央行罕見的高頻提高存款準備金率意味著，中國流動性泛濫問題已到了非解決不可的時候了,。中國何以成為全球流動性的泄洪區(qū),？恐怕不僅僅是美元或是貨幣超發(fā)問題，流動性過剩更深層次折射的是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性失衡,。
原因之一：經(jīng)濟增長戰(zhàn)略過度依賴重工業(yè)發(fā)展。
重工業(yè)是資本密集型經(jīng)濟,，我國目前的投資率超過40%,，遠高于其他國家水平。這種經(jīng)濟增長更大程度上還是一種簡單的規(guī)模擴張，與經(jīng)濟增長形影相隨的是經(jīng)濟失衡問題,。在國內(nèi)消費需求不足和投資增速過快導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的雙重作用下,，過剩的產(chǎn)能必然由國外需求所吸納，從而導(dǎo)致凈出口不斷創(chuàng)新高,，并進一步導(dǎo)致國內(nèi)的流動性過剩,。
原因之二：投資-消費-儲蓄的結(jié)構(gòu)性失衡。
數(shù)據(jù)顯示,，2001至2006年,，代表我國儲蓄總水平的國內(nèi)居民儲蓄和外匯儲備合計規(guī)模持續(xù)快速增長，累計增加值為15.6萬億元,，而同期投資累計增加值僅為7.27萬億元,。這種“有效投資不足”對金融體系的影響首先表現(xiàn)為流動性過剩，其本質(zhì)是儲蓄過剩,；其次表現(xiàn)為廣義貨幣供應(yīng)量對GDP的比率持續(xù)處在過高的水平,。
原因之三：資本回報率與勞動力回報率長期失衡。
近年來,，我國資本回報率上升迅速,，而勞動力回報率增長緩慢，甚至有下降的趨勢,。造成這種現(xiàn)象的原因有多方面,，而當(dāng)前我國勞動收入在初次分配中出現(xiàn)“三低現(xiàn)象”，使得資本流動性過于集中,。
原因之四：資源要素價格失真造成逆向配置,。
導(dǎo)致我國流動性過剩問題，與資源定價偏低有密切關(guān)系,。30年來,，我國長期處于低要素價格狀態(tài)，包括低土地成本,、低環(huán)保成本,、低社保成本、低資金成本,，特別是基礎(chǔ)資源價格一直較市場正常水平偏低,，客觀上形成了對生產(chǎn)企業(yè)的成本補貼，這一方面以低價的中國制造出口全球,，并通過貿(mào)易順差回流境內(nèi),，再經(jīng)過央行的結(jié)匯和貨幣創(chuàng)造機制,，形成了過剩的流動性供給,；另一方面也造成了膨脹的投資需求，使得固定資產(chǎn)投資規(guī)模和信貸投放規(guī)模始終處于高位，惡化了經(jīng)濟趨熱的形勢,。資源和要素價格低估還使得居民的工資收入,、財產(chǎn)收入和資源收入低于合理水平，使國民收入分配向資本和政府傾斜,，這是流動性存留的最直接原因,。
原因之五：金融低效率阻礙了流動性的傳導(dǎo)。
現(xiàn)有金融體系的缺陷是流動性過剩的制度因素,。我國以銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達,，而科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)相對落后。企業(yè)必須擁有足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押,，以及足夠的現(xiàn)金流以確保還本付息,，才能從銀行借到錢。普通制造業(yè)在我國早已產(chǎn)能過剩,，因此企業(yè)必須出口,，從而造成貿(mào)易順差加大，人民幣面臨升值壓力和預(yù)期,，升值預(yù)期進一步導(dǎo)致國際游資的流入,，流動性加劇。而科技企業(yè)既沒有多少固定資產(chǎn),，創(chuàng)業(yè)初期也沒有現(xiàn)金流,；服務(wù)業(yè)有現(xiàn)金流，但缺少固定資產(chǎn),，因而它們難從銀行得到貸款,。金融資源集中化，投資渠道與工具匱乏,。居民/企業(yè)資產(chǎn)選擇籃子較少,、流動性存量向?qū)嶓w經(jīng)濟投資的效率較低，是流動性過剩存量轉(zhuǎn)化與增量結(jié)合導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲的源頭,。央行很難直接通過流動性過剩的管理阻止資產(chǎn)價格泡沫,。