“閉關(guān)”8月之后,，雙匯發(fā)展終于以一個(gè)一字漲停板的方式再見天日。
“這一次公布的新方案說明最終機(jī)構(gòu)是完勝的一方,�,！眹鴥�(nèi)某券商投行部負(fù)責(zé)人11月29日下午在電話中告訴本報(bào)記者。
但對于雙匯發(fā)展的大股東而言,，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開始,。公司最終能否爭取到機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，確保方案悉數(shù)通過才是問題的關(guān)鍵,。
即便強(qiáng)勢的雙匯集團(tuán)董事長萬隆，也深諳這一點(diǎn),。
“12月3號就開始和我們的主要投資者進(jìn)行溝通交流,。第一站是深圳，第二站是廣州,，然后是上海,、北京�,！彪p匯集團(tuán)董事長萬隆在29日的媒體電話會(huì)議上坦言,。
在外界看來，帶著全新方案的萬隆,，此次拜會(huì)機(jī)構(gòu)會(huì)順利得多,。然而另一些分析人士則認(rèn)為，在雙匯發(fā)展整體上市的路上仍然潛伏著諸多坎坷,。
新雙匯
“在機(jī)構(gòu)投資者的努力之下,，一個(gè)新的雙匯將應(yīng)運(yùn)而生�,！眮碜陨钲谀郴鸸镜幕鸾�(jīng)理不無自豪的告訴記者,。
11月29日，雙匯發(fā)展復(fù)牌交易,。在外界投資者看來,，上述龐雜的公告中，最為核心的無疑是《發(fā)行股份購買資產(chǎn)及換股吸收合并暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》（下稱交易預(yù)案）以及《關(guān)于本公司實(shí)際控制人變動(dòng)事宜致全體股東的報(bào)告書》兩份公告,。
前述基金經(jīng)理則認(rèn)為,，最核心還是第一份方案，“這份方案表示雙匯在解決關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭問題上已經(jīng)做出讓步,，從而實(shí)現(xiàn)相對意義上的整體上市,，無論是資產(chǎn)質(zhì)量還是盈利水平，都將得到更好的提升,，這也是機(jī)構(gòu)一直想追求的新雙匯,�,！�
申銀萬國食品飲料行業(yè)研究員童馴和滿臻甚至在11月29日出爐的一份研究報(bào)告中，用到了“大雙匯王者歸來”的醒目標(biāo)題,。
這份引發(fā)雙匯發(fā)展產(chǎn)生巨變的交易預(yù)案顯示,，公司擬將持有的漯河雙匯物流投資有限公司85%股權(quán)與雙匯集團(tuán)持有的22家公司100%到75%不等的股權(quán)進(jìn)行置換，超額置入部分將以發(fā)行A股作為對價(jià),。
此外,，公司還將向羅特克斯非公開發(fā)行A股股票，以購買其持有的漯河雙匯保鮮包裝有限公司30%股權(quán)和上海雙匯大昌有限公司13.96216%股權(quán),。
最后,，雙匯發(fā)展還將以換股方式吸收合并，包括廣東雙匯,、內(nèi)蒙古雙匯,、雙匯牧業(yè)、華懋化工包裝和雙匯新材料在內(nèi)的5家公司,。
方案顯示,，以2010年5月31日為評估基準(zhǔn)日，上述擬注入資產(chǎn)的預(yù)估值約345.9 億元,，扣除分紅因素后約為339.4億元,，而擬置出資產(chǎn)的預(yù)估值約17.2
億元。
對應(yīng)本次交易初步確定的50.94元每股的發(fā)行和換股價(jià),，雙匯發(fā)展將需要累計(jì)發(fā)行股份約6.32億股,，公司總股本因此將在6.06億股的基礎(chǔ)上增至12.38億股。
毫無疑問,，普通投資者關(guān)心的是,，總股本翻一番的背后，雙匯發(fā)展未來將發(fā)生怎樣的化學(xué)反應(yīng),？
新博弈
“盡管本次披露的方案中并沒有給出詳盡的盈利預(yù)測,，但本次重組給雙匯發(fā)展所帶來的變化還是顯而易見的�,！鼻笆鐾缎腥耸刻寡�,。雙匯發(fā)展在方案中提到“重組完成后，雙匯發(fā)展2010,、2011年每股收益增厚幅度預(yù)計(jì)分別達(dá)28.7%,、38.2%”。
在上述預(yù)測的基礎(chǔ)上,，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，雙匯發(fā)展將很快發(fā)展成為一家擁有千億市值規(guī)模的上市公司，而目前該公司的市值僅為330億元左右。
據(jù)申銀萬國分析師初步預(yù)計(jì),，雙匯發(fā)展自今年之后三年的每股收益有望達(dá)到2.34 元,、3.11 元和3.88
元，同口徑相比,，分別增長39.3%,、33.5%和24.7%。在此基礎(chǔ)上,，該機(jī)構(gòu)給予雙匯發(fā)展30倍市盈率,，對應(yīng)6個(gè)月第一目標(biāo)價(jià)93元，這一價(jià)位意味著雙匯發(fā)展目前仍有70%的溢價(jià)空間,。
上述投行人士則告訴記者,，“與大幅提高的盈利水平相比，雙匯發(fā)展本次解決同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易的動(dòng)作,，對上市公司未來發(fā)展的影響將更加深遠(yuǎn)”,。
本次重組前雙匯發(fā)展對雙匯集團(tuán)2009年的關(guān)聯(lián)采購額約為166.81億元，根據(jù)本次重組后雙匯發(fā)展的資產(chǎn)范圍模擬計(jì)算,，2009
年關(guān)聯(lián)采購額將降低為26.61億元,。
此外,，本次重組前雙匯發(fā)展對雙匯集團(tuán)2009年的關(guān)聯(lián)銷售約為25.82億元,，根據(jù)本次重組后雙匯發(fā)展的資產(chǎn)范圍模擬計(jì)算，2009年關(guān)聯(lián)銷售降低為13.03億元,。
與關(guān)聯(lián)交易相比,，雙匯發(fā)展方面也承諾，同業(yè)競爭將因?yàn)楸敬谓灰椎淖罱K實(shí)施而逐步得到消除,。
但看似優(yōu)厚的方案背后,，雙匯發(fā)展的整體上市之路也并非一片坦途。
在一些券商分析師以及機(jī)構(gòu)看來,，雙匯發(fā)展本次披露的方案中,，盡管大股東方面已經(jīng)作出很大程度的讓步，但仍存在議價(jià)的空間,。
“我們覺得339.4億元的價(jià)格還是有談價(jià)的空間,，畢竟這樣的價(jià)格高于安琪酵母2009年的9倍、新希望2009年的12倍的資產(chǎn)注入對價(jià),�,！币晃徊辉腹_姓名的分析人士向本報(bào)記者坦言。
雙匯集團(tuán)方面對此顯然并不認(rèn)同,。
“本次注入資產(chǎn)的價(jià)格對應(yīng)2010年市盈率只有約18.1倍,，這個(gè)市盈率較雙匯發(fā)展停牌前的市盈率折扣超過30%，較雨潤食品的市盈率折扣達(dá)約20%�,！币晃徊辉腹_姓名的雙匯集團(tuán)高層告訴記者,。
“價(jià)格最終肯定還是要看雙方討價(jià)還價(jià)的結(jié)果，我們也不好預(yù)測,�,！鼻笆鋈谭治鋈耸勘硎尽�
在其看來,，萬隆接下來飛赴北上廣深,，拜會(huì)各大機(jī)構(gòu)，將要做的主要工作之一正是討價(jià)還價(jià),。
興業(yè)趨勢投資,、嘉實(shí)穩(wěn)健、興業(yè)全球視野,、諾安股票,、信達(dá)投資、博時(shí)主題行業(yè),、上投摩根中國優(yōu)勢和長盛同德主題等8家機(jī)構(gòu)投資者,，分別占據(jù)著雙匯發(fā)展前十大股東中的8席。
上述8家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有雙匯發(fā)展11．6％的流通股,，另有信息顯示,，截至雙匯發(fā)展停牌前，由基金,、保險(xiǎn),、社保等機(jī)構(gòu)投資者組成的流通股股東共有117家，這些機(jī)構(gòu)一共掌控著公司67．33％的流通股,。
雖然這一消息并未得到雙匯發(fā)展方面印證,，但萬隆的任務(wù)顯然不輕。
“公司對于這次的溝通非常重視,，將由董事長親自帶隊(duì),，相關(guān)的人員都會(huì)參加�,！鼻笆鲭p匯集團(tuán)方面高層告訴記者,。
“雖然雙匯發(fā)展本次披露的重組方案對于關(guān)聯(lián)交易的解決取得了大幅進(jìn)展，但雙匯物流的置出仍將意味著公司未來還是會(huì)存在關(guān)聯(lián)交易,，而且這一塊資產(chǎn)的盈利能力還是不錯(cuò)的,，這將是雙方另一大分歧�,！鼻笆鐾缎腥耸刻寡�,。
“我們的主業(yè)是肉類加工，我們將圍繞農(nóng)字做文章，圍繞肉類加工上項(xiàng)目,，整合產(chǎn)業(yè)鏈,。我們從飼料業(yè)、養(yǎng)殖業(yè),、屠宰業(yè),、肉制品加工業(yè)、化工包裝業(yè)這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來發(fā)展,�,！比f隆如此解釋雙匯物流的置出。
此外,，萬隆坦言,，雙匯物流“放在上市公司，它就有依賴性,。我們想讓它獨(dú)立發(fā)展,，自己求生存”。
無論如何,，新的博弈將在12月3日正式打響,。而結(jié)果，沒有人能預(yù)料,。