按照中國央行的慣例，在出手調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)，一般不作解釋,。不管是利率的變動(dòng)還是公開市場操作,，調(diào)了就調(diào)了，語言簡練,，干凈利落，所以每次引來財(cái)經(jīng)評(píng)論員的猜測。前幾日,，周小川說了一個(gè)“池子”的概念，便引來大大小小的財(cái)經(jīng)評(píng)論員們探討了好幾日,，拿著放大鏡去尋找周行長的“池子”到底是一件什么形狀的物件,。
其實(shí)，類似“把流動(dòng)性放到池子里”這樣的話,，在2007年之前的那段時(shí)間里,，周行長好像也說過,。并且從上周末央行副行長的解釋中可以看到，“池子”里并沒有新東西,，仍是綜合調(diào)控手段,。于是，對(duì)“池子”的“摸象”也就不了了之,。
對(duì)池子這么感興趣,，無非是希望找到央行面對(duì)洶涌而來的通脹和預(yù)期中的全球流動(dòng)性泛濫有什么新手段。這個(gè)問題之所以重要,，是因?yàn)樗玛P(guān)資本市場的起起落落,，事關(guān)我們大家的資產(chǎn)負(fù)債表。
那么,，央行是不是有了什么新手段呢,？這個(gè)問題的答案也許從近期股市的表現(xiàn)可以找到。近期的股市,，繼上周大跌后,，本周二再度放量大跌，連續(xù)擊穿2900和3000兩大關(guān)口,，落至2894點(diǎn),。周三更是跌至2838.86點(diǎn)。
對(duì)此,，股評(píng)人幾乎都說不懼大跌,，向上趨勢(shì)未改。意思是這輪牛市沒走,，等著吧,，過幾天牛還會(huì)回來的。其實(shí),，依筆者拙見,，這些可愛的股評(píng)人可能正在犯一個(gè)錯(cuò)誤——用老眼光看新形勢(shì)。
犯這樣錯(cuò)誤的一個(gè)典型代表就是一位知名的證券研究學(xué)者上周末說的話：加息對(duì)股市的影響不會(huì)大,，就像2007年那樣,，你越是加息，股市越是上漲呢,。不知道這些股評(píng)人的樂觀從何而來,，他們說的牛是一頭什么樣的牛。
所謂老眼光,，是指2007年的舊事,，在那一輪調(diào)控中，房價(jià)起來了,，而且一直沒怎么回去,；股市爬到了6000多點(diǎn)后倒是回去了,，但很多人被套。事實(shí)證明,，那一輪調(diào)控基本上是失敗的,。而當(dāng)前的形勢(shì)與2007年又“何其相似乃爾”：越來越真實(shí)的全球流動(dòng)性泛濫預(yù)期、已經(jīng)進(jìn)來的和將要進(jìn)來的熱錢,、受壓的人民幣匯率,、國內(nèi)高企的通脹，以及蠢蠢欲動(dòng)的國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格泡沫,。
近期的一個(gè)代表性事件是,，11月1日，曾在亞洲興風(fēng)作浪的索羅斯基金的香港辦事處SFMHK在香港的國際金融中心扎下營盤,。據(jù)說,，索羅斯這次帶著90億美元跨海而來。據(jù)統(tǒng)計(jì),，今年在香港獲得牌照的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的數(shù)目達(dá)到了92家,，增幅比2009年提高了40%。屯兵香港,，志在大陸,，對(duì)聞著腥味的索羅斯們來說，一場“屠殺”將要開始,。
所謂新形勢(shì),，便是指央行應(yīng)對(duì)手段可能已經(jīng)改變,。像2007年那樣,，央行被動(dòng)地、吃力地,、勞而無功地,、一盆一盆地回收流動(dòng)性，而流動(dòng)性卻越來越多的一幕,，在這輪抗通脹中不太可能重演,，或者說央行會(huì)竭力避免悲劇重演。
具體說,，央行調(diào)控手段變化的方向可能是,，吸取日本和德國在廣場協(xié)議后各自應(yīng)對(duì)措施的教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，打破本幣升值不能加息造成的兩難窘境,，改變被動(dòng)回收流動(dòng)性的局面,，在熱錢到來之前，主動(dòng)實(shí)施緊縮手段,，嚴(yán)厲打壓資產(chǎn)泡沫,，堅(jiān)壁清野,，波瀾不興，使熱錢興味索然,，這樣,，貨幣政策就可以從內(nèi)外夾擊中抽身，騰出工夫管理國內(nèi)通脹,，為結(jié)構(gòu)調(diào)整和內(nèi)外需再平衡創(chuàng)造良好的環(huán)境,。若如此，房價(jià)不能漲和股市不能瘋應(yīng)是政策的題中之意,。
一言以蔽之,，央行的“打法”可能變了。在這種情勢(shì)下,，股市的牛市行情以及“越是加息股市越是往上走”的樂觀,，可能要落空。當(dāng)然,，這是一場博弈,，到底結(jié)果如何，誰也不好說,。