匯源未被可口可樂收購的惡果正在顯現(xiàn)。
因為當(dāng)初可口可樂承諾了179億港元的好價錢,，讓朱新禮放心將大量資金投入到上游果園建設(shè),。收購案被否決之后，匯源為擴(kuò)展業(yè)務(wù)又大幅借貸,，負(fù)債率激增,。
現(xiàn)在麻煩來了。這家中國最大中高濃度果汁生產(chǎn)企業(yè)背上了債務(wù)違約的指責(zé),。
9月10日,，匯源果汁被指今年4月訂立的三年期2.5億美元貸款已經(jīng)違反協(xié)議條款。根據(jù)貸款協(xié)議,，匯源的負(fù)債比率不能超過65%,，而負(fù)債對未計息、稅,、攤銷及折舊前盈利(EDITDA)的比例最高為5倍,。2.5億美元的貸款加上之前5000萬美元的貸款余額，匯源負(fù)債比率由2009年底的28.8%升至今年6月底時的70.3%,，明顯超過了銀行的相關(guān)限制,。
據(jù)路透社報道，匯源已向18家貸款銀行建議修訂協(xié)議內(nèi)容,，包括將負(fù)債對凈有形資產(chǎn)比例由0.65倍放寬至0.7倍,，負(fù)債對EDITDA最高比例亦上調(diào)至7.75倍，最低利息覆蓋率則由4.5倍放寬至4倍,。匯源還提出向銀行多支付0.05%的利息作為豁免費用,，即125萬美元。
9月16日,，一眾銀行家們受邀參觀了匯源工廠,。對于朱新禮和眾銀行家的溝通，匯源發(fā)言人曲冰表示“交流愉快”,，并表示由于貸款協(xié)議涉及多家貸款銀行,，各方仍需商討各項細(xì)節(jié)，但對近期內(nèi)達(dá)成協(xié)議充滿信心,。
匯源需要取得18家銀行中的12家銀行的同意,，才能獲得豁免及通過協(xié)議條款修訂,。匯源最終很可能會獲得豁免，畢竟銀行逼匯源還錢或者降低負(fù)債率,，只能是得不償失,，要讓匯源維持運營，需要保留必要的現(xiàn)金,。
此外,，今年7月，軟銀賽富基金接替達(dá)能成為匯源的第二大股東,，賽富基金適當(dāng)援助也并非沒有可能,。這讓匯源可能會暫時渡過這場現(xiàn)金考驗。
當(dāng)初朱新禮之所以想要出售匯源,，就是因為下游利潤太低,。果汁行業(yè)受制于上游的原料提供方，2007年,，由于生產(chǎn)量增加及進(jìn)口濃縮汁價格上升,，濃縮汁及果漿成本增加55.5%至4.66億元；2008年匯源果汁銷量同比僅有5%的增長,，而原料成本增加了29.4%,。
朱新禮希望能夠借助得來的資金進(jìn)入上游。而后,，上游啟動開始花錢,，各地的果園基地相繼開工建設(shè)。
但是,，可口可樂收購被否決,，不僅讓出售上市公司匯源果汁的74億港元(通過全資控股的匯源控股朱新禮可以套現(xiàn)74億港元)未能如約而至。所以,，從2009年3月商務(wù)部否決收購協(xié)議開始,，外界就對匯源的財務(wù)風(fēng)險提出質(zhì)疑。雖然匯源緊急叫停了上游果蔬基地建設(shè),，但是有公開資料顯示，匯源其時已經(jīng)在上游投入近20億元,。東方艾格分析員陳靜認(rèn)為這些項目只能暫停,，畢竟匯源與地方政府都簽有協(xié)議。
同時,，朱新禮不得不再次拾起本已放下的下游產(chǎn)業(yè)—這是一個競爭激烈需要砸錢的市場,。
在等候交易審核期間，匯源對下游的投入幾乎終止,，對銷售團(tuán)隊和下游經(jīng)銷商也做了大幅削減,。而百事可樂的純果樂100%果汁,、中糧集團(tuán)的“悅活”100%果汁等卻正在醞釀奪取匯源的地位。
重建銷售團(tuán)隊,，推出新品檸檬me是重振第一步,；2010年3月亮相的果汁果樂則被賦予重拾河山的厚望。
根據(jù)尼爾森的統(tǒng)計,，匯源繼續(xù)保持中國百分百果汁及中濃度果蔬汁市場的龍頭地位,，銷售額分別占各自市場近50%及42%，但是高濃度果汁的市場覆蓋率僅有20%左右,，要想獲得更大的增長,，只能向空間更大的低濃度果汁飲料市場發(fā)展。為了這個計劃,，匯源2009年9月在德國科隆展會上預(yù)定了60條果汁果樂生產(chǎn)線,，2010年，匯源將為果汁果樂新建10個新工廠,。央視廣告,、湖南衛(wèi)視《勇往直前》冠名等推廣也迅速展開。
但匯源對外聲稱投入50億元的果汁果樂并未帶來立竿見影的收益,。其2010年上半年報顯示,，匯源果汁實現(xiàn)銷售額14.8億元，同比增加68.4%,，毛利率也增加到36.8%,，但是凈利潤虧損7224.7萬元。原因即在于,，因為推出新產(chǎn)品以及加強(qiáng)銷售隊伍建設(shè),，營銷管理費用占比高達(dá)44.5%，達(dá)到6.6億元,。而陳靜認(rèn)為,，果汁果樂未能發(fā)揮匯源在中高濃度果汁領(lǐng)域里的強(qiáng)勢地位，低濃度的果汁飲料競爭激烈,，統(tǒng)一,、康師傅等早已占領(lǐng)強(qiáng)勢地位，匯源的產(chǎn)品獨特性不強(qiáng),，市場很難打開,。
圍繞果汁果樂的投入使匯源急需資金。對于此次涉及違約的2.5億美元貸款的用途,，匯源稱：“基于對國內(nèi)果汁市場前景的看好,，為擴(kuò)充生產(chǎn)提供資金。”這顯然是用于其投下重注的果汁果樂,。
同時,，朱新禮也不甘于就此放棄上游的建設(shè)。2010年3月果汁果樂的上市發(fā)布會上,，朱新禮再次強(qiáng)調(diào),，一定要解決產(chǎn)業(yè)鏈的問題。
2009年6月開始,，匯源重拾上游基地建設(shè),，在湖北鐘祥、安徽碭山和山東樂陵等地的項目陸續(xù)再開工,。畢竟,，成為最大的濃縮汁提供商，是朱新禮一直以來的愿望,。
在原有投入之外,，匯源還啟動了其它幾個新的上游項目。3月份,，陜西楊凌投資3億元的項目再增資3億元,；4月份，簽下總投資5億元的永春項目,；山西萬榮項目在已投資2億多元的基礎(chǔ)上再投資5億元,；投資5億的南充項目更是創(chuàng)下今年1月動工、9月13日正式投產(chǎn)的高速度,。
同時背負(fù)著上游果園基地建設(shè)和下游果汁果樂市場開拓的匯源難免有點力不從心,。同樣強(qiáng)調(diào)打通產(chǎn)業(yè)鏈的中糧集團(tuán)董事長寧高寧接受《第一財經(jīng)周刊》采訪時曾表示，上游太大了,，太復(fù)雜,，牽涉的政策復(fù)雜，牽涉的人也太多,，“中糧的西紅柿種植,、葡萄種植采用的訂單式管理、租賃種植等都是進(jìn)行很多種嘗試才得到的經(jīng)驗,�,！�
朱新禮本人也承認(rèn)，匯源的戰(zhàn)線拉得太長,，從種苗,、果樹、果園,、加工、生產(chǎn)到質(zhì)量,、品牌,、銷售,、貨架，“這么長的產(chǎn)業(yè)鏈,，我不撐著沒有接下來的人能撐著,。”
針對這次危機(jī),，在強(qiáng)調(diào)匯源有多種融資渠道的同時,，朱新禮也表示，“集團(tuán)手頭現(xiàn)金接近12.3億元”,，即使貸款銀行在明年6月底前要求償還貸款,，“亦有能力償還或安排再融資”。
但大福證券分析員左國光認(rèn)為,，債權(quán)人將收緊匯源日后的信貸審批,，此情況將阻礙公司債務(wù)融資的靈活性，并可能導(dǎo)致融資成本上升,，進(jìn)而競爭優(yōu)勢減弱,。
外界也對朱新禮是否再次“賣豬”有了猜測。與可口可樂洽談收購事宜時他的一句話被傳誦一時：“企業(yè)要當(dāng)兒子養(yǎng),，但是要當(dāng)豬賣,。”
如今蒙牛已經(jīng)納入中糧系統(tǒng),，而中糧也被認(rèn)為是收購匯源的最合適人選,，不過中糧與可口可樂的合作伙伴關(guān)系可能導(dǎo)致一些同業(yè)競爭的爭議。
朱新禮曾經(jīng)在簽下出售給可口可樂的協(xié)議時說,，“我快60歲了,，我得考慮我的股東股民員工怎么辦，我不得好好交給一個人,、一個大企業(yè),，好好把它發(fā)揚光大？你想想我還能交給誰呀,？”
現(xiàn)在,，這仍然是個疑問。