量化寬松政策，其實就是通過印鈔票來增加流動性，希冀由此達到刺激就業(yè),、加快復蘇步伐的目的,。美聯(lián)儲在第一輪量化寬松(QE1)中，將其資產(chǎn)負債表由8800億美元擴大至2.3萬億美元,，此舉穩(wěn)定住了金融市場，拯救了銀行業(yè)，但是對就業(yè),、消費的幫助卻不大。
11月3日,，新的一輪量化寬松政策(QE2)即將登場,。如果說QE1面對的是金融業(yè)隨時可能崩潰的急癥的話，QE2面對的是居高不下的失業(yè)沉疴,。政策所針對的目標不同,，便決定了聯(lián)儲施藥的手法不同,，QE2注定是小劑量、常服藥,，因循癥狀隨時調(diào)整施藥力度,。QE1是電擊療法，QE2是插在病人身上的輸液管,，醫(yī)生每天作出增減調(diào)整,，甚至改變處方。QE1的關(guān)鍵詞是“急”,，QE2的關(guān)鍵詞是“長”,。
QE2的一個特點，是與就業(yè)情況掛鉤,。伯南克認為失業(yè)率回落到5.5%才算經(jīng)濟恢復正常,，而目前美國的失業(yè)率高達9.6%。以美國的結(jié)構(gòu)性失業(yè)狀況看,，筆者認為美國至少需要三年時間,，才能將就業(yè)市場拉回到5.5%的失業(yè)率，而且這個過程可能遠遠超過三年,。這意味著QE2可能不設(shè)時間限制,，需要多久便做多久，避免自縛手腳,。
QE2的另一個特點是,，以管理通貨膨脹及通脹預期為政策目標之一。央行以穩(wěn)定物價為第一要務(wù),，通常出招抑制通貨膨脹,。然而目前美國核心通脹幾乎為零，并有通縮壓力,。聯(lián)儲鼓勵通脹,，一則減輕債務(wù)負擔，二則逼迫消費,。伯南克本人并不贊成設(shè)立明確的通脹目標,，但是美聯(lián)儲鼓勵通脹意味著美國貨幣當局并不介意弱化美元以及由此導致的輸入型通貨膨脹。
雖然同是通過債券購買來注入流動性,，筆者認為QE2并非QE1的翻版,，它們的政策目的不同，政策手段也不同,。即將推出的聯(lián)儲政策,，應(yīng)該被稱為QE2的前奏，伯南克志在鋪設(shè)政策的基礎(chǔ)設(shè)施,，為今后幾年的貨幣政策打通渠道,，而非一次性地空投下所有鈔票,。
筆者相信QE2會有下述特點，(1)漸進式,，小量穩(wěn)步推進,，根據(jù)最新數(shù)據(jù)適當調(diào)整數(shù)量。(2)不預設(shè)數(shù)量上限及時間限制,，不達目的誓不罷休,，哪怕需要QE3、QE4也在所不辭,。(3)全球互動,。如此規(guī)模、如此霸道的QE,，勢必將歐日英拖下水,，為了在匯率上自保，發(fā)達國家或明或暗地重回量化寬松,，新興國家通過行政,、稅收手段限制熱錢。
筆者預言,，QE2的起勢為1000億美元,，基礎(chǔ)假設(shè)是每次聯(lián)儲開會，再以1000億為單位,，根據(jù)當時的經(jīng)濟形勢略微加碼或減碼量化寬松,，直至失業(yè)率有明顯改善。至2011年底,，估計量化寬松的數(shù)量可能積累到1萬億美元,。這個過程可能持續(xù)三年左右，美聯(lián)儲每年八次會議,，累積下來美國貨幣當局可能“寬松”2萬億美元,。當然，以上是基礎(chǔ)假設(shè),，中間不排除由于數(shù)據(jù)變化,，聯(lián)儲暫停或加碼量化寬松,。市場反應(yīng)、國債走勢及通脹預期也可能為量化寬松帶來新的變數(shù),。