醞釀已久的全國貸款轉讓系統(tǒng)終于成真。25日,，全國銀行間市場貸款轉讓交易系統(tǒng)正式在滬啟動,，工行、農行等21家銀行同日正式簽署了《貸款轉讓交易主協(xié)議》,。這一舉動的意義不僅僅在于規(guī)范了貸款二級市場的建設,，更意味著因金融危機而停滯不前的國內金融創(chuàng)新步伐重啟。
按照央行行長周小川的解釋,，貸款轉讓市場是金融市場體系重要的組成部分,，特別是在我國金融體系中間接融資比重仍高于直接融資比重的背景下，有序發(fā)展貸款轉讓市場,，吸引機構投資者參與貸款轉讓交易,，有助于實現(xiàn)資本市場與信貸市場的有效連接。
筆者認為,，這一市場的建設也意味著停滯不前的金融創(chuàng)新步伐得以重啟,。許多讀者可能不認同筆者的觀點，畢竟融資融券,、股指期貨等相繼推出,，怎能說金融創(chuàng)新的腳步停滯不前呢？但筆者所講的則不是局限于單一產品,，而是金融市場的整體制度建設,。
現(xiàn)在看來,，國內金融市場最大的缺失還是在于如何打通資本市場與貨幣市場(信貸市場)的連接，但如何有效地溝通資本市場和貨幣市場呢,？此前,，我們曾進行了一輪資產證券化嘗試，不過這一嘗試因金融危機的爆發(fā)戛然而止,。
邏輯很簡單,，金融危機因美次債危機而來,，次債危機則因證券化,、因金融創(chuàng)新所致。但是,，這一簡單的邏輯很難成立,。因為次債危機的責任并非金融創(chuàng)新、也并非資產證券化本身,。金融創(chuàng)新的目的是什么,？金融學教科書上說的很明白，分散風險和創(chuàng)造流動性�,，F(xiàn)在總結次債危機的教訓,，很重要的一條在于過度偏重創(chuàng)造流動性而忽略了分散風險，在于兩房和金融機構的過度證券化,，在于監(jiān)管部門未能及時糾正這一過度證券化的傾向,。
再回到國內市場，金融創(chuàng)新的步伐還必須繼續(xù),，一是我們還遠未到創(chuàng)新過度的境地,，甚至可以說金融創(chuàng)新嚴重不足，二是金融創(chuàng)新不僅可以創(chuàng)造流動性更能分散風險,。正如周小川所說,，在前一階段銀行貸款規(guī)模快速增長,、資產質量持續(xù)改善壓力加大的情況下,，全國銀行間市場貸款轉讓交易的推出，對于規(guī)范發(fā)展貸款轉讓市場,，完善貨幣政策傳導機制,，加強金融宏觀調控，優(yōu)化銀行信貸結構,、積極防范和化解潛在金融風險,，都具有重要的現(xiàn)實意義。
央行日前發(fā)布的《2010年中國金融穩(wěn)定報告》也認為,，資產證券化是發(fā)展金融市場,、防范金融風險的重要措施《報告》稱,，要積極開展地方政府投融資平臺貸款的證券化工作。利用債券市場來識別,、分散和防范投融資平臺貸款的信用風險,，降低貸款的集中度。
現(xiàn)在看來,，貸款二級市場的建設重啟了金融創(chuàng)新的步伐,。不過，在這一市場的建設中,，我們還有很多障礙需要克服,，其中主要的障礙在于，如何擴大市場的參與者,。目前,，國內的貸款主要在銀行之間進行轉讓，風險依然留存在銀行體系以內,。要實現(xiàn)分散風險的目標,，就需要創(chuàng)新交易方式，使非銀行的機構投資者能夠參與到這一市場中來,。