在吉利汽車發(fā)展歷程中,，融資始終貫穿始終,。特別是吉利成功收購(gòu)沃爾沃這樁“以小博大”的并購(gòu)案，將其融資財(cái)技更是發(fā)揮得淋漓盡致,。
應(yīng)該說(shuō),，從誕生到現(xiàn)在，吉利頻繁的融資是應(yīng)對(duì)快速擴(kuò)張的無(wú)奈之舉,，作為一個(gè)民營(yíng)企業(yè),，因?yàn)槿狈槙车你y行貸款渠道，只能通過(guò)市場(chǎng)和非市場(chǎng)化的融資去解決,。不過(guò),，其融資方式在解決其資本問題的同時(shí)，也可能給其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)隱患,。
地方融資+資本市場(chǎng)
自1997年正式進(jìn)軍汽車行業(yè)的吉利,，因?yàn)槠涿駹I(yíng)身份加上并不被看好的前景，沒有銀行愿為其貸款,，這使其走上了一條獨(dú)特的融資道路,。理特管理顧問有限公司董事經(jīng)理江崇龍對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，地方融資和公開的資本市場(chǎng)是其融資的兩條主要渠道,。
對(duì)于業(yè)內(nèi)人士來(lái)說(shuō),，吉利讓人記憶深刻的地方在于其遍布全國(guó)的十大生產(chǎn)基地。在短短十幾年時(shí)間內(nèi),，吉利汽車在全國(guó)瘋狂圈地,，連續(xù)在湘潭、蘭州,、慈溪,、濟(jì)南、成都,、桂林等地正式投資或者規(guī)劃建設(shè)生產(chǎn)基地,，加上其原先在寧波和臺(tái)州的四大生產(chǎn)基地，總共擁有十大基地的吉利汽車已經(jīng)成為全國(guó)車企之最,。
其實(shí),，這正是其融資的奧妙所在,。利用地方政府發(fā)展汽車產(chǎn)業(yè)的沖動(dòng)，吉利不僅以極低的價(jià)格,，甚至是零地價(jià)拿地,，享受著“三免兩減”的稅收優(yōu)惠，而且還可以以此為條件向地方政府借款,。
以2006年建立的蘭州基地為例,，吉利和蘭州市政府有一個(gè)《專項(xiàng)資金借款合同》，蘭州市約定向吉利借款1.7億元,，以支持蘭州吉利汽車項(xiàng)目建設(shè),。這或許可以解釋為什么吉利汽車董事長(zhǎng)李書福此前所說(shuō)的，“建設(shè)基地不需要花很多錢”,。
自2003年吉利借殼在香港上市之后,，資本市場(chǎng)也成為其融資的一個(gè)主要途徑。李書福去年曾透露,，其從香港資本市場(chǎng)調(diào)用資金20多億元人民幣,。這筆錢對(duì)吉利的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用，被用于吉利寧波工廠設(shè)備更新,、路橋基地的建設(shè),，以及山東工廠、新品研發(fā)等,。
吉利汽車在去年9月還向高盛旗下的一家基金公司定向發(fā)行可換股債券和認(rèn)股權(quán)證,，若認(rèn)股權(quán)全面行使，吉利將可籌資25.86億港元,，據(jù)悉募集資金將用于應(yīng)付公司的資本開支,、集團(tuán)潛在的收購(gòu)事項(xiàng)及一般企業(yè)用途。
另外,，吉利多基地格局和上市融資是相輔相成的,。吉利的每一個(gè)新基地、新項(xiàng)目進(jìn)入上市公司之時(shí),，都是一次資產(chǎn)重估和溢價(jià)的過(guò)程,。這一過(guò)程不僅讓吉利其后的發(fā)展、獲得了寶貴的流動(dòng)資金,，還降低了上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率,，增加其在資本市場(chǎng)的融資能力。
地方融資的雙刃劍
在吉利收購(gòu)沃爾沃項(xiàng)目中,，地方融資平臺(tái)的作用發(fā)揮到了最大化,。
吉利收購(gòu)沃爾沃耗資15億美元，如果單純依靠其資本積累,，這幾乎是不可能完成的任務(wù),。要知道2009年吉利汽車的利潤(rùn)不過(guò)才11.8億元,。根據(jù)最后披露的數(shù)字，在15億美元的收購(gòu)資金中,，11億美元來(lái)自于吉利兆圓國(guó)際投資有限公司(下稱“吉利兆圓”)融資平臺(tái),，占了接近80%。2億美元來(lái)自中國(guó)建設(shè)銀行倫敦分行,，另有2億美元為福特賣方融資,。
在吉利收購(gòu)沃爾沃的融資結(jié)構(gòu)中，吉利,、大慶國(guó)資,、上海嘉爾沃出資額分別為人民幣41億元、30億元,、10億元，股權(quán)比例分別為51%,、37%和12%,。另外，在項(xiàng)目運(yùn)作中,，有30億元是成都市政府的資金,。而作為交換條件，國(guó)產(chǎn)沃爾沃可能需要在成都,、大慶和上海嘉定分別建立工廠,。
吉利兆圓作為融資平臺(tái)，其實(shí)也在吉利汽車和沃爾沃之間設(shè)立了一道風(fēng)險(xiǎn)隔離墻,。一旦沃爾沃出現(xiàn)任何閃失,，吉利汽車業(yè)不會(huì)被拖下水。
這種融資安排,，使吉利撬動(dòng)了沃爾沃,，但是負(fù)面影響也開始顯現(xiàn)。在收購(gòu)之后的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地選擇上,，吉利很是糾結(jié),。這也是為什么自8月份收購(gòu)?fù)瓿芍螅t遲未能公布生產(chǎn)基地的原因,。之前,，吉利汽車的10大基地雖然為其解決了資本問題，但現(xiàn)在這種多基地格局也使其供應(yīng)鏈不堪重負(fù),。
江崇龍認(rèn)為,，作為豪華車來(lái)說(shuō)，本身產(chǎn)銷量就不高,，再將生產(chǎn)分散在三個(gè)地方,，無(wú)疑將推高成本,、增加國(guó)產(chǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)。