在吉利汽車發(fā)展歷程中，融資始終貫穿始終,。特別是吉利成功收購沃爾沃這樁“以小博大”的并購案,，將其融資財技更是發(fā)揮得淋漓盡致。
應該說,，從誕生到現(xiàn)在,，吉利頻繁的融資是應對快速擴張的無奈之舉，作為一個民營企業(yè),，因為缺乏順暢的銀行貸款渠道,，只能通過市場和非市場化的融資去解決。不過,，其融資方式在解決其資本問題的同時,，也可能給其長遠發(fā)展帶來隱患。
地方融資+資本市場
自1997年正式進軍汽車行業(yè)的吉利,，因為其民營身份加上并不被看好的前景,，沒有銀行愿為其貸款,，這使其走上了一條獨特的融資道路,。理特管理顧問有限公司董事經(jīng)理江崇龍對《第一財經(jīng)日報》表示，地方融資和公開的資本市場是其融資的兩條主要渠道,。
對于業(yè)內(nèi)人士來說,，吉利讓人記憶深刻的地方在于其遍布全國的十大生產(chǎn)基地。在短短十幾年時間內(nèi)，吉利汽車在全國瘋狂圈地,，連續(xù)在湘潭,、蘭州、慈溪,、濟南,、成都、桂林等地正式投資或者規(guī)劃建設(shè)生產(chǎn)基地,，加上其原先在寧波和臺州的四大生產(chǎn)基地,，總共擁有十大基地的吉利汽車已經(jīng)成為全國車企之最。
其實,，這正是其融資的奧妙所在,。利用地方政府發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)的沖動，吉利不僅以極低的價格,，甚至是零地價拿地,，享受著“三免兩減”的稅收優(yōu)惠，而且還可以以此為條件向地方政府借款,。
以2006年建立的蘭州基地為例,，吉利和蘭州市政府有一個《專項資金借款合同》，蘭州市約定向吉利借款1.7億元,，以支持蘭州吉利汽車項目建設(shè),。這或許可以解釋為什么吉利汽車董事長李書福此前所說的，“建設(shè)基地不需要花很多錢”,。
自2003年吉利借殼在香港上市之后,，資本市場也成為其融資的一個主要途徑。李書福去年曾透露,，其從香港資本市場調(diào)用資金20多億元人民幣,。這筆錢對吉利的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，被用于吉利寧波工廠設(shè)備更新,、路橋基地的建設(shè),，以及山東工廠、新品研發(fā)等,。
吉利汽車在去年9月還向高盛旗下的一家基金公司定向發(fā)行可換股債券和認股權(quán)證,，若認股權(quán)全面行使，吉利將可籌資25.86億港元,，據(jù)悉募集資金將用于應付公司的資本開支,、集團潛在的收購事項及一般企業(yè)用途。
另外,，吉利多基地格局和上市融資是相輔相成的,。吉利的每一個新基地,、新項目進入上市公司之時，都是一次資產(chǎn)重估和溢價的過程,。這一過程不僅讓吉利其后的發(fā)展,、獲得了寶貴的流動資金，還降低了上市公司的資產(chǎn)負債率,，增加其在資本市場的融資能力,。
地方融資的雙刃劍
在吉利收購沃爾沃項目中，地方融資平臺的作用發(fā)揮到了最大化,。
吉利收購沃爾沃耗資15億美元,，如果單純依靠其資本積累，這幾乎是不可能完成的任務,。要知道2009年吉利汽車的利潤不過才11.8億元,。根據(jù)最后披露的數(shù)字，在15億美元的收購資金中,，11億美元來自于吉利兆圓國際投資有限公司(下稱“吉利兆圓”)融資平臺,，占了接近80%。2億美元來自中國建設(shè)銀行倫敦分行,，另有2億美元為福特賣方融資,。
在吉利收購沃爾沃的融資結(jié)構(gòu)中，吉利,、大慶國資,、上海嘉爾沃出資額分別為人民幣41億元、30億元,、10億元,，股權(quán)比例分別為51%、37%和12%,。另外,，在項目運作中，有30億元是成都市政府的資金,。而作為交換條件,，國產(chǎn)沃爾沃可能需要在成都、大慶和上海嘉定分別建立工廠,。
吉利兆圓作為融資平臺,，其實也在吉利汽車和沃爾沃之間設(shè)立了一道風險隔離墻。一旦沃爾沃出現(xiàn)任何閃失,，吉利汽車業(yè)不會被拖下水,。
這種融資安排，使吉利撬動了沃爾沃,，但是負面影響也開始顯現(xiàn),。在收購之后的國內(nèi)生產(chǎn)基地選擇上,，吉利很是糾結(jié),。這也是為什么自8月份收購完成之后,，遲遲未能公布生產(chǎn)基地的原因。之前,，吉利汽車的10大基地雖然為其解決了資本問題,，但現(xiàn)在這種多基地格局也使其供應鏈不堪重負。
江崇龍認為,，作為豪華車來說,，本身產(chǎn)銷量就不高，再將生產(chǎn)分散在三個地方,，無疑將推高成本,、增加國產(chǎn)化的風險。