二十國集團（G20）首爾峰會前夕,，美國啟動第二輪定量寬松貨幣政策,。全球流動性泛濫的暗潮再次涌動。中國如何汲取前人的教訓,？
央行行長周小川近日就監(jiān)管入境“熱錢”所作的“池子”比喻引發(fā)了市場“筑池何處”的激辯,。
周小川近日表示，針對入境“熱錢”,，中國可采取總量對沖的措施,。也就是說，短期投機性資金如果流入,，通過這一措施把它放進“池子”里,，而不會任之泛濫到整個中國實體經濟中去。等它需撤退時,，將其從“池子”里放出,，讓它走。這樣可以在很大程度上減少資本異常流動對中國經濟的沖擊。
“池子”的概念一經提出,，立刻引發(fā)廣泛討論,。
有觀點認為，相對于房地產和農產品市場,，目前將“熱錢”圈在股市中“安全系數(shù)”更高,。可以讓熱錢留在香港,，進入A股市場,，央行用貨幣政策等手段吸收對沖，或加強監(jiān)管,。
有銀行界人士則認為,，“池子”或是一種金融衍生產品，以對沖短期投機性資金,。
筑池何處,？股市？
本月初,，美聯(lián)儲宣布了新一輪量化寬松方案,。
量化寬松政策必將導致美元貶值，因此,，跨境資金流入包括中國在內新興市場的趨勢更加明顯,。
美國從1980年起開始逼迫日元升值，1985年《廣場協(xié)議》簽署后,，日元從1美元兌換約240日元,，一路升值到1989年初的1美元兌換80多日元。
得益于一升一貶,，巨量美元資本流入日本,，其結果是1987年至1989年之間日本房價、股價飆升,，引發(fā)巨大資產泡沫。但從1990年起,，由于美元資本大量抽逃,，日本資產泡沫開始破裂。
眼下,，世人擔心世界經濟似乎又離貨幣戰(zhàn)更近一步,。
周小川的表態(tài)顯示了中國誓保實體經濟不受“打攪”的決心。
對于“筑池”如何考量,，一些業(yè)內人士用起了排除法,。
在“二次調控”深入之際，樓市料難成為選擇。而多種農產品價格上漲再次觸動了CPI可能再升的預期神經,。
花旗中國研究主管,、大中華區(qū)首席經濟學家沈明高在接受媒體采訪時表示，存“熱錢”的池子可能會是一組措施：讓熱錢留在香港,、進入A股市場,、央行用貨幣政策等手段吸收對沖，或加強監(jiān)管,。
沈明高的說法實則代表了業(yè)內對于資本市場走向的一種觀點,。
上周五，滬深股市雙雙出現(xiàn)1%以上的漲幅,。上證綜指站穩(wěn)3100點整數(shù)位,。滬深兩市分別成交2754億元和1860億元，總量超過4600億元,，較前一交易日明顯放大,。
當天下午，各大股吧更是對周小川的表態(tài)各抒己見,，認為股池才是吸納熱錢的好地方,。
然而，中國絕不想為虛假泡沫埋單,。
對于股市能否起到套住熱錢的“韁繩”作用觀點不一,。
工商銀行投行部副處長史晨昱則對《第一財經日報》記者表示，這個“池子”應該是能對沖短期投機性資金的一種投資品,�,！爸袊酉⒑螅桌Y金流入規(guī)模將更加龐大,，我猜測,，這種投資品更可能是一種利率或匯率衍生產品�,！�
財經專家高志凱在接受央視采訪時表示,，允許外部資金流入并投入到私募股權基金發(fā)展的時候，可以設立一個所謂的“池子”,，確定是�,？顚Ｓ茫魅氲牧亢妥詈笸顺龅臅r間,、方式以及兌款的方式等,，都可以事先有一個確定。
防范量化寬松副作用
不管“池子”會以何種方式實現(xiàn),，但這一概念仍釋放出一個明確的信號：新一輪量化寬松帶來的副作用不容忽視,，各國都需要開始考慮采取相應的政策措施來緩解其產生的影響。
“美元是一種國際性貨幣，是儲備貨幣,，其不僅有儲備目的,，全球相當多的大宗商品交易都用美元，投資和金融市場的交易也使用美元,。因此問題在于,，一項政策對于美國本土也許是一種正確的選擇，但從全球角度來講則不一定是優(yōu)化選擇,，可能會產生其他副作用,。”周小川認為,。
流動性泛濫再度來襲,，一方面是人民幣升值壓力，一方面是物價上漲壓力,，中國貨幣政策的選擇面臨挑戰(zhàn),。
9月份CPI同比上漲3.6％。這一創(chuàng)下23個月以來新高的數(shù)據(jù)意味著,，即便是在央行宣布加息后,，CPI漲幅也依然高于2.50%的一年期存款利率和3.25%的2年期存款利率。
中國人民銀行研究局局長張建華近日指出,，不能讓長期的負利率侵蝕居民儲蓄資產,。
對于美國量化寬松會引發(fā)外資流入他則認為，央行要加強流動性管理,，引導信貸適度增長,。
中國人民銀行日前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，繼續(xù)引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平,。
與近期歷次報告相比,，這是央行首次作出“貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”的表述。分析人士認為,，這一表述的背后,，體現(xiàn)出央行政策更加側重考慮管理通脹與流動性壓力。
包括世行在內的多家機構都建議中國再度加息,，摩根士丹利大中華區(qū)首席經濟學家王慶指出,，從新興市場國家來說，應該執(zhí)行較為穩(wěn)健和收緊的政策,，但流動性泛濫會使政策調整受到很多牽制，產生新的金融風險,。