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在賣方報告泛濫的當(dāng)下,，原本應(yīng)該堅(jiān)持公平、客觀,、公正的實(shí)地調(diào)研也逐漸發(fā)生異化,，受利益捆綁影響，券商研究員調(diào)研活動娛樂化,、調(diào)研報告
“不敢言”,、調(diào)研期間股價異動、調(diào)研報告待價而沽等現(xiàn)象,，漸已成為行業(yè)“慣例”。
實(shí)地調(diào)研也有秀
有關(guān)公開資料顯示,，對于一些擬上市公司的定價估值,，雖然有券商給出了不菲的詢價空間，但事實(shí)上多數(shù)券商都沒有進(jìn)行過實(shí)地調(diào)研,。
“公司太多了,，現(xiàn)在要求進(jìn)行全覆蓋，上市公司已經(jīng)忙不過來,，別說調(diào)研擬上市的公司,。”深圳某大型券商研究員表示,，“無可辯駁的是,，不實(shí)地調(diào)研就寫報告，是詢價建議的大弊端,�,！�
據(jù)了解，券商研究員的詢價建議一般是根據(jù)行業(yè)估值水平,，結(jié)合當(dāng)時市場總體估值水平以及自己的估值模型做出的,。在業(yè)內(nèi)人士眼里，真正開展調(diào)研得出來的訊息似乎也并不可靠或甚至可信,，實(shí)地調(diào)研逐漸變成一種集體娛樂活動,。
“很多時候上市公司組織的調(diào)研都是花錢做公關(guān)，希望券商研究員寫好一點(diǎn),，董秘也不會將真實(shí)情況告知,，所講內(nèi)容也都是故意放出來用以抬升股價。”上海某券商研究所負(fù)責(zé)人表示,。
據(jù)了解,，上海某大型券商曾組織對國內(nèi)A股權(quán)重股上市企業(yè)的聯(lián)合調(diào)研，最后用了三輛大巴才把所有的研究員裝完,，其日程安排為第一天上午參觀企業(yè)園區(qū),，下午安排游玩，晚上請觀賞明星演唱會,，僅在第二天調(diào)研結(jié)束時安排領(lǐng)導(dǎo)交流座談——實(shí)際就是該公司負(fù)責(zé)人講兩句場面話,。
“實(shí)地調(diào)研有點(diǎn)像走過場，也跟近年來上市公司信息披露越來越規(guī)范有很大的關(guān)系,�,！蹦成钲谌萄芯繂T表示，其所在公司研究員曾去某上市公司調(diào)研時,，上市公司先表示不接待,，后無法推脫時，上市公司董秘拿出一只錄音筆放在桌上,，此種情形令調(diào)研根本無法深入,。“信息披露規(guī)范之后對所有投資者是公平公正的,�,！痹撗芯繂T表示，這將促使研究員更加注重提升研判能力及專業(yè)水平,。
不輕言公司不足
“不能輕易得罪上市公司,，因?yàn)槟阋院蟮娘埻攵际莿e人給你的�,！边@句話已成為證券業(yè)內(nèi)老員工教訓(xùn)新同事的第一句話,。
據(jù)了解,，業(yè)內(nèi)若有券商研究員寫報告看空某家上市公司,，一般都將會被后者禁止進(jìn)入該公司調(diào)研,。這種無異于“封殺”的威脅,，在賣方研究生態(tài)循環(huán)中頗為常見,。正因?yàn)槿绱�,，市場很難看到券商報告明確看空某個上市公司而給出賣出的評級,。有鑒于此,，業(yè)內(nèi)形成了降低一級看報告的共識：如果券商研究員對某公司給出強(qiáng)烈推薦的評級,，一般表示可以買,；如果給予中性的評級，一般相當(dāng)于賣出,。
調(diào)研期間股價異動
事實(shí)上,，在賣方研究員進(jìn)行實(shí)地調(diào)研時,，往往會存在這樣一種生態(tài)模式：股價在調(diào)研之前通常會漲一波，調(diào)研前后兩天股價是最活躍的,，調(diào)研之后怎么走,，則根據(jù)市場波動。這其中隱藏的是一個相關(guān)利益鏈條,。
調(diào)研一般過程為：券商首先發(fā)掘出很確定的好品種,，一般通過電話或者午餐當(dāng)面向基金經(jīng)理或者投資總監(jiān)推薦，這時股價通常還處于低位,，也沒有放量,。一兩天之后，券商準(zhǔn)備去調(diào)研之前,，先會以不帶附件的郵件形式給自己服務(wù)的一些機(jī)構(gòu)推薦,，這只是銷售郵件，并不構(gòu)成投資建議,，與該券商關(guān)系一般的機(jī)構(gòu)會謹(jǐn)慎參與,，或者這時市場就已經(jīng)放風(fēng)出來，股價有異動,，連續(xù)上漲,，伴隨的是成交量的放大。
券商研究員要和基金一起去調(diào)研了,，這時的股價就會多少有點(diǎn)表現(xiàn)。上市公司知道有機(jī)構(gòu)來調(diào)研了,，多少也會泄露一點(diǎn)消息給周圍的人,，但消息的傳播速度在網(wǎng)絡(luò)時代是驚人，這時的股價就顯得有點(diǎn)貴,，股價的上漲已經(jīng)完全反映了公司的一些利好,。
而普通投資者看到報告的時候，通常都是賣方研究員調(diào)研回來一周之后,，因?yàn)閷懸粋�深度報告通常需要兩三天時間,，然后要研究所領(lǐng)導(dǎo)簽字審核放行，才可以公諸于世,，這時的股價怎么走這就取決于市場喜好,。
研究報告內(nèi)外有別
在賣方研究領(lǐng)域，真正為市場所了解的或許僅僅只是表面,。據(jù)了解,，目前國內(nèi)賣方研究報告分兩種：一種是券商內(nèi)部自用以及供給客戶使用的，另外一種就是應(yīng)付外部所用的,。
兩種研報的區(qū)別就在于為應(yīng)付外部所發(fā)的研究報告不一定把真實(shí)的內(nèi)容全部披露出來,，這樣就會演變成現(xiàn)在看多不做多,，看空不做空的情況發(fā)生。一般要價高的調(diào)研報告就是帶有操作指導(dǎo)價值,，也因此進(jìn)行非公開發(fā)售,。市場趨向也是劃分成大眾客戶以及特殊客戶的。中小型券商中,，研報分為兩種的情況也很普遍,。
“研究員實(shí)地調(diào)研后出具的研報的確存有一定的投資價值。其中會有些訊息是關(guān)鍵點(diǎn),，這點(diǎn)在報告里也會隱晦地點(diǎn)出,。”上海某大型券商研究所機(jī)構(gòu)銷售負(fù)責(zé)人表示,，“但這并不是對所有客戶公開,，而是要通過內(nèi)部相關(guān)部門進(jìn)行篩選，有選擇性地釋放給特定的客戶,。這方面每家券商研究所都有相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程,，研究員只管寫好報告，剩下的則進(jìn)入了流水作業(yè),�,！�
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