所以從2008年四季度開始實(shí)施積極財(cái)政政策,，增加中央政府公共投資1.18萬億元，帶動(dòng)引導(dǎo)社會(huì)投資4萬億元,。這項(xiàng)政策一直延續(xù)到2010年,，它遏制了中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)最先從危機(jī)中復(fù)蘇,。但是今年四季度以來,，隨著通脹壓力越來越大，以及美國(guó)量化寬松政策導(dǎo)致的全球流動(dòng)性泛濫趨勢(shì),，目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)遠(yuǎn)非當(dāng)年,，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)曲線已經(jīng)劃出了一個(gè)急轉(zhuǎn)彎，已經(jīng)不需要當(dāng)年那么大規(guī)模的政府公共投資,。因此,，2011年在財(cái)政支出上應(yīng)當(dāng)合理把握財(cái)政赤字和政府公共投資規(guī)模，財(cái)政支出將在前兩年高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上降低下來,，相應(yīng)地赤字率也會(huì)降低下來,。但是，從另一方面來說,，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不穩(wěn),，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分復(fù)雜，明年在調(diào)整收入分配格局,、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),、穩(wěn)定價(jià)格總水平、健全社會(huì)保障,、支持新興產(chǎn)業(yè),、支持三農(nóng)和推動(dòng)改革上還要花大錢，加上還要保證在建項(xiàng)目的完工,，財(cái)政支出也會(huì)保持一定的增長(zhǎng)水平,。所以，明年的積極財(cái)政在資金投入的數(shù)量上將在保持一定的增長(zhǎng)比例的同時(shí),，比前兩年有較大的收縮,，赤字率也會(huì)降至一個(gè)更低的水平,。
其次是方向的變化,，明年積極財(cái)政將在資金使用和政策的著力方向上發(fā)生變化。在前兩年應(yīng)對(duì)危機(jī)的時(shí)候,，為擴(kuò)大總需求,，防止經(jīng)濟(jì)衰退,，財(cái)政資金較多地投向基礎(chǔ)設(shè)施上。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,，2011年的積極財(cái)政勢(shì)必將圍繞“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”這個(gè)經(jīng)濟(jì)大局,，調(diào)整資金的使用和政策的著力方向,。
從大的方面說，首先是調(diào)整國(guó)民收入分配格局,，增加居民特別是低收入者收入,，增強(qiáng)其消費(fèi)能力。也就是說,，將一部分財(cái)政資金花在提高居民收入上,，將一些財(cái)稅政策的著力點(diǎn)放在減少收入差距上。其次是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),，也就是改變資金投向,，將公共投資與擴(kuò)大消費(fèi)、調(diào)整結(jié)構(gòu),、改善民生等結(jié)合起來,。再次是發(fā)揮財(cái)政政策“點(diǎn)調(diào)控”的優(yōu)勢(shì)，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展,，加大財(cái)政科技投入,，推動(dòng)自主創(chuàng)新，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),，支持節(jié)能減排,，加快建立生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償機(jī)制，推動(dòng)資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)等等,。
因此,，依筆者之見，明年的積極財(cái)政政策的“積極”將是在服務(wù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控總目標(biāo)下的“積極”,，對(duì)一些與民生有關(guān)的行業(yè)或新興產(chǎn)業(yè)形成利好,，對(duì)助推通脹的產(chǎn)業(yè)和一些不符合產(chǎn)業(yè)政策方向的產(chǎn)業(yè)形成利空。但是從明年資金總量的形成上看,，很難稱得上利好或者利空,，應(yīng)該是中性。
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