從2010年第二季度開始，美國和日本這兩大發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇步伐明顯放慢,。在財政政策受到國內(nèi)政治因素和財政赤字壓力雙重束縛的情況下,，美日更傾向于進一步采取寬松貨幣政策，以刺激經(jīng)濟增長,。但美日央行競相“開閘放水”,，對世界經(jīng)濟來說，可謂禍福難料,。
8月30日,，日本央行罕見地舉行緊急貨幣政策決策例會，主要研討近期日元總體持續(xù)升值背景下日本的貨幣政策走向問題,。會后,，日本央行宣布，將進一步采取寬松貨幣政策,。
而此前,，美聯(lián)儲也曾表示，鑒于美國經(jīng)濟增長速度放慢,，美聯(lián)儲將采取“非常規(guī)”的寬松貨幣政策,，以支持經(jīng)濟增長。
實際上,，正是由于美聯(lián)儲“印鈔”,，部分導致日元升值；而日元升值,，再回過頭來導致日本央行“印鈔”,。借由匯率這一傳遞鏈，美日央行開始競相“開閘放水”,。
曾經(jīng)有人戲言，如果有需要,，美聯(lián)儲完全可以用直升機將成捆的鈔票撒向華爾街,。但鈔票畢竟是鈔票，并不等于實際的財富,。貨幣政策的作用終究有限,，如果美日央行過度迷信貨幣政策的魔力，這對世界經(jīng)濟不是好事,。
需要特別注意的是,，美日央行的基準利率早已接近零的水平，所謂進一步采取寬松貨幣政策,，基本上都是“非常規(guī)手段”,，主要是央行直接“印鈔”,，購買金融機構(gòu)持有的證券，或者以金融機構(gòu)持有的證券為擔保,，以接近零的利率從央行借得資金,。
美日央行進一步采取寬松貨幣政策的出發(fā)點可能有誤。不管是美國還是日本,，其經(jīng)濟增長乏力,，都有結(jié)構(gòu)性因素。以日本為例,，其經(jīng)濟還沒有真正從上世紀90年代泡沫破裂后的陣痛中完全走出來,。在世界主要經(jīng)濟體中，過去一二十年,，日本央行的基準利率最低,，但日本經(jīng)濟照樣并無太大起色。在國際金融危機前,，反而是由于所謂的“中國需求”,，日本經(jīng)濟一度迎來小陽春。這也充分說明,，對于結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟問題引發(fā)的經(jīng)濟增長乏力問題,，貨幣政策的作用非常有限。
對于美國來說,，采取寬松貨幣政策的依據(jù)也不充分,。美國經(jīng)濟增速放緩，主要原因是政府刺激措施效果減退后,，私人投資和需求未能順利接棒,。更深層次原因則在于，經(jīng)由國際金融危機,，美國過度依賴舉債消費的經(jīng)濟模式需要改變,，在此期間，美國經(jīng)濟增速很可能難以快速回到危機前的水平,。
雖然當前全球范圍內(nèi)通貨膨脹壓力并不大,，甚至一些國家還面臨輕微通縮壓力，但美日央行迫于政治壓力,，進一步采取寬松貨幣政策,，這一舉措從長遠看對價格穩(wěn)定的影響不容忽視。
美日央行競相開動印鈔機,，還可能帶來一個更為嚴重的問題：投機套利,。這一問題可以從兩個方面來理解。第一，從美日國內(nèi)來看,，金融機構(gòu)可以極低成本從央行拿到資金,，很多時候，它們并不是向企業(yè)或個人放貸,，而是從事金融市場投機交易,。回過頭來看,，2009年全球金融市場不可持續(xù)地報復性反彈,，既與投資者信心復蘇有關，也與充斥在發(fā)達國家金融體系當中的充足流動性脫不了干系,。第二,，從國際上看，美日央行實行“零利率”政策,，拉開了與新興和發(fā)展中國家之間的利差,，將可能推動大批投機資金進入后者市場，進而制造所謂的“熱錢”投機問題,。
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