演員都未退場 高潮還在后面
國美股東特別大會結(jié)果9月28日晚7時揭曉。大股東黃光裕提出的動議，除了“撤銷配發(fā),、發(fā)行和買賣國美股份的一般授權(quán)”得以通過外,，其他議案均未通過。陳曉,、孫一丁留任董事會，“重選竺稼為非執(zhí)行董事”,、“重選Ian Andrew Reynolds為非執(zhí)行董事”,、“重選王勵弘為非執(zhí)行董事”三項動議得以通過,。
這樣的結(jié)局，看上去似乎都是贏家：黃光裕股權(quán)未攤薄,，陳曉留任,，貝恩坐穩(wěn)了董事會席位。但黃陳雙方卻都付出了巨大代價,，不但動用了大量的人力物力,，還耗費了數(shù)月的時間。對于這樣一個結(jié)果,，也許只有當(dāng)事人才能算清其中的得失,。
倫敦花旗銀行分析師梁嘉在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，黃光裕和陳曉其實已經(jīng)成了輸家,，“折騰”了幾個月,，最后還是回到了國美內(nèi)戰(zhàn)前的狀態(tài)，不僅搞得自己身心俱疲,，還使國美業(yè)績受到波及,；而從整個事件的進展和最后的結(jié)果看，真正的贏家只有玩轉(zhuǎn)資本逐利游戲的“野蠻人”貝恩,。
各方利益均得以保全
對于股東特別大會的結(jié)果,，黃家表示遺憾，但稱已“將陳曉手中的刀奪下”,。由于撤銷董事會增發(fā)授權(quán)得以通過,，黃光裕所持的國美32.47%股份將不會再被攤薄，仍將是國美第一大股東,。另外,，黃光裕方面還稱，“暫未考慮提請再召開股東大會”,。
投票結(jié)果顯示,，陳曉、孫一丁,、竺稼,、Ian Andrew Reynolds、王勵弘仍將留任國美董事會,。至此,，國美董事會結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化。
國美電器新聞發(fā)言人表示高興看到這一結(jié)果,。該發(fā)言人透露,，除去關(guān)聯(lián)股東以外，獨立股東有83%是支持現(xiàn)任管理層的，只有8%是支持黃光裕方面的,，“這意味著獨立股東對現(xiàn)任管理層的管理能力,、業(yè)績表現(xiàn)以及未來發(fā)展戰(zhàn)略是認(rèn)可的,�,！�
28日當(dāng)天香港市場上國美股價一度大漲6%，至收盤漲4.62%,，報2.49港元,，成交7.65億港元。
國美短期或回歸平穩(wěn)
本次股東特別大會投票數(shù)據(jù)顯示,，“重選竺稼為非執(zhí)行董事”一項獲得94.76%贊成票,，5.24%反對票；“撤銷配發(fā),、發(fā)行和買賣國美股份的一般授權(quán)”一項獲得54.62%贊成票,，45.38%反對票。
對此,，梁嘉認(rèn)為：“這一結(jié)果說明,，各利益方已經(jīng)達成了和解�,！绷杭畏治�,，數(shù)據(jù)顯示28日的股東參與率為80%左右，黃光裕32.47%的股權(quán)有著40%的投票權(quán)重,，說明黃光裕也投了“重選竺稼為非執(zhí)行董事”的贊成票,。而在5月舉行的國美全體股東大會上，黃光裕反對竺稼成為非執(zhí)行董事,；“增發(fā)授權(quán)”被否決則說明,，各方對大股東根本利益予以尊重；董事會構(gòu)成未變化,，可以理解為各方為保障國美穩(wěn)定作出的和解,。所以，可以說這一結(jié)果是逐利資本在權(quán)衡得失后做出的理性選擇,。
在投票結(jié)束后,，黃稱雙方各自發(fā)出的公告中，“和解”氣息也依舊濃重,。國美董事會公告稱,，“董事會希望就本公司未來五年發(fā)展規(guī)劃與大股東進行進一步的溝通與探討，力求共同就本公司的發(fā)展方式達成共識”,。而黃光裕一方公告則表示,，“我們依然堅信國美擁有長期的發(fā)展?jié)摿Γ⒂媱澙^續(xù)積極參與國美的相關(guān)事務(wù)�,！�
梁嘉認(rèn)為,，國美短期有望回歸平穩(wěn)，黃光裕和貝恩作為國美的前兩大股東,，目前利益一致,，都不希望國美繼續(xù)動蕩下去。從投票結(jié)果看,，也反映出這一訴求,。
國美方面代言人在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，“相信所有的人都愿意看到一個穩(wěn)定的國美”,，這會為所有的股東帶來更多利益,。該人士還稱，未來管理層將維護國美的穩(wěn)定,，同時相信黃光�,！皶翰徽匍_股東大會”的決定，也是希望國美有穩(wěn)定的發(fā)展局面,。
但也有分析認(rèn)為,，國美長期將陷入反復(fù)的內(nèi)斗中。因為,，大股東的絕大多數(shù)動議沒有得到滿足,，休養(yǎng)生息后會卷土再來；而陳曉和貝恩也不愿見到依舊是“龐然大物”的黃光裕,，因此會想方設(shè)法對其進行打壓,。
貝恩成最大贏家
整個國美內(nèi)戰(zhàn)告一段落后，貝恩只用了16億元,，就獲得了國美9.98%股權(quán),，市值超過38.4億元，收益率超140%,。如果當(dāng)初貝恩任由大股東將陳曉掃地出門,，根據(jù)協(xié)議，其約16億元的投資,，也能收回24億元,，收益率為50%；9月15日,，在貝恩實施債轉(zhuǎn)股后,，獲得國美9.98%股權(quán)，按照當(dāng)日的國美電器收盤價2.34港元計算,，貝恩持股市值為37.4億元,，投資收益率高達137%,。
梁嘉認(rèn)為，從今年4月開始和國美接觸,，不到8個月,，貝恩就獲利22.4億元，收益率超140%,。不僅如此,，貝恩還在11人的國美董事會中擁有4個席位，比重超過40%,。如果將陳曉和孫一丁也算作貝恩一方的盟友,，那么貝恩在董事會中的“勢力”已超過半數(shù),。僅以此就說明貝恩是此次國美內(nèi)戰(zhàn)中的最大贏家,。
他分析，如果黃光裕大幅拋售國美股票,，貝恩可能迅速取代黃光裕家族成為國美的第一大股東,，屆時將真正控制國美。如果貝恩不謀求對國美的最終控制,，其擁有的國美股權(quán)仍可為自己帶來豐厚的利潤,。如果黃光裕和陳曉任何一方想要接手，溢價收購會使貝恩得到更多,。
倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院國際管理專業(yè)博士鄧宣向《經(jīng)濟參考報》記者介紹,，貝恩作為股東，其正當(dāng)利益會引起黃光裕一方的重視,。如果黃光裕仍想謀求自己的大股東地位,，甚至是對國美的控制權(quán)，就會以適當(dāng)?shù)睦鎭砗拓惗髯鼋灰住?BR> 此前,，黃光裕多次以公開函形式承諾將非上市門店注入上市公司,，此舉一旦成型，無疑將使國美受益,，而貝恩所持股權(quán)的含金量,，也將進一步提高。目前,，黃光裕表示不會履行這一承諾,，但如果想要繼續(xù)保全大股東地位，黃光裕仍有可能以此做籌碼和貝恩談判,。
鄧宣表示,，作為國際資本，貝恩不僅在中國投資了國美,，在世界范圍內(nèi)還和多家零售企業(yè),、家電產(chǎn)業(yè)鏈上下游的生產(chǎn)、配套企業(yè)有千絲萬縷的聯(lián)系。例如,，貝恩的資金中,，有相當(dāng)?shù)谋戎貋碜园偎假I。如果貝恩以國美為渠道,，將一些國外的產(chǎn)品,、服務(wù)和企業(yè)引入中國市場，將獲取更多利益,。如果條件允許,，貝恩還有可能謀求行業(yè)壟斷地位。比如,，利用國內(nèi)家電銷售渠道,，倒逼國內(nèi)家電廠商，從而獲得定價權(quán),。
高潮還在后面
從目前的局勢看,，國美的這場資本游戲遠未結(jié)束。
在投票結(jié)束后,，黃光裕一方已經(jīng)宣布剝離非上市部分門店,，獨自經(jīng)營。這不但會使國美失去每年約2億元的托管費,，還有可能在市場上造成“兩個國美”自相殘殺的亂局,。屆時，上市部分門店和非上市部分門店在采購中將無法以統(tǒng)一身份,，與供應(yīng)商議價,，很有可能失去價格優(yōu)勢。更為嚴(yán)重的是,，國美還會陷入新一輪的內(nèi)戰(zhàn)中,。
業(yè)內(nèi)資深律師陳良告訴《經(jīng)濟參考報》記者，除了非上市門店外,，“國美”品牌同樣會對國美造成傷害,。目前國美電器擁有“國美”品牌在內(nèi)地和香港的使用權(quán)，但其所有權(quán)卻屬于黃光裕,，而且國美的使用權(quán)也將在2014年到期,。屆時，國美不得不面臨“改名”的窘境,。另外,，如果黃光裕提前要求收回使用權(quán)，那么將會引發(fā)新一輪的爭斗,。
陳曉的結(jié)局也令人關(guān)注,。分析人士稱,，雖然陳曉保住了自己在國美董事局的地位，但黃光裕一方已表示出對其留任的不滿,。如果大股東因此再次要求召開股東大會,，將給國美制造新一輪的混亂。另外,，貝恩方面對于“麻煩制造者”陳曉未來的態(tài)度也有可能出現(xiàn)變化,。如果因為陳曉留任，繼續(xù)使國美無法穩(wěn)定,，作為追求利潤最大化的貝恩,，也有理由將陳曉掃地出門。
粱嘉認(rèn)為,，國美的未來5年計劃能否順利實施,，也可能出現(xiàn)變數(shù)。如果貝恩采取國際化運作,，通過百思買引入國外企業(yè),，那么國美的議價能力有可能再次被擠壓,，最終成為外資進軍中國的渠道,。屆時，不但是國美將喪失“民族品牌”的身份,，國內(nèi)家電零售企業(yè)和家電制造商,，都有可能受到?jīng)_擊。